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第四篇 景氣循環理論：
短期經濟體系
第十二章 重新造訪開放經濟體系：
孟德爾－弗萊明模型與匯率制度
•本章發展孟德爾－弗萊明模型(Mundell-Fleming
model)，這個模型被描寫成「研究開放經濟貨幣
與財政政策的最首要的政策範例」，1999年，
勞勃．孟德爾(Robert Mundell)因為他對開放總
體經濟學的貢獻，包括這個模型而榮獲諾貝爾
經濟學獎。
•孟德爾－弗萊明模型做了一個重要且極端的假設：
它假設研究對象是資本完全移動的小型開放經濟
體系。亦即，經濟體系可以毫無限制地在全球金
融市場借貸其所需要的數量。
•在此模型中學到的一個觀念：一個經濟體系的行
為受其採用匯率制度的影響。
第十二章 重新造訪開放經濟體系：
孟德爾－弗萊明模型與匯率制度
12-1 孟德爾－弗萊明模型
12-2 浮動匯率下的小型開放經濟體系
12-3 固定匯率下的小型開放經濟體系
12-4 利率差距
12-5 匯率應該浮動或穩定？
12-6 從短期模型到長期模型：
價格變動的孟德爾－弗萊明模型
12-1 孟德爾－弗萊明模型
主要假設：
資本完全移動的小型開放經濟體系
•小型開放經濟體系具有資本完全移動的假設，
此經濟體系的利率由全球利率r*所決定。
r = r*
•全球利率r*假設是外生固定的。
12-1 孟德爾－弗萊明模型
商品市場與IS*曲線
Y = C ( Y － T ) ＋ I ( r* ) ＋ G ＋ N x ( е )
•此為IS*方程式(星號表示方程式中的利
率固定在全球利率r*上)。
• е 是名目利率，每一單位本國貨幣折合
若干單位外國貨幣。
• IS* 曲線斜率為負，因為匯率上升會降
低淨出口，進而使總所得下跌。
12-1 孟德爾－弗萊明模型
E
1. 匯率上升
4. 所得下跌
2. 淨出口下降
3. 計畫支出下移
實際支出
②
淨
出
口
曲
線
計畫支出
ΔNX
計畫支出
45°
e
① 淨出口曲線
e
Y2
Y
Y1
③ IS*曲線
e2
e2
e1
e1
NX(e2)
5. IS*曲線總
結商品市場
的變化。
I S*
ΔNX
NX
NX(e1)
1
Y2
Y1
Y
2
12-1 孟德爾－弗萊明模型
貨幣市場與LM*曲線
•加入國內利率等於全球利率的假設：r = r*
M / P = L ( r* , Y )
•此為LM*方程式，以垂直的LM*曲線來表示此方程式。
12-1 孟德爾－弗萊明模型
e
LM
LM曲線與水平的全
球利率r*直線，其交
點決定所得水準，與
匯率水準無關。因此
LM*曲線是垂直的。
r = r*
e
Y
L M*
Y
12-1 孟德爾－弗萊明模型
結合所有的部份
•根據孟德爾－弗萊明模型，一個資本完全移動的
小型開放經濟體系可以下列兩條方程式描述：
Y = C ( Y － T ) ＋ I ( r* ) ＋ G ＋ N x ( е )
M / P = L ( r* , Y )
IS*
LM*
•第一個式子描寫商品市場均衡。
•第二個式子描寫貨幣市場均衡。
•外生變數：財政政策G和T、貨幣政策M、物價水準P
及全球利率r*。
•內生變數：所得Y和匯率е 。
12-1 孟德爾－弗萊明模型
孟德爾－弗萊明模型
e
L M*
均衡匯率
I S*
均衡所得
Y
12-2
浮動匯率下的小型開放經濟體系
•在浮動匯率下，匯率是
可以依據經濟情況的變
化而自由波動。
•在這種情況下，匯率e
調整到使商品與貨幣市
場同時達到均衡。
改變均衡
的政策
12-2
浮動匯率下的小型開放經濟體系
財政政策
浮動匯率下的財政擴張
e
L M*1
1. 貨幣擴張性財政政
策使IS*曲線右移。
e2
2. 匯率上升。
政府購買的增加或稅收
的降低都會使IS*曲線往
右移。這會提高匯率，
但對所得沒有影響。
e1
I S*2
I S*1
Y1
3. 所得不變。
Y
12-2
浮動匯率下的小型開放經濟體系
貨幣政策
浮動匯率下的貨幣擴張
e
貨幣供給的增加使LM*
曲線往右移。降低匯率
並提高所得
2. 匯率下降。
L M*1
L M*2
1. 貨幣擴張性
財政政策使
IS*曲線右移。
e1
e2
I S*1
3. 所得上升。 Y 1
Y2
Y
12-2
浮動匯率下的小型開放經濟體系
貿易政策
浮動匯率下的貿易限制
(b) 使IS*曲線右移，提
高匯率，所得不變。
(a) 關稅或進口配額導
致淨出口曲線右移。
e
e
L M*1
2. 使IS*曲
線右移。
e2
3. 匯率上升。
e1
1. 貿易限制使
NX曲線右移。
I S*2
N X2
I S*1
NX1
Y
4. 所得不變。
Y1
Y
12-3
固定匯率下的小型開放經濟體系
固定匯率制度如何運作
•在固定匯率制度下，中央銀
行隨時準備以預定的價格來
買賣外國貨幣。
•固定匯率制度讓一個國家的
貨幣政策到單一目標：維持匯
率在事前宣佈的水準。
12-3
固定匯率下的小型開放經濟體系
固定匯率如何控制貨幣供給
－均衡匯率大於固定匯率
e
L M*1
L M*2
均衡匯率
固定匯率
套利者在外匯市場買進
外匯，再賣給聯邦準備
，以賺取其中差價。這
個過程會自動增加貨幣
供給，使LM*曲線右移
，使匯率貶值。
I S*1
Y1
Y2
Y
12-3
固定匯率下的小型開放經濟體系
財政政策
固定匯率下的財政擴張
2. 財政擴張使IS*曲線右移。
e
L M*1 L M*2
1. 在固定匯
3. 造成LM*
曲線右移。
率制定下…
財政擴張導致IS*曲線向
右移。為維持固定匯率
，聯邦準備必須增加貨
幣供給，故造成LM*曲
線向右移。
e1
I S*2
I S*1
Y1
Y
Y 2 4. 所得上升。
12-3
固定匯率下的小型開放經濟體系
貨幣政策
固定匯率下的貨幣擴張
e
若聯邦準備想要增加貨
幣供給－例如，向大眾
買進債券－它會對匯率
造成向下的壓力。為了 固定
匯率
維持固定匯率，貨幣供
給和LM*曲線必須回到
其最初的位置。
L M*1 L M*2
I S*1
Y1
Y2
Y
12-3
固定匯率下的小型開放經濟體系
貿易政策
固定匯率下的貿易限制
關稅或進口配額導致IS*
曲線向右移動。為維持
固定匯率，貨幣供給必
然增加。
2. 貿易限制使IS*曲線右移。
e
L M*1 L M*2
3. 造成LM*
曲線右移。
e1
1. 在固定匯
率制定下…
4. 所得上升。 Y 1
I S*1
Y2
I S*2
Y
12-3
固定匯率下的小型開放經濟體系
孟德爾－弗萊明模型的政策：總結
匯
浮
政
率
制
動
度
固
定
衝
擊
在
：
策
Y
e
NX
Y
e
NX
財政擴張
0
↑
↓
↑
0
0
貨幣擴張
↑
↓
↑
0
0
0
進口限制
0
↑
0
↑
0
↑
12-4 利率差距
•小型開放經濟體系下，利率等於全球利率：r = r*
•然而，全球各地的利率不盡相同。原因有二：
國家風險
匯率的預
期變動
12-4 利率差距
孟德爾－弗萊明模型中的利率差距
•假設小型開放經濟體的利率是決定於全球利率
加上風險溢酬(risk premium) θ ：
r = r* ＋ θ
Y = C ( Y － T ) ＋ I ( r* ＋ θ ) ＋ G ＋ N x ( е ) IS*
LM*
M / P = L (r* ＋ θ , Y )
12-4 利率差距
風險溢酬增加
e
L
M*1
L
M*2
e1
2.   r  (M/P)d
使LM*曲線右移
3. 匯率貶值
I S*1 1.   r  I
使IS*曲線左移
I S*2
e2
4. 所得上升
Y1
Y2
Y
12-5 匯率應該浮動或穩定？
浮 動 匯 率
固 定 匯 率
允許貨幣政策可以使用
在其他目標上
貨幣政策的唯一目標是承
諾維持匯率在宣告的水準
•贊成固定匯率者認為匯率的不確定讓國際貿易難
以進行。有時還認為承諾使用固定匯率是約束一
個國家貨幣的主管機關以及避免貨幣供給過度成
長的一個方法。
12-5 匯率應該浮動或穩定？
不可能的三位一體
•匯率制度的分析導致一個
算單的結論：無法擁有所有
的制度。
•一國不可能同時擁有資
本自由移動、固定匯率
和獨立的貨幣政策。
•一國必須選擇
三角形的一邊，
放棄對角。
資本自由移動
選擇1
(美國)
獨立貨幣政策
選擇2
(香港)
選擇3
(中國)
固定匯率
12-6 從短期模型到長期模型：
價格變動的孟德爾－弗萊明模型
從孟德爾－弗萊明模型得到總需求理論
P   (M/P) 
 LM 右移

L M*( P 1 ) L M*( P 2 )
1
2

I S*
 NX 
P
Y
P1
AD曲線總結P與Y之間
的負向關係。
Y1
Y2
Y
P2
AD
Y1
Y2
Y
12-6 從短期模型到長期模型：
價格變動的孟德爾－弗萊明模型
小型開放經濟體系的長期與短期均衡

短期均衡點
L M * ( P 1) L M *( P 2)
1
2
長期均衡點
I S*
P
Y1
Y
P1
Y
LRAS
SRAS1
SRAS2
P2
長期均衡點
短期均衡點
AD
Y
Y