Transcript LEY DEL MERCADO DE VALORES: Antecedentes de la reforma y supervisión en el mercado de valores Clemente del Valle Superintendencia de Valores Julio de 2005

1
LEY DEL MERCADO DE VALORES:
Antecedentes de la reforma y supervisión en el
mercado de valores
Clemente del Valle
Superintendencia de Valores
Julio de 2005
2
AGENDA
I. Antecedentes de la reforma
II. Elementos principales de la Ley 964/05
3
En los últimos años el mercado de valores colombiano ha tenido
un desarrollo significativo en diversos frentes
I.
El mercado ha crecido enormemente en el volumen
de transacciones.
II.
III.
Su diversificación de
jugadores
Y entrada de inversionistas
institucionales.
Sin embargo la plataforma institucional no
se venía adecuando completamente a
estos cambios
4
Los volúmenes tranzados en el
mercado han mostrado un crecimiento
espectacular…
5
Bill $
MM$
Volúmenes mensuales negociados
1.200
250
1997-2004
1.000
200
800
150
600
100
400
50
200
Renta fija
Fuente:Supervalores
OTC
SEN
MEC
Acciones
dic-04
jun-04
dic-03
jun-03
dic-02
jun-02
dic-01
jun-01
dic-00
jun-00
dic-99
jun-99
dic-98
jun-98
dic-97
0
jun-97
0
6
El mercado de deuda pública ha
mostrado un importante
crecimiento
Acompañado por un desarrollo
positivo pero menor en el
mercado de deuda privado
Volumen transado
Promedio diario 1997 – Febrero 2005
Mill $
Bill $
10
1.600
9
1.400
8
1.200
7
6
1.000
5
800
4
600
3
400
2
Fuente:BVC
dic-04
jun-04
dic-03
jun-03
dic-02
jun-02
dic-01
jun-01
dic-00
jun-00
dic-99
jun-99
dic-98
jun-98
dic-97
dic-04
jun-04
dic-03
jun-03
dic-02
jun-02
dic-01
jun-01
dic-00
jun-00
dic-99
jun-99
dic-98
jun-98
dic-97
0
jun-97
0
jun-97
200
1
El volumen y precio de las
acciones cotizadas en bolsa ha
presentado un fuerte incremento
Aunque las ofertas públicas de
acciones han disminuido
Ofertas Públicas de acciones
(92-04)
2000
1800
40
Fuente:Supervalores
Fuente:BVC
jun-05
mar-05
dic-04
sep-04
jun-04
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
mar-04
0
20
dic-03
5
200
0
O
F
E
R
A
T
A
S
28,32
27,10
D
E
32,56
sep-03
10
40
jun-03
600
400
36,31
mar-03
15
48,41
dic-02
20
N
U
M
E
R
O
sep-02
P
E
S
O
S
25
1200
1000
800
60
jun-02
M
75,55
52,49
30
mar-02
M
80
35
1600
1400
M
O
N
T
O
Capitalización Bursátil
Marzo 2002 – Junio 2005
Billones de pesos
7
8
De la mano con este importante incremento
en los volúmenes de negociación, se ha
visto un crecimiento en la entrada de
nuevas instituciones y agentes al mercado,
pero con algunas asimetrías …
9
Mientras que la industria se multiplicó, ampliando el espectro sin
requisitos, el marco institucional permaneció concebido solo para las
SCB
Participantes en Mercado de Deuda –
2004
Participación de las SCdB en la
Intermediación de Valores
Incluye MEC e Inverlace
(En volumen)
100%
Como Operadores Directos
90%
OTROS
80%
1%
70%
17%
60%
50%
40%
SCdB
30%
53%
20%
29%
10%
Fuente: Cálculos Supervalores y BVC
Sector Público
Bancos, CAC y CEC
Soc. Comisionistas
Inv. Institucionales
Personas Naturales
Sector Privado
Otros
ju n - 0 5
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
0%
Generando una considerable demanda por recurso
humano: 1800 personas realizan operaciones de trading,
pero con un bajo control de profesionalismo
Funcionarios por Tipo de
Entidad:
10
Nivel de escolaridad
Niv e l d e Esco larid ad
Bancos
POSTGRA DO
19%
29%
Fiduciarias
6%
SC dB
Fondos Mutuos
53%
6%
C orredores
5%
SECUNDA RIA
SUPERIOR
Otros
AFPs
2%
6%
Fuente: Supervalores, Asobancaria
C orp.
3%
68%
Financieras
3%
Fuente: Supervalores
El recurso humano no se profesionalizo con la misma rapidez con la que estaba
entrando al MV
11
La entrada de grandes recursos de
inversionistas institucionales, ha permitido
una ampliación por el lado de la demanda;
Sin embargo su potencial de inversiones en
el MV es mucho mayor y se ha visto
frenado por la falta de confianza
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COP Billones
los inversionistas institucionales han permitido la masificación del
mercado, gracias a los importantes recursos que manejan
80
75
70
65
60
55
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
Pensiones (FPO + FPV)
y Cesantías
Fideicomisos de
Inversión(1)
Seguros y
Capitalización
Fondos Valores
1999
2000
2001
2002
¹(1) cifras a diciembre de 2004
Fuente: Superbancaria, supervalores
2003
2004
abr-05
A pesar de esto, les ha atraído poco la compra de acciones y
bonos corporativos en parte por la desconfianza que hay al no
hallar estándares de G.C.
Portafolios AFPs
Títulos Otros
7%
del
exterior
7%
Deuda
Privada
19%
Portafolios FCO
Operaci
ones
simultá
neas
21%
Deuda
Publica
23%
Deuda
pública
48%
Deuda
Privada
56%
Instituci
oes
financie
ras
19%
Portafolios Aseguradoras
Acciones
9%
Deuda
Privada
30%
Deuda
pública
61%
Fuente: Superbancaria
13
14
Incluso, se han perdido oportunidades de recibir recursos de
importantes inversionistas institucionales extranjeros por que no
tienen la suficiente confianza para invertir en nuestro país
Estudio Mercados de
valores de países
emergentes –CALPERS2002
Perú
MéxicoBrasil
(11) (10)
Chile
(5)
(8)
Colombia
(22)
En este estudio se califica en cuales países se puede invertir y en cuales no.
Colombia ocupó el puesto 22 de 27 países evaluados. Sus notas más bajas: Protección al
inversionista, Compensación y liquidación, y liquidez del mercado
Fuente: Permissible Equity Markets Investment analysis and recomendations, Calpers
Factores de evaluación: Liquidez y volatilidad del mercado, regulación, sistema legal, protección al inversionista, apertura del MV, costos de
De hecho, algunos emisores ingresaban al mercado
por incentivos tributarios, y no por que tenían la
vocación de ser públicos
15
ALTA
13%
BAJA
13%
NULA
47%
MEDIA
11%
MINIMA
16%
Fuente: Supervalores
No obstante en el pasado los estándares de gobierno corporativo eran mínimos,
el porcentaje de flotante se mantuvo en niveles bajos
16
Es evidente entonces, que ante el
importante crecimiento y potencial del
mercado de valores Colombiano , se
hacia indispensable la actualización del
marco normativo buscando solidificar las
bases necesarias para un ágil y sano
desarrollo del mismo
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AGENDA
I. Antecedentes de la reforma
II. Elementos principales de la Ley 964/05
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El objetivo de la Ley 964/05, estaba orientado
a fortalecer las bases del mercado
INFRAESTRUCTURA
ESTANDARES
SUPERVISION
REGULACION
MERCADO DE VALORES
Promoviendo el crecimiento del mercado, a través de reglas claras y
transparentes que incentiven altos niveles de integridad y profesionalismo de
los intermediarios y provean la confianza necesaria a los emisores e
inversionistas
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Supervisión
Fortalecimiento del mandato
Herramientas para supervisión
preventiva
 Reforma al régimen de
contribuciones
 Definición clara de las
infracciones
 Procedimiento sancionatorio ágil
y eficiente
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Se han venido dando mejoras importantes
en los esquemas de supervisión y
autorregulación, pero las normas estaban
limitando las facultades de la SV y su
alcance
21
Reorganización de la SV
Modernización del enfoque: supervisión
orientada por riesgo
Especialización en el “enforcement” de normas
Indicadores de eficiencia (reducción de trámites)
Fortalecimiento de la autorregulación ( Rectoría)
22
incorporar unos objetivos claros, da un mandato más
1 La LMV alidóneos
sobre las actividades del mercado
I
Proteger a los derechos de los inversionistas
II
Promover el desarrollo y la eficiencia del mercado de
valores
III
Prevenir y manejar el riesgo sistémico en el MV
De igual manera permite ampliar la cobertura mediante una
supervisión por actividades
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Nuevo esquema de supervisión
Vigilados
permanentes
Supervisión
Controlados
Supervisados por
Actividad
Bolsas* , Comisionistas, Adm.
Sist.de negociación o registro, Las
entidades que realicen
compensación y liquidación
Adm. de fondos de inversión,
depósitos, calificadoras de valores,
CRCC, FMI
Emisores
Tesorerías
Mesas de dinero
Proveedores de información al
mercado
Si va a realizar una actividad o función relevante en el mercado de
valores, será objeto de supervisión de la SV
* Bolsas de valores, bolsas de productos agropecuarios, agroindustriales o de otros activos, bolsas de futuros y
opciones
24
2
Antes de la LMV el cobro de contribuciones estaba
orientado por los sujetos a supervisar
Entidad
Base de liquidación
Emisores
Patrimonio ó presupuesto
anual
Sujetos a inspección y
vigilancia de SV
Patrimonio
Intermediarios no
vigilados
Valor de las operaciones
de intermediación
Actividades sustancialmente
diferentes
Igual base de liquidación
Inequidades al interior del mercado
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Con la LMV, el cobro de contribuciones será de acuerdo a las
actividades que realice en el mercado
Actividad
Base de liquidación
Intermediación, compensación y
liquidación, Admón. de sist. de
negociación, Sistemas de
registro*,CRCC
% del valor total de las operaciones
de su actividad año fiscal anterior
Admón. de fondos de valores
% de los activos que conforma el fondo
Depósitos de valores
% valores depositados
Sociedades titularizadoras
% valor del patrimonio
Emisión de valores
% valor del patrimonio
Calificación de valores
% ingresos año f. anterior
Cobro de contribuciones más eficiente y equitativo de acuerdo a la carga
de supervisión
*de valores o de futuros, opciones y demás derivados
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3 Se modernizan las funciones sancionatorias
de la SV
SV y SB
Procedimientos
diferentes
Se eliminan arbitrajes
regulatorios
Dispersión normativa
Catalogo de conductas y
situaciones consideradas
como infracciones
Lineamientos generales
de graduación: gravedad
y/o beneficio pecuniario
Se establecen criterios de
graduación de manera
detallada
Se amplía catalogo de
sanciones: amonestación,
cancelación del registro de
profesionales
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El régimen de multas no era suficientemente significativo para
las infracciones que podían llegarse a cometer en el mercado
Con la LMV, se endurece régimen de multas
Sanción personal
Sanción institucional
Sanción mínima
Hasta $43.147.124*
Hasta $132.220.002
Hasta $43.147.124*
Hasta $661.100.001
por cada infracción
10 SMMLV para la
época de los hechos
*Máximo=Hasta un monto = al valor de la operación realizada
28
4
Se amplían las facultades de supervisión
preventiva de la SV
Antes de la LMV la suspensión de la inscripción de un valor o intermediario
estaba vinculada a procesos de investigación en curso
Con la LMV
Suspensión
preventiva
Siempre que exista temor
fundado de que se puede
causar daño a los inversionistas
o al MV
•Oferta pública en cualquiera de sus modalidades.
•La negociación de determinado valor
•Inscripción de valores o emisores RNVE
•Inscripción de alguna persona en el RNAMV o en el RNPMV
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Estándares
Vigilados:
Exámenes de idoneidad y
educación continuada
Autorregulación de todos los
agentes
Contralor Normativo (inicialmente
SCB)
Defensor del Cliente
Separación de bienes
Emisores
Elevación de estándares mínimos
de Gobierno corporativo
30
Antes de la LMV el RNVI giraba alrededor de instituciones y
personas jurídicas
Valores objeto de oferta pública o de
inscripción en bolsas de valores
Personas Jurídicas que realizan
actividades de intermediación
31
Con la LMV se amplía el registro sobre todas las personas
que realizan actividades en el MV
Registro Nacional de
Valores y Emisores
•MACRO-REGISTRO para
Emisores y Títulos
Registro Nacional de
Agentes del Mercado
de Valores
•Intermediarios
•Depósitos
•Compensación y Liquidación
•Admón. de Sist. de Negociación
•Calificadoras
•Autorreguladores
Registro Nacional de
Profesionales del
Mercado de Valores*
•Operadores
•Tesoreros
•Administradores de Fondos:
Valores / Inversión / Mutuos de inversión
*El Gobierno tendrá la facultad
de incluir otra categoría
La inscripción en el registro es prerrequisito para actuar
en el mercado
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Y se elevan los requerimientos de profesionalismo para los
participantes:
Registro Nacional de
Profesionales del
Mercado de Valores
 Presentación del profesional por parte de una institución previamente
inscrita en el Registro de Agentes.
 Aprobación de un examen de idoneidad.
 Requerimiento de educación continuada / exámenes de actualización.
 Estandarización de la Regulación para todos los profesionales,
independientemente de la institución para la cual laboran.
Mejor Información y mayor protección para los inversionistas
Eliminación de arbitrajes normativos
Participación activa del Autorregulador
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La LMV, potencializa, amplia y fortalece el ámbito de
autorregulación
Autorregulación
Obligación para todas las personas que realicen actividades de
intermediación en el MV
Colaborarán a la SV en la preservación de integridad del mercado,
protección de los inversionista, estabilidad sistémica.
El fortalecimiento de esquemas de autorregulación con la
BVC (Rector, Cámara disciplinaria), se podrá ampliar a
otras instituciones del MV
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Contralor normativo
Procurando un adecuado cumplimiento de las obligaciones de carácter legal.
Sociedades
Comisionistas de
Bolsa
(inicialmente)
Contralor
normativo
Que la actuación de sus funcionarios se
adecue al marco regulatorio del MV
Impedir que se vulneren los intereses de
sus clientes
La actividad de valores es muy reglada y por tanto su cumplimiento
es fundamental
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Separación patrimonial
Se eleva a rango legal con el objeto de proteger al inversionista y
salvaguardar sus recursos
Recursos del
cliente
Recursos de las
entidades
No forman parte de la masa de la liquidación de
obligaciones de la entidad
Nunca podrán ser confundidos con los recursos
del administrador
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Defensor del cliente
Vocero de clientes ante la institución
Conocer y resolver quejas en cuanto a la
prestación de servicios en no mas de 15
días
Entidades vigiladas
Independiente de los organismos de
administración
Designado por la asamblea general de socios
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Se introducen estándares de gobierno corporativo
para los emisores de valores
Miembros de JD
5-6-7
8-9-10
Miembros independientes
1er AÑO
Miembros de
Juntas
directivas
2 año en
adelante
Fecha de
emisión
Nuevos emisores
Año
siguiente
3 años
siguientes
38
Presidente: Miembro independiente
Comités de
auditoria
Por lo menos 3 miembros de la JD
incluyendo los independientes
Supervisar el cumplimiento del programa de
auditoria interna Vela porque la preparación,
presentación y revelación de la información
financiera se ajuste a la Ley.
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AL igual que otros estándares de gobierno
corporativo para las sociedades inscritas
Posibilidad de
mecanismos de
elección diferentes al
de cociente electoral
Revelación de
acuerdos entre
accionistas
Permitan a los minoritarios tener una
participación en las juntas directivas
superior a la que les correspondería de
aplicarse el sistema de cuociente
electoral
Por ejm. Voto acumulativo
Se deben informar al mercado
inmediatamente sean suscritos
RNVyE
40
Elevar
solicitudes a la
Junta Directiva
Igualdad de
condiciones en
readquisición
Flexibilidad en lo
relativo al
reglamento de
suscripción de
acciones
5% de accionistas
La JD deberá considerarlas
responderlas por escrito
El precio de readquisición se fijará con
base en un estudio técnico
•Se extiende el plazo máximo de la
oferta a un año
•El precio debe ser resultado de
un estudio técnico*
•El plazo para el pago será el que
se establezca
*Exceptúa por decisión de la asamblea
41
Todas las anteriores herramientas
PERMITIRAN
Promover la confianza y la eficiencia por
parte de los diferentes agentes del mercado,
requisito fundamental para el crecimiento y
consolidación del mercado de valores de
Colombia