Transcript 期货合约
期货和期权 导论 什么是期货期权 1、生活中的例子 2、期货 3、期权 4、金融衍生工具 2011-9-26 仰恩大学经济系SHI 2 课程主要内容 第一章 期货市场的产生与发展 第二章 期货交易基础知识 第三章 期货市场基本制度与交易流程 第四章 套期保值与套利 第五章 期货价格的预测 第六章 金融期货 第七章 期权交易基础知识 第八章 期权品种 第九章 期权交易策略 2011-9-26 仰恩大学经济系SHI 3 参考书目 教材：罗孝玲《期权与期货》高等教育出版社 2007 参考书目： John Hull《期货期权入门》第三版 人大 2001 John Hull《期权与期货市场基本原理》机械工业 2008 John Hull《期权、期货及其他衍生产品》机械工业 2009 John Hull《期权、期货及其他衍生产品》习题集 机械工业 出版社 2010 2011-9-26 仰恩大学经济系SHI 4 基本概念 金融衍生工具（derivative instruments） 是在原生金融工具的基础上派生出来金融工 具。衍生金融工具又可称为：派生金融工具、 金融衍生产品。 种类：期货、远期、期权、Swap 2011-9-26 仰恩大学经济系SHI 5 Underlying instruments 原生金融工具 金融基础工具 现货交易工具 商品合约 债券 股票 利率 外汇 2011-9-26 Derivative instruments 衍生金融工具 商品衍生工具 债券衍生工具 股权衍生工具 利率衍生工具 外汇衍生工具 仰恩大学经济系SHI 6 金融衍生工具的基本特征 1、本身不具有价值，其价格随其他工具的 变化而变化。 2、具有财务杠杆作用。 3、产品特性复杂 4、产品设计灵活性大。 2011-9-26 仰恩大学经济系SHI 7 第一章 期货市场的产生和发展 2011-9-26 仰恩大学经济系SHI 8 国际期货市场发展历程 •1848年，CBOT成立 •1865年，CBOT推出标准化合约，引入保证金制 度 •1972年，CME（芝加哥商业交易所 ）设立的 IMM分部推出外汇期货合约 •1973年，CBOE成立 •1982年，KCBT（堪萨斯城期货交易所）推出股 票价格指数期货合约 •1982年，CBOT推出美国长期国债期货期权合约 2011-9-26 仰恩大学经济系SHI 9 国内期货市场 • 1990年10月，郑州粮食批发市场成立，以现货交易为基础，引 入期货交易机制，是我国第一个商品期货市场。 • 1991年6月，深圳有色金属交易所成立 •1992年1月，上海金属交易所成立 •1992年9月，广东万通期货经纪公司成立 •1993年底，全国期货交易所达50家，期货经纪公司近千家 ，期 货市场出现盲目发展的局面 • 1994~1999，国家对期货市场进行大规模的规范整顿 • 1995年，中国证监会批准设立了15家试点交易所 •1998年，合并成立了上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商 品交易所 2011-9-26 仰恩大学经济系SHI 10 标准化合约举例 数量 质量 时间 地点 2011-9-26 仰恩大学经济系SHI 11 SHFE铜标准合约 2011-9-26 交易品种 阴极铜 交易单位 5吨/手 报价单位 元( 人民币)/吨 最小变动价 位 10元/吨 涨跌停板幅 度 不超过上一交易日结算价 ±3％ 合约交割月 份 1~12月 交易时间 每星期一至星期五 上午 9：00-11：30 下午13：30-15：00 最后交易日 合约交割月份15日(遇法定假日顺延) 交割日期 合约交割月份16--20日(遇法定假日顺延) 仰恩大学经济系SHI 12 SHFE铜标准合约（续） 2011-9-26 交割等级 标准品：标准阴级铜，符合国标GB/T467--1997 标准阴级铜 规定，其中主成份铜加银含量不小于99.95%。 替代品：a.高级阴级铜，符合国标GB/T467-1997高级阴级铜 规定，经本所指定的质检单位检查合格，由本所公告后实行 升水；b.LME注册阴级铜，符合BS6017-1981和AMD5725标 准(阴级铜级别代号CU-CATH-1)。 交割地点 交易所指定交割仓库 交易保证金 合约价值的5% 交易手续费 不高于成交金额的万分之二(含风险准备金) 交割方式 实物交割 仰恩大学经济系SHI 13 DCE大豆标准合约 2011-9-26 交易品种 黄大豆 交易单位 10吨/手 报价单位 元（人民币）/吨 最小变动价 位 1元/吨 涨跌停板幅 度 不超过上一交易日结算价 ±3％ 合约交割月 份 1、3、5、7、9、11 交易时间 每星期一至星期五 上午 9：00-11：30 下午13：30-15：00 最后交易日 合约月份第十个交易日 最后交割日 最后交易日后第七日（遇法定节假日顺延） 仰恩大学经济系SHI 14 DCE大豆标准合约（续） 2011-9-26 交割等级 标准品：三等黄大豆。 替代品：一等黄大豆，二等黄大豆，四等黄大豆。 交割地点 交易所指定交割仓库 交易保证金 合约价值的5% 交易手续费 4元/手 交割方式 实物交割 上市交易所 大连商品交易所 仰恩大学经济系SHI 15 CBOT大豆期货合约 交易单位 5000蒲式耳/手 报价单位 美元/蒲式耳 最小变动价位 每蒲式耳1／4美分（每张合约12．50美元） 涨跌停板幅度 上一交易日结算价上下50美分/蒲式耳，现货月无此限制 合约交割月份 1、3、5、7、8、9、11 交易时间 上午9：30～下午1：15（芝加哥时间），到期合约最后交易日交易截 止时间为当日中午 最后交易日 交割月最后营业日倒数第七个营业日 交割日期 交割月最后一个交易日 交割等级 2等黄大豆或交易所指定的替代品 交割地点 2011-9-26 交易所指定交割仓库 仰恩大学经济系SHI 16 第二章 期货交易基础知识 第二章 期货交易基础知识 第一节 期货交易与现货交易、远期交易及 证券交易的关系 一、期货交易与现货交易 期货交易与现货交易的联系 期货交易的过程： 开仓 持仓 平仓 交割 ---实物交割是联系二者的纽带 2011-9-26 仰恩大学经济系SHI 19 期货交易与现货交易的区别 交割时间不同 交易对象不同 交易目的不同 交易场所与方式不同 结算方式不同 2011-9-26 仰恩大学经济系SHI 20 二、期货交易与远期交易 同为未来交易的合约 远期是基础，期货是在远期之上的发展 关键点：是否标准化合约 2011-9-26 仰恩大学经济系SHI 21 期货交易与远期交易的区别 交易对象不同 功能作用不同 履约方式不同 信用风险不同 保证金制度不同 2011-9-26 仰恩大学经济系SHI 22 三、期货市场与证券市场 基本经济职能不同 交易目的不同 市场结构不同 保证金规定不同 2011-9-26 仰恩大学经济系SHI 23 第二章 期货交易基础知识 第二节 期货价格理论及经济功能 一、期货价格理论概述 1、现货价格 2、商品期货：仓储费用 3、金融期货：现金利息-货币时间价值 --持有成本理论：期货价格=现货价格+仓储 成本：F=P+Ct 2011-9-26 仰恩大学经济系SHI 25 二、期货市场功能 套期保值（Hedging） 价格发现 (Market Making or Price Discovery) 研究表明，期货交易可以缓解价格波动，见 Holbrook Working (1895–1985)， New Concepts Concerning Futures Markets and Prices， 1962 American Economic Review 2011-9-26 仰恩大学经济系SHI 26 第二章 期货交易基础知识 第三节 期货市场的组织结构 期货市场组织结构 一、期货交易所 二、结算机构 交易所内部-专属结算模式 交易所外包-独立结算模式 伦敦结算所 三、期货经纪公司 2011-9-26 仰恩大学经济系SHI 28 第二章 期货交易基础知识 第四节 期货合约 一、期货合约的基本概念 期货合约： 期货交易所制定；标准化合约；交易对象 时间、地点、数量、质量的某商品 固定条款：以上诸项及其他 变化条款：价格 2011-9-26 仰恩大学经济系SHI 30 二、期货合约基本条款 以DCE大豆标准合约为例 交易品种 黄大豆 交易单位 10吨/手 报价单位 元（人民币）/吨 最小变动价位 1元/吨 涨跌停板幅度 不超过上一交易日结算价 ±3％ 合约交割月份 1、3、5、7、9、11 交易时间 每星期一至星期五 上午 9：00-11：30 下午13：30-15：00 最后交易日 合约月份第十个交易日 最后交割日 最后交易日后第七日（遇法定节假日顺延） 2011-9-26 仰恩大学经济系SHI 31 DCE大豆标准合约（续） 交割等级 标准品：三等黄大豆。 替代品：一等黄大豆，二等黄大豆，四等黄大豆。 交割地点 交易所指定交割仓库 交易保证金 合约价值的5% 交易手续费 4元/手 交割方式 实物交割 上市交易所 大连商品交易所 2011-9-26 仰恩大学经济系SHI 32 第二章 期货交易基础知识 第五节 我国主要期货交易品种与期货合约 2011-9-26 仰恩大学经济系SHI 34 大连、上海、郑州 大连商品交易所：目前的交易品种有玉米、黄大豆 1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、啤酒大麦，正式 挂牌交易的品种是玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、 豆粕和豆油。 上海期货交易所：目前上市交易的有铜、铝、锌、 天然橡胶、燃料油等5个品种的标准合约。 郑州商品交易所：目前上市交易小麦（包括优质强 筋小麦和硬白小麦）、棉花、白糖、精对苯二甲酸、 菜籽油、早籼稻等期货品种 2011-9-26 仰恩大学经济系SHI 35 渤海商品交易所 渤海商品交易所，简称“渤商所”，是经天津 市人民政府批准设立的中国国内第一家股份 制商品交易所，于2009年9月28日在天津 挂牌成立，于2009年12月18日正式开业。 目前，渤商所是中国国内唯一由省级政府发 起批准的商品交易所，亦是国内唯一设立监 管委员会、受省级地方政府直接监管的商品 交易所。 2011-9-26 仰恩大学经济系SHI 36 渤海商品交易所 2011-9-26 仰恩大学经济系SHI 37 中国金融期货交易所于2006年9月8日在 上海成立，注册资本为5亿元人民币。 中国金融期货交易所采用电子化交易方式， 不设交易大厅和出市代表。金融期货产品的 交易均通过交易所计算机系统进行竞价，由 交易系统按照价格优先、时间优先的原则自 动撮合成交。 2011-9-26 仰恩大学经济系SHI 38 2011-9-26 仰恩大学经济系SHI 39