Transcript االوحدة الرابعة

‫‪ 5-2‬التحليل المالي باستعمال‬
‫مؤشرات التوازن المالي‬
‫‪ -I‬مفهوم التوازن المالي‬
‫على المسير المالي أي يوازن بين هدفين اساسيين و هما‬
‫هدف السيولة و هدف الربحية‪ ،‬حيث أن احتفاظ المؤسسة‬
‫بسيولة كافية لمواجهة التزاماتها قصيرة األجل يؤدي إلى‬
‫تدنية المخاطر التي تتعرض لها المؤسسة و مساهميها‬
‫و من جهة ثانية ينبغي على المسير المالي أن يقوم بكل ما في‬
‫وسعه لتحقيق أرباح لتنمية إيرادات المساهمين في‬
‫المؤسسة و ذلك عن طريق توجيه السيولة المتوفرة إلى‬
‫االستثمارات المنتجة و التي غالبا ما تكون طويلة األجل‬
‫و بالتالي على االدارة المالية للمؤسسة الموازنة بين هدفي‬
‫السيولة و الربحية‬
‫لكي تكون البنية المالية للمؤسسة في حالة توازن مالي يجب‬
‫أن تمول األصول الثابتة بالموارد المالية الدائمة و تمول‬
‫األصول المتداولة عن طريق الديون قصيرة األجل‪.‬‬
‫و تتحقق قاعدة التوازن األدنى إذا تساوى حجم األصول الثابتة‬
‫مع األموال الدائمة و حجم األصول المتداولة مع الديون‬
‫قصيرة األجل ‪.‬‬
‫إال أنه ُيعاب عل القاعدة السابقة النقائص التالية‪:‬‬
‫ إهمال عنصر الزمن خاصة بالنسبة للجزء السفلي من‬‫الميزانية المالية حيث ان معدالت دوران االصول المتداولة‬
‫بطيئة بالنسبة لمعدالت دوران الديون قصير الدجل و حتى و‬
‫إن تساوى كالهما فهذا ليس مبررا لتحول االصول المتداولة‬
‫إلى سيولة جاهزة في فترة استحقاق الديون قصيرة األجل‪.‬‬
‫‪ -‬إهمال بعض األخطار و التي يمكن ذكرها كما يلي‪:‬‬
‫‪-1‬إمكانية تباطؤ دوران األصول المتداولة كانخفاض مؤقت في‬
‫المبيعات أو تأخر معين في تسديد الزبائن‬
‫‪ -2‬الخسائر التي يمكن أن تتعرض لها األصول المتداولة أي‬
‫انخفاض قيم عناصرها ‪.‬فقد يظهر جزء من المخزون قديما‬
‫و غير صالح كما أنه يمكن ان يصبح جزءا من ديون‬
‫العمالء معدوما‪.‬‬
‫‪ -3‬قد تزيد سرعة دوران الديون قصيرة األجل و هذا عندما‬
‫يصبح الموردون أكثر إلحاحا و يطالبون المؤسسة بتسديد‬
‫ما عليها من ديون في أسرع وقت ممكن‪.‬‬
‫لتغطية هذا العجز من حيث العامل الزمني يجب تخصيص‬
‫هامش أمان حيث يقدر هذا الهامش تبعا لطبيعة نشاط‬
‫المؤسسة و كذا طريقة تسيير أصولها المتداولة لذلك تتم‬
‫زيادة حجم األصول المتداولة عن حجم الديون قصيرة األجل‬
‫أي االعتماد جزئيا على األموال الدائمة في تمويل األصول‬
‫المتداولة و هذا الهامش يعرف اصطالحا ‪:‬‬
‫صافي رأس المال العامل‬
‫قاعدة تأمين االحتياط‬
‫‪ -II‬صافي رأس المال العامل سيولة‬
‫)‪FONDS DE ROULEMENT NET (PATRIMONIAL‬‬
‫يعتبر صافي رأس المال العامل أداة من أدوات التحليل المالي‬
‫المستعملة في تقييم البنية المالية للمؤسسة والحكم على‬
‫مدى توازنها المالي خاصة على المدى القصير و ذلك في‬
‫تاريخ معين و يتمثل في ذلك الجزء من األموال الدائمة‬
‫المستخدم في تمويل جزء من األصول المتداولة بعد تمويل‬
‫كل االصول الثابتة‬
‫‪ -1-II‬طريقة حساب صافي رأس المال العامل‬
‫يتم حساب صافي رأس المال العامل الذي يرمز له اختصارا‬
‫( ص ر م ع أو ‪ ) FRN‬كما يلي ‪:‬‬
‫من أعلى لميزانية‪ :‬صافي رأس المال العامل يمثل فائض‬
‫األموال الدائمة عن األصول الثابتة‬
‫ص ر م ع = األموال الدائمة – األصول الثابتة‬
‫األموال الخاصة ‪ +‬القروض م و ط األجل‬
‫األصول غير‬
‫الجارية‬
‫من أسفل الميزانية‪ :‬صافي رأس المال العامل يمثل فائض‬
‫األصول المتداولة عن الخصوم لمتداولة‬
‫ص ر م ع = األصول المتداولة – القروض قصيرة األجل‬
‫األصول الجارية‬
‫الخصوم الجارية‬
‫يمكننا حساب صافي رأس المال العمال للمؤسسة محل‬
‫الدراسة على النحو التالي‪:‬‬
‫البيان‬
‫القيمة بـ دج‬
‫األموال الدائمة‬
‫ األصول الثابتة‬‫= صافي رأس المال العامل‬
‫‪516950‬‬
‫‪460900‬‬‫‪56050‬‬
‫األصول المتداولة‬
‫ الخصوم المتداولة‬‫= صافي رأس المال العامل‬
‫‪739100‬‬
‫‪683050‬‬‫‪56050‬‬
‫من أعلى‬
‫الميزانية‬
‫من أسفل‬
‫الميزانية‬
‫‪ 2-II‬مستويات رأس المال العامل‬
‫ص ر م ع < ‪ 0‬عند هذه النسبة فإن المؤسسة متوازنة ماليا‬
‫على المدى الطويل حيث استطاعت أن تغطي تمويل األصول‬
‫الثابتة عن طريق األموال الدائمة و يبقى جزء من هذه‬
‫األموال الدائمة يوجه لتغطية األصول المتداولة‪.‬‬
‫األصول الثابتة‬
‫األصول المتداولة‬
‫األموال الدائمة‬
‫صرمع‬
‫القروض قصيرة األجل‬
‫ص ر م ع> ‪ 0‬عند هذا المستوى تكون المؤسسة قد اعتمدت‬
‫على التمويل قصير األجل ليس لتمويل اصولها المتداولة‬
‫فحسب بل و لتمويل جزء من اصولها الثابتة ايضا مما يفقدها‬
‫توازنها المالي و يشكل عليها مخاطر كبيرة‬
‫األصول الثابتة‬
‫األموال الدائمة‬
‫صرمع‬
‫القروض قصير األجل‬
‫األصول المتداولة‬
‫ص ر م ع = ‪ 0‬يعني ذلك أن المؤسسة حققت التوازن المالي‬
‫األدنى الذي سمح لها بتغطية أصولها الثابتة باألموال‬
‫الدائمة دون تحقيق فائض أو عجز إال أن المؤسسة قد‬
‫تواجه صعوبات مالية اتجاه دائنيها في المستقبل‬
‫األصول الثابتة‬
‫األموال الدائمة‬
‫األصول المتداولة‬
‫القروض قصيرة األجل‬
‫‪ 3-II‬مفاهيم أخرى لرأس المال العامل‬
‫من بين المفاهيم األخرى لرأس المال نجد‪:‬‬
‫رأس المال العامل اإلجمالي‪ :‬هو مجموع األصول المتداولة‬
‫رأس المال العامل الخاص‪ :‬هو ذلك الجزء من األموال الخاصة‬
‫المستعمل في تمويل جزء من األصول المتداولة بعد تمويل‬
‫األصول الثابتة‬
‫ر م ع خ = األموال الخاصة – األصول الثابتة‬
‫رأس المال العامل األجنبي‪ :‬يقصد به جزء من األموال الخارجية (الديون)‬
‫المستخدم في تمويل جزء من األصول المتداولة‬
‫ر م ع أ = صافي رأس المال العامل ‪ -‬رأس المال العامل الخاص‬
‫‪ 4-II‬أهمية صافي رأس المال العامل في التحليل المالي‬
‫تبرز أهمية صافي رأس المال العامل في التحليل المالي باعتباره‬
‫مقياسا نوعيا لدرجة الثقة التي توفرها األصول المتداولة اتجاه‬
‫االلتزامات المستحقة على المؤسسة في األجل القصير و زيادته‬
‫تعزز ثقة الدائنين و الموردين الذين تهمهم متانة المركز المالي‬
‫للمؤسسة و قدرتها على تسديد االلتزامات المستحقة فهو بالنسبة لهم‬
‫يمثل هامش األمان الذي تتمتع به حقوقهم قصيرة األجل‪.‬‬
‫إال أنه من جانب آخر فإن ارتفاع صافي رأس المال العامل بأكبر من‬
‫الحدود االقتصادية المقررة له يصبح يمثل زيادة لالستثمار العاطل‬
‫في المؤسسة مما يسبب هبوط في مستوى ربحيتها‪.‬‬
‫و أمام هذا التعارض على االدارة المالية للمؤسسة اعتماد السياسة‬
‫المناسبة إلدارة رأس المال العامل بما يسمح التوفيق بين هدفي‬
‫توفير مستوى سيولة مالئم من جهة و تحقيق معدالت ربحية مرتفعة‬
‫من جهة أخرى‬
‫‪ -III‬احتياجات رأس المال العامل سيولة‬
‫‪BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT‬‬
‫تعرف احتياجات رأس المال العامل بأنها الفرق بين احتياجات‬
‫الدورة و الموارد المتولدة عن نشاط المؤسسة لذلك فإن ‪BFR‬‬
‫مرتبطة ارتباطا وثيقا بمشكلة تغطية احتياجات دورة االستغالل‬
‫و تتمثل احتياجات هذه األخيرة في االحتياجات المتولدة عن نشاط‬
‫المؤسسة عند كل مرحلة من مراحل دورة اإلستغالل تموين‪-‬‬
‫إنتاج – تسويق و هذه االحتياجات مرتبطة بالفترة التي تفصل بين‬
‫النفقات و االيرادات أي أن هناك فاق زمني بين التدفقات المادية‬
‫و النقدية سواء كانت مرتبطة بدورة االستغالل أو غير مرتبطة بها‬
‫التدفقات المادية و النقدية في دورة االستغالل‪:‬‬
‫مخزون المنتوجات‬
‫تامة الصنع‬
‫اإلنتاج‬
‫بيع‬
‫الزمن‬
‫الزمن‬
‫مخزون المواد الولية‬
‫شراء‬
‫عمليات الستغالل‬
‫مصاريف اإلنتاج‬
‫مدة احتياجات التمويل‬
‫عمليات الخزينة‬
‫نعني بدورة االستغالل مجموع العمليات المحققة من طرف‬
‫المؤسسة التي تسمح لها بتحقيق هدفها األساسي المتمثل‬
‫في إنتاج السلع و الخدمات من أجل عرضها في السوق و‬
‫بيعها‪.‬‬
‫أي أن لدورة االستغالل ‪ 03‬عمليات أساسية هي‪:‬‬
‫• عملية شراء المواد األولية التي تدخل ضمن عملية اإلنتاج‬
‫و تسمى مرحلة التموين؛‬
‫• عملية تحويل المواد و الخدمات إلى منتجات تامة الصنع‬
‫و تسمى مرحلة اإلنتاج؛‬
‫• عملية بيع المنتجات التامة و تسمى بمرحلة التسويق‪.‬‬
‫حيث أنه في غالب األحيان ال تكفي مصادر التمويل قصيرة األجل‬
‫لتغطية جميع احتياجات الدورة و يصبح من الضروري على‬
‫المؤسسة البحث عن موارد أخرى لتغطية هذه االحتياجات‬
‫تسحب إحتياجات رأس المال العامل وفق العالقة التالية‪:‬‬
‫إ ر م ع = إحتياجات الدورة – موارد الدورة‬
‫‪ ( = BFR‬األصول المتداولة – القيم الجاهزة ) – ( الديون قصيرة األجل – االسلفات المصرفية)‬
‫لقد تم استبعاد القيم الجاهزة ( النقدية ) ألنها ال تعتبر من احتياجات‬
‫الدورة كما أن السلفات المصرفية أيضا عبارة عن ديون بنكية مدتها‬
‫قصيرة جدا و ال تدخل ضمن موارد الدورة ألنها غالبا ما تقترض في‬
‫نهاية السنة للتسوية‪.‬‬
‫مثال‪ :‬في تاريخ ‪ 31/12/2011‬كانت الميزانية المختصرة المؤسسة ‪Z‬‬
‫على النحو التالي‪:‬‬
‫األصول‬
‫البيان‬
‫األصول غير الجارية‬
‫المخزون‬
‫العمالء‬
‫نقديات‬
‫األصول الجارية‬
‫مجموع األصول‬
‫الخصوم‬
‫البيان‬
‫المبلغ‬
‫‪ 7000‬األموال الخاصة‬
‫‪ 7000‬ديون طويلة األجل‬
‫‪ 4000‬األموال الدائمة‬
‫‪ 2000‬موردون‬
‫‪ 13000‬الخصوم الجارية‬
‫‪ 20000‬مجموع الخصوم‬
‫المطلوب ‪ :‬حساب ‪ FRN‬و ‪BFR‬‬
‫المبلغ‬
‫‪7000‬‬
‫‪5000‬‬
‫‪12000‬‬
‫‪8000‬‬
‫‪8000‬‬
‫‪20000‬‬
‫الحل‪:‬‬
‫‪ -1‬حساب صافي رأس المال العامل‪:‬‬
‫األموال الدائمة‪ -‬األصول الثابتة‬
‫= صافي رأس المال العامل ‪FR‬‬
‫‪7000-12000‬‬
‫‪5000‬‬
‫األصول المتداولة ‪ -‬الخصوم المتداولة‬
‫‪8000-13000‬‬
‫= صافي رأس المال العامل ‪FR‬‬
‫‪5000‬‬
‫‪ -2‬حساب االحتياجات من رأس المال العامل‪:‬‬
‫‪ = BFR‬إحتياجات الدورة – موارد الدورة‬
‫= (المخزن ‪ +‬العمالء ) –الموردين = ( ‪3000=8000-)4000+7000‬‬
‫‪ BFR>0‬أي ان موارد الدورة لم تكن كافية لتغطية إحتياجات‬
‫الدورة و المؤسسة بحاجة لـ ‪ 3000‬ون لتغطية هذه االحتياجات‬
‫تلجأ المؤسسة إلى صافي رأس المال العامل حيث‪:‬‬
‫‪FR-BFR=5000-3000=2000‬‬
‫و بالتلي فإن صافي رأس المال العامل كان كافيا لتغطية احتياجات‬
‫رأس المال العامل و يبقى فاض قدره ‪ 1000‬ون يوجه لتدعيم‬
‫رصيد النقدية في المؤسسة‬
‫توجد ‪ 03‬مستويات الحتياجات رأس المال العامل و هي‪:‬‬
‫‪ -1‬المستوى األول‪ :‬احتياجات موجبة أي أن ‪ BFR>0‬هذا يعني‬
‫أن االستخدامات تفوق الموارد أي أن القروض القصيرة ال‬
‫تغطي احتياجات الدورة و منه المؤسسة بحاجة ألموال إضافية‬
‫لتغطية الجزء المتبقي‪.‬‬
‫‪ -2‬المستوى الثاني‪ :‬إحتياجات معدومة أي أن إ ر م ‪ BFR=0‬هذا‬
‫يعني أن احتياجات الدورة تساوي القروض قصيرة األجل‬
‫‪ -3‬المستوى الثالث‪ :‬احتياجات سالبة أي أن ‪ BFR<0‬هذا يعني‬
‫وجود فائض في الموارد و عليه فإن القروض قصيرة األجل‬
‫تغطي كل احتياجات الدورة و يبقى هناك فائض يمول جزء من‬
‫األصول الثابتة‬
‫‪IV‬الخزينة ‪LA TRÉSORERIE‬‬
‫الخزينة الصافية‪ :‬تمثل الخزينة الفرق في لحظة معينة بين المصادر‬
‫الموضوعة لتمويل نشاط المؤسسة واالحتياجات الناتجة عن هذا‬
‫النشاط‪.‬‬
‫و الخزينة الصافية على درجة كبيرة من األهمية ألنها تعبر عن وجود‬
‫أو عدم وجود توازن مالي للمؤسسة و تحسب بالعالقة التالية‪:‬‬
‫الخزينة الصافية= القيم الجاهزة – السلفات المصرفية‬
‫أو‬
‫الخزينة الصافية = رأس المال العامل – احتياجات رأس المال العامل‬
‫‪T = FRN - BFR‬‬
‫تتشكل الخزينة الصافية عندما يستخدم رأس المال العامل في‬
‫تمويل االحتياج في رأس المال العامل و عليه إذا تمكنت‬
‫المؤسسة من تغطية هذا االحتياج تكون الخزينة موجبة و هي‬
‫حالة الفائض في التمويل‬
‫و في الحالة المعاكسة تكون الخزينة سالبة و هي حالة العجز‬
‫في التمويل‬
‫وضعيات الخزينة‪ :‬تعرف الخزينة بأنها الفرق بين رأس المال‬
‫العامل واحتياجات رأس المال العامل‪ .‬حيث يمكن استنتاج‬
‫وضعية الخزينة بمقارنة رأس المال العامل مع احتياجات‬
‫رأس المال العامل فنجد‪:‬‬
‫‪FR = BFR‬‬
‫خزينة صفرية‬
‫وهذا يعني أن المؤسسة محافظة على توازنها‬
‫المالي ولكن من الصعب الوصول إلى هذه‬
‫الوضعية في المدى القصير جدا ‪.‬والخزينة المثلى‬
‫هي التي تحقق السير العادي للمؤسسة وال توقعها‬
‫في مشكلة الخلل بين رأس المال العامل واحتياجات‬
‫رأس المال العامل‪.‬‬
‫‪BFR < FR‬‬
‫هذا يعني أن المؤسسة تقوم بتجميد قسط أو جزء من‬
‫أموالها لتغطية احتياجات رأس المال العامل مما‬
‫يطرح مشكلة الربحية ‪.‬وعليه يجب على المؤسسة أن‬
‫تعالج بعض التزاماتها أو تعظم قيم استغاللها عن‬
‫طريق شراء المواد األولية أو تمديد آجال الزبائن أو‬
‫تقديم تسهيالت في لتسديد‪.‬‬
‫‪BFR > FR‬‬
‫هذا يعني أن موارد المؤسسة غير كافية لتغطية كل‬
‫احتياجاتها‪ ،‬وبالتالي فالمؤسسة في حالة عجز‪ ،‬لذا‬
‫يجب عليها أن تحصل حقوقها أو تطلب قروضا من‬
‫البنك أو تتنازل عن بعض ااستثماراتها التي ال تؤثر‬
‫على طاقتها سياستها اإلنتاجية‪ ،‬أو بعض من‬
‫مواردها‪.‬‬
‫خزينة موجبة‬
‫خزينة سالبة‬
‫المبالغ‬
BFR
FR
T<0
T=0
T>0
T<0
T>0
T<0
BFR>FR
T>0
BFR=FR
BFR<FR
‫الزمن‬
‫أسباب انخفاض الخزينة‬
‫إنخفاض ر م ع‬
‫انخفاض في‬
‫األموال‬
‫الدائمة‬
‫ارتفاع في‬
‫االستثمارات‬
‫ارتفاع إ ر م ع‬
‫ارتفاع في‬
‫احتياجات دورة‬
‫االستغالل‬
‫انخفاض في‬
‫موارد دورة‬
‫االستغالل‬
‫في التحليل المالي‪ ،‬كلما كانت الخزينة تقترب من الصفر بقيمة‬
‫موجبة و اكتفت المؤسسة بالسيولة الالزمة فقط كان مفضال‬
‫حيث توفق بين توظيف السيولة الجاهزة في دورة االستغالل‬
‫و تسديد المستحقات التي حان أجلها‪.‬‬
‫العناصر المكونة للخزينة‪:‬‬
‫تحدد مكونات الخزينة انطالقا من الميزانية المالية ‪ ،‬وتتكون من‬
‫عناصر أصول الخزينة وعناصر خصومها وهي كالتالي‪:‬‬
‫أوال‪-‬عناصر األصول ‪:‬وتضم كل أصل سائل أو متاح وهي‪:‬‬
‫األوراق التجارية للتحصيل و الخصم غير المباشر‬‫الودائع ألجل‬‫الحسابات الجارية ‪:‬هي األموال الجاهزة التي يمكن أن تتصرف فيها‬‫المؤسسة في أي وقت‪ ،‬وتتمثل في حسابات الصندوق ‪ ،‬البنك ‪،‬‬
‫الحساب البريدي الجاري‪.‬‬
‫‪-‬سندات الخزينة‬
‫ثانيا‪-‬عناصر الخصوم ‪:‬هي األموال التي تمنح مباشرة لخزينة‬
‫المؤسسة من قبل البنك‪ ،‬أي أن البنك يمول احتياجات المؤسسة‬
‫بمنحها السيولة التي تحتاج إليها لتسديد قيمة السلع والخدمات‬
‫وتسديد الديون ‪ ،‬وتتمثل في‪:‬‬
‫تسهيالت الخزينة‬‫السحب على المكشوف‬‫‪-‬السلفات المصرفية‬
‫‪www.filiere-fc.sitew.com‬‬