Transcript 國際收支失衡的調整機制
第7章 國際收支失衡的調整 授課教師： 國際金融概論‧黃志典 著‧前程文化 出版 1 本章綱要 國際收支失衡的意義與調整 2. 國際收支失衡的調整：價格方法 3. 國際收支失衡的調整：所得方法 4. 國際收支失衡的調整：吸收方法 5. 國際收支失衡的調整：貨幣方法 6. 國際收支失衡的調整：直接管制 附錄：貨幣方法與傳統方法的比較 1. 2 國際收支失衡的調整 國際收支失衡有許多不利影響，各國政府都十 分重視國際收支狀況，並把維持國際收支平衡 作為總體經濟政策的主要目標。 經濟體系有自動調整機制能使國際收支恢復均 衡，當自動調整機制失效，一國政府必須動用 政策工具來調整國際收支。 3 國際收支平衡的意義 國際收支表是根據複式記簿原理編製而成， 表上借方金額的合計恆等於貸方金額的合計 為了衡量一國國際收支是否平衡，一般的作 法是將所有的國際交易區分為「自發性交易 」與「調節性交易」 當自發性交易的收入與支出相等時，就是平 衡，收入超過支出就是順差，反之則為逆差 4 衡量國際收支是否平衡 經常帳餘額 將商品貿易、勞務貿易、所得與經常移轉視為自發性交 易所得到的餘額 基本餘額 將經常帳交易與長期資本交易視為自發性交易所得到的 餘額。能反映一國產品與資本的對外競爭能力，並能反 映一國國際收支的長期趨勢。 官方清算餘額 官方清算餘額是指將經常帳、資本帳、金融帳與誤差與 遺漏合計所得到的餘額，又稱為全面性餘額 5 國際收支失衡的調整機制 1.固定匯率制度下的自動調整機制 2.浮動匯率制度下的自動調整機制 有時國際收支失衡並不需要政府當局採取對應措施， 經濟體系有自動調整機制能使國際收支恢復平衡。 6 國際收支的記帳原理 當自動調整機制失效或調整時間過於緩慢， 一國政府可動用政策工具來調整國際收支。 CA + KA + FA + OA = 0 CA：經常帳餘額 KA：資本帳餘額 FA：金融帳餘額 OA：官方準備帳餘額 7 國際收支餘額 一般將經常帳餘額、資本帳餘額與金融帳餘額合計 稱為國際收支餘額BOP BOP = CA + KA + FA = －OA 解決國際收支失衡 BOP = CA + KA + FA = －OA 調整 經常帳收支 資本帳收支 金融帳收支 8 8 國際收支失衡的調整：價格方法 價格方法希望藉由改變本國產品與外國產 品的相對價格，達到調整國際收支的目的， 價格方法對國際收支的調整力量是本國與外 國產品的相對價格改變所引起的進出口變化， 其效果取決於本國與外國的進口需求的價格 彈性。 9 國際收支失衡的調整：價格方法(續) 當本國產品價格下跌、外國產品價格上升 或本國貨幣貶值，本國產品相對於外國產品 的價格將下跌，進而使本國出口數量增加、 進口數量減少。 由於在本國出口數量增加的同時，本國出 口品價格也下跌，因此，出口金額不一定增 加，而在本國進口數量減少的同時，本國進 口品價格也上漲，因此，進口金額不一定減 少。 10 國際收支失衡的調整：價格方法(續) 調整匯率與改變國內外價格水準是經由改變產 品相對價格，來使本國居民與外國居民的支出移 轉，以影響進出口金額，這種政策又稱為「支出 移轉政策」（expenditure-switching policies）。 這種政策能否成功取決於本國與外國進口需求 彈性的大小，因此，又稱為「彈性法」 （elasticity approach）。 11 國際收支失衡的調整：所得方法 所得方法希望藉由改變本國所得水準，達到 調整國際收支的目的。所得方法對國際收支 的調整力量是所得改變所引起的進口改變。 本國所得減少 → 對外國產品的需求減少 → 進口金額減少 → 經常帳餘額改善 12 國際收支失衡的調整：所得方法(續) 本國可以藉由壓低所得水準（即本國採取緊 縮性政策）或說服外國提高其所得水準（即 外國採取擴張性政策），使本國經常帳餘額 改善，進而使國際收支改善 經由改變本國居民的支出能力或外國居民的 支出能力，以減少進口金額或增加出口金額 ，因此，這種政策又稱為「支出改變政策」 （expenditure-changing policies）。 13 國際收支失衡的調整：吸收方法 價格方法在分析匯率變動對國際收支的影響時， 採用的是局部均衡分析法，亦即假定所得水準與 非貿易品價格都固定不變，探討匯率改變對出口 及進口的影響。 將匯率變動所引起的所得變動、貿易條件變動與 非貿易品價格變動等效應考慮在內的分析方法稱 為「吸收方法」（absorption approach）。 14 國內吸收 一國的經常帳餘額是該國所得減去該國「國內吸收 」（domestic absorption）的差額 CA X M Y (C I G) Y A AC I G CA ：經常帳餘額 X ：商品與勞務出口、本國在國外之要素所得、經常移轉收入 M ：商品與勞務進口、外國在本國之要素所得、經常移轉支出 Y ：國民所得 C ：消費支出 I ：投資支出 G ：政府支出 A ：國內吸收(domestic absorption) 15 國內吸收(續) 如果一國所得水準大於其國內吸收，該國經常 帳將有盈餘，反之則有赤字。 要了解一國貨幣貶值對經常帳的影響，可以藉 由貶值對該國所得與國內吸收的影響得知。 由國民所得的定義可知，經常帳餘額的變化額 是國民所得變化額減去國內吸收變化額的差額 ，亦即： CA Y A 16 國內吸收(續) 國內吸收分為兩個部份，一個是由所得誘發的 吸收，稱為「誘發性吸收」，另一個是與所得 無關的吸收，稱為「自發性吸收」，亦即： A aY D aY：由所得誘發的國內吸收，稱為「誘發性吸收」 （derived absorption）。 a：「邊際吸收傾向」 （marginal propensity to absorb）。 D：與所得無關的國內吸收，稱為「自發性吸收」 （autonomous absorption）。 17 國內吸收(續) A aY D 代入 CA Y A CA Y - A Y - ( aY D ) (1- a )Y - D 重要涵義 一國的貨幣貶值將同時影響該國的所得（Y）與國內吸收（A）。 貶值對國內吸收的影響分為兩個部份，一部份是對誘發性吸收 （即aY ）的影響，另一部分是對自發性吸收（即D）的影響。 一國貨幣貶值能否改善該國經常帳餘額，取決於該國的邊際吸 收傾向（a）、貶值對該國所得的影響（ △ Y）與對自發性吸 收的影響（△D ）。 一般而言，一國的邊際吸收傾向在0與1之間，而且貶值將使一國 的自發性吸收減少。因此，貶值是否能使經常帳改善，將取決於 貶值是否能使所得水準提高。 18 國際收支失衡的調整：貨幣方法 國際收支失衡是來自貨幣供需失衡，如果大眾對貨幣 的需求超過中央銀行所供給的貨幣數量，超額的貨幣 需求將由國外流入的貨幣來滿足，本國將有國際收支 順差。 貨幣方法強調以改變貨幣供需關係來調整國際收支。 將經常帳、金融帳與資本帳的結果完全歸結到官方清 算餘額，並根據它來分析國際收支，而個別進行分析 ，即將國際收支完全視為一種貨幣現象 19 貨幣方法的分析架構─貨幣需求 Md L ( Y,i )P ＋－ 式中， M d ：名目貨幣需求 L ：實質貨幣需求函數 Y ：實質所得 i ：名目利率 P ：物價水準 20 貨幣方法的分析架構─貨幣供給 M m H s 式中， M s ：名目貨幣供給 m ：貨幣供給乘數 H ：強力貨幣 21 強力貨幣的數量 取決於中央銀行持有的國外資產與國內資產金額 ，如果將中央銀行的淨值忽略不計，則中央銀行 的貨幣性負債金額將等於中央銀行持有的國外資 產與國內資產金額合計，亦即： H FA DA FA ：中央銀行持有的國外資產 DA ：中央銀行持有的國內資產 22 貨幣市場均衡 H FA DA 代入 M m H s M s m ( FA DA) 當貨幣市場達成均衡時，貨幣供給等於貨幣需求，亦即： Ms Md m ( FA DA) M d 由貨幣供需關係可知，貨幣需求的變動或中央銀行國內資產金 額的變動，都將破壞貨幣市場均衡，只有透過中央銀行國外資 產金額的變動，才能使貨幣供需恢復均衡，而中央銀行持有的 國外資產的增加或減少來自國際收支順差或逆差。 23 貨幣市場均衡（續） 差分 m ( FA DA) M d 1 FA M d DA m 中央銀行持有的國外資產的金額變動（不考慮原有 國外資產的投資損益）等於國際收支餘額，亦即： FA BOP 1 BOP FA M d DA m 根據上式，一個國家的國際收支盈餘是反映該國的超額貨 幣需求。當貨幣需求大於貨幣供給，如果中央銀行沒有同 步增加國內信用，只好依靠外匯存底的增加來增加貨幣供 給，而國際收支必須出現盈餘才能使外匯存底增加。 24 貨幣方法的政策涵義 貨幣方法有以下三個政策涵義 國際收支失衡起因於貨幣供需失衡。 當一國的貨幣需求大於貨幣供給，超額貨幣需求 將經由外國貨幣的流入而獲得滿足，即該國國際 收支將發生順差。 25 貨幣方法的政策涵義(續) 國際收支失衡有自動調整機制。 只要中央銀行不採取沖銷措施，一國國際收支不 可能長期失衡 順差國將藉由外匯存底增加而滿足超額貨幣需求 ，當貨幣供需恢復均衡，國際收支便恢復均衡。 如果貨幣供給與需求能維持均衡，任何外界干擾 都不會引起長期性的國際收支失衡。 26 貨幣方法的政策涵義(續) 改變貨幣供給或貨幣需求是改變國際收支的唯一 方法，其他政策工具必須藉由影響貨幣供給或貨 幣需求才能影響國際收支。 貶值、提高進口關稅、減少進口配額等措施，都只是 使物價水準上升，進而使貨幣需求增加而達到改善國 際收支的目的。 長期而言，國際收支將自動調整，因此長期內這些措 施都是多餘的，短期內，這些措施只是使物價水準上 升，進而使貨幣需求增加而加速國際收支的調整。 27 國際收支失衡的調整：直接管制 當一國政府無法採取以上措施有效調整國際 收支，而且國際準備又不足時，只好訴諸直 接管制，直接管制可說是調整國際收支的最 後手段。 對經常帳的直接管制 關稅管制 非關稅管制 複式匯率 對資本帳與金融帳的直接管制 28 直接管制的問題 管制將造成資源運用無效率：管制措施使價 格機能無法自由運作，造成資源配置錯誤。 管制將造成不公平：管制措施通常是以政府 官員的主觀判斷來取代市場機能，其結果經 常有違公平原則。 管制將使政府行政成本增加：政府為了執行 管制措施必須增設機構、增加人員，因而增 加無謂的行政費用。 29 國際準備 「國際準備」是指一國政府可以用來清償國際 債務的金融資產 根據國際貨幣基金（IMF）的定義，國際準備 包括 貨幣性黃金 在國際貨幣基金的準備部位 特別提款權 外匯存底 30 國際準備的功能 融通國際收支赤字。 提供中央銀行干預外匯市場的籌碼，維持匯 率穩定，或將匯率維持在其希望的水準上。 提高國際債信，降低籌資成本。國際準備可 以用來清償國際債務，是一國對外償債的信 用保證。 強化一國貨幣的幣值。一國國際準備充足可 以提高大眾持有該國貨幣的信心，強化該國 貨幣的幣值。 31 國際準備的管理 國際準備的管理包括「數量管理」與「 結構管理」兩方面 準備數量的管理是以維持最適度的國際 準備數量為目標 而準備結構的管理則以維持適當的準備 資產配置，以達到最適度的流動性、安 全性與收益性組合為目標。 32 影響國際準備的因素 經濟開放程度。一個國家的經濟開放程度越高，所 需要的國際準備越多。 匯率制度。實施固定匯率制度的國家，中央銀行必 須干預外匯市場，需要持有的國際準備比較多 外匯管制。外匯管制嚴格的國家，中央銀行比較不 需要干預外匯市場，需要持有的國際準備比較少。 對外籌措應急資金的能力。一個國家需要持有的國 際準備數量與對外籌措應急資金的能力呈反向關係 33