Transcript فصل 5
مدیریت سرمایه گذاری INVESTMENT MANAGEMENT FOR ADVANCED STUDENT مدل CAPM دو مرحله‌اي در امور مالي از يك فرايند اغلب مدل‌هاي اندازه‌گيري ريسك و بازده در مقايسه با با زده انتظار در مرحله اول به توزيع بازده مورد حاصل مي‌شوند . انتظار از بازده تحقق را تحت تحقق يافته توجه مي‌شود و سپس تفاوت بازده مورد ا ي قادر هستيم كه معمول با متنوع‌ساز ي اندازه مي‌گيرند. عنوان ريسك سرمايه‌گذار دو گروه ريسك سرمايه‌گذاري را كاهش دهيم .اين ريسك سرمايه‌گذاري را به در مدل اوليه ريسك و بازده كه توسط هري ناپذير تقسيم كرديم . پذير و تنوع تنوع هر دارايي از انحراف استاندارد و ميانگين بازده ماركويتز ( )1952ارائه شد ،رسيك بدست مي‌آمد و با افزايش تعداد دارايي‌ها گسترش مدل ريسك و بازده پيچيده مي‌گرديد ي از پيچيده شدن مدل از عاملي بنام بتا كه همان شيب ويليام شارپ براي جلوگير خط رگرسيون است توانست مدل ريسك و بازده را كاربردي نمايد. ي دارايي‌هاي سرمايه‌اي مشهو ر است در مدل شارپ كه به مدل قيمت‌گذار مفروضاتي وجود دارد. صفر است و همه براساس اين مفروضات ،هزينه معامالت و ماليات در حقيقت قادر هستند تا دارايي‌هاي دلخواه خود را معامله نمايند ، سرمايه‌گذاران در مدل CAPMهيچ گونه محدوديت معامالتي وجود ندارد و همه سرمايه‌گذاران به اطالعات كامل دربارة دارايي‌هاي مالي دسترس ي دارند انتظار سبد سرمايه‌گذاري در معادله بازده مورد در مدل CAPMريسك و بازده تركيب شده است: ) E(R i ) rf Bi (E(R m ) rf در اين معادله: انتظار دارايي i بازده مورد بازده دارايي بدون ريسك انتظار سبد بازار بازده مورد SECURITY MARKET LINE E(r) SML E(rM) rf ß M = 1.0 ß نوع استراتژي منطقه گزينش علت گزينش خرید ی نگهدار فروش نقاط بالي خط SML بازده بيشتر در سطح ريسك روي خط SML بازده و ريسك نقاط پايين خط SML بازده كمتر نسبت به ريسك تغييرات تورم تأثيرات افزايش تورم باعث افزايش rfو افزايش بازده مورد انتظار ميگردد و بالعكس پذيرش ريسك افزايش ريسك گريزي باعث افزايش بازده مورد انتظار در سطح بتاي يكسان ميگردد و بالعكس بتاي سهام در صنعت و بتاي سهام ميتواند با تغييرات دارايي ها ،بدهيها ،عوامل رقابتي ...تغيير يابد در اين معادله با سه نوع داده براي تخمين بازده مورد انتظار سرو كار داريم. نرخ بازده بدون ريسك عامل بتا بازده بازار نرخ بازده بدون ريسك: ا معمول اين نرخ براساس داده‌هاي بانك مركزي بدست مي‌آيد و حداقل بازدهي در است كه بدون هيچ گونه ريسكي توسط سرمايه‌گذاران دريافت مي‌شود . ي از نرخ‌هاي بازده بدو ن ريسك به دليل كمبود اوراق بهادا ر در بسيار حقيقت نظر تئوري ،حداقل يكديگر تفاوت دارد .از منتشر شده (مثل اوراق مشاركت) با نرخ بازده دارايي‌هاي بدون ريسك براي فرد فرد سرمايه‌گذاران قابل دست‌يابي است. اگر آنگاه B=1 %1تغيير در بازده سبد بازار موجب %1تغيير در بازده دارايي iميگردد. 0<B<1 %1تغيير در بازده سبد بازار موجب تغيير كمتر از %1در بازده دارايي iميگردد. B> 1 %1تغيير در بازده سبد بازار موجب تغيير بيشتر از %1در بازده دارايي iميگردد. مشكالت ناش ي از استفاده مدل CAMPعبارتست از : .1 .2 .3 نامناسب بودن Bبدليل استفاده از معيار بازده نامناسب بازار ( ) rm متغيير بودن Bدر طول زمان عدم شفافيت خط SMLجهت گزينش سهام بدليل استفاده صرف از تمايالت بازار و نداشتن تحليل بنيادي جهت گزينش سهام . .4 .5 .6 ضريب تبيين پائين ناش ي از استفاده از تحليل رگرسيون تمايل به سمت ميانگين خود در طيف زماني بلند مدت ثابت بدون مفروضات مدل و مشكالت ناش ي از هر مفروضه