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COSTO DE CAPITAL
Algunas consideraciones
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE
CAPITAL
El costo de capital total de la empresa como el costo promedio ponderado de
todas las fuentes de capital (wacc, del inglés; Weighted Average Cost of
Capital).
Observe que la suma E+D representa el valor total de mercado de la empresa,
donde E representa el valor de mercado de las acciones y D el valor de mercado
de la deuda. En la fórmula, kd x (1-t) representa el costo de la deuda después de
impuestos y ke el costo del capital propio. El costo de la deuda ha sido ajustado
por impuestos (t= tasa de impuesto a las ganancias) para reflejar el ahorro fiscal.
COSTO DE
CAPITAL PROPIO
El costo de
capital propio le
denominaremos
Ke a los efectos
de seguir la
misma línea de
pensamiento
definida en el
WACC
• RENDIMIENTO REQUERIDO
• COSTO DE CAPITAL
• TASA DE DESCUENTO
APROPIADA
• SIGNIFICAN LO MISMO, ES
Ke
• MODELOS A ESTUDIAR:
– CRECIMIENTO DE
DIVIDENDOS
– LÍNEA DEL MERCADO DE
VALORES (LMV)
CRECIMIENTO DE DIVIDENDOS
Rendimiento requerido por accionistas sobre su inversión en la empresa
(Ra)
Modelo de crecimiento de dividendos Ra=(D1/Po)+g
Para estimar g se pueden utilizar tasas de crecimiento históricas o
pronósticos de tasas futuras
Sólo aplicable a empresas que pagan dividendos y cuando hay tasa de
crecimiento razonablemente constante
Costo estimado del capital muy sensible a tasa de crecimiento estimada
No toma en cuenta el riesgo explícitamente (incertidumbre con tasa
estimada de crecimiento de dividendos)
MÉTODO DE LA LMV
• El rendimiento requerido de una inversión
rigurosa depende de tres puntos:
• La tasa libre de riesgo Rf
• La prima de riesgo de mercado (Rm -Rf)
• El riesgo sistemático del activo en relación
conel promedio, que se denomina coeficiente
beta, ß
• Nota: Rm = Rentabilidad de mercado
MÉTODO DE LA LMV
• El Gobierno toma prestamos emitiendo bonos. Estos bonos
tienen diferentes formatos, En este caso los Certificados de
la tesorería tienen un vencimiento mas corto que los bonos
gubernamentales. La deuda que representan los CETES,
carece de riesgo de incumplimiento por los que se dice que
son de rendimiento libre de riesgo .Rf
• La prima de riesgo no es mas que el “excedente “ o
rendimiento adicional que se gana de pasar de una
inversión sin riesgo a una riesgosa. Se puede interpretar
como una recompensa por correr un riesgo adicional.
MÉTODO DE LA LMV
El coeficiente beta, ß es un indicador de la volatilidad
de una inversión en acciones. En términos generales
se mide como la covarianza del precio de una acción
con respecto a la totalidad del mercado accionario.
Si beta es mayor que uno, indica que es un activo
más riesgoso que el mercado.
Con la LMV, se pude escribir el rendimiento del capital
accionario Re, Así:
Re= Rf + [ß∗( Rm− Rf )]
Donde:
Re = Rendimiento de los accionistas
Rf = Tasa libre de riesgo Rf = Tasa promedio
(Rm-Rf) = Estimación de la prima de riesgo de mercado
histórica
ß = Una estimación de beta pertinente
PROPUESTA
Calcular Ke como una agregación de
cuatro componentes si es que no se
puede calcular de otra forma:
Ke = Tasa activa efectiva referencial +
Tasa de inflación anual + Tasa de
riesgo país + Prima de riesgo
empresarial estimada