Transcript ريسك
1 دربررسي سير توسعه تاريخي تئوري سرمايه گذاري همواره ترس از آينده و دسترسي به رفاه اقتصادي يكي از انگيزه هاي سرمايه گداري بوده است .اگر چه همواره بشر از قرن ها قبل با مقوله سرمايه گذاري سروكار داشته ولي انتخاب سرمايه گذاري موثر از دغدغه هاي بشريت بوده لذا مفاهيمي چون سرمايه گذاري و دالئل آن،ريسك و بازده و عوامل موثر در سرمايه گذاري جهت آشنايي دانشجويان عزيز مورد توجه قرار گرفته است . تهيه كنندگان: -1مهران ابوحمزه (كارشناس ي ارشد مديريت صنعتي گرايش مالي ورودي ) 90 -2يوسف قدس (كارشناس ي ارشد مديريت صنعتي گرايش مالي ورودي ) 90 -3حاجي زاده (كارشناس ي ارشد مديريت صنعتي گرايش مالي ورودي ) 90 كالس 902 ساعت 12:50الي -14:20ترم مهر 91 نام استاد:جناب آقاي دكتر سيد يوسف احدي سركاني 2 3 تعريف سرمايه گذاري: تبديل وجوه مالي به يا چند نوع دارايي كه براي مدتي در زمان آتي نگهداري خواهد شد. و يا ارزش پول فعلي در يك دوره زماني ،به منظور كسب عايداتي در آينده . 4 چرا افراد سرمايه گذاري مي كنند: همواره درآمد جاري با خواسته مصرفي برابري نمي كند پس: وقتي درآمد جاري بيشتر از نياز مصرفي باشد تمايل به پس انداز وقتي درآمد جاري كمتر از نياز مصرفي باشد تمايل به قرض گرفتن مصرف جاري(ارزش پول جاري) و نرخ مبادله مصرف آينده(ارزش پول آينده) =نرخ خالص بهره باال رفتن افزايش تقاضا +عرضه وجوه از محل پس انداز بهره(كه تحت عنوان خالص ارزش زماني پول ناميده مي شود) 5 ريسك: عبارت است از ميزان اختالف بازده واقعي يك سرمايه گذاري از بازده مورد انتظار آن بازده: سرمايه گذاران مي خواهند از پول خود سودي كسب نمايند.وجه نقد يك هزينه فرصت از دست رفته است در صورتيكه يك وجه نقد را نگهداري كنيد فرصت كسب سود از طريق آن وجه نقد را از دست خواهيد داد.به عالوه در يك فضاي تورمي ،قدرت خريد پول كاهش مي يابد. 6 جنبه هاي مختلف سرمايه گذاري: -1تجريه و تحليل سرمايه گذاري -2مديريت سرمايه گذاري سرمايه گذاري شامل دارايي هاي مالي و واقعي و همچنين دارايي هاي قابل معامله و غير قابل معامله است دارايي هاي مالي: بصورت اوراقي است كه توسط دولت ها و شركت ها منتشر مي شود دارايي هاي واقعي : اين دارايي ها مشهود بوده و بصورت طال ،نقره ،هنر(تابلو و غيره) و مواردي از اين قبيل مي باشد معيارهاي نرخ بازده واقعي: نرخ دوره نگهداري : ارزش سرمايه گذاري پايان دوره دوره اي كه در طول آن سرمايه گذاري انجام مي شود دوره نگهداري ناميده و بازده مربوط به آن دوره نرخ دوره نگهداري ( )HPRناميده مي شود. ارزش سرمايه گداري پايان دوره = HPR ارزش سرمايه گداري اول دوره درصدبازده(:)HPY HPY= HPR-1 7 1/ n HPR=HPRساالنه بازده واقعي متوسط : -1سرمايه گذاري بر روي يك نوع اوراق بهادار: دو معيار براي اين بازده وجود دارد (ميانگين حسابي بازده و ميانگين هندسي بازده) =AM n 1/n ]GM=[IIHPR 8 = IIحاصل ضرب ساالنه دوره نگهداري محاسبه نرخ بازده مورد انتظار: انتظار = بازده مورد -1اندازه گيري ريسك مربوط به نرخ بازده مورد انتظار: واريانس = معيار نسبي ريسك: انحراف معيار بازدهادر بعضي از شرايط واريانس يا انحراف معيار باعث بازده مورد انتظار وجود داشته باشد در خطا مي شود .اگر نوساناتي در نرخ انحراف معيار بازده ها اينصورت از معيار تغيير پذيري نسبي استفاده مي كنيم كه همان ضريب تغييرات است. نرخ بازده مورد انتظار = ضريب تغييرات 9 =انحراف معيار معيار ريسك بازده هاي واقعي: =)(ð2 =ð2واريانس سري ها =HPYiبازده دوره نگهداري در طي دوره iام 10 = اميد رياضي بازده دوره نگهداري كه برابر است با ميانگين حسابي سري ها = nتعداد مشاهدات 11 تعيين نرخ بازده مورد نياز : فرايند انتخاب شامل پيدا كردن اوراق بهاداري است كه داري نرخ بازدهي مي باشند كه شامل موارد ذيل مي باشد . -1ارزش زماني پول در مدت سرمايه گذاري -2نرخ تورم مورد انتظار در طول دوره -3ريسك موجود مجموع اين سه جزء نرخ بازده مورد نياز ناميده مي شود. نرخ بدون ريسك واقعي (:)RRFR نرخ بهره اي مي باشد كه عدم اطمينان جريان هاي آتي در آن وجود ندارد.سرمايه گذار در اقتصاد بدون تورم با حتم ميداند در چه زماني چه جريانهاي نقدي را دريافت خواهد كرد و متقاضي نرخ واقعي بدون ريسك است كه آن را خالص ارزش زماني پول مي ناميم . نرخ بهره واقعي بدون ريسك هزينه اي است كه براي مبادله كاالهاي جاري و كاالهاي آينده صرف مي شود. دو عامل دروني و بيروني بر روي قيمت مبادله تاثير مي گذارد. عامل دروني ،تقدم زماني افراد براي مصرف درآمد است. عامل بيروني ،مجموعه فرصت هاي سرمايه گذاري موجود در اقتصاد مي باشد عوامل اثر گذار بر نرخ بدون ريسك اسمي(:(NRFR – 1 رونق يا كسادي نسبي در بازار سرمايه – 2 نرخ تورم مورد انتظار )]-1نرخ تورم مورد انتظارNRFR=[(1+RRFR)*(1+ ) -1 نرخ بازده بدون ريسك اسمي1+ نرخ تورم1+ 12 (=RRFR 13 صرف ريسك: افزايش در نرخ بازده مورد نياز بر روي نرخ اسمي بدون ريسك ،صرف ريسك()RPناميده مي شود. صرف ريسك منشاء اصلي عدم اطمينان مي باشد. منابع اصلي عدم اطمينان عبارتند از : – 1ريسك تجاري :اين ريسك مربوط عدم اطمينان جريانهاي درآمدي ناشي از ماهيت تجاري شركتها مي باشد. – 2ريسك مالي :عدم اطمينان در تامين مالي پروژه هاي شركت است. – 3ريسك نقد شوندگي :عدم اطميناني است كه بنا به ماهيت و كاركرد بازار ثانويه ، سرمايه گذار را تحت تاثير قرار مي دهد .هنگامي كه يك سرمايه گذار دارايي مالي بدست مي آورد ،انتظار مي رود كه بتواند ،اوراق بهادار را به پول نقد تبديل نمايد و از عايدي آن براي مصرف جاري يا سرمايه گذاري ديگر استفاده نمايد .حال هر چه اين تبديل دشوار تر باشد ريسك نقد شوندگي بيشتر خواهد بود. – 4ريسك نرخ ارز :عدم اطمينان بازده ها براي سرمايه گذاري است .و اوراق بهاداري را شامل مي شود كه آن اوراق بهادار به واحد پولي غير از واحد پول سرمايه گذار خريداري مي شود – 5ريسك كشور :عدم اطمينان بازده ها مي باشد كه بدليل احتمال تغيير اساسي در فضاي سياسي يا اقتصادي كشور ايجاد مي شود(.ريسك سياسي) صرف ريسك و تئوري سبد اوراق بهادار : ماركويتز و شارپ بيان مي كنند كه سرمايه گذاران بايد از يك معيار بيروني براي ريسك استفاده نمايند .تحت مجموعه اي از فرضيات ،همه سرمايه گذاران بر اساس يك رفتار عقاليي در پي حداكثر كردن سود خود مي باشند و تمايل دارند تا پرتفويي از دارايي هاي پر ريسك را در بازار نگهداري نمايند ،و براي رسيدن به اين سطح از ريسك كه موافق با ريسك پذيري آنها باشد ،قرض گرفته و يا قرض مي دهند.تحت اين شرايط ،معيار مناسب ريسك براي سرمايه گذاران شخصي (همراهي با سبد اوراق بهادار بازار ) مي باشد. ريسك (= fصرف ريسك )بازار 14 ريسك بنيادين در برابر ريسك سيستماتيك: عده اي به تضاد بين معيار بازاري ريسك(ريسك سيستماتيك) و معيارهاي بنيادين ريسك(ريسك تجاري) معتقدند.نويسندگان اين مطالعات به اين نتيجه رسيده اند كه ارتباط مهمي بين معيار بازاري ريسك و معيار بنيادين ريسك وجود دارد و مي توانند مكمل هم باشند. اين سازگاري منطقي بنظر ميرسد ،زيرا در يك بازار سرمايه با عملكرد صحيح ،معيار بازار ريسك بايد ويژه گي هاي ريسك اصلي دارايي را منعكس نمايد. =صرف ريسك مالي،ريسك نقد شوندگي،ريسك نرخ ارز،ريسك (ريسك سيستماتيك) = fصرف ريسك (ريسك تجاري،ريسك 15 كشوري)f ارتباط بين ريسك و بازدهْ: بازده مورد نياز خط بازار اوراق بهادار ريسك باال ريسك متوسط ريسك پايين ريسك 16 NRFR بازده مورد نياز خط بازار اوراق بهادار حركت روي خط كه تغييرات ريسك دارايي را منعكس مي كند 17 ريسك NRFR نرخ بازده مورد انتظار جديد SML اوليه SML NRFR ريسك تغيير در صرف ريسك بازار 18 بازده مورد انتظار خط جديدبازاراوراق بهادار خط اوليه بازاراوراق بهادار ريسك بهادار 19 ‘ NRFR NRFR شرايط بازار سرمايه ،تورم مورد انتظار و خط بازار اوراق 20 منابع: مديريت سرمايه گذاري –چالز پي جونزترجمه دكتررضا تهراني ،ع نوربخش-انتشارات نگاه دانش تجزيه وتحليل سرمايه گذاري و مديريت سبد اوراق بهادار/نويسندگان فرانكك كي،كيتت سي ترجمه دكتراسالمي،هيبتي وفريدون رهنماي-تهران پژوهشكده امور اقتصادي