Transcript فصل ششم تئوری حسابداری اسکات ملیحه کشاورزیان,زهرا جوادیان

‫بسم هللا الرحمن الرحیم‬
‫موضوع کنفرانس ‪ :‬روش مبتنی برتعیین ارزش از نظر ارائه اطالعات سودمند برای تصمیم گیری‬
‫استاد راهنما ‪ :‬جناب دکتر محفوظی‬
‫تهیه کنندگان ‪ :‬ملیحه کشاورزیان _ زهرا جوادیان‬
‫دانشگاه آزاد اسالمی واحد علوم و تحقیقات گیالن‬
‫پاییز‪1390‬‬
‫پیشگفتار‬
‫باید‬
‫اطالعا ت سودمند برای تصمیم گیری یعنی‬
‫در تهیه صورتها بیشتر از ارزش منصفانه‬
‫یعنی در گزارشها باید بیشتر‬
‫(بازار)استفاده کرد‬
‫به ترازنامه توجه کرد درمقایسه با صورت سود و‬
‫زیان که برای تهیه آن به تحقیقات توجه میشودصورت‬
‫مالی مناسب میتواند به سرمایه گذاران کمک کند تا‬
‫ارزش بنیادی شرکت را پیش بینی کنند‬
‫یعنی ارزشی که‬
‫)‪) fundamental value‬‬
‫سهام شرکت خواهد داشت بشرط اینکه اطالعات‬
‫اثرگذار دراختیار همگان قرار گیرد ‪0‬‬
‫روشی‬
‫روش مبتنی بر ارزش از نظراطالعات سودمند برای تصمیم گیری‬
‫برای تهیه و ارائه گزارشهای مالی که در اجرای آن حسابدار این مسئولیت را‬
‫میپذیرد که اقالم صورتهای مالی را برمبنای ارزش منصفانه گزارش کند ‪:‬‬
‫بشرط اینکه‬
‫‪:‬‬
‫اطالعات ارائه شده بنحو معقول ق اتکا باشد‬
‫حسابدارتعهد کند به سرمایه گذار در پ بینی ارزش‬
‫بنیادی کمک کند‬
‫البته بشرطی که آن اطالعات نباید به کاهش ق اتکا بودن صورتهای‬
‫مالی بیانجامد‪0‬‬
‫احتمال کمی وجود دارد روش مبتنی برارزش بازار جایگزین ب ت‬
‫شده تاریخی گردد ولی شاید بدین وضع دراید زیرابا اطالعات ارائه‬
‫شده طی دو روش مذکور صورتهای مالی در مسیر ارزش منصفانه‬
‫حرکت میکند با توجه به مسائلی مثل حسابداری مبتنی برشناخت‬
‫ذخایر این دیدگاه عجیب است اما برای تغییر روش چندین دلیل ارائه‬
‫شده است ‪:‬‬
‫‪ -1‬از دیدگاه کارایی اوراق بهادار‪ :‬در سالهای اخیر شاهد تئوریها‬
‫وشواهد که احتمال دارد بازار اوراق بهادار بدان اندازه که اعتقاد‬
‫توجیه‬
‫داشتیم کارا نباشد در صورت اتکا به بازار کارا‬
‫صورتها بر مبنای هزینه های تاریخی و اطالعات مکمل مورد تهدید‬
‫قرار میگیرد ‪0‬‬
‫‪-2‬از دیدگاه الگوی قیمت گذاری داراییهای سرمایه ای ‪:‬بتا تنها معیار‬
‫ریسک اثرگذار است درصورت پذیرش مسئولیت توسط حسابدارو‬
‫عدم کارایی کامل بازار انها در مورد ریسک شرکتها گزارش‬
‫بیشتری میکنند ‪0‬‬
‫‪-3‬تئوری مازاد اولسان ‪ :‬یعنی تئوری موید محاسبه بیشتر مثال اگر‬
‫شرکت دچار بحران مالی شوند ازدیدگاه قانونی حسابدار مسئولیت‬
‫قانونی خواهد داشت و‪000‬‬
‫این دلیلها بخوبی نشان میدهد سود خالص بر حسب هزینه های‬
‫تاریخی نمیتوانند توجیه کننده درصد باالیی از تغییرات قیمت سهام‬
‫باشد ‪0‬‬
‫آیا بازارهای اوراق بهادار کارا هستند‬
‫درصورت کارایی بازار تکیه براطالعات مکمل ارائه دریادداشتهای‬
‫صورتهای مالی و جاهای دیگر نمیتواند به سرمایه گذاران اطالعات‬
‫سودمند ارائه کند وبطور کامل اثر بخش نیست ‪0‬‬
‫اگربازار بطور کامل کارا نباشد ‪ :‬برای ↓این ناکارایی باید‬
‫گزارشهای اصالح شده ارائه کرد واینگونه عملیات بازار اوراق‬
‫بهادار را بهبود بخشید اگر در مورد ارزش شرکت اطالعات‬
‫بهتری ارائه شود سرمایه گذار ارزش بنیادی شرکت را بهتر‬
‫براورد میکند واوراق بهاداردارای قیمت نادرست راحت تر‬
‫مشخص میشوند ‪0‬‬
‫فرض اصلی پرسشهاامکان دارد میانگین رفتار سرمایه گذاران با‬
‫تئوری اتخاذ تصمیم بخردانه الگوهای سرمایه گذاریهای‬
‫فصل‪3‬هیچ رابطه ای نداشته باشد‪0‬‬
‫مثال اینکه شواهد روانشناسی بیانگر اینست که افراد تمایل‬
‫دارندنسبت به اطالعاتی که خودشان جمع اوری میکنند بیش‬
‫از حد اطمینان داشته باشند دیدگاه اغراق آمیز ‪overconfiden‬‬
‫دانیل هرش لیفر وسابرانیام با ارائه الگویی ← اگر سرمایه گذاران‬
‫بیش از حد به خود اعتماد کنند و این دیدگاه که رویدادها را به حساب‬
‫خود بگذارند تقویت شود شاهد شتاب خواهیم بود‬
‫دانیل وتیتمن ← طی تحقیقی با استراتژی پرتفوی متشکل از سهام با‬
‫شتاب باال واجرای فروش سهام باشتاب پایین ̜ در نتیجه سرمایه‬
‫گذاران به بازدهی باال و بدون تداوم دست یافتند ←نتیجه عمل با‬
‫موضوع اعتماد بنفس بیش از حد و دیدگاه مبتنی برشتاب سازگار بود‬
‫یک سونگری‬
‫به حساب شخص گذاردن رویدادها‬
‫کارایی بازارهای اوراق بهادار‬
‫با‬
‫تئوری تصمیم مبتنی براین بازار‬
‫تقویت شتاب‬
‫سازگار نیست‬
‫دانیل وتیتمن ←میانگین ریسک بتای پرتفوی متشکل از پدیده‬
‫شتاب کمتر از پرتفوی بازار است‬
‫شتاب قیمت سهم ←بین بازدههای گذشته همبستگی مثبت داریم‬
‫ومغایر با بازد ه تصادفی است‬
‫یعنی ‪:‬‬
‫با نوع رفتار بازار کارا مغایر است ‪0‬‬
‫مدیریت مالی رفتاری ←مطالعه جنبه های رفتاری بازار کارآی‬
‫اوراق بهادار‬
‫تئوری سوداگری ‪:‬‬
‫بوسیله کانمن وتورسکی ارائه شد ویک تئوری رفتاری و مغایر با‬
‫تئوری تصمیم بخردانه است‬
‫طبق ان یک سرمایه گذار تصمیم میگیرد در یک پروژه پرریسک‬
‫(مبتنی بر سوداگری) سرمایه گذاری کرده وسود وزیان غ عملیاتی‬
‫اینده این پروژه پرریسک را جداگانه محاسبه کند‬
‫یک دیدگاه رفتاری ← فرد با زیان اندک هم مخالف است واین دیدگاه‬
‫به نتیجهای می انجامد ← که انرا الگوی خلع سالح خود نامند چون‬
‫سرمایه گذارسهام زیان ده را نگه میدارد و سهام سود آور را‬
‫میفروشد ‪0‬‬
‫طبق نمودار ‪1_6‬نرخی که مطلوبیت سرمایه گذار را باال میبرد برای سودهای‬
‫اندک بیشتر است نرخی که مطلوبیت سرمایه گذار را کاهش میدهد حتی برای‬
‫زیان های اندک هم بیشتر است‬
‫↓‬
‫ سرمایه گذار در برابر زیان اندک ← واکنش منفی بسیار شدید‬‫ سرمایه گذار در برابر سود خالص مثبت ← واکنش مثبت بسیار شدید‬‫اینگونه مدیران شرکتهایی با گزارش سود اندک واقعی ← انگیزه میگیرند که‬
‫مانع واکنش منفی سرمایه گذار شوند و از طریق حسابسازی و مدیریت بر سود‬
‫خالص (از طریق ↑سود )شاهد واکنش مثبت سرمایه گذار باشند‬
‫مدیران شرکت با زیان سنگین دارای انگیزه مشابه ولی چون اگر زیان ↑یابد‬
‫مدیریت بر سود وحسابسازی بسیار مشکل میباشد‬
‫شاهد تئوری خود را خلع سالح کردن هستیم ‪0‬‬
‫آیا بتا مرده است ‪:‬‬
‫از جنبه های کاربردی الگوی قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای اینست که ← بتای یک‬
‫سهم تنها عامل تععین کننده بازده مورد انتظار سهام همان شرکت است ‪0‬‬
‫نتایج تحقیق فاما و فرنچ روی شرکتهای بورس نیویورک ‪:‬‬
‫بتا توان چندان زیادی برای توجیه بازده سهام ندارد‬
‫نسبت ارزش دفتری به بازار‬
‫اندازه وبزرگی‬
‫توان باالیی برای توجیه بازده سهام هستند‬
‫•بجای توجه به بتا (بعنوان معیاری برای سنجش ریسک ) بازار به گونه ای عمل میکند که گویا ریسک‬
‫شرکت همگام با افزایش نسبت ارزش دفتری به بازار افزایش می یابدوبا بزرگتر شدن شرکت مقدار آن کاهش‬
‫می یابد‬
‫این نتیجه باعث شد برخی فکر کنند بتا مرده است‬
‫•یکی از راههای نجات بتا ← به این واقعیت توجه کنیم بتا با گذشت‬
‫زمان تغییر میکند‬
‫نرخ بهره‬
‫ساختار سرمایه شرکت‬
‫بازده سهام شرکت‬
‫افزایش تواناییهای شرکت در مدیریت برریسک‬
‫بر رابطه بین‬
‫بازده کل بازار‬
‫رشد وگسترش بازارهای جهانی‬
‫اثر بگذارد‬
‫درنتیجه برمقدار بتای شرکتها اثر خواهد گذاشت‬
‫دانیل و هرش لیفر و سابرامانیام ‪ :‬الگویی مبنی بر وجود ‪2‬دسته سرمایه گذار ‪ 1:‬خردگرا‬
‫و‪ 2‬بیش از حد مطمئن ارائه کردند ‪0‬‬
‫← بتای سهم و بازدهی سهام رابطه مستقیم دارد‬
‫•از دیدگاه سرمایه گذار خردگرا‬
‫•سرمایه گذار بیش از حد مطمئن ← پس از جمع آوری اطالعات واکنش بیش از حد نشان میدهد‬
‫بعد از آشکار شدن پدید ه اعتماد بیش از حد بخود قیمت سهام‬
‫مسیر معکوس میپیماید در نتیجه بتا و نسبت ارزش دفتری به‬
‫ارزش بازار هر دو با بازدهیهای آینده سهام رابطه مستقیم دارند‬
‫‪0‬‬
‫نتیجه ← بتا نمرده است ولی با گذشت زمان تغییر میکند‬
‫وبرای اینکه بتواند در محاسبه ریسک همگام با متغیر هایی که‬
‫روش حسابداری بر پایه آن قرار میگیرد موضع خود را حفظ کند‬
‫ناگزیر است تغییر خود را ادامه دهد‪0‬‬
‫نوسان بیش از حد بازار سهام ‪:‬‬
‫با توجه به الگوی قیمت گذاری دارایی سرمایه ای اگر بتا و نرخ بهره‬
‫بدون ریسک ثابت باشد تغییر در )‪E(Rmt‬تنها دلیل تغییر در بازده مورد‬
‫انتظار سهام شرکت ‪j‬است‬
‫) ‪E(Rjt) ═ Rf ( 1 - Bj ) + B j E( Rmt‬‬
‫ ‪ Rmt‬بازده پرتفوی بازار‬‫ ) ‪E( Rmt‬بازده مورد انتظار پرتفوی بازار‬‫ ‪Rf‬بازده دارایی‬‫ )‪E(Rjt‬بازده مورد انتظا رسهام ‪j‬‬‫عامل اصلی تعیین کننده ) ‪←E( Rmt‬ج سودهای تقسیمی مورد‬
‫انتظار همه یشرکتهای موجود در بازار است‬
‫هر چه ج سودهای تقسیمی مورد انتظار ↑ ← سرمایه گذاران بیشتر‬
‫سرمایه گذاری میکنند ← شاخص بازار سهام سیر صعودی وبالعکس‬
‫نتیجه ← اگر بازار کارا باشد ← تغییر در ) ‪ E( Rmt‬نباید به بیش از‬
‫تغییراتی برسد که در کل سودهای تقسیمی مورد انتظار رخ میداد‬
‫دلیل های بسیاری مبنی برعلت وجود بیش از حد نوسان در بازار‬
‫سهام وجود دارد ‪:‬‬
‫• یک دلیل سازگار با کارایی بازار ریشه در متغیر بودن بتا دارد ‪0‬‬
‫• دلیل دیگر ریشه در عوامل رفتاری سرمایه گذاران دارد ‪0‬‬
‫حباب بازار سهام ‪:‬‬
‫یعنی جایی که قیمت سهام به باالتر از ارزش معقول میرسد نمونه‬
‫ای از حالت بازار پر نوسان‬
‫تحقیق شیلر ←دراین باره تحقیق وحباب را ناشی از ‪2‬عامل‬
‫دانست ‪:‬‬
‫یک سونگری وتعصباتی که به شخص سرمایه گذار تعلق دارد‬
‫← در نتیجه حباب درقیمت را ناشی از این ویژگی دانست‬
‫بازخورد نتایج مثبت مربوط به معامله سهام وسر انجام تقویت‬
‫رفتار گوسفند وار سرمایه گذار که بوسیله پ بینیهای خوش بینانه‬
‫صاحبنظران تقویت میشود‬
‫شیلر معتقد است رفتار حباب گونه مدتی ادامه می یابد و پ بینی‬
‫زمان آن مشکل است سر انجام این حباب میترکد چون اعتقاد داریم‬
‫که رکود یا تورم لجام گسیخته در پی خواهد داشت‬
‫نابسامانیهای بازار کارای اوراق بهادار ‪:‬‬
‫در مقابل کارایی بازار و رفتار بخردانه سرمایه گذار بازار امکان‬
‫دارد دقیق در برابراطالعات واکنش نشان ندهد مثال واکنش قیمت‬
‫سهام در برابراطالعات صورتها طول بکشد وتا مدتی بازده غیر‬
‫عادی داشته باشیم یا اینکه بازار نتواند همه ی محتوای اطالعاتی را‬
‫از صورتها استخراج کند (ناسازگار با کار ایی اوراق بهادار )‬
‫اهنگ کند تغییرات پس از اعالم سود ‪:‬‬
‫پس از اعالم سود سالجاری سرمایه گذار باید اطالعات را هضم وانرا‬
‫بصورت بخشی از قیمت بازار کارا در اورد اما واقعیت اینگونه نیست‬
‫• دست کم پس از ‪ 60‬روز از اعالم سود ← خبر خوب ← بازده غیر عادی‬
‫انها سیر صعودی با اهنگ کند خواهد داشت‬
‫• دست کم پس از ‪ 60‬روز از اعالم سود← خبر بد ← بازده غیر عادی‬
‫انها سیرنزولی با اهنگ کند خواهدداشت ‪0‬‬
‫این پدیده را اهنگ کند تغییرات پس از اعالم سود خالص گویند وما باید این‬
‫پدیده را مورد توجه قرار دهیم ← جون با این پدیده سرمایه گذاران با معامالت‬
‫به شیوه آربیتراژسودهای بسیاری به دست میاورند ‪0‬‬
‫تحقیق بارتوف و رادها کریشنان و کرینزکی ‪:‬‬
‫بازرا در برگیرنده سرمایه گذاران متخصص وگروه نامتخصص است اگر‬
‫بیشتر سهام در دست سازمانهای سرمایه گذار باشد اثر این پدیده کم خواهد شد‬
‫چون سازمانها در حقیقت جایگزین نیروی متخصص هستند‬
‫نتیجه اینکه ← تغییرات کند بازده غیر عادی بعد از اعالم سود ناشی‬
‫از وجود سرمایه گذاران ناآگاه و بدون تخصص است که بنا بفرض‬
‫نمیتوانند اطالعات را هضم کنند‬
‫کارایی بازار ونسبتهای مالی ‪:‬‬
‫بازار در برابر برخی اطالعا ت ارائه شده بوسیله ترازنامه واکنش‬
‫کامل نشان نمیدهد بلکه بازار منتظر میماند‬
‫او و پنمن ‪ 68‬نسبت مالی تهیه کرده سپس تحقیق کردند ایا با استفاده از نسبتها‬
‫امکان دارد ↑ یا ↓ سود خالص متعلق به سال بعد را پ بینی کرد نتیجه اینکه با‬
‫برخی از نسبتها نسبت به بقیه این مقادیر به شیوه بهتری پ بینی شد بعد از بین‬
‫نسبتها ‪ 16‬نسبت مفید را به عنوان متغیر مستقل انتخاب تا بر اسا س آن الگوی‬
‫رگرسیون چند متغیره تشکیل و تغییرات سود خ سال بعد را پ بینی کنند‬
‫نتایج ‪:‬‬
‫اگر الگو پ بینی میکند که ‪ 60‬درصد یا بیشتر احتمال افزایش سود‬
‫خالص سال بعد را داشتیم انگاه همان سال ‪ 3‬ماه بعد از سال مالی‬
‫اقدام به خرید سهام شرکت برمبنای قیمت بازار نمایند وبالعکس اگر‬
‫طبق الگوی مذکور ‪40‬درصد یا کمتر احتمال افزایش سود خالص‬
‫سال بعد راداشتیم ‪ 3‬ماه بعد از سال مالی اقدام به فروش استقراضی‬
‫سهام بنماییم‬
‫نتیجه ←ما میدانیم قیمت سهام در برابر اعالم سود خالص واکنش‬
‫نشان میدهد اگر با اطالعات حاصل از نسبتها از قبل پ بینی کنیم که‬
‫کدام شرکت خبر خوب و کدام خبر بد منتشر می کند با استراتژیهای‬
‫مبحث میتوان بر اساس پ بینی به سود های بسیار دست یافت ‪0‬‬
‫واکنش بازار در برابر تعهدات ‪:‬‬
‫اسلون نمونه بزرگ اعالمیهای سود را انتخاب که در آن‬
‫خ تعهدات ‪ +‬جریانهای نقدی عملیاتی ═ سود خالص‬
‫اگر سایر عوامل تغییر نکند یک بازار کارا در برابر هر دالر سود‬
‫خالص شرکتی که خبر خوب اعالم میکند باید واکنش شدید نشان‬
‫بدهد بشرطیکه دالر مربوطه از محل جریان نقدی عملیاتی باشد‬
‫مفهوم ناکارایی بازار اوراق بهادار از دیدگاه ارائه گزارش مالی ‪:‬‬
‫اگر بازارکامال کارا نباشد ←اهمیت شیوه گزارشگری ↑ می یابد‬
‫منظور از معامله گران جنجال افرین ← سرمایه گذارانی که دارای‬
‫یک سونگری رفتار گرایانه هستند‬
‫نتیجه آنی ← جنجال افرینی نمیتواند دارای انتظاراتی برابر صفر‬
‫باشد یعنی قیمت سهم دارای افت وخیز نسبت به ارزش بنیادی میشه‬
‫(باتوجه به تعصب سرمایه گذار منحنی دارای چولگی میشود ) اما با‬
‫گذشت زمان و اگاهی سرمایه گذار خردگرا باکشف قیمت نادرست‬
‫سهام با سود جستن از این موقعیت قیمتها درمسیر ارزش بنیادی خود‬
‫حرکت میکند‪0‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫با توجه به بحث پیشین امکان دارد بازارهای اوراق بهادار بدان گونه که پیشینیان‬
‫اعتقاد داشتند کارا نباشد بنابراین سرمایه گذاران برای تعیین اقدامات سودهای خالص‬
‫آینده و جریانهای نقدی نیاز به اطالعات بیش از چیزی دارند که می توانند از صورتهای‬
‫مالی تهیه شده بر مبنای هزینه تاریخی به دست آورند‪.‬‬
‫از دیدگاه نظری ( تئوریک) تئوری بازار خالص ( الگوی سود باقی مانده) بیانگر این است‬
‫که می توان ارزش بازار شرکت را بر حسب متغیرهای تشکیل دهنده صورت سود و زیان‬
‫و ترازنامه بیان کرد‪ .‬اگر چه الگوی سود باقی مانده ( تئوری مازاد خالص) در مورد هر‬
‫یک از روشهای حسابداری کاربر دارد‪.‬‬
‫اگر استانداردهای حسابداری به گونه ای باشند که مقرر کنند قیمت اقالم تشکیل‬
‫دهنده صورتهای مالی بر مبنای ارزش بازار تعیین شوند آزمون هایی برای تایید ارزش آنها‬
‫ا‬
‫به اجرا در آید واز سایر روشهای مبتنی بر ارزش منصفانه ( بازار) استفاده شود احتمال‬
‫بتوان بدین وسیله مسئولیت موسسات حسابرس ی راه کاهش داد‪.‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫تحقیقاتی که در مورد ضریب واکنش در برابر سود خالص انجام شده‬
‫بیانگر این است که بازار از توانایهای فوق العاده برخوردار است و می تواند‬
‫بر اساس اطالعات گنجانده شده در صورتهای مالی تهیه شده بر مبنای‬
‫هزینه تاریخی ارزش اقالم را استخراج کند‪.‬‬
‫روشهای آماری که بدان وسیله مقدار اثر گذاری را مانند ‪ R2‬و ضریب‬
‫واکنش در برابر سود خالص محاسبه میکنند از دیدگاه آماری تفاوت زیادی‬
‫با صفر دارد‪ ،‬ولی مقدار آن بسیار اندک است‪.‬‬
‫‪‬‬
‫‪o‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫سه فرمول برای محاسبه ارزش شرکت‬
‫در این الگو شیوه ای ارائه می شد که می توان ارزش شرکت را بر حسب اقالم‬
‫تشکیل دهنده تراز نامه و صورت سود و زیان بیان کرد‪.‬‬
‫سود خالص غیر عادی برابر است با تفاوت بین سود خالص مورد انتظار و‬
‫سود خالص واقعی‪.‬‬
‫سر قفلی یعنی ارزش فعلی مورد انتظارسودهای خالص غیر عادی آینده برابر‬
‫می شود‪.‬‬
‫‪‬‬
‫سود خالص عملیاتی بر اساس فرمول زیر محاسبه می شود‪.‬‬
‫‪Dx  wox  ut 1  E‬‬
‫~‬
‫‪t‬‬
‫~‪Et‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪a‬‬
‫‪t 1‬‬
‫‪a‬‬
‫‪t‬‬
‫نشان دهنده اثر رویدادی است که در دوره ‪ t‬بر سود خالص غیر‬
‫عملیاتی اثر می گذارد و در این رابطه «~» نشان دهنده این است که در‬
‫آغاز دوره اثرات حالت تصادفی دارند یا قابل پیش بینی نمی باشند‪.‬‬
‫نماد ‪ w‬یک پارامتر تداوم است‪ .‬است هنگامی که «‪ »w‬مساوی با صفر‬
‫باشد یعنی سود خالص غیر عادی تداوم ندارد‪ .‬غیر معقول نیست‪ .‬اغلب‬
‫اثر رویداد یا حالت موجود در یک سال برای سالهای آینده هم تداوم می‬
‫یابد‪.‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫حال این فرض را اضافه می نمایم که ‪ w =4/0‬از انجا که ما فرض می‬
‫کنیم در شرایط آرمانی قرار دارید ‪ ut-1=0‬در این حالت به اثر تداوم سود‬
‫خالص توجه نمایید ‪ %40‬سود خالص غیر عادی سال ‪ 1‬تداوم می یابد تا‬
‫جریانهای نقدی سال ‪ 2‬را کاهش دهد‪.‬‬
‫حال پس از مشاهده فرمول محاسبه سودهای خالص به فرمول مازاد‬
‫خالص روی می اوریم و بدان وسیله ارزش شرکت را محاسبه می نماغییم‪.‬‬
‫فلتام و اولسان با استفاده از معادله پویایی سود خالص ثابت کردند که می‬
‫توان سرقفلی شرکت ‪ gt‬بر حسب سود خالص غیر عادی سال جاری نشان‬
‫داد که ارزش بازار آن را به صورت زیر محاسبه کردند‪.‬‬
PAt  bvt  a  ox
a
t
a
( PAt )
w
(1  Rt )
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫نخست حتی در شرایط آرمانی همه اقدامات در ترازنامه مشاهده نمی شوند‪.‬‬
‫صورت سود و زیان هم اهمیت پیدا می کند زیرا آن نشان دهنده سود‬
‫خالص غیر عادی سال جاری است‪.‬‬
‫دوم فرمول بیانگر این است که سرمایه گذاران خواستار اطالعاتی هستند‬
‫که بتواند تداوم سود خالص را برآورد کنند زیرا برای عملکرد اینده شرکت‬
‫سودها هم اهمیت دارند‪.‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫برای برآورد محاسبه ارزش سهام شرکت می توان از الگوی فلتام و اولسان‬
‫استفاده کرد سپس عدد به دست آمده را با ارزش واقعی بازار مهم مقایسه‬
‫می کنیم تا ببینیم آیا بازار سهم مزبور را بیشتر یا کمتر از مبلغ واقعی تعیین‬
‫کرده است و بدین وسیله به سرمایه گذاران کمک می شود تاتصمیماتی‬
‫اگاهانه تر اتخاذ نمایند‪.‬‬
‫فرانکل و لی به این نتیجه رسیدند که نسبت ارزش براورد با ارزش واقعی‬
‫بازار توانست بازده سهام را برای دوره های ‪ 2‬تا ‪ 3‬سال آینده پیش بینی کند‪.‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫اغلب چنین استدلل می شود که الگوی مازاد خالص دارای نوعی مزیت یا‬
‫نقطه قوت است زیرا در این الگو از اطالعات گنجانده شده در ترازنامه‬
‫استفاده می شود و در نتیجه با استفاده از این الگو فقط سود باقی مانده یا‬
‫غیر عادی پیش بینی خواهد شد با استفاده از الگوهای جریان نقدی و سود‬
‫تقسیمی باید کل جریان های آینده را پیش بینی کرد‪.‬‬
‫فرض اول اینکه عدد پایان دوره اگر برابر صفر باشد برای سود خالص غیر‬
‫عادی این یک فرض بدون ضابطه است در فرض دیگر اینکه مقدار سود‬
‫غیر عادی را پس از دوره زمانی مورد نظر ( یعنی عدد پایان دوره) را بر‬
‫مبنای پیش بینی های بلند مدت تحلیلگران مالی قرار دهیم در نتیجه آن که‬
‫مشاهده شد قیمت بازار سهم به مقدار زیادی کمتر از مقدار واقعی تعیین‬
‫نمایند‪.‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫در دومین نوع تحقیق تجربی درباره مازاد خالص درباره پیش ینی سود خالص‬
‫آینده تحقیق می شود‬
‫سومین نوع تحقیق مربوط به ماهیت پویایی سود خالص می شود انها به این‬
‫نتیجه رسیدند که یک پیش بینی ( آینده نگری) ساده از سود خالص غیر عادی‬
‫مبتنی بر پیش بینی های سود خالص یک سال بعد متعلق به تحلیلگران‬
‫توانست قیمت سهام را برای یک سال بعد پیش بینی کند‪.‬‬
‫نتیجه آن که تئوری مازاد خالص یا الگوی سود باقی مانده منجر به ارائه روش‬
‫مبتنی بر تعیین ارزش شد زیرا هر قدر ارزش منصفانه بازار اقالم در ترازنامه‬
‫بیشتر گزارش شود درصد کمتری از ارزش شرکت در عدد متعلق به سود‬
‫خالص گزارش نشده گنجانده می شود و در نتیجه سرمایه گذار هنگام‬
‫محاسبه اجرای تشکیل دهنده ارزش شرکت کمتر مرتکب خطا در بالقوه می‬
‫گردد این وضع می تواند فرایند تصمیم گیری سرمایه گذار در را بهبود بخشد و‬
‫عملیات بازار اوراق بازار اصالح نماید به ویژه اگر بر این باور باشد که بازارهای‬
‫اوراق بهادار به طور کامل کارا نیستند‪.‬‬
‫‪‬‬
‫در اجرای حسابداری مبتنی بر هزینه های تاریخی از این دیدگاه که ترازنامه و‬
‫صورت سود و زیان شرکتها نشان می دهند که تداوم فعالیت خواهند‬
‫داشت پس از اندک زمانی آنها به زندگی خود پایان می دهند در حالیکه‬
‫حسابداران و حسابرسان مدعی شوند اطالعات مربوط به بحران یا ضعف‬
‫مالی این شرکت ها در یادداشتهای پیوست صورتهای مالی یا از طریق منابع‬
‫دیگری ارائه شدند و این مسائل هنگام اقامه شدن دعوا علیه آنها باعث می‬
‫شود که حسابرسان برای دفاع دچار مشکالت زیادی می شوند‪.‬‬
‫‪‬‬
‫یکی از راهایی که حسابداران و حسابرسان می توانند بدان وسیله خود را در‬
‫برابر فشارها حفظ نمایند این است که از روش مبتنی بر تعیین ارزش‬
‫استفاده نمایند یعنی اقالم بیشتری بر مبنای ارزش منصفانه بازار در‬
‫صورتهای مالی گزارش کنند آنگاه انها می توانند ابراز نمایند که در صورتهای‬
‫مالی تغییر مقادیر که منجر به ورشکستگی‪ ،‬ادغام به کاهش نیروی انسانی یا‬
‫بدهی مربوط به حفظ محیط می شود پیش بینی شده است و با توجه به‬
‫مسئولیت قانونی امکان دارد حسابداران بیشتر تمایل داشته باشند دست‬
‫کم اقالم را بر حسب ارزش منصفانه ( بازار) ارائه کنند‪ ،‬تا ناگزیر نشوند‬
‫مقدار زیادی قابل اتکا بودن اطالعات را از دست بدهند‪.‬‬