Transcript Opciones
ANÁLISIS
FUNDAMENTAL
DE ACCIONES
El Análisis de las acciones
Para tomar una decisión de inversión, es
necesario realizar un análisis previo sobre la
empresa.
Aspectos
productivos
Situación financiera
Resultados obtenidos
Grado de competencia dentro del sector
Comportamiento bursátil
El Análisis de las acciones
Métodos para analizar.
Análisis
Fundamental o Intrínseco
Valor contable
Entorno empresarial
Perspectivas de la empresa
Análisis
Técnico
Actividad del mercado en sí misma y su
comportamiento pasado
Un ratio de Análisis Fundamental
Price Earning Ratio – PER
Relación
entre la cotización de la acción y el
beneficio obtenido por ella
Número de veces que el beneficio por acción está
contenido en la cotización del título
Una
vez obtenido se debe comparar con el de
otras empresas.
Un ratio de Análisis Fundamental
P/EBITDA
Variación
del PER
La P es Price y EBITDA significa en inglés
Earnings Before Interests, Tax, Depreciation and
Amortization
Su interpretación es parecida a la del PER.
Siempre da un valor menor, por que se trabaja
sobre el resultado bruto.
Metodologías para establecer
valoraciones
Valoración en base a riesgo
Markowitz
y Sharp
Riesgo Sistemático o Riesgo de Mercado
No puede ser diversificado
Afecta a todo el mercado en su conjunto
Riesgo
No Sistemático o Riesgo Único
Afecta a una empresa en particular
Diviersificable
Cartera de activos no correlacionados
Riesgo Diversificable y No
Diversificable
σ(riesgo)
Riesgo Total
(Riesgo no sistemático + riesgo sistemático)
Riesgo de
Mercado
(σ riesgo)
Riesgo no Sistemático
Riesgo Sistemático
Número de valores en el Portaf olio
y x
La Beta y la Línea característica
La línea característica
Recta
de regresión creada a partir de los
rendimientos de la acción respecto a los
rendimientos del mercado
yi xi
Cálculo
de la pendiente
Coeficiente de regresión
Cálculo
del Alfa
COV ( xi , yi )
VAR( xi )
y x
y x
La Beta y la Línea característica
Para el cálculo del riesgo sistemático de una
acción se comparan los rendimientos de la
acción con los del mercado
La línea característica
yi xi
Recta
de regresión creada a partir de los
rendimientos de la acción respecto a los
rendimientos del mercado
COV ( xi , yi )
VAR( xi )
Cálculo de la pendiente
Coeficiente de regresión
Cálculo
del Alfa
y x
y x
La Beta y la Línea característica
El rendimiento que puede tener una acción
ante un cambio en el rendimiento del
mercado
Variable
independiente será los rendimientos
del índice.
Variable dependiente representará los
rendimientos de la acción
E ( Racc,t ) acc acc Rm,t t
y x
La Beta y la Línea característica
El Beta indica como se mueven los
rendimientos de una determinada acción
como resultados a cambios en el
rendimiento de mercado.
ß
= 1, la acción (o cartera) se comporta como el
mercado;
ß > 1, el porcentaje de variación de la acción (o
cartera) es mayor que el del mercado;
ß < 1, el porcentaje de variación de la acción (o
cartera) es menor que el del mercado, luego su
riesgo será menor.
y x
La Beta y la Línea característica
El coeficiente de determinación
Mide
la “calidad” de la recta de regresión
COV ( Racc,i , Rm,i )
R2
DS( Rm,i ) DS( Racc,i )
2
Error estándar del Beta
Mide
el grado de dispersión del Beta, respecto a
su media.
2
ˆ
R
R
acc
,
i
acc
,
i
ES
n2
y x
Modelo CAPM
Uno de los conceptos más importantes en la teoría
de inversiones y en la gestión de carteras
Modelo de equilibrio, que predice la tasa de
rentabilidad esperada de una acción.
Tasa de rentabilidad esperada del mercado
Rendimiento del activo libre de riesgo
Coeficiente beta de a acción.
El rendimiento esperado de un activo dependerá de
la tasa libre de riesgo más una compensación
adicional (o prima) por soportar un riesgo
sistemático (o de mercado) medido por la Beta del
activo
y x
Modelo CAPM
Supuestos del modelos
Todos los inversores utilizan teoría de carteras (análisis de
rendimiento esperado y volatilidad)
Los inversores pueden prestar o pedir prestados cualquier
cantidad de dinero a la tasa libre de riesgo.
Mercados son eficientes
Los inversores tienen horizontes planeados de inversión de un
período.
No hay impuestos ni costos de transacción.
Todos los inversores tienen los mismos pronósticos sobre el
rendimiento esperado
No hay inflación y los tipos de interés no cambian.
Línea del Mercado de Valores
E( Rx ) R f x ( Rm R f )
E[rx]
Rm
m
Rf
0
1
ßx
Línea del Mercado de
Valores representa al
modelo CAPM, el cual
índica que si se
cumplen los supuestos
descritos
anteriormente, todos
los activos se
encontrarán en dicha
línea, pero en caso
contrario el mercado
los identificará como
sobrevalorados o
infravalorados
y x
Modelo de Dividendos Descontados
(MDD)
Calcular el precio de una acción a partir de
los dividendos futuros que esta genere.
Mediante
la valoración financiera
Valuación de una acción preferente
Dividendos
fijos
Flujo futuro, en teoría infinitos
Valor de una acciónpreferente
D
D
D
D
(1 k )1 (1 k ) 2
(1 k ) k
y x
Modelo General de Dividendos
Descontados
La valuación de una acción común es mas difícil
Los flujos futuros son inciertos, dependen de los beneficios y la
política de la empresa, la cual no siempre es estable a largo
plazo
Dividendos
Acciones en dividendos (stock dividens)
Se calcula el precio de la acción a partir del valor presente de
los dividendos futuros que la empresa de a sus accionistas
Política y evolución histórica de los dividendos pagados por la
empresa
Futuros beneficios esperados
y x
Modelo General de Dividendos
Descontados
La valuación de una acción común es mas
difícil
Los
flujos futuros son inciertos, dependen de los
beneficios y la política de la empresa, la cual no
siempre es estable a largo plazo
Dividendos
Acciones en dividendos (stock dividens)
y x
Modelo General de Dividendos
Descontados
Se calcula el precio de la acción a partir del valor presente de
los dividendos futuros que la empresa de a sus accionistas
Política y evolución histórica de los dividendos pagados por la
empresa
Futuros beneficios esperados
Valor de una accióncomún
D1
D2
D
(1 k )1 (1 k ) 2
(1 k )
Valoración sobre un año de inversión:
P0
D1
D2
D
(1 k )1 (1 k ) 2
(1 k )
P0
D1
P
1
(1 k ) (1 k )
y x
Modelo de Dividendos descontado con
crecimiento
Si es esperable un aumento en los dividendos en función al
crecimiento de sus beneficios
Estimar la tasa de crecimiento g
Valor de la acción
D0 (1 g )
(1 k )1
D0 (1 g ) 2
(1 k ) 2
D0 (1 g )
(1 k )
Valor de la acción
D0 (1 g )
D
1
kg
kg
Si es esperable un aumento en los dividendos en función al
crecimiento de sus beneficios
La acción paga siempre dividendos y éstos crecen a una tasa de
crecimiento g.
La tasa de crecimiento g es siempre constante
La tasa de rentabilidad exigida por el accionista k debe ser
mayor que la tasa de crecimiento de los dividendos g.