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运用期货市场规避经营风险 为企业生产经营保驾护航 目录 什么是期货 ? 期货有什么用 ? 企业怎么用 ? 案 例 什么是期货？ ( 合 约 ) 标 准 化 远 期 合 同 现货交易 并 行 的 市 场 工 具 期货交易 为 缓 供 求 节 性 盾 和 格 剧 波 动 风险 解 季 矛 价 烈 的 远期合同 列明品种、 数量、价格 等信息；预 交定金；合 同可以转让 远期合同标准 化，价格外所 有约定采用统 一标准；保证 金制度；集中 交易；对冲免 除履约责任； 统一结算；交 易所保证履约 标准化合约 由唯 市一 场的 交变 易量 者是 决价 定格 。， 期货合约 期货理论价格 期货理论价格 = 现货价格+持仓费用 (持仓费用:到期货合约到期时的 资金成本、仓储费…） 单一的现货和期货，都需要进行价格判断， 对企业经营而言，都是冒险，都是投机。 风险对冲工具,对经营风险进行管理 。 套期保值 合约 结算价 全天交易成交量的加权平均价， 是期货结算依据的价格。 持仓量 指目前市场上持有上述（标准 化）合同的总量，包括买卖双 方。 持仓量又称持仓兴趣，代表 市场各方参与市场的兴趣。通 常情况下持仓量的增加意味着 趋势将延续，而持仓量的减少 往往预示趋势可能结束。 几个期货上的概念 交易所 集合竞价 SHFE 08：55－08：59 交易时间 09：00－10：15 13：30－15：00 10：30－11：30 ◆开盘价，是指某一期货合约开市前 4 分钟内经集合竞价产生的成交价格。集 合竞价未产生成交价格的,以集合竞价后第一笔成交价为开盘价。集合竞价采用 最大成交量原则，即以此价格成交能够得到最大成交量。开盘集合竞价中的未 成交申报单自动参与开市后竞价交易。 ◆结算价，是指某一期货合约当日成交价格按成交量的加权平均价。结算价是 进行当日未平仓合约盈亏结算和制定下一交易日涨跌停板额的依据。 ◆成交量，是指某一期货合约在当日交易期间所有成交合约的双边数量。 ◆持仓量，是指期货交易者所持有的未平仓合约的双边数量。 ◆下单方式，客户可以通过书面、电话、网络等方式进行期货交易。目前，网 络下单是最主要的交易方式。 ◆期货交易指令，当日有效。在指令成交之前，客户可以撤销。 期货基本特征（游戏规则） 1. 合约标准化 2. 交易集中化 3. 双向交易和对冲机制 4. 保证金交易（杠杆机制） 5. 当日无负债结算制度 风险大的主要原因 期货的发展 以物易物 古代萌芽期 古希腊、罗马 即期交易 远期交易 近代发展期 十 八 世 纪 交 易所 的出现 期货交易 期权交易 现代成熟期 十九世纪中期货 的出现 目前期货与股票、房地产一起，被普遍认为是三大 市场投资工具。 进入21世纪，60%的国际贸易运用期货市场工具。 中国期货市场发展和现状 国内期货交易所及上市品种 中国主要的金属、能源、化工产品类交易所， 有色金属已成为全球三大定价中心之一 成立于1993年2月28日，中国最大的农产品 期货交易所。世界第二大农产品期货市场 成立于1993年2月28日，国务院批准的首家 期货市场试点单位，于1993年5月28日正式推 出期货交易 2006年9月8日在上海成立，组织安排金融期 货等金融衍生品上市交易、结算和交割 国内期货交易所及上市品种 已有 已有 1993-2010年国内期货市场交易情况 成交金额同比增长： 2006 56% 2007 90% 2008 77% 2009 83% 2010 130% 中国期货市场体系 国内期货市场特征和规则 交易制度 交易所规则 保证金制度：持仓保证金会随交割日 《交易细则》 期的临近、市场持仓量变化，或临时性事 件有所调整。 涨跌停板制度：投资者应了解幅度， 交易系统中有各合约涨跌停板价格的提示； 投资者应了解连续涨跌停板的风险。 限仓制度：为防范市场操纵行为，对 单个投资者最大持仓在比例或数量上的限 制。随交割月临近相应变化 大户报告制度：投资者持仓达到限仓 额度80%时，须向交易所报告。 强行平仓制度：投资者保证金不足、 超持仓限制、违规、交易所紧急措施等情 况，投资者的持仓会被部分或全部平仓。 《结算细则》 《风险控制管理办法》 《套期保值管理办法》 《交割细则》 《仓单管理办法》 …… 为什么需要期货—橡胶价格 为什么需要期货—LLDPE价格 为什么需要期货—PTA价格 企业市场风险来源 今天无法预知未来的价格；未来的货无法在今天卖出 原料价格 产品价格 波动频繁 波动频繁 经营风险 套保目标：稳健企业经营 平滑财务指标 利润 不依赖价格涨跌的稳健经营模式 P利润 未保值企业利润 企业经营业绩示意图 保值后的企业利润 T 以保值目标分类 战略性保值 以企业年度经营指标及财务指标的完成，作为企业套保的主要依据。 项目性保值 围绕某个项目的顺利实施，为消除某些不确定因素的影响，而开展 的保值业务。 贸易性保值 为防止企业在经营中，因上下游商品价格的波动造成利润损失而参与 保值。 以策略类别分类 • 安全收益类 判断性低，风险小，市场机会少 • 相对收益类 判断性中等，风险中，市场机会较多 • 增强型策略 判断性高，风险高 套期保值模式和策略 ◇上游采矿、冶炼企业：以稳定生产为 目标，主要采用总量控制下的库存管理 策略； ◇贸易商：以利润最大化为目标，主要 采用跨市场跨周期的套利策略； ◇下游的加工企业：以稳定财务数据位 目标，主要采用采购加核算的利润锁定 策略。 期货的功能 核心功能 • 避险工具 • 生产经营指导工具 • 资源配置工具 • 库存管理工具 • 渠道管理工具 国资委对国有企业参与期货的规定 国资委，国资发评价〔2009〕19号 《关于进一步加强中央企业金融衍生业务监管的通知》 1、要严格坚持套期保值原则，与现货的品种、规模、 方向、期限相匹配。 2、应当选择与主业经营密切相关、符合套期会计处理 要求的简单衍生产品，不得超越规定经营范围。 3、持仓规模不得超过同期保值范围现货的90%。 套期保值业务管理体系 合理有效的资金管理 ◇ 价格信息指导生产销售 ◇锁定利润规避风险 ◇库存管理 经营目标 保值份额 套期保值 资金额度 套期保值业务管理体系 套期保值方案 宏观经济 期货业务管理机构 订单情况 库存情况 价差因素 销售计划 经营部门 价格目标 财务部门 企业套期保值管理体系 企业应就套期保值业务建立起相应的管理体系 组织结构 岗位职责 业务流程 内控制度 套期保值计划书案例 我们可能面临哪些风险？如何规避化解？ 1、决策风险 企 业 内控管理 参 与 套 保 面 临 的 风 险 2、监管风险 及政策风险 3、信息披露风险 4、资金风险 5、流动性风险 市场风险 6、基差风险 7、实物交割风险 8、交易所制度风险 案例一 套期保值： 目标、模式、体系 浮动亏损近1亿, 企业止损 保值陆续卖出 5万吨,均价22500, 保证金约9000万 ◇某国有海运企业，一般认为BDI在2500点以上时，海运企业才可能盈利。 浮动亏损近1亿, 企业止损 ◇ 08年三季度以前买入3-5年期FFA（基于BDI的远期运费协定）。 ◇08年4季度后BDI从10000多点下跌，09年最低600多点。之前买进的“锁 定了近80%运营天数的运价”的FFA难以履约，并形成巨大潜在亏损。 保值陆续卖出 ◇ 2008年以后国资委不再允许国有航运公司参与运费衍生品交易。 5万吨,均价22500, 保证金约9000万 ◇2012年有报道称“该海运企业寻求国资委批准，拟重返运费衍生品市场”。 ◇2011年该企业报告亏损；2012年该企业报告亏损。 企业经营风险 保值目标 的解析 浮动亏损近1亿, 企业止损 买入FFA后的业绩 P利润 未用金融工具时业绩 保值陆续卖出 5万吨,均价22500, 保证金约9000万 企业经营业绩示意图 T 保值应达到的效果 企业经营风险 保值目标 保值模式 浮动亏损近1亿, 企业止损 P利润 BDI于3000点以上时收益 保值陆续卖出 5万吨,均价22500, 保证金约9000万 企业经营业绩示意图 BDI于3000点以下时收益 BDI指数 T 案例二 资金管理 浮动亏损近1亿, 企业止损 保值陆续卖出 5万吨,均价22500, 保证金约9000万 案例三 套期保值策略举例 1、基本情况 • • • • 数家央企下属公司； 贸易企业，进口、经营炼化产品； 参与燃料油期货; 2008-2010间陆续开始试水运用运用国内的LLDPE、PTA 期货工具；目前期货市场已成为现货经营不可或确的风险 对冲工具. 2、企业在套期保值方面的需求 • 市场的变化，购销利润微薄，难以抵抗价格波动的风险。 3、这些企业是怎么做套期保值的 • 企业的保值目标 规避贸易敞口风险，锁定贸易利润。 运用现货、期货两个市场扩大贸易规模，做大企业。 • 企业的保值模式 以采购或销售订单为依据，在期货市场择机锁定，做卖出 或买入保值。 • 企业套期保值的操作 图例 卖 买 移仓 交割 期货升水 1000-1200 期货升水 600 期货贴水 200-300 1、2010年6-7月间，L1009合约升水500-600元/吨。 交易交割费用+资金成本+仓储费 约为 150元/吨 吉林-天津交割仓库运费 约为 200元/吨 其中2家企业货源即在天津，仅许少量短途运输费 2、这几家企业都卖出部分L1009，锁定>150元/吨的交割利 润，并组织货源，做交割准备。 3、至2010年8月，L1101合约升水达到800-900元/吨，并考 虑到当时交割9月合约增值税不利，这几家企业均将9月 持仓转移到了L1101上，测算交割可获利500元/吨左右。 4、至9月-10月，L1101升水扩大到1000-1200期间，这几家 企业均扩大了持仓规模。 5、一家企业将持仓保留到2011年1月，并进行了交割。扣 除增值税，大致实现利润>600元/吨。 6、2010年11月上半月，以欧债危机为契机，商品价格有一 拨快速的下跌，L1101迅速由升水变为贴水200余元/吨。 有2家企业采取了如下操作： 立即以低于市场价20-30元/吨的价格，将L1101对应的现 货销售，同时期货平仓了结。 2010年10月初，发现LLDPE 1101合 约比现货价格升水1000-1200元/吨， 当即在期货市场卖出，计划至2011 年1月交割，除去不到400元/吨的财 务和仓储费用，大致可锁定利润600 元/吨以上。 2010年11月下旬，因市场原因期 货比现货贴水200-300元/吨，企 业改变计划，将LLDPE改在现货 市场买掉后，期货平仓，节省了近 2个月的财务和仓储费用，实现利 润超过1000元/吨。 系列化培训 协助建立套期保值业务管理体系 协助建立资金安全和风险管理体系 组织高端交流 其他金融服务 è 我们相信，与企业的合作基于开放、互信、共赢的 基础，我们愿意经过业务上的磨合，可以将双方的 关系导向战略性伙伴关系，达成以共赢为目标。 谢谢 祝各位领导工作顺利！ www.yhqh.com.cn 400-886-7799