Transcript Diapositiva 1 - Superintendencia Financiera de Colombia

LEY DEL MERCADO DE
VALORES
Clemente del Valle
Superintendencia de Valores
Agosto de 2005
AGENDA
I. ANTECEDENTES
II. IMPACTO DE LA LEY
III. RETOS
En los últimos años el mercado de valores colombiano ha tenido
un desarrollo significativo en diversos frentes
III
I
II
Crecimiento
importante en el
volumen de
transacciones.
Entrada de
inversionistas
institucionales
Diversificación
de jugadores
Sin embargo la plataforma institucional no se
venía adecuando completamente a estos
cambios
3
Los volúmenes tranzados en el
mercado han mostrado un crecimiento
espectacular…
4
El principal crecimiento lo viene experimentando la deuda
pública seguido de bonos y acciones
Bill $
MM$
Volúmenes mensuales negociados
1.200
250
1997-2004
1.000
200
800
150
600
100
400
50
200
Renta fija
Fuente:Supervalores
OTC
SEN
MEC
Acciones
dic-04
jun-04
dic-03
jun-03
dic-02
jun-02
dic-01
jun-01
dic-00
jun-00
dic-99
jun-99
dic-98
jun-98
dic-97
0
jun-97
0
5
La emisión de bonos corporativos ha presentado una tendencia
creciente, mientras que la de acciones ha venido decreciendo
EM ISION DE BONOS CORPORATIVOS 1992-2004
5.000
120
4.500
100
4.000
3.500
80
3.000
2.500
60
2.000
40
1.500
1.000
N
U
M
E
R
O
20
500
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
0
1993
0
1992
M
O
N
T
O
D
E
M
M
P
E
S
O
S
OFERTAS PUBLICAS AUTORIZADAS
ACCIONES (92-04)
2000
1800
40
35
1600
1400
30
25
1200
1000
800
O
F
E
R
A
T
A
S
20
15
600
400
10
5
200
0
0
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
6
Estos crecimientos vienen acompañados de
la entrada de nuevos agentes al mercado,
pero con algunas asimetrías …
7
Mientras que la industria se multiplicó, el marco institucional
permaneció concebido solo para las SCB (e.g: Autorregulación)
Participantes en Mercado de Deuda –
2004
Participación de las SCdB en la
Intermediación de Valores
(volúmenes negociados)
Incluye MEC e Inverlace
(En volumen)
100%
Como Operadores Directos
90%
OTROS
80%
1%
70%
17%
60%
50%
40%
SCdB
30%
53%
20%
29%
10%
Fuente: Cálculos Supervalores y BVC
Sector Público
Bancos, CAC y CEC
Soc. Comisionistas
Inv. Institucionales
Personas Naturales
Sector Privado
Otros
8
ju n - 0 5
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
0%
Generando crecimientos de un 500% en promotores comerciales
y operadores en los últimos 10 años (hoy 1800 personas)
Funcionarios por Tipo de
Entidad:
Nivel de escolaridad
Niv e l d e Esco larid ad
Bancos
POSTGRA DO
19%
29%
Fiduciarias
6%
SC dB
Fondos Mutuos
53%
6%
C orredores
5%
SECUNDA RIA
SUPERIOR
Otros
AFPs
6%
2%
Fuente: Supervalores, Asobancaria
C orp.
Financieras
3%
3%
68%
Fuente: Supervalores
El recurso humano no se profesionalizó con la
misma rapidez con la que estaba entrando al MV
9
El gran crecimiento de la demanda por la
entrada de inversionistas institucionales, se
ha visto limitada en su impacto por la falta
de confianza
10
COP Billones
los inversionistas institucionales han permitido la masificación del
mercado, gracias a los importantes recursos que manejan
80
75
70
65
60
55
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
Pensiones (FPO + FPV)
y Cesantías
Fideicomisos de
Inversión(1)
Seguros y
Capitalización
Fondos Valores
1999
2000
2001
2002
2003
2004
abr-05
¹(1) cifras a diciembre de 2004
Fuente: Superbancaria, supervalores
11
A pesar de esto, les ha atraído poco la compra de acciones y
bonos corporativos en parte por su iliquidez y por la desconfianza
que genera el no hallar estándares de G.C.
Portafolios AFPs
Títulos Otros
7%
del
exterior
7%
Deuda
Privada
19%
Portafolios FCO
Operaci
ones
simultá
neas
21%
Deuda
Publica
23%
Deuda
pública
48%
Deuda
Privada
56%
Instituci
oes
financie
ras
19%
Portafolios Aseguradoras
Acciones
9%
Deuda
Privada
30%
Deuda
pública
61%
Fuente: Superbancaria
12
Incluso, Inversionistas Inst. extranjeros se han abstenido de
invertir en nuestro país por que no tienen la suficiente confianza
Estudio Mercados de
valores de países
emergentes –CALPERS2002
Perú
MéxicoBrasil
(11) (10)
Chile
(5)
(8)
Colombia
(22)
En este estudio se califica en cuales países se puede invertir y en cuales no.
Colombia ocupó el puesto 22 de 27 países evaluados. Sus notas más bajas: Protección al
inversionista, Compensación y liquidación, y liquidez del mercado
Fuente: Permissible Equity Markets Investment analysis and recomendations, Calpers
13
Factores de evaluación: Liquidez y volatilidad del mercado, regulación, sistema legal, protección al inversionista, apertura del MV, costos de
Sin embargo el marco normativo e
institucional se fue rezagando frente a las
nuevas necesidades del mercado.
14
Desde 1980 no ha habido ninguna reforma integral para el
mercado de valores colombiano
1979
Ley 32
Crea la Comisión
Nacional de
Valores
Inspirada en LMV de
México y Argentina de
la época
1993
Ley 35
Ley Marco actividad
financiera, aseguradora
MPV
Escasa en objetivos y
criterios propios del MV.
Orientada al sector
bancario
1995
Resolución 400
Resolución 1200
Regulaciones de
carácter específico.
Nivel inferior a Ley
Era necesaria una Ley autónoma del mercado de
valores, que se adecuara a las necesidades específicas
de quienes en él actúan.
15
I. ANTECEDENTES
II. IMPACTO DE LA LEY
III. RETOS
I. REGLAS CLARAS Y FLEXIBLES
17
A partir de unos objetivos y criterios generales muy claros y
propios del mercado de valores…
OBJETIVOS
Proteger a los derechos de los
inversionistas
CRITERIOS
Costos de supervisión y
disciplina eficientes y
equitativamente asignados
Asegurar que el mercado sea
justo, equitativo y eficiente
Las cargas impuestas deben
considerar la comparación
Costo - Beneficio
Prevenir y manejar el riesgo
sistémico en el MV
Prelación al contenido
económico y financiero sobre la
forma
Propender por que en
regulación y supervisión se
eviten arbitrajes
El gobierno tendrá la facultad de expedir la regulación y
supervisar de acuerdo con la dinámica del mercado 18
La facultades proveen de dinamismo a la regulación para
que vaya evolucionando a la par del mercado
Concepto de valor
Actividades del MV
Criterios:
Derecho negociable
Parte de una emisión
Captación de recursos
del público.
Emisión y oferta de
valores
Intermediación de
valores
Admón. de fondos
de valores, inversión,
Acciones, bonos,
mutuos de inversión,
papeles comerciales,
fco, fce
títulos de deuda pública
Depósito
Facultad del gobierno
Facultad del gobierno
para calificar
etc. para
Autorregulación
calificar nuevos instrumentos
nuevos actividades Calificación de riesgo
etc
Sin embargo esta gran flexibilidad viene acompañada de criterios muy
claros dados por el legislativo para evitar posibles abusos en las19
facultades
II. INTERMEDIARIOS:
Altos niveles de integridad y
profesionalismo
20
Se establecen figuras de control al interior de las empresas, con
el fin de impedir que se vulneren los intereses de los clientes y la
integridad del mercado
Contralor normativo
Función
Designación
Sujeto
Velar por que las actuaciones
de la entidad se ajusten a las
normas legales del MV.
Persona independiente
nombrada por la JD
SCB (inicialmente)
La actividad de valores es
muy reglada y por tanto velar
porsu cumplimiento es
fundamental
Defensor del cliente
Conocer y resolver quejas en
cuanto a la prestación de
servicios en no más de 15 días
Persona independiente
nombrada por la Asamblea
general de socios
Todos los vigilados
Se aplica por remisión
expresa del EOSF
21
Se elevan los requerimientos de profesionalismo para los
participantes:
Registro Nacional de Profesionales
del Mercado de Valores
 Presentación de exámenes de idoneidad para inscribirse o
permanecer en el RNPMV
 Presentación de exámenes de actualización.
 Presentación de exámenes en caso de desarrollar funciones
diferentes
 Estandarización de la Regulación para todos los profesionales,
independientemente de la institución para la cual laboran.
Mejor Información y mayor protección para los inversionistas
Eliminación de arbitrajes normativos
Participación activa del Autorregulador
22
Se potencializa, amplia y fortalece el ámbito de autorregulación
aplicable a TODOS los que realicen actividades de intermediación
El autorregulador en el mercado de valores tendrá:
•Función normativa
•Función de supervisión
•Función disciplinaria
Podrán actuar
como organismos
autorreguladores
Organizaciones constituidas para tal fin
Organizaciones gremiales y profesionales
Bolsas de valores, productos agropecuarios,
agroindustriales y de commodities
Sociedades administradoras de sistemas de
negociación
Eleva los estándares y vela por la integridad y el desarrollo del mercado . Busca
introducir las eficiencias del sector privado y su gran cercanía a la intermediación en
tiempo real. Sin embargo se debe garantizar un esquema independiente de los
posibles conflictos de interés y por ello debe permanecer bajo la lupa del supervisor
23
publico (SV).
III. INTERMEDIACION
Seguridad en las operaciones e
impulso al desarrollo de nuevos
instrumentos
24
Se introducen mecanismos para garantizar la
seguridad y eficiencia en la negociación de valores
Principio de finalidad
Negociación
Confirmación
Compensación
Liquidación
Operaciones sobre valores serán
firmes, irrevocables, exigibles y
oponibles frente a terceros
Las garantías entregadas no pueden ser objeto de
reivindicación, embargo, secuestro, retención, etc, hasta el
cumplimiento de las obligaciones
25
Al igual que para reducir o eliminar el riesgo de incumplimiento
en las obligaciones
RIESGO DE CONTRAPARTE
BANCO
BANCO
Vínculo
Jurídico
COMISIONISTA
CÁMARA
CENTRAL
Vínculo
Jurídico
COMISIONISTA
Acreedor y
deudor recíproco
26
Se impulsa el desarrollo de nuevos instrumentos
Fortalecimiento de los derivados financieros: con el
CRCC y al extenderle el principio de finalidad
Se reglamentan las operaciones repo, simultaneas,
intercambio de valores y transferencia temporal de
valores ( profundización del mercado de liquidez)
SCB quedan autorizadas para realizar operaciones
en bolsa y sistemas transaccionales sobre valores
emitidos en el extranjero no inscritos en el RNVyE
27
IV. EMISORES:
Elevación de estándares
28
Se introduce el concepto de miembro independiente
Empleado o directivo del emisor o de
alguna de sus filiales, subsidiarias
Persona que en
ningún caso sea
Accionistas que dirijan, orienten o
controlen la mayoría de los derechos
de voto.
Socio o empleado de sociedades que
presten servicios de asesoría al
emisor.
Empleado o directivo de una
asociación o fundación que reciba
donativos del emisor
29
Estándares de Gobierno Corporativo para los
emisores de valores
Fortalecimiento de las JD’s
Miembros de JD
5-6-7
Miembros
independientes
de Junta
directiva
8-9-10
Miembros independientes
1er AÑO
2 año en
adelante
Periodo de transición para los nuevos
emisores
30
Fortalecimiento de las JD’s (Cont)
Tanto para los emisores de valores en general
Comités de
auditoria
Presidente: Miembro
independiente
Por lo menos 3 miembros de la JD
incluyendo los independientes
Como para las sociedades inscritas
Posibilidad de
mecanismos de
elección diferentes al
de cociente electoral
Permitan a los minoritarios tener
una participación en las JD
Por ejm. Voto acumulativo
31
Así como mayor equidad y transparencia
Revelación de
acuerdos entre
accionistas
Igualdad de
condiciones en
readquisición
Se deben informar al mercado
inmediatamente sean suscritos
RNVyE
Trato igual a todos los accionistas
El precio de readquisición se fijará
con base en un estudio técnico
32
Mantener un buen gobierno corporativo es una
inversión
Promedio %
30
28
Venezuela
26
Colombia
24
Brazil
22
20
Mexico
Argentina
Chile
Indonesia
Thailan
d
Malaysia
Korea
Más del 80% de
inversionistas están
dispuestos a pagar un
premium!
Greece
Italy
Germany
Taiwan
Japan
France
Spain
18
16
0
Switzerland
Latin America
Asia
Continental Europe
US
UK
Anglo-Saxon
Source: McKinsey Investor Opinion Survey 1999/2000
•Direccionamiento estratégico de la compañía
•Acceso a fuentes de financiamiento con condiciones mas favorables
•El liderazgo de muchas entidades esta ligado a la implementación de
prácticas de G.C, ya no es un asunto exclusivo de entes públicos.
33
V. SUPERVISION EFECTIVA
34
Se amplía el registro sobre todas las personas jurídicas
y naturales que realizan actividades en el MV.
Registro Nacional de
Valores y Emisores
Registro Nacional de
Agentes del Mercado
de Valores
Para operar en
el mercado se
tiene que estar
inscrito.
Registro Nacional de
Profesionales del
Mercado de Valores*
•Emisores
•Valores
•Intermediarios
•Depósitos
•Compensación y Liquidación
•Admón. de Sist. de Negociación
•Calificadoras
•Autorreguladores
•Operadores
•Tesoreros
•Administradores de Fondos:
Valores / Inversión / Mutuos de inversión
*El Gobierno tendrá la facultad
de incluir otra categoría
Con información se establece un control eficiente de los actores del
35
mercado
Nuevo Esquema de supervisión que amplia el ámbito
de competencia de la Superintendencia de Valores
Supervisión
Vigilados
Permanentes
•Bolsas*
•SCdB, Adm. Sistemas de negociación o registro
•Entidades que realicen compensación y liquidación
•Administradores de fondos de inversión
•Depósitos
•Calificadoras
•CCRC
Controlados
•Emisores
Supervisados
por Actividad
•Tesorerías
• Mesas de dinero
•Proveedores de información al mercado
Si va a realizar una actividad o función relevante en el mercado de
valores, será objeto de supervisión de la SV
36
* Bolsas de valores, bolsas de productos agropecuarios, agroindustriales o de otros activos, bolsas de futuros y opciones
Nuevo Esquema Sancionatorio
LEY 964
SV y SB con
procedimientos diferentes
Eliminación arbitrajes
regulatorios
Dispersión Normativa
Catalogo de conductas y
situaciones consideradas
infracciones
Lineamientos generales:
Gravedad y beneficio
pecuniario
Criterios detallados de
gradualidad
Ampliación catalogo de
sanciones: Amonestación /
Cancelación del Registro
37
Con la LMV, el cobro de contribuciones será de acuerdo
a las actividades que realice en el mercado, no a los
sujetos
Actividad
Entidad
Intermediación
Compensación y Liquidación
Admón. de sist. de negociación
Sistemas de registro y CRCC
Base de liquidación
Porcentaje del valor total de las
operaciones de su actividad año
fiscal anterior
Administración fondos de valores
Porcentaje sobre activos del fondo
Depósitos
Porcentaje sobre valores en custodia
Emisores
Porcentaje sobre patrimonio
Cobro de contribuciones más eficiente y
equitativo de acuerdo a la carga de supervisión
38
Con todos estos cambios tanto emisores
como intermediarios tendrán la posibilidad
de acceder a importantes recursos de
inversionistas, favoreciendo un mayor
crecimiento y liquidez en el mercado
39
I. ANTECEDENTES
II. IMPACTO DE LA LEY
III. RETOS
La Ley, por si sola, no hará el trabajo de expandir y profundizar
nuestro mercado, pero si proveerá bases sólidas para lograrlo
Reglas claras y flexibles
Supervisión efectiva
Intermediarios
Altos niveles de
integridad y
profesionalismo
Emisores
Altos
estándares
Inversionistas
Seguridad y confianza
Mayores
recursos
Crecimiento de Mercado
41
Ahora que diferentes elementos se han alineado, el éxito de
esta ley esta en manos de quienes actúan en el mercado
RETOS
Promover la oferta de nuevos valores:
Cambio en la cultura empresarial
El programa Colombia Capital
Impulsar nuevos productos:
Derivados
Mercado de Dinero
Aumentar la base de Inversionistas Inst.
Fondos de inversión
42
RETOS (cont.)
Impulso a las Bolsas de Futuros y
commodities
Implementar el nuevo esquema de
Autorregulación para todos los agentes.
Lograr una verdadera reingeniería de la
Supervisión pública
Impulsar verdaderos procesos de
democratización de la propiedad a través
del MV
43
Muchas
gracias
44