Transcript 第十二章财务部分
第十二章 财务管理 主要内容 • 财务管理的基本分析技术 • 财务决策体系 财务管理的基本分析技术 • 货币的时间价值 • 风险分析 • 损益平衡分析 财务决策体系 • 项目决策（一个项目能不能做） • 资金需求预测与财务预算（资金总量） • 资本结构决策（资金构成） 一、货币的时间价值 货币时间价值是货币资金经历一定时间的投资和再投资 所增加的价值。 时间价值是评价投资项目的基本标准。 货币时间价值的表现形式：相对数，绝对数 财务管理对货币时间价值的研究，主要是 对货币资金筹集、投放、使用和回收从 量上进行分析，以便了解不同时点上收 到或付出的货币价值之间的数量关系。 寻找适宜的决策方案，改善财务决策的 质量。 一 、 与货币时间价值有关的计算 有关符号：PV FV I i A n (一) 单利 1、 单利终值的计算 2002年初存入银行1万元，期限3年，年利率10%，则到 期本利和为： （二）复利 复利是指“利上滚利”。货币资金的时间价值一般应当 按照复利方式进行计算。 1、复利终值 如上例，每年付息一次，利息仍存入银行则到期本利和 应为？ • 复利终值系数 (1+i)n称为复利终值系数或1元的复利终值， 指现在的1元n年后的价值，用符号（F/P,i,n） 表示。 FVn PV *(1 i) n 该系数可查表求得，如： （F/P,10%,10)=2.59 （F/P,5%,10)=1.63 （F/P,10%,30)=17.45 2、复利现值 FVn PV *(1 i) n 1 PV FVn * n (1 i ) 1 (1 i ) n 称为复利的现值系数，又称为1元的复利 现值，指n年后获得或开支的1元现金的现 值，用符号（P/F,i,n）表示。 • 复利现值系数可查表求得，如： （P/F,10%,10)=0.386 （P/F,10%,30)=0.057 （P/F,5%,10)=0.5854 例：假定须在3年后取得银行存款10万元偿债， 约定一年期定期转存（每年复利一次），年 利率10%，问现在应存入多少元？ （P/F,10%,3)=0.75 （三）年金 年金是指经过确定的时间间隔，每期都有相等 金额的收付款项。 年金按付款时间划分，可分为后付年金（普通 年金），先付年金（预付年金），递延年金、 永续年金。常见的年金问题一般是指普通年 金。 1）普通年金终值 例：有两个投资项目，投资金额均为100万元，期限5年， 项目甲每年年末可以取得收益30万，项目乙在第五年 末一次性取得收益 166 万。设定折现率为 10% 。问哪 一个投资项目更有利可图？ (F/A,i,n)称为普通年金终值系数，指n年中每年 获取或支出1元现金的终值 FVA=A*(F/A,i,n) 2）普通年金现值 例：一个投资项目，从投资当年开始，每年年末可以带 来收益 20万元，连续 5 年，期望的资金收益率为 10% ， 问项目投资额必须在多少以内才可以考虑？ （P/A,i,n）称为普通年金现值系数，指n 年中每年获取或支付1元现金的现值。 PVA=A*(P/A,i,n) 二、风险分析 一、风险与风险报酬 风险的定义： 1、风险是在一定条件下和一定时期内可 能发生的各种结果的变动程度，是事件 本身的不确定性。 2、风险是出现财务损失的可能性。 3、风险是特定资产实现收益的不确定性。 • 风险报酬的两种表示方法：风险报酬率 和风险报酬额。 • 在不考虑通货膨胀因素的情况下，投资 报酬率就是时间价值率与风险报酬率之 和。因此，时间价值和风险报酬率就成 为财务管理中的两项基本因素。 单项资产的风险分析 1、确定概率分布 经济学中，离散型居多。 2、计算期望报酬率 K n K P i 1 i i K——期望报酬率 Ki——第i种可能出现结果的报酬率 pi——第i种可能出现结果的概率 n——可能出现的结果的个数 • 3、计算方差和标准差 n (K i 1 K ) Pi 2 i ——期望报酬率的标准差 • 标准差越小，说明离散程度越小，风险 也就越小。 • 4、标准离差率 利用标准差的大小来比较不同投资的风 险大小的前提条件是不同投资的期望收益相 同。要比较期望收益不同的投资项目的风险 大小，须引入标准离差率的概念。 v K v——标准离差率 • 标准离差率越小，风险越小；反之，则风险 越大。 风险与报酬的关系 • 在报酬率相同的情况下： • 人们会选择风险较小的项目投资 • 竞争使风险加剧，报酬率下降 • 最终结果：高风险的项目必须有高报酬， 低报酬的项目必须低风险。 • 风险与报酬的关系可以表示为： R=RR+RF R——投资总报酬率 RR——风险报酬率 RF——无风险报酬率 损益平衡分析 • 损益平衡分析又叫本量利分析，保本分 析。损益平衡分析主要是针对成本、销 售量、单价和利润之间的内在联系进行 综合分析，找出四者之间的联系关系， 为财务预测、决策、判断提供依据。 （一）边际贡献 • “边际贡献”是指产品销售收入减去变 动成本后的余额，也称为边际利润或毛 利。 • 边际贡献可分为单位产品的边际贡献和 全部产品的边际贡献两种 • 单位产品的边际贡献计算公式 mc p vc ｍｃ ——单位产品的边际贡献 ｐ ——单价 ｖｃ ——单位变动成本 • 全部产品的边际贡献计算公式 MC=(p-vc)*Q=mc*Q 思考：边际贡献的作用？ • 当营业净利润为零时，边际贡献刚好补偿固 定成本（边际贡献等于固定成本），公司处 于不赢不亏状态，此时的销售量就是损益平 衡点，也叫保本点、盈亏平衡点。 （一）单一产品损益平衡点的计算 QB—损益平衡点的销售量 p.QB vc.QB CF 0 RB——损益平衡点的销售额 CF CF QB p vc mc CF CF RB p.QB p. mc MCR （二）多品种损益平衡分析（公司分析）：略 单品种损益平衡分析举例： 假设某产品的售价为15元，变动成本为9 元，相关的固定成本为5000元，预计当月的 销售数量为1000件，请计算单位产品的边际 贡献，全部产品的边际贡献，营业净利润、 盈亏平衡点。 （三）安全边际 • 公司处于不赢不亏状态意味着当前的贡献毛 利全部被固定成本抵销，只有当销售量超过 损益平衡点时，其超出部分提供的贡献毛利 才形成公司的利润。实际（预计）销售量与 损益平衡点之间的差额极为安全边际，它反 映了产品盈利的安全幅度，安全边际越大， 发生亏损的可能性越小，盈利的安全性越高。 QS=Q-QB • 提高安全边际和安全边际率的方法： 1、 提高现有销售水平 2、 降低损益平衡点 （1）降低固定成本 （2）提高销售单价 （3）降低单位变动成本 四、项目决策 • （一）项目决策的重要性及影响 1、 项目决策对公司获利能力、资金结构 、偿债能 力、长远发展以及日常财务管理都有直接影响。 2、项目决策的影响会在较长时间内影响公司。例 如如果不能正确地预测未来的需求，将导致固定资产 投资过度或不足，从而导致严重的后果。 3、项目决策又称为资本预算决策，所涉及到的实 物形态主要是厂房 和机器设备等固定资产，一旦形成， 不易改变用途、变现困难。 • （二）投资方案和 现金流量分析 投资方案 重置、新项目、其他投资 现金流量 项目投资决策中的主要依据是项目的现金 流量。 投资项目的现金流量是增量现金流量，等 于公司投资某项目的现金流量减去不投资此 项目的现金流量。 （三）项目现金流量的构成 1、投资支出：购置固定资产的支出 购置相关无形资产的支出 项目投资前的筹建费用 项目投入后增加的净营运成本 2、经营现金流量： 项目投入使用后，在寿命周期内的现金流入和现金 流出增量。（计算公式见下页） 3、期末净现金流量：固定资产清算变现后的税后收入 回收投入项目的净营运资本 停止使用的土地出卖收入 • 税后净经营现金流量计算公式 税后净经营现金流量=净利润+折旧 NOCFt ( Rt OCt Dt )*(1 T ) Dt NOCFt Rt OCt Dt T ：第t年净经营现金流量 ：第t年销售净额 ：第t年的经营成本（付现成本） ：第t年的折旧额 ：所得税 （四）投资方案的评估方法 • 非贴现的分析评价方法 1、静态投资回收期 2、平均报酬率 • 贴现的分析评价方法 1、净现值法 2、现值指数法 3、内部报酬率法 净现值法 • 净现值法简称NPV法，是将未来的现金 流量以适当的资金成本折成现值，再减 去投资成本，通过净现值大小的比较来 决定方案的取舍。如果NPV为正值，可 以采纳该方案，如果NPV为负值，应当 放弃该方案；如果两个方案互斥，应选 择净现值较高的方案。 净现值的计算公式： n CFt NPV t t 0 (1 k ) 注意CF有时为正值，有时为负值 • 项目决策举例： 某公司计划开发一新产品须购置设 备一台，价款12万，寿命期10年，期满 后残值2万元，采用直线法计提折旧。 需垫支营运资金6万元。生产该产品每 年或销售收入7万元，每年付现成本4万 元，资金成本10%，所得税税率33%。 试对该项目的可行性做出评价。 • 每年折旧：10 000元 • 净利（70 000-40 000-10 000）*（1-33%） =13 400 营业现金净流量=净利+折旧 =13 400+10 000=23400 NPV=23400*(P/A,10%,9) +(23400+20000+60000)*(P/F,10%,10) -(120000+60000) =-5379 （五）资金需求预测与财务预算 • 资金需求预测的起点是销售预测 销售额与投资资金需求的关系：稳定性 因果性 销货扩充的需求致使公司对资产进行扩 充，两者之间有一定稳定的关系。 • 财务预算的编制 1、销售预算：销售量、销售单价、销售收入（注意区 分当期能收回的现金和下期收回的现金） 2、生产预算（注意考虑库存问题） 预计生产量=预计销售量+预计期末产成品库存-预计期 初产成品库存 3、直接材料预算 4、直接人工预算 5、制造费用预算 6、产品成本预算 7、期间费用预算（管理费用、销售费用和财务费用） 8、现金预算 举例： 六、资本结构决策（资金构成） • 资本结构是指公司资本的组合，并且是指公 司长久性资本的各有关项目，包括普通股、 优先股、长期借款、长期债券等筹资项目的 组合。 • 资本结构的决策就是要考虑风险和报酬的平 衡问题。（负债较多，会加大公司的财务风 险，然而却会产生较好的杠杆效应，提高股 东报酬率。） • 影响资本结构决策的因素 公司筹资的灵活性 公司的风险状况 公司的控制权 公司的信用等级和债权人的态度 其他因素：销售的稳定性、资产结构 是否适合抵押，成长性、所得税等 • 资本结构决策的EPS——EBIT分析法 以每股盈余的变化作为判断资本结构是否 合理的依据 每股盈余既受资本结构的影响，又受销售 水平的影响。 每股盈余无差别点是指每股盈余不受融资 方式影响的销售水平 根据每股盈余的无差别点，可以判断在什 么销售水平下应当采用何种融资方式，从而 调整资本结构。 对本课程的回顾 • 三种基本分析技术：货币时间价值 风险分析技术 损益平衡分析 • 一个决策体系：项目决策（项目能不能做） 资金需求量预测与财务预算 资本结构决策（追求最佳财务效益） 项目决策：净现值法（资金时间价值的具体应用） 风险分析 损益平衡分析