Transcript 시장리스크관리

시장 리스크 관리
2003. 12. 10
SAMSUNG LIFE
INSURANCE
.
Samsung Life Insurance
목차

RM 조직 및 현황

Market VaR System

해외투자

파생상품의 활용
1
RM 조직 및 현황
SAMSUNG LIFE
INSURANCE
 RM 조직 및 현황
Samsung Life Insurance
 RM 조직
자산RM파트
Market Risk
Credit Risk
심사파트
융자RM파트
Credit Risk
기업신용심사
Credit Risk
소매금융 Risk
 RM 조직 및 현황 : Cont’d
Samsung Life Insurance
 RM 위원회
자산RM위원회
리스크관리 정책 수립
Risk Tolerance
RM규정, G/L
여신위원회
투자위원회
개별 여신거래(대출,채권)의
한도 승인
비정형 투자 검토
 RM 조직 및 현황 : Cont’d
Samsung Life Insurance
 리스크 관리구조
구분
자산(Asset)
부채(Liability)
운영 리스크
Risk유형
신용리스크
시장리스크
금리리스크
보험리스크
전사RM파트
역할
자산RM파트
심사파트
융자RM파트
보험RM파트
Market VaR System
SAMSUNG LIFE
INSURANCE
 시장리스크관리
Samsung Life Insurance
 정의

주가 , 이자율 , 환율 등 시장지표의 변동으로 인한 자산 가치의 하락을
관리하여 자산운용의 효율성을 제고하기 위한 리스크 관리기법
 대상자산

주식 , 채권 , 파생상품 , 기타 시장 리스크 노출자산
 리스크관리 기법


시가평가,
운용전략 및 자산의 속성에 따라 손실한도, 운용한도, 위험한도 설정
 시장리스크관리 , Cont’d
Samsung Life Insurance
 자산별 시장리스크 관리현황
대상자산
상장
국내주식
관리기법
상품
MTM, 손실한도, 위험(VaR)한도
투자
MTM, 위험(VaR)한도
비상장
국내채권
ALM
MTM, ALM 리스크로 통합관리(시장리스크 未관리)
Trading
MTM,위험한도, 손실한도, Target Duration
투자거래
MTM, 손실한도, 위험(VaR)한도
헤지거래
MTM, 헤지거래 요건 제한, Exposure 관리
파생상품
해외투자
Exposure한도(Total, 종목별)
채권
MTM, 환헤지(Full hedge 원칙), ALM 통합관리
주식
MTM, 환헤지(환 Open 한도 관리), 위험(VaR)한도
Equity Fund
MTM, 환헤지, 건별 가이드라인 설정
 Market VaR System
Samsung Life Insurance
 System 개요
○ 산출 방법론
- JP Morgan의 RiskMetrics 방법론 구현


채권 : Cash Flow Mapping , 주식 등 C/G자산 : 개별가격 변동성
Full Valuation -> 종목간 , 포트폴리오간 분산효과 반영
○ 주요 특징
- 포트폴리오 구성을 세분화 하여 VaR 산출의 유연성 제고


자산별/부문별/펀드별/부서별 등 포트폴리오 구성단위 세분
User Interface : Horizon , 신뢰수준 등 사용자 임의설정
- Risk Factor Mapping 정교성 제고


C/G 자산 : 개별 종목 가격 Mapping
I/G 자산 : 등급별 금리에 따른 Risk Vertex에 Cash Flow Mapping
 Market VaR System 소개 , Cont’d
Samsung Life Insurance
 Market VaR System 산출 Flow
Position Data
Risk Factor
Exposure
Position 1
Factor 1
Exposure 1
Position 2
Factor 2
Exposure 2
VaR 산출
VaR
부서별
VaR
자산별
Position 3
Factor 3
Exposure 3
:
:
:
:
:
:
VaR
펀드별
Position N
Factor M
Exposure M
VaR
부문별
 Market VaR System 소개 , Cont’d
Samsung Life Insurance
산출 Flow 예시 : 주식
Position Data
Risk Factor
Exposure
주식A
EWMA
주식A Exp
(주식A주가)
종가 , 보유주수, 펀드
보유부서 등
:
:
주식N
종가 , 보유주수, 펀드
보유부서 등
VaR 산출
VaR
부서별
VaR
자산별
VaR
펀드별
VaR
부문별
(시가금액)
Correlation
:
:
EWMA
(주식N주가)
Correlation
:
:
주식N Exp
(시가금액)
 Market VaR System 소개 , Cont’d
Samsung Life Insurance
산출 Flow 예시 : 원화채권
Position Data
Risk Factor
Exposure
회사채A
1M Spot Rate
1M Exposure
3M Spot Rate
3M Exposure
평가금액 , 보유부서
채권종류, 신용등급
만기, Coupon 등
:
:
회사채N
평가금액 , 보유부서
채권종류, 신용등급
만기, Coupon 등
6M Spot Rate
VaR 산출
VaR
부서별
VaR
자산별
VaR
펀드별
VaR
부문별
6M Exposure
:
:
:
:
10yr Spot Rate
10yr Exposure
 Market VaR System 소개 , Cont’d
Samsung Life Insurance
산출 Flow 예시 : 외화채권
Position Data
Risk Factor
Exposure
US 회사채A
1M Spot Rate
1M Exposure
평가금액 , 보유부서
채권종류, 신용등급
만기, Coupon 등
3M Spot Rate
3M Exposure
6M Spot Rate
:
:
6M Exposure
:
:
30yr Spot Rate
30yr Exposure
원/달러 환율
환 Exposure
:
:
US 회사채N
평가금액 , 보유부서
채권종류, 신용등급
만기, Coupon 등
VaR 산출
VaR
부서별
VaR
자산별
VaR
펀드별
VaR
부문별
 Market VaR System 소개 , Cont’d
Samsung Life Insurance
 System 활용
1차적 목표
(자산의 Risk 측정)
2차적 목표
(전략/전술적 의사결정 활용)
정교한 Risk 산출
VaR 한도관리
Risk Factor별
Exposure / VaR
Exposure 한도관리
Incremental /
Component VaR
Risk Monitoring /
포트폴리오 Risk분석
 Market VaR System 소개 , Cont’d
 화면예시 1 :
총괄화면
총괄화면 , 상세화면
상세화면
Samsung Life Insurance
 Market VaR System 소개 , Cont’d
 화면예시 2 :
Samsung Life Insurance
Risk Factor 추이 , Daily Report
Daily Report
Risk Factor추이
해외 투자
SAMSUNG LIFE
INSURANCE
 해외투자 소개(Fixed Income 중심으로)
Samsung Life Insurance
 투자목적
EUROPE
ASIA
N. AMERICA
AFRICA
ㅇ 분산 투자 효과
－ Credit, Asset Class, Liquidity 等
S. AMERICA
ㅇ ALM Risk 축소
－ 장기 채권 투자 가능
ㅇ 새로운 투자 기회 발굴
－ 다양한 유형의 금융상품
 해외투자 소개(Fixed Income 중심으로), Cont’d
Samsung Life Insurance
 운용형태 및 리스크 관리
구분
직접투자
운용형태
리스크 관리
ALM
ㅇ 회사채, Agency, CMBS…
ㅇ Buy & Hold
ㅇ 신용 : 등급 및 한도 관리
ㅇ 환 : 개별채권단위 CRS 체결
ㅇ ALM : 최저 Duration 기준
ALM
ㅇ Private Fund(회사채, CMO)
ㅇ Turnover 제한
ㅇ Initial Yield(펀드 설정시)
ㅇ 신용 : 최저 등급 기준
ㅇ 분산기준(Sector, 등급….)
ㅇ 환 : 펀드단위 CRS 체결
ㅇ ALM : 점진적 Dur. 축소
ㅇ Private Fund(회사채)
ㅇ Turnover 무제한
ㅇ B/M Index + α
ㅇ 신용 : 최저 등급 기준(완화)
ㅇ 분산기준(Sector, 등급….)
ㅇ 환 : 펀드단위 CRS 체결
ㅇ 손실한도 未관리
OutSourcing
Total
Return
 해외투자 소개(Fixed Income 중심으로), Cont’d
Samsung Life Insurance
 해외투자관련 조직간 R&R
관련 조직
Portfolio운용
해외투자(Front)
기 능
ㅇ Tactical Asset Allocation / 성과평가
ㅇ 운용 가이드라인(Benchmark Index)
ㅇ 투자 및 환헤지 실행
ㅇ 실적관리(Mark to Market)
해외심사
ㅇ 신용등급 및 한도 설정(건별 관리)
ㅇ 보유자산 Credit Review
자산RM
ㅇ 리스크 가이드라인 설정(Duration, 환리스크)
ㅇ 모니터링(등급별 Position, 환 Exposure….)
Back Office
ㅇ 거래확인 / 수도결제
파생상품의 활용
SAMSUNG LIFE
INSURANCE
 파생상품 운용 개요
Samsung Life Insurance
 파생상품 현황 및 Risk 관리
거래구분
상품유형
장내파생상품
투자거래
(차익거래)
(금리,주가,통화선물/옵션)
장외파생상품
(Knock-In, Knock-Out등)
환
위
험
헤지
거래
ALM
(금리)
Currency Swap
선도환
Interest Rate Swap
Swaption
Inverse Floater
Cap/Floor/Collar
운용목적
시세차익
시세차익
주요RISK
RISK 관리 Tool
Credit Risk
ㅇ Mark to Market
ㅇ 손실한도
ㅇ Market VaR 한도
ㅇ 손익관리
ㅇ Exposure 한도
ㅇ Market VaR 한도
Market Risk
ㅇ 회계손익 영향분석
Credit Risk
ㅇ 거래적격기준 제한
ㅇ Exposure 한도관리
Market Risk
Market Risk
환위험 회피
ㅇ 포지션 제한
ALM Risk 축소
금리변동위험 회피
Market Risk
: 매도포지션 제한
ㅇ 손실한도
Credit Risk
ㅇ 거래적격기준 제한
ㅇ Exposure 한도관리
 파생상품 운용 : 투자거래
Samsung Life Insurance
 투자(차익)거래 정의
- 파생상품 자체의 가격변동에 의해 시세차익을 얻으려는 거래
 투자(차익)거래의 Risk관리
상품유형
주가지수 선물/옵션
RISK 관리 Tool
Example
MTM
(Mark to Market)
손실한도
연간/분기/월간 손실한도
(일정금액 부여)
통화 선물/옵션
Market VaR
VaR한도
포트폴리오 단위 VaR한도
Embedded Note
운용가이드라인
Exposure한도
투자건별 G/L준수여부 점검
금리 선물/옵션
 투자(차익)거래 사례 : 금리선물
Samsung Life Insurance
 Arbitrage 거래 프로세스
현물 高 평가
선물 低 평가
보유채권 매도
Arbitrage 기회
 Risk 관리 :
채권 재 매입
균형가격 형성
금리선물 매입
선물 청산
손익관리에 중점
- Arbitrage 거래의 경우 정상적인 상황 下 차익획득이 목적임에도 불구,
시장의 비정상적 변동, Event Risk등 예상치 못한 손실이 발생 가능
○ 기간별 손실한도 부여
 MTM(Mark to Market) -> 손익 계상
 (현물기회손익 + 선물 평가손익 )을 기준으로 누적관리
 손실한도 구조 ( 리스크관리 지침 上 규정 )
연간 누적 손실한도 (00억)
분기별 손실한도 (연간한도 70%)
월간 한도 (연간한도 50%)
한도 초과시
추가적인
투자거래 불가
 파생상품 운용 : 헤지거래
Samsung Life Insurance
 헤지거래 정의
- 보유 또는 보유할 기초자산의 가치변동에 따른 위험을 회피하기 위한 거래
 헤지거래의 Risk관리
Hedge 대상 자산
Hedge 대상 Risk
파생상품 유형
Risk 관리
가격변동 Risk
장내
가격변동
선물/옵션
Risk
손실한도/VaR한도
외화표시자산
환율변동 Risk
CRS / FX Forward
변동금리부 자산
Cash Flow 미확정
Interest Rate Swap
ALM Risk
Swaption
Inverse Floater
금리Cap/Floor/Collar
ㅇ 거래적격기준
: BBB+이상
ㅇ Exposure 한도
: 등급별 차등
ㅇ 손실한도(상품별)
ㅇ Premium 한도
: 상품별
SPOT 펀드
(상품유가증권)
전사포트폴리오
 헤지거래 사례 : Currency Swap
Samsung Life Insurance
 상품개요
- 이종 통화에 대하여 원금 및 이자를 교환하는 거래
ㅇ Currency Swap : Fixed – Fixed
ㅇ Cross Currency Swap : Fixed – Floating
ㅇ Cross Currency Basis Swap : Floating - Floating
 거래목적
1) 해외투자에 수반되는 환율변동에 의한 자산가치 하락위험 회피
2) 원화수익률 확정
3) 환 Premium(Swap Premium) 수취로 환위험 노출 없이 추가적 수익 확보
 거래형태
해외 채권
$ 3.0%
$ 3.0%
Samsung
￦5.0 %
Bank
 헤지거래 사례 : Currency Swap , Cont’d Samsung Life Insurance
 Currency Swap의 Risk관리
○ Risk관리 주요 Issue
1) 헤지회계기준에 의한 회계손익 변동 심함


환율변동위험 부분은 공정가액 헤지회계를 적용
: 현물 환평가손익 과 CRS의 환평가손익 Netting -> 손익영향 미미
금리변동위험 부분에 의한 당기손익 영향이 큼
- 스왑평가손익 : 전액 당기손익 계상
- 현물의 금리변동에 의한 평가손익 부분 : 자본조정으로 계상
CRS 손익
대상현물 손익
자본조정(B/S)
가격변동
금리변동손익
Risk
환평가손익
금리변동
가격변동 손익
Risk
당기손익(P/L)
환평가손익
 헤지거래 사례 : Currency Swap , Cont’d Samsung Life Insurance
 Currency Swap의 Risk관리
○ Risk관리 주요 Issue
2) 국내 장기 스왑시장 형성 미흡


해외장기투자(10년 이상)시 만기까지의 환헷지(Full Hedge) 어려움
- 장기투자시 일부분 환노출 불가피
Basis Risk에 노출
스왑기간이 장기일수록 Swap Premium 의 감소폭 심화
- 해외장기투자의 수익성 제한
- 스왑시장 규모의 한계로 일시적 투자집중시 수급한계
3) 공정가액의 평가

OTC 상품의 특성상 적정한 Valuation이 어려움
- 할인율 , 적용환율 , 이자지급주기 등 계약건별 상이
 헤지거래 사례 : Currency Swap , Cont’d Samsung Life Insurance
 Currency Swap의 Risk관리
○ CRS 리스크관리 Tool : 신용 리스크관리에 중점
1) 거래상대방 적격기준 부여


국내금융기관 : 당사심사등급 BBB+ 이상
해외금융기관 : S&P , Moody’s BBB+이상
2) Exposure 한도관리



거래상대방 등급기준 차등 한도 부여
일일 Current Exposure 산출 및 거래상대방별 한도관리
Market VaR + Credit VaR를 감안한 Potential Exposure Monitoring
3) 당기손익 영향 점검 및 주기적 Reporting


금리변동에 의한 CRS손익 영향 점검
리스크관리위원회에 주기적 Reporting
 헤지거래 사례 : 금리Floor
Samsung Life Insurance
 상품개요
- 금리하락에 따른 위험 회피 : ALM Risk 축소를 위해 활용
 생명보험회사의 자산부채 구조
Duration Gap
부채Duration
(금액)
(금액)
자산Duration
금리하락
ALM Risk ↑
(금액)
MVS ↓
 Floor의 ALM Risk Hedge 효과
Pay-off
Duration Gap 확대
Floor Hedge 효과
MVS Curve
MVS
Floor 손익구조
금리
ALM Risk 축소
금리
 헤지거래 사례 : 금리Floor , Cont’d
Samsung Life Insurance
 Floor의 Risk 관리
○ Risk관리 주요 Issue
1) 국내 장외금리파생상품 시장의 형성 미흡

Valuation 문제 대두
- 적정한 Premium 평가 문제 / 시장수급제한으로 추가적 운용한계
- 헤지효과 분석의 한계
2) 매입포지션의 Premium 과다로 Risk Hedge Tool로서 적극적 활용 부담

재무적 성과 보다는 비재무적 성과를 위한 Hedge Tool의 한계
- 금리하락에 따른 생명보험회사의 MVS 감소 완화 효과에도 불구
-> B/S , P/L 상 계상되지 않는 성과 (Floor 자체의 손익만 반영)
 헤지거래 사례 : 금리Floor , Cont’d
Samsung Life Insurance
 Floor의 Risk 관리
○ Floor Risk관리 Tool : 적정규모관리 중점
1) 거래상대방 적격기준 부여


국내금융기관 : 당사 심사등급 BBB+ 이상
해외금융기관 : S&P , Moody’s BBB+이상
2) 약정금액 한도관리

리스크관리위원회(ALCO)에서 ALM 리스크 축소를 위한 정책일환
: 연간 운용가능 약정금액 한도 부여
3) Premium 한도관리

ALM Risk Hedge를 위한 비용성격의 Premium을 일정수준 내 관리
4) 손실한도관리

당기손익 영향 고려 공정가액기준으로 일정수준의 연간손실한도 부여