第十二章财务部分

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Transcript 第十二章财务部分

第十二章 财务管理
主要内容
• 财务管理的基本分析技术
• 财务决策体系
财务管理的基本分析技术
• 货币的时间价值
• 风险分析
• 损益平衡分析
财务决策体系
• 项目决策(一个项目能不能做)
• 资金需求预测与财务预算(资金总量)
• 资本结构决策(资金构成)
一、货币的时间价值
货币时间价值是货币资金经历一定时间的投资和再投资
所增加的价值。
时间价值是评价投资项目的基本标准。
货币时间价值的表现形式:相对数,绝对数
财务管理对货币时间价值的研究,主要是
对货币资金筹集、投放、使用和回收从
量上进行分析,以便了解不同时点上收
到或付出的货币价值之间的数量关系。
寻找适宜的决策方案,改善财务决策的
质量。
一 、 与货币时间价值有关的计算
有关符号:PV
FV
I
i
A
n
(一) 单利
1、 单利终值的计算
2002年初存入银行1万元,期限3年,年利率10%,则到
期本利和为:
(二)复利
复利是指“利上滚利”。货币资金的时间价值一般应当
按照复利方式进行计算。
1、复利终值
如上例,每年付息一次,利息仍存入银行则到期本利和
应为?
• 复利终值系数
(1+i)n称为复利终值系数或1元的复利终值,
指现在的1元n年后的价值,用符号(F/P,i,n)
表示。
FVn  PV *(1 i)
n
该系数可查表求得,如:
(F/P,10%,10)=2.59
(F/P,5%,10)=1.63
(F/P,10%,30)=17.45
2、复利现值
FVn  PV *(1  i)
n
1
PV  FVn *
n
(1  i )
1
(1  i ) n
称为复利的现值系数,又称为1元的复利
现值,指n年后获得或开支的1元现金的现
值,用符号(P/F,i,n)表示。
• 复利现值系数可查表求得,如:
(P/F,10%,10)=0.386
(P/F,10%,30)=0.057
(P/F,5%,10)=0.5854
例:假定须在3年后取得银行存款10万元偿债,
约定一年期定期转存(每年复利一次),年
利率10%,问现在应存入多少元?
(P/F,10%,3)=0.75
(三)年金
年金是指经过确定的时间间隔,每期都有相等
金额的收付款项。
年金按付款时间划分,可分为后付年金(普通
年金),先付年金(预付年金),递延年金、
永续年金。常见的年金问题一般是指普通年
金。
1)普通年金终值
例:有两个投资项目,投资金额均为100万元,期限5年,
项目甲每年年末可以取得收益30万,项目乙在第五年
末一次性取得收益 166 万。设定折现率为 10% 。问哪
一个投资项目更有利可图?
(F/A,i,n)称为普通年金终值系数,指n年中每年
获取或支出1元现金的终值
FVA=A*(F/A,i,n)
2)普通年金现值
例:一个投资项目,从投资当年开始,每年年末可以带
来收益 20万元,连续 5 年,期望的资金收益率为 10% ,
问项目投资额必须在多少以内才可以考虑?
(P/A,i,n)称为普通年金现值系数,指n
年中每年获取或支付1元现金的现值。
PVA=A*(P/A,i,n)
二、风险分析
一、风险与风险报酬
风险的定义:
1、风险是在一定条件下和一定时期内可
能发生的各种结果的变动程度,是事件
本身的不确定性。
2、风险是出现财务损失的可能性。
3、风险是特定资产实现收益的不确定性。
• 风险报酬的两种表示方法:风险报酬率
和风险报酬额。
• 在不考虑通货膨胀因素的情况下,投资
报酬率就是时间价值率与风险报酬率之
和。因此,时间价值和风险报酬率就成
为财务管理中的两项基本因素。
单项资产的风险分析
1、确定概率分布
经济学中,离散型居多。
2、计算期望报酬率
K 
n
K P
i 1
i
i
K——期望报酬率
Ki——第i种可能出现结果的报酬率
pi——第i种可能出现结果的概率
n——可能出现的结果的个数
• 3、计算方差和标准差
 
n
 (K
i 1
 K ) Pi
2
i
——期望报酬率的标准差
• 标准差越小,说明离散程度越小,风险
也就越小。
• 4、标准离差率
利用标准差的大小来比较不同投资的风
险大小的前提条件是不同投资的期望收益相
同。要比较期望收益不同的投资项目的风险
大小,须引入标准离差率的概念。
v 

K
v——标准离差率
• 标准离差率越小,风险越小;反之,则风险
越大。
风险与报酬的关系
• 在报酬率相同的情况下:
• 人们会选择风险较小的项目投资
• 竞争使风险加剧,报酬率下降
• 最终结果:高风险的项目必须有高报酬,
低报酬的项目必须低风险。
• 风险与报酬的关系可以表示为:
R=RR+RF
R——投资总报酬率
RR——风险报酬率
RF——无风险报酬率
损益平衡分析
• 损益平衡分析又叫本量利分析,保本分
析。损益平衡分析主要是针对成本、销
售量、单价和利润之间的内在联系进行
综合分析,找出四者之间的联系关系,
为财务预测、决策、判断提供依据。
(一)边际贡献
• “边际贡献”是指产品销售收入减去变
动成本后的余额,也称为边际利润或毛
利。
• 边际贡献可分为单位产品的边际贡献和
全部产品的边际贡献两种
• 单位产品的边际贡献计算公式
mc  p  vc
mc ——单位产品的边际贡献
p ——单价
vc ——单位变动成本
• 全部产品的边际贡献计算公式
MC=(p-vc)*Q=mc*Q
思考:边际贡献的作用?
• 当营业净利润为零时,边际贡献刚好补偿固
定成本(边际贡献等于固定成本),公司处
于不赢不亏状态,此时的销售量就是损益平
衡点,也叫保本点、盈亏平衡点。
(一)单一产品损益平衡点的计算
QB—损益平衡点的销售量
p.QB  vc.QB  CF  0
RB——损益平衡点的销售额
CF
CF
QB 

p  vc mc
CF
CF
RB  p.QB  p.

mc MCR
(二)多品种损益平衡分析(公司分析):略
单品种损益平衡分析举例:
假设某产品的售价为15元,变动成本为9
元,相关的固定成本为5000元,预计当月的
销售数量为1000件,请计算单位产品的边际
贡献,全部产品的边际贡献,营业净利润、
盈亏平衡点。
(三)安全边际
• 公司处于不赢不亏状态意味着当前的贡献毛
利全部被固定成本抵销,只有当销售量超过
损益平衡点时,其超出部分提供的贡献毛利
才形成公司的利润。实际(预计)销售量与
损益平衡点之间的差额极为安全边际,它反
映了产品盈利的安全幅度,安全边际越大,
发生亏损的可能性越小,盈利的安全性越高。
QS=Q-QB
• 提高安全边际和安全边际率的方法:
1、 提高现有销售水平
2、 降低损益平衡点
(1)降低固定成本
(2)提高销售单价
(3)降低单位变动成本
四、项目决策
• (一)项目决策的重要性及影响
1、 项目决策对公司获利能力、资金结构 、偿债能
力、长远发展以及日常财务管理都有直接影响。
2、项目决策的影响会在较长时间内影响公司。例
如如果不能正确地预测未来的需求,将导致固定资产
投资过度或不足,从而导致严重的后果。
3、项目决策又称为资本预算决策,所涉及到的实
物形态主要是厂房 和机器设备等固定资产,一旦形成,
不易改变用途、变现困难。
• (二)投资方案和 现金流量分析
投资方案
重置、新项目、其他投资
现金流量
项目投资决策中的主要依据是项目的现金
流量。
投资项目的现金流量是增量现金流量,等
于公司投资某项目的现金流量减去不投资此
项目的现金流量。
(三)项目现金流量的构成
1、投资支出:购置固定资产的支出
购置相关无形资产的支出
项目投资前的筹建费用
项目投入后增加的净营运成本
2、经营现金流量:
项目投入使用后,在寿命周期内的现金流入和现金
流出增量。(计算公式见下页)
3、期末净现金流量:固定资产清算变现后的税后收入
回收投入项目的净营运资本
停止使用的土地出卖收入
• 税后净经营现金流量计算公式
税后净经营现金流量=净利润+折旧
NOCFt  ( Rt  OCt  Dt )*(1  T )  Dt
NOCFt
Rt
OCt
Dt
T
:第t年净经营现金流量
:第t年销售净额
:第t年的经营成本(付现成本)
:第t年的折旧额
:所得税
(四)投资方案的评估方法
• 非贴现的分析评价方法
1、静态投资回收期
2、平均报酬率
• 贴现的分析评价方法
1、净现值法
2、现值指数法
3、内部报酬率法
净现值法
• 净现值法简称NPV法,是将未来的现金
流量以适当的资金成本折成现值,再减
去投资成本,通过净现值大小的比较来
决定方案的取舍。如果NPV为正值,可
以采纳该方案,如果NPV为负值,应当
放弃该方案;如果两个方案互斥,应选
择净现值较高的方案。
净现值的计算公式:
n
CFt
NPV  
t
t  0 (1  k )
注意CF有时为正值,有时为负值
• 项目决策举例:
某公司计划开发一新产品须购置设
备一台,价款12万,寿命期10年,期满
后残值2万元,采用直线法计提折旧。
需垫支营运资金6万元。生产该产品每
年或销售收入7万元,每年付现成本4万
元,资金成本10%,所得税税率33%。
试对该项目的可行性做出评价。
• 每年折旧:10 000元
• 净利(70 000-40 000-10 000)*(1-33%)
=13 400
营业现金净流量=净利+折旧
=13 400+10 000=23400
NPV=23400*(P/A,10%,9)
+(23400+20000+60000)*(P/F,10%,10)
-(120000+60000)
=-5379
(五)资金需求预测与财务预算
• 资金需求预测的起点是销售预测
销售额与投资资金需求的关系:稳定性
因果性
销货扩充的需求致使公司对资产进行扩
充,两者之间有一定稳定的关系。
• 财务预算的编制
1、销售预算:销售量、销售单价、销售收入(注意区
分当期能收回的现金和下期收回的现金)
2、生产预算(注意考虑库存问题)
预计生产量=预计销售量+预计期末产成品库存-预计期
初产成品库存
3、直接材料预算
4、直接人工预算
5、制造费用预算
6、产品成本预算
7、期间费用预算(管理费用、销售费用和财务费用)
8、现金预算
举例:
六、资本结构决策(资金构成)
• 资本结构是指公司资本的组合,并且是指公
司长久性资本的各有关项目,包括普通股、
优先股、长期借款、长期债券等筹资项目的
组合。
• 资本结构的决策就是要考虑风险和报酬的平
衡问题。(负债较多,会加大公司的财务风
险,然而却会产生较好的杠杆效应,提高股
东报酬率。)
• 影响资本结构决策的因素
公司筹资的灵活性
公司的风险状况
公司的控制权
公司的信用等级和债权人的态度
其他因素:销售的稳定性、资产结构
是否适合抵押,成长性、所得税等
• 资本结构决策的EPS——EBIT分析法
以每股盈余的变化作为判断资本结构是否
合理的依据
每股盈余既受资本结构的影响,又受销售
水平的影响。
每股盈余无差别点是指每股盈余不受融资
方式影响的销售水平
根据每股盈余的无差别点,可以判断在什
么销售水平下应当采用何种融资方式,从而
调整资本结构。
对本课程的回顾
• 三种基本分析技术:货币时间价值
风险分析技术
损益平衡分析
• 一个决策体系:项目决策(项目能不能做)
资金需求量预测与财务预算
资本结构决策(追求最佳财务效益)
项目决策:净现值法(资金时间价值的具体应用)
风险分析
损益平衡分析