Transcript Project Financing ㈜ 대우 4 최 기형 차장

Project Financing의 개념 및 사례
㈜ 대우
국제 금융 4팀
최 기형 차장
기본 개념 및 정의
▶ 특정한 Project로부터 미래에 발생하는 현금흐름을
담보로 하여 당해 Project를 수행하는 데에 필요한
자금을 조달하는 금융 기법
▶ Corporate Financing(사업주의 담보 신용에 근거하여
대출) 과 대칭되는 자금 조달 기법
▶ Non-recourse Financing(비소구 금융) /
Limited recourse Financing(제한적 소구 금융)
▶ Off-balance sheet Financing(부외 금융)
-1-
발전 과정 및 최근 동향(전세계)
▶
1960 년대 후반 : 본격적인 시작
▶ 1970 ~ 1980 년대 : 성장기
→ 개도국의 자원 개발 및 사회 기반 시설 건설 붐.
전통적인 Corporate Financing 방식의 한계
▶ 1990 년대 : 상반기 까지 질적,양적으로 급속히
발전하였으나, 아시아 환란 이후
전반적으로 침체된 분위기임.
▶
향후 : 아시아 경제 회복 과 함께 점차 시장이
되살아 날 것으로 보이나, 시간 소요 예상
-2-
지역별 / 산업 분야별 동향 (자료 :1996 년도 )
지 역 별
산업 분야별
지
역
%
산업 분야
%
유
럽
35
발 전 소
38
아시 아
32
정보통신
28
아메리카
22
16
기
타
11
석유, 가스
도로 등
합
계
100
합
100
계
18
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한국 기업의 Project Financing 경험
해외
Project
국 내 SOC Project
◈사례
◈사례
▶ 호주 광산 개발 PJ (삼성)
▶ 신공항 고속도로
▶ 앙골라 석유 시추선 PJ(대우) ▶ 인천 공항터미널(2건)
▶ 멕시코 정유 PJ (선경)
▶ 광주 제2순환도로
◈ 진행중
▶ 이화령 터널공사
▶ 인도 Korba 발전 PJ(대우)
→국내 금융기관만 참여
◈ 전개 과정 및 향후 전망
◈ 전개 과정 및 향후 전망
▶ 95’ ~ 96’: 도입기
▶ 98’ 이후 침체
▶ 97’ ~ 98’: 침체기
▶ 외자 유치 및 외국
▶ 99’ ~
: 관망기
금융기관 참여가
관건→ 제도적 지원 요
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Project Financing 의 장 단 점
장
점
◈기 업
▶ 부 외 금융
▶ 위험의 전가
단
점
◈기업
▶ 차입 절차 복잡
▶ 시간 장기간 소요
▶ 대규모 차입에 용이
◈ 은행
▶ 높은 금융 비용
▶ 높은 수익성
▶ Project 위험의 감축
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Project 및 Financing 구조
구매 회사
Lender
Loan
Third Party
Consultant
계약
Consultant
계약
구매 계약
Financial Adviser
운영
계약
연료
프로젝트회사
연료공급회사
공급 계약
(변호사, F/S 기관)
Adviser
운영 회사
공사
계약
Sponsor
Joint Venture
Agreement
계약
시공사
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기본 절차 및 과정
Project
- 사업 허가 취득
- 관련 계약서 및
인,허가 Nego
- 관련 계약서 서명 및
인,허가 취득
- 착공
Financing
- Financing adviser 선정
- Financing 구조, 조건 협의
- Information Memorandum/
Financing Model 작성
- Underwriter 구성
- Lender 대출 승인
(Bankable due diligence)
- Loan 계약
- 선행 조건 충족
- Financial closing(첫 인출)
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자금 조달 방법 및 조건
자금 조달 구조
◈ 자본금
▶ 일류 은행의 L/G 요구
◈ 차입금
▶ 국제금융 기구
(IFC,ADB)
▶ ECA Loan
▶ Commercial Loan
▶ Bond
▶ 현지화
기본 조건
◈ 차주 : 현지법인(SPC)
◈ 대주 : Commercial Bank
◈ 방식 : 구매자 신용
◈ 기간 : 공사기간+Max12년
◈ 담보 : Project asset/
정부 및 은행 보증/
Sponsor 보증
◈ 이자율 : Libor + Spread/
CIRR
◈ Standby Facility
(Cost overrun 충당 예비용) ◈ 수수료 : 관리수수료 등
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Project 관련 주요 Risk 분석
ㅇ 장기 구매 계약
ㅇ Take or Pay 계약
ㅇ 유수의 Contractor
ㅇ Liquidated Damage
ㅇ Insurance Cover
ㅇ 안정적 연료 공급
ㅇ 대체 공급 수단
확보
ㅇ
ㅇ
ㅇ
ㅇ
ㅇ
판매위험
운영
위험
지급위험
ㅇ정부 / 은행 지급 보증
ㅇEscrow A/C 등 추가
담보
경제적
위험
연료공급
위험
건설
위험
Date Certain, Fixed Price 계약
충분한 Liquidated Damages
Insurance Cover
Standby Facility 설정
완공 보증
환경
위험
ㅇInflation,금리변동,
환율변동
: 공사계약 부담 및
구매 계약서상 반영
ㅇ 환경 Clearance
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사업타당성 검토
◇ 기술적 타당성 검토
→ 국제적인 Engineer 회사 선정
◇ 경제적 타당성 검토
→ 독립적인 회계법인의 Financing
Model Audit
▶ DSCR(Debt Service Coverage Ratio)
→ 당해 년도의 부채 상환 능력
▶ LLCR(Loan Life Coverage Ratio)
→ 누적 부채 상환 능력
▶ IRR
▶ ROE
Bankable
Project
Due
Diligence
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결어 : 성공 요건 및 유용성
◈ 성공 요건
▶ 사업추진 회사 경영진의 인식 및 실무자의 전문성
→ 교육의 중요성
▶ 유능한 Financial Adviser 선정
▶ Project 의 투명성/ 철저한 사업 타당성 검토
▶ 정부의 적절한 지원책 확보
◈ 유용성
▶ 재무 구조 개선
▶ 견실한 사업 추진
▶ 국제 및 국내 금융 시장 환경 변화에 따른
필요성 증대
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사례 (1) : 인도 Korba 발전 Project - Project 개요
Project명
INDIA
Project
Cost
Korba
●
USD 1,381 Million
용
량
2 X 535MW
위
치
인도 Madhya Pradesh주 Korba지역
사 업 형 태
Madhya
Pradesh
인도 KORBA 석탄화력발전소 PROJECT
운 영 기 간
현지법인명
전력구매자
공 사 기 간
Build-Own-Operate 방식의 투자사업
30년
Daewoo Power India Limited
(1995년 1월 20일 설립)
Madhya Pradesh Electricity Board
1호기 : 41개월(1999.10.- 2003.3.)
2호기 : 47개월(1999.10 - 2003.9.)
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전체 Project 계약 구조
Guarantee
Agreement
Project Sponsors
CIL
DWC
GOMP
Implementation
Agreement
ABB EV
SECL
50%
Indian
Railways
CSA
MPEB
50%
Shareholders
Agreement
Escrow
Agreement
PPA
CTA
DWC/ABB
EPC
Agreement
O&M
Agreement
DPIL
KEPCO
Common Terms
Agreement
Indian banks
Int'l banks
Int'l banks
Export Credit
Agreements
Int'l banks
Int'l banks
G’tee
Indian banks
KEIC
Insurance
삭제추진중
DWC
SACE
insurance
HERMES
insurance
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주요 계약 및 인허가 진행현황
ㅇ Shareholders계약: MOA체결(98.2.22),Draft nego중
인허가
ㅇ 송전선 공사 : KEC 낙찰 (97.12.)
ㅇ 중앙전력청 승인: 96.12.30. 완료
ㅇ 인도내 투자허가: 97.1.2. 완료
ㅇ 외화차입승인
: 97.8.5. 완료
ㅇ 국내 해외투자허가 : 제일은행 본점 심사중
ㅇ 환경승인 (MOEF)
: Site Clearance 득 (96.4.3)
Project Clearance 득 (97.4.22)
Forest Clearance 득 (98.6.4.)
ㅇ 토지취득 : Plant부지 기취득, 기타 부지취득 추진중
ㅇ 용수공급계약 : Draft (주정부와 협의중)
주요 계약 및 Development
Third Party Consultant
ㅇ PPA 계약 : MPEB와 계약 (95.9.15.체결)
ㅇ EPC 계약 : ㈜ 대우 (98.3.20. 원청계약 체결)
ㅇ 주기자재 구매 및 공사 : ABB (하청)
ㅇ O&M 계약 : 한국전력공사 선정. Draft nego중
ㅇ 석탄공급계약 : SECL과 계약 (98.9.2.체결)
ㅇ 석탄운송계약 : Indian Railways와 협의중
(98.10.24. Head Agreement 체결)
ㅇ Escrow 계약: Escrow Protection 득(98.9.2.)
Escrow 계약 Nego중
ㅇ Financial Model Audit : KPMG Audit중
ㅇ 기술적 타당성 검토: Stone & Webster 선정,
Report 완료
ㅇ Coal Consultant: Dargo선정, Pre-Report완료
ㅇ Insurance Adviser: J&H Marsh & McLennan선정
부보 진행중
ㅇ Legal Advisor: Allen & Overy (Lenders)
Clifford Chance (Sponsors)
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자금소요 및 조달방안
소 요
조 달
(단위 : 백만불)
공사금액
838
법인경비
120
금융비용
253
우발비용 및 운전자금
세제 및 관세
27
134
기타
9
(단위 : 백만불)
자본금
414
- ㈜대우 (50%)
- ABB
(50%)
차입금
967
- 현지화 차입금
(SBI,IDBI 조달)
- 외화 차입금
(ECA 연불금융 등)
합계 : 1,381
Standby Facility 5 % 별도 설정(Debt : Equity - 50:50 )
207
207
314
653
합계 : 1,381
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차입금 조달 방안
현지화 차입금
외화 차입금
(단위 : USD Mil)
ㅇAdviser/Arranger: SBI Capital Markets
ㅇLead Managers : IDBI, SBI
(총 10개 인도은행 승인 득)
ㅇ‘97.11.승인 득: 현지화 차입금 (USD 275M)
외화 지급보증 (USD 150M)
ㅇ현재 승인 유효기간 연장 진행중
o USD 39M 상당 추가 차입금 승인 추진중
ㅇ담 보 : Project 자산 및 현금흐름
(Limited Recourse)
ㅇAdviser/Arranger: Warburg Dillon Read /
ABB Structured Finance
ㅇ7개 Underwriters 예비승인 득 (‘98. 6월)
: Advisers外 ING,ABN,Dresdner,CLB,MCC
(총 7 개) 4개 Tranche에 pro-rata로 참여
(1) KEIC Loan
: 95% 부보율
(177)
ㅇ’98.6.23. 예비승인 득 ㅇ만기: 공기+8년
(2) HERMES Loan
: 95% 부보율
(210)
ㅇ’98.6.25. 예비승인 득 ㅇ만기: 공기+12년
(3) SACE Loan
: 90-95% 부보율 (116)
ㅇ‘98.6.29. 예비승인 득 ㅇ만기: 공기+12년
(4) DPG Loan
ㅇ만기: 공기+8년
(150)
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Project 관련 주요 Risk 분석
ㅇ 한전: O&M Contractor
ㅇ Insurance Cover
ㅇ Revolving L/C (2개월분)
ㅇ Escrow A/C (1.25개월분)
ㅇ MP주정부 지급보증
ㅇ Pit-Head Power
Station
운영위험
연료수송
위험
지급위험
경제적
위험
연료공급
위험
ㅇCoal Linquage 기확보
(Kusumunda 광산)
ㅇSECL과 석탄공급계약
ㅇ
ㅇ
ㅇ
ㅇ
건설
위험
Date Certain, Fixed Price 계약
충분한 Liquidated Damages (30%)
Insurance Cover
Standby Facility 설정
환경
위험
ㅇ Inflation, 금리변동,
환율변동
: 공사계약 부담 및
PPA상 전력요금에 반영
ㅇ전체 3단계의 모든 환경승인 득
(Site/ Project/ Forest Clearance)
ㅇ ECA 기관의 엄격한 기준 통과
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Project 및 Financing 일정
항 목
99.4
전력구매계약/ 공사계약
/ 석탄공급계약
기체결
99.5
99.6
99.7
99.8
99.9
J/V 계약
Escrow Account 계약
석탄운송계약
O & M 계약
Final Approval
Loan Agreement 체결
Financial Closing
Construction
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사례 (2) : 광주 제 2 순환도로 사업 - Project 개요
▶ Project 명 : 광주 제 2 순환 1 구간 민자유치시설사업
▶ 출자자 : 대우(29%),이수건설,한솔,신한,송촌
▶ 시공사 : 사업시행자와 동일
▶ Project cost : 2,149 억원(자본금: 543 억원,대부금:256억원)
▶ 공사비 : 1,315 억원
▶ 사업기간 : 28 년
▶ 공사기간 : 42 개월(97’7 ~ 2000.12)
▶ 사업 방식 : Build-Transfer-Operate(BTO)
▶ IRR : 8.62 %(불변가격 기준)
▶ 공정율 : 30 % (시공 기준)
▶ 진행사항
- 97’ 2 : 법인 설립, 실시 협약 체결
- 97’ 6 : 착공
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사례 (2) : 광주 제 2 순환도로 사업 - Financing 구조 및 조건
▶ 차주 : 사업 시행사
▶ 대주 : 산업은행 및 한미은행을 주간사로 한 국내금융기관(11)
▶ 금액 : 1,350 억원
▶ 기간 : 16 년(5 년 거치 포함, 연 4 회 분할 상환)
▶ 담보 : 출자자의 보증(7년) 및 Project 자산 담보
▶ 이자율 : 산금채 유통수익율 + 1.15 (7 년)/ 1.4(이후) % p.a.
▶ 관리수수료 : 1.25 % flat
▶ 약정수수료 : 0.3 ~ 0.5 % flat
▶ 기타 조건 : 자본금 100 % 선 불입후 차입금 인출,
부채비율(300 ~ 350 %) 및 DSCR(1.2 이상) 유지,
출자자 추가 출자 약정
▶ 일정
- 97’7.29 : 대출 약정 체결
- 99’3.10 : 변경 약정 체결(출자자 및 대주 변경)
- 20 - 99’3.12 : 첫 인출