Transcript www.cimbsecurities.co.th

บรรยายแก่ ...CIMB Securities
ดร. บันลือศักดิ์ ปุสสะรังษี
สานักวิจัย ธนาคารซีไอเอ็มบีไทย จากัด (มหาชน)
23 สิ งหาคม 2555
 การฟื้ นตัวของเศรษฐกิจไทยหลังนา้ ท่ วมใหญ่ ในปี 2554
 วิกฤติยุโรปยังไม่ มที ที ่ าว่ าจะจบลงง่ ายๆ
 เศรษฐกิจจีนและสหรัฐฯ อ่ อนแรงลง
 ปัจจัยที่ต้องติดตามในช่ วงทีเ่ หลือของปี 2555
2
การฟื้ นตัวของเศรษฐกิจไทยหลังนา้ ท่ วมใหญ่ ในปี 2554
การฟื้ นตัวของเศรษฐกิจหลังนา้ ท่ วม: เศรษฐกิจไทยขยายตัวค่ อนข้ างสู ง
ในไตรมาสที่ 2
%,y-o-y
GDP รายไตรมาส
GDP รายปี
%,y-o-y
ทีม่ า: สศช.อยู่ทร
ที่มา: สศช.
Consensus โดย Asian Wall Street Journal
ี่ ้ อยละ 3.25
4
การขยายตัวมาจากการบริโภคและการลงทุนภาคเอกชน… ส่ วนหนึ่ง
มาจาก PENT-UP DEMAND มาตรการของรัฐฯ เช่ นรถคันแรก
อัตราการขยายตัวของการบริโภคภาคเอกชน
ดัชนีการอุปโภคบริโภคและดัชนีการลงทุนภาคเอกชน
%,y-o-y
Index
Index
%,y-o-y
อัตราการขยายตัวของการลงทุนภาคเอกชน
การใช้ จ่ายภาครัฐเป็ นปัจจัยเสริมให้ เศรษฐกิจขยายตัว
อัตราการขยายตัวของการบริโภคภาครัฐ
%,y-o-y
อัตราการขยายตัวของการลงทุนภาครัฐ
%,y-o-y
6
การส่ งออกถูกกระทบจากทั้งนา้ ท่ วมและวิกฤติหนีส้ าธารณะยุโรป
อัตราการเปลีย่ นแปลงของมูลค่ าการส่ งออกของไทยจาแนกตามประเทศคู่ค้า
(อาเซียน, จีน, ยุโรป, ญีป่ ุ่ น, ตะวันออกกลาง และสหรัฐอเมริกา) : USD term
%,y-o-y
100.0
80.0
60.0
40.0
20.0
-
0.0
-20.0
-40.0
7
การส่ งออกถูกกระทบทั้งจากนา้ ท่ วมและวิกฤติหนีส้ าธารณะยุโรป (ต่ อ)
%,y-o-y
การส่ งออกของประเทศต่ างๆ ในภูมภิ าคเอเชียตะวันออก (USD Term)
50.0
40.0
30.0
20.0
10.0
0.0
-10.0
-20.0
-30.0
-40.0
8
เงินเฟ้อชะลอตัวลง อย่ างไรก็ตามยังมีปัจจัยที่อาจจะมีผลทาให้ เงินเฟ้อพุ่งขึน้
เช่ น ราคานา้ มันและภาวะแห้ งแล้งในสหรัฐฯ … กนง. ยังไม่ ลดดอกเบีย้ ในการ
ประชุ มครั้งต่ อไป
อัตราเงินเฟ้ อทัว่ ไปและพืน้ ฐาน
%,y-o-y
ราคานา้ มันดิบ (Dubai)
USD/Barrel
9
เงินเฟ้อชะลอตัวลง อย่ างไรก็ตามยังมีปัจจัยทีอ่ าจจะมีผลทาให้ เงินเฟ้อพุ่งขึน้
เช่ น ราคานา้ มันและภาวะแห้ งแล้งในสหรัฐฯ … กนง. ยังไม่ ลดดอกเบีย้ ในการ
ประชุ มครั้งต่ อไป (ต่ อ)
การคาดการณ์ เงินเฟ้อในระยะ 12 เดือนข้ างหน้ า (มิถุนายน 2555)
ทีม่ า: ธนาคารแห่งประเทศไทย
10
นโยบายด้ านการคลัง: งบประมาณขาดดุลต่ อเนื่องและหนีส้ าธารณะเริ่มเพิม่ ขึน้
ดุลงบประมาณ
ล้ านบาท
หนีส้ าธารณะต่ อ GDP
% to gdp
ทีม่ า: สานักงานบริ หารหนีส้ าธารณะ กระทรวงการคลัง
1111
นโยบายด้ านการคลัง: การขาดดุลปี งบประมาณ 2555 ต่ากว่ าเป้าเล็กน้ อย
งบประมาณรายได้ และผลจัดเก็บรายได้ สุทธิ
ล้ านบาท
ผลต่ างของงบประมาณรายได้ และผลจัดเก็บรายได้ สุทธิ
ล้ านบาท
ผลต่ างของงบประมาณรายได้ และผลจัดเก็บรายได้ สุทธิ
(9 เดือนแรกของปี งบประมาณ 2555: ต.ค 54 - มิ.ย. 55)
้ บท
1212
นโยบายด้ านการคลัง: การขาดดุลปี งบประมาณ 2555 ไม่ เป็ นไปตามเป้า
ล้ านบาท
ผลการเบิกจ่ ายงบประมาณ
ผลต่ างของการจัดเก็บรายได้ สุทธิและการเบิกจ่ ายงบประมาณ
ล้ านบาท
13 13
นโยบายด้ านการคลัง: มาตรการทางการคลัง ประชานิยมและกึง่ การคลัง
ที่คาดว่ าจะเป็ นภาระในอนาคต

มาตรการทางการคลังทีส่ าคัญ เช่ น


การลดภาษีรายได้ นิตบิ ุคคลจากร้ อยละ 30 เหลือร้ อยละ 23 ในปี 2555 และลดลงเหลือร้ อยละ 20 ในปี 2556
มาตรการประชานิยมและกึง่ การคลัง เช่ น






จานาข้ าว
บัตรเครดิตเกษตรกร
พักหนีค้ รัวเรือนและเกษตรกรรายย่ อยและผู้มรี ายได้ น้อย
กองทุนหมู่บ้านและ SML
โครงการ Tablet
โครงการบ้ านหลังแรกและรถคันแรก
14 14
นโยบายด้ านการคลัง: สั ดส่ วนของงบประมาณลงทุนลดลงอย่ างต่ อเนื่อง
สั ดส่ วนของงบประมาณลงทุนต่ องบประมาณรายจ่ ายทั้งหมด
%
1515
นโยบายด้ านการคลัง: หนีส้ าธารณะระดับใดจึงจะถือว่ าไม่ สูงเกินไป
ประมาณการรายรับของรัฐบาลต่ อ GDP
มาตรฐานสากลของหนีส้ าธารณะต่ อ GDP
% to GDP
% to GDP
หมายเหตุ: *=2554 **=2556 ***=2555
ประเทศไทยมีรายรับทางการคลังต่ากว่ าประเทศพัฒนาแล้ วมาก ทาให้ หนีส้ าธารณะที่ไม่ เป็ น
ปัญหาต่ อ GDP ควรจะต่ากว่ ามาตรฐานของประเทศพัฒนาแล้ ว
16
นโยบายด้ านการคลัง: ข้ อสั งเกตบางประการเกีย่ วกับนโยบายการคลังในปี ทีผ่ ่ านมา
งบประมาณทีเ่ กีย่ วกับการเพิม่ ประสิ ทธิภาพการ
ผลิตมีน้อยมากเมือ่ เทียบกับงบประมาณเกี่ยวกับ
ประชานิยม
 เน้ นการเร่ งอุปสงค์ ในประเทศเพือ
่ ให้ เศรษฐกิจ
ขยายตัวในอัตราทีส่ ู งมากกว่ าการเพิม่
ประสิ ทธิภาพการผลิต ซึ่งอาจจะไม่ เหมาะกับ
สถานการณ์ ในปี 2554 และต้ นปี 2555 เพราะมี
Output Gap ต่าจากการขาดแคลนแรงงาน
7
 ยังไม่ มก
ี ารลงทุนใน Infrastructure อย่ าง
6
จริงจังรวมถึงทีเ่ กีย่ วกับการป้ องกันนา้ ท่ วม 5
4
3
 ไม่ มเี ป้ าหมายและยุทธศาสตร์ ของประเทศที่
2
ชัดเจน ในการกาหนดนโยบายการคลัง
1
ช่ องว่างการผลิต (Output Gap)

ที่มา: ธนาคารแห่งประเทศไทย
อัตราการว่างงานของไทย
%
0
ที่มา: สานักงานสถิติแห่งชาติ
17 17
นโยบายด้ านการคลัง: บทเรียนประชานิยมจากละตินอเมริกา 1970’S และ 1980’S,
(JEFFREY SACHS)
ประเทศละตินอเมริกาหลายประเทศก่ อนหน้ าการใช้ นโยบายประชานิยม มีการกระจายรายได้ ที่
เลวร้ าย ความรุ นแรงในความขัดแย้ งเกีย่ วกับแรงงานอยู่ในระดับสู ง และความขัดแย้ งทางสั งคมสู ง
ทั้งระหว่ างชนชั้นในสั งคมทีแ่ ตกต่ างกัน ภูมภิ าคทีแ่ ตกต่ างกัน และเชื้อชาติทตี่ ่ างกัน
 มีการนานโยบายประชานิยมสุ ดโต่ งมาใช้ เพือ
่ บรรเทาความขัดแย้ งทางสั งคมและหวังผลประโยชน์
ทางการเมือง
 มีการใช้ นโยบายประชานิยมโดยรัฐบาลทีม
่ คี วามแตกต่ างกัน

เผด็จการประธานาธิบดี Pinochet ของชิลี
 รัฐบาลทหารของบราซิลในคริสต์ ทศวรรษ 1970
 รัฐบาลฝ่ ายซ้ าย เช่ น ประธานาธิบดี Allende ของ ชิลี

1818
นโยบายด้ านการคลัง: บทเรียนประชานิยมจากละตินอเมริกา 1970’S และ 1980’S,
(JEFFREY SACHS) (ต่ อ)
 นโยบายประชานิยมเป็ นนโยบายสุ ดโต่ งมี 2 แบบด้ วยกัน
นโยบายประชานิยมโดยตรงแบบสุ ดโต่ ง
 นโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจโดยไม่ รักษาวินัยการคลัง

 มาตรการเกีย
่ วกับการกระจายรายได้
มีแต่ นโยบาย Distribution of Income หรือการสร้ างรายได้ แก่ประชาชนทีด่ ้ อยโอกาส
 ไม่ มน
ี โยบาย Redistribution of Income หรือการกระจายรายได้ จากคนรวยไปสู่ คนจน
 หลังจากการใช้ นโยบายประชานิยมและการกระจายรายได้ แนวทางนี้ ช่ องว่ างระหว่ างรายได้ ไม่ ได้ ล ดลง

1919
นโยบายด้ านการคลัง: บทเรียนประชานิยมจากละตินอเมริกา 1970’S และ 1980’S,
(JEFFREY SACHS) (ต่ อ)

การใช้ นโยบายประชานิยมสุ ดโต่ งส่ วนใหญ่ เป็ นการใช้ ในระยะสั้ นๆ
ชิลี 1972-73
 อาร์ เจนตินา 1946-48
 บราซิล 1985-88
 เปรู 1985-89


สถานการณ์ ของการใช้ นโยบายประชานิยมแบบสุ ดโต่ ง
ในช่ วงต้ นของนโยบายส่ วนใหญ่ เศรษฐกิจขยายตัวดี ค่ าจ้ างแท้ จริง (Real Wage) เพิม่ ขึน้ เงินเฟ้อตา่ และค่ าเงิน
มีเสถียรภาพ
 ช่ วงที่ 2 เศรษฐกิจถดถอย และ Real Wage ลดลง
 ช่ วงสุ ดท้ ายเกิดการล่ มสลายของระบบอัตราแลกเปลีย่ นคงทีเ่ พราะขาดดุลบัญชีเดินสะพัดสู งทาให้ เงินสารอง
ระหว่ างประเทศหมด และประเทศไม่ สามารถเข้ าถึงตลาดการเงินระหว่ างประเทศ

2020
วิกฤติยุโรปยังไม่ มที ที ่ าว่ าจะจบลงง่ ายๆ
มีความแตกต่ างระหว่ างการปรับความสมดุลของสหรัฐฯ และยุโรป
ทศท
ถใ
แข่ ข ท ่
ประเทศทีใ่ ช้ เงินต่ างสกุลกัน
ประเทศทีม่ ีหลายมลรัฐทีม่ ี
ความสามารถในการแข่ งขันที่
ต่ างกัน (เช่ นประเทศสหรัฐฯ)
แ ่ใ ้
ด
แ ขด ไ ใ
บ
ใช้ ค่าเงินในการปรับตัวรักษาขีด
ความสามารถในการแข่ งขัน
• ใช้ อตั ราเงินเฟ้ อทีต่ ่ างกันเพือ่ ปรั บ Real
Wage
• ใช้ การชดเชยทางการคลังโดยรัฐที่เจริญกว่ า
จ่ ายเงินให้ รัฐที่เจริญน้ อยกว่ าผ่ านระบบ การ
คลัง Revenue Sharing
• รัฐบาลกลางช่ วยเหลือกรณีวกิ ฤติเช่ นการ
แตกของฟองสบู่อสั งหาริมทรัพย์ และวิกฤติ
สถาบันการเงินในรัฐ Texas
22
มาตรการสาคัญ จากการประชุ ม EU SUMMIT วันที่ 28-29 มิถุนายน 2555
มาตรการระยะสั้ น
• ให้ กองทุน ESM (หรือ EFSF) เพิม่ ทุน
ให้ ธนาคารพาณิชย์ ได้ โดยตรง ไม่ ต้อง
ให้ รัฐบาลกู้
• ให้ กองทุน ESM (หรือ EFSF) ยืดหยุ่น
ในการซื้อพันธบัตรรัฐบาลมากขึน้ (คาด
ว่ าจะมีความชัดเจนในเดือนตุลาคม)
• หนีท้ ี่มีต่อ ESM (หรือ EFSF) ไม่ ได้
สิ ทธิพเิ ศษเหนือเจ้ าหนีอ้ นื่
มาตรการระยะสั้น
เกือบทั้งหมดขึน้ อยู่
กับมาตรการระยะ
ปานกลาง
ระยะปานกลาง
• จัดตั้งสถาบันกากับดูแลสถาบันการเงินทั้ง
Euro Zone (ตั้งเป้ าว่ าจะทาได้ ในเดือน
ตุลาคม)
• จัดตั้ง Fiscal Union โดยมีองค์ กรดูแล
งบประมาณของประเทศสมาชิก
• ออก Euro Bond ทดแทนพันธบัตรของ
รัฐบาลแต่ ละประเทศ “ภายหลังการ
จัดตั้ง Fiscal Union”
อัดฉีดเงิน 120,000 ล้ านยูโรเพือ่ กระตุ้นเศรษฐกิจ ?
23
มาตรการที่ออกมาบรรเทาปัญหาระยะสั้ นได้ ค่อนข้ างดี: มาตรการระยะสั้ น
แก้ปัญหาได้ บางส่ วน
ระยะสั้ น
การประชุ ม EU Summit
ให้ ESM ซื้อได้ บางส่ วนเป็ น
หลักการเบือ้ งต้ น คาดว่ าจะ
ได้ ข้อสรุปในเดือนตุลาคม
ECB ซื้อพันธบัตรรัฐบาล
PIIGS อย่ างไม่ จากัด
•1 และ 2 เป็ นไปได้
ยากมากเพราะทุน
ECB ต่าและเยอรมนี
คัดค้ าน
•การประชุ ม EU
Summit ล่ าสุ ดได้
เห็นชอบ 3 และ 4
1. ECB คา้ ประกันเงินฝากทั้ง
ระบบ (ถ้ าจาเป็ น)
2. ECB ให้ ธนาคารกู้อย่ างไม่ จากัด
โดยมีหลักทรัพย์ คา้ ประกัน
รวมถึง LTRO 3
3. ESM หรือ EFSF เพิม่ ทุนให้ กบั
ธนาคารพาณิชย์ โดยตรง ไม่
ผ่านประเทศ
4. กองทุน ESM และ EFSF ไม่ ได้
สิทธิพเิ ศษเหนือเจ้ าหนีอ้ นื่
เป็ นไปได้ ถ้ารัฐบาลต้ องการ
และจาเป็ น
Capital Control (ถ้ า
จาเป็ น)
ลด Yield ของพันธบัตร
รัฐบาล PIIGS
สร้ างความมัน่ ใจที่มีต่อ
ธนาคารพาณิชย์ และไม่ ให้
เกิด Bank Run
ไม่ ให้ เกิดการไหลออกของ
เงินทุนจากประเทศ PIIGS
มาตรการที่ออกมาบรรเทาปัญหาระยะสั้ นได้ ค่อนข้ างดี: มาตรการซื้อพันธบัตรรัฐบาล
อาจจะมีปัญหาเหมือน LTRO ทีส่ ถาบันการเงินถือโอกาสขายพันธบัตรรัฐบาลที่มีปัญหา
ระยะสั้ น (ต่ อ)
รัฐบาล
PIIGS
ซื้อพันธบัตรรัฐบาล PIIGS
ซื้อพันธบัตร
รัฐบาล PIIGS
ธนาคารของ
ประเทศ PIIGS
เงินทุน
เงินทุน
ธนาคารลูกใน PIIGS
คืนหนีโ้ ดยใช้
เงินกู้จาก
ECB
ธนาคารแม่
ECB
หลักทรัพย์
คา้ ประกัน
รวม
พันธบัตร
รัฐบาล
PIIGS
หลักทรัพย์ คา้ ประกัน รวม
พันธบัตรรัฐบาล PIIGS
25
มาตรการระยะปานกลางทาได้ ค่อนข้ างยากและต้ องใช้ เวลา: การรวมศูนย์ ในการ
กากับดูแลสถาบันการเงินแม้ ว่าจะทาได้ แต่ ต้องใช้ เวลานานในการนาไปปฏิบัติ
การกากับดูแล
สถาบันการเงิน
สามารถทาได้ แต่ ต้อง
ใช้ เวลาประมาณ 1 ปี
เป็ นอย่างน้ อย /
กฎระเบียบแตกต่ าง
กันมาก แต่ การเพิม่
ทุนยังมีปัญหา
ระยะปานกลาง
การรวมศูนย์
ในการกากับ
ดูแลสถาบัน
การเงิน
• ปัญหาธนาคาร
พาณิชย์มีสาขาทั้ง
ยุโรป แต่ การกากับ
ดูแลทาโดยแต่ ละ
ประเทศเป็ นหลัก
• ธนาคารต้ องเพิม่ ทุน
อีกมาก
26
มาตรการระยะปานกลางทาได้ ค่อนข้ างยากและต้ องใช้ เวลา: ต้ องมีการตั้ง FISCAL
UNION ก่ อนการออก EURO BOND แต่ มีข้อจากัดทางการเมืองทาให้ เป็ นไปได้ ยาก
ระยะปานกลาง
ต้ องตั้ง Fiscal Union
ก่ อน ซึ่งเป็ นไปได้ ยาก
Euro Bond
Yield ของพันธบัตร
รัฐบาลประเทศ PIIGS
สู งมากจนไม่ สามารถ
ชาระหนีไ้ ด้
• การตั้ง Fiscal Union ต้ องขออนุมตั ิจากรัฐสภา และมี
แนวโน้ มว่ าจะต้ องขอประชามติจากประชาชน ซึ่ง
เป็ นไปได้ ยาก
• Fiscal Union ยังไม่ ได้ สร้ างกลไกแก้ ปัญหาการขาด
สมดุลของประเทศทีข่ ดี ความสามารถการแข่ งขันต่า
27
มาตรการระยะปานกลางทาได้ ค่อนข้ างยากและต้ องใช้ เวลา: ต้ องมีการตั้ง FISCAL
UNION ก่อนการออก EURO BOND แต่ มีข้อจากัดทางการเมืองทาให้ เป็ นไปได้ ยาก (ต่ อ)
กระแสความนิยมในการเป็ นสมาชิกสหภาพยุโรปลดลงอย่ างต่ อเนื่อง
ท : The Economist
28
มาตรการระยะปานกลางทาได้ ค่อนข้ างยากและต้ องใช้ เวลา: ต้ องมีการตั้ง FISCAL UNION
ก่อนการออก EURO BOND แต่ มีข้อจากัดทางการเมืองทาให้ เป็ นไปได้ ยาก (ต่ อ)
ความสนใจในการเลือกตั้งสมาชิกสภาสหภาพยุโรปลดลงต่ อเนื่อง
ทีมา: The Economist
29
มาตรการระปานกลางทาได้ ค่อนข้ างยากและต้ องใช้ เวลา: ต้ องมีการตั้ง FISCAL UNION
ก่อนการออก EURO BOND แต่ มีข้อจากัดทางการเมืองทาให้ เป็ นไปได้ ยาก (ต่ อ)
ในอดีตมีหลายประเทศมีปัญหาในการลงประชามติเกีย่ วกับข้ อตกลงของสหภาพยุโรป
30
ปัญหาไม่ ใช่ เพียงหนีส้ าธารณะแต่ เป็ นปัญหาโครงสร้ างที่ไม่ มีแนวทางแก้ ไขทีช่ ัดเจน: มีความ
จาเป็ นที่ประเทศ PIIGS ปรับโครงสร้ างเศรษฐกิจเพือ่ ให้ สามารถที่จะแข่ งขันกับประเทศที่ใช้ เงิน
ยูโรได้ แต่ ประเทศ PIIGS ยังไม่ ได้ ทาตามที่ตกลง
ในทางการเมือง
เป็ นไปได้ ยาก เช่ น
ประเทศกรีซยัง
ไม่ ยอมแก้ไข
กฎหมายต่ างๆ
และอิตาลียงั ไม่
ยอมแก้ไข
กฎหมายเกีย่ วกับ
แรงงาน
ระยะยาว
ปรับโครงสร้ าง
เศรษฐกิจโดยเฉพาะ
ตลาดแรงงาน
ความแตกต่ างใน
การแข่ งขันของ
ประเทศสมาชิก
Euro zone ใน
ระดับสู ง
31
วิกฤติที่เกิดขึน้ ส่ งผลให้ เศรษฐกิจ EURO ZONE หดตัวหลายไตรมาส
อัตราการขยายตัวของเศรษฐกิจ EU-17
%,q-o-q
อัตราการขยายตัวของเศรษฐกิจฝรั่งเศส
%,q-o-q
อัตราการขยายตัวของเศรษฐกิจเยอรมนี
%,q-o-q
32
วิกฤติที่เกิดขึน้ ส่ งผลให้ เศรษฐกิจ EURO ZONE หดตัวหลายไตรมาส (ต่ อ)
อัตราการขยายตัวของเศรษฐกิจกรีซ
%,y-o-y
อัตราการขยายตัวของเศรษฐกิจ
โปรตุเกส
%,q-o-q
อัตราการขยายตัวของเศรษฐกิจไอร์ แลนด์
%,q-o-q
อัตราการขยายตัวของเศรษฐกิจ อัตราการขยายตัวของเศรษฐกิจ
อิตาลี
สเปน
%,q-o-q
%,q-o-q
33
วิกฤติทาให้ การบริโภคลดลงหรือชะลอตัวลงในหลายด้ าน
ทีม่ า: WSJ
34
เศรษฐกิจจีนและสหรัฐฯ อ่ อนแรงลง
เศรษฐกิจจีน …แม้ ว่าธนาคารกลางจีนปรับลด REQUIRED RESERVE RATIO และมี
มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจแต่ สินเชื่อขยายตัวในอัตราที่ลดลง และการส่ งออกชะลอตัวลง
GDP รายไตรมาสของจีน
%,y-o-y
3636
การชะลอตัวของเศรษฐกิจจีน: การขยายตัวของเศรษฐกิจจีนทีเ่ น้ นการลงทุน
ไม่ สามารถที่จะเป็ นไปได้ อย่ างต่ อเนื่องในระยะยาว
%
55.0
50.0
45.0
40.0
35.0
30.0
25.0
20.0
15.0
10.0
สั ดส่ วนการลงทุนต่ อ GDP
ของประเทศจีน ไทย มาเลเซีย เกาหลีใต้ และอินโดนีเซี ย
49.2
32.0
26.8
26.2
22.2
37
37
การชะลอตัวของเศรษฐกิจจีน: แม้ ว่าธนาคารกลางจีนปรับลด REQUIRED RESERVE RATIO และ
มีมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจแต่ สินเชื่อขยายตัวในอัตราที่ลดลง และการส่ งออกชะลอตัวลง (ต่ อ)
อัตราการขยายตัวของมูลค่าการส่ งออก (USD Term)
อัตราการขยายตัวของสิ นเชื่อ (Loan Growth)
%, y-o-y
60.0
%, y-o-y
50.0
40.0
30.0
20.0
10.0
0.0
-10.0
ดัชนีผู้จัดการฝ่ ายจัดซื้อ ภาคอุตสาหกรรมโดย HSBC
ทีม่ า: Markit, HSBC.
38
เศรษฐกิจจีน…ตลาดแรงงานตึงตัวทาให้ ไม่ มีปัญหาการว่ างงาน ดังนั้นรัฐบาลจีนยังไม่ มี
ความจาเป็ นทีจ่ ะกระตุ้นเศรษฐกิจเหมือนปี 2551/52
สัดส่ วนของตาแหน่ งงานว่างต่ อผู้กาลังหางาน*
(Ratio of job vacancies to job seekers)
ประมาณการจานวนประชากรที่มีอายุระหว่าง 15-19 ปี
(Population aged 15-19, estimated)
้
%
*A ratio higher than 1 indicates excess demand for workers
ที่มา: WSJ, CEIC, National Bureau of statistics,
Ministry of Human Resources and Social Security, and United Nations
3939
เศรษฐกิจจีนได้ ผ่านระยะการขยายตัวสู ง: FDI เริ่มลดลงจากปัญหา EXCESS
CAPACITY และวิกฤติยุโรป
Mil.USD
การลงทุนโดยตรงจากต่ างประเทศ
(Foreign Direct Investment)
ที่มา: CEIC Data and Ministry of Commerce
%การเปลีย่ นแปลงของการลงทุนโดยตรง
จากต่ างประเทศ
%,y-o-y
40
40
เศรษฐกิจจีนได้ ผ่านระยะการขยายตัวสู ง: FOREIGN RESERVE ก็เริ่ม
ชะลอลง
เงินสารองระหว่ างประเทศ
bil.USD
41
41
รัฐบาลจีนกระตุ้นเศรษฐกิจแต่ ไม่ มากเหมือนปี 2551 – 2552
Major investment project approvals
Unit
Required Reserve Ratio
%
42
42
จานวนประชากรของจีนทีอ่ ยู่ในเมืองมากกว่ าในชนบททาให้ การเพิม่ ของ URBANIZATION
ทีเ่ ป็ นปัจจัยสาคัญในการเพิม่ อุปสงค์ ในประเทศจะชะลอลงในอนาคต
43
43
ตัวแปรทางเศรษฐกิจอืน่ ๆ ก็ชี้ว่าเศรษฐกิจจีนจะชะลอตัวลง
การเปลีย่ นแปลงของผลผลิตภาคอุตสาหกรรม
New floor space under development, change
from a year earlier
%, y-o-y
ส่ งออกจีนไป EU, change from a year
earlier
44
44
ความยัง่ ยืนของการฟื้ นตัวทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ: เศรษฐกิจสหรัฐฯ
ขยายตัวในอัตราทีล่ ดลง
%,q-o-q: annual rate
อัตราการขยายตัวของเศรษฐกิจสหรัฐฯ
45
45
ความยัง่ ยืนของการฟื้ นตัวทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ: การฟื้ นตัวเกิดจากการ
บริโภคและการส่ งออก
อัตราการขยายตัวของอุปสงค์ แบ่ งตามประเภทปี 2554
%,q-o-q: annual rate
การใช้ จ่ายภาครัฐฯ
การลงทุนในเครื่องมือ
เครื่องจักรภาคเอกชน
การใช้ จ่ายในการ
บริโภคภาคเอกชน
การส่ งออก
46
ความยัง่ ยืนของการฟื้ นตัวทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ: การบริโภคชะลอตัวลง
การบริโภคส่ วนบุคคล (PCE)
ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคโดยสานัก Conference Board
index
%,y-o-y
ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคโดยรอยเตอร์ ส/มหาวิทยาลัยมิชิแกน
index
47
ความยัง่ ยืนของการฟื้ นตัวทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ: การจ้ างงานเพิม่ ขึน้ ในอัตราที่ลดลง
และอัตราการว่ างงานยังอยู่ในระดับสู งมาก …การบริโภคมีแนวโน้ มทีจ่ ะชะลอตัวลงไปอีก
%
อัตราการว่ างงาน
ราย
300,000
การเปลีย่ นแปลงของยอดการจ้ างงาน
นอกภาคการเกษตร
275,000
250,000
200,000
163,000
150,000
100,000
50,000
0
ม ค มี ค
ค กค กย
ย ม ค มี ค
ค กค
48
ความยัง่ ยืนของการฟื้ นตัวทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ: หนีส้ าธารณะกลายเป็ น
ปัญหาสาคัญของประเทศสหรัฐฯ
%
• ภายหลังวิกฤติการเงินปี 2551/2 สหรัฐฯ ขาด
ดุลงบประมาณอย่ างไม่ เคยมีมาก่ อน
มูลค่าหนีส้ าธารณะต่ อ GDP
• รายรับลดลง
• รายจ่ ายกระตุ้นเศรษฐกิจสู งขึน้
• รายจ่ ายด้ านสวัสดิการสั งคมสู งขึน้
• แม้ ว่าสภาสู งและสภาล่ างตกลงให้ ต่ออายุการ
ดุลงบประมาณสหรัฐฯ
ชดเชยการว่ างงานและการลดภาษีรายได้ จาก ล้าน USD
ค่ าจ้ างไปถึงสิ้นปี 2555 แต่ อาจจะมีการตัด
งบประมาณอืน่ ทดแทน
• อาจจะมีการตัดการใช้ จ่ายภาครัฐประมาณปี ละ
120,000 ล้าน USD ต่ อปี เริ่มปี งบประมาณ
2556
• วิกฤติเพดานหนีข้ องสหรัฐฯ อาจจะกลับมาอีก *Congressional Budget Office
400,000
200,000
0
-200,000
-400,000
-600,000
-800,000
-1,000,000
-1,200,000
-1,400,000
-1,600,000
-1,800,000
2555f
ปัจจัยที่ต้องติดตามในช่ วงที่เหลือของปี 2555
 วิกฤติยุโรปเข้ าสู่ ช่วงหัวเลีย้ วหัวต่ อ ในเดือนกันยายนและตุลาคม
 ราคานา้ มันยังอยู่ในระดับค่ อนข้ างสู งจากวิกฤติตะวันออกกลาง มีโอกาสทีอ
่ สิ ราเอลจะ
ทิง้ ระเบิดอิหร่ านก่อนการเลือกตั้งในสหรัฐฯ เดือนพฤศจิกายน
 การเมืองยังคงเป็ นปัญหา
51
วิกฤติยุโรปเข้ าสู่ ช่วงหัวเลีย้ วหัวต่ อ ในเดือนกันยายนและตุลาคม
 ตุลาการรั ฐธรรมนูญเยอรมนีจะตัดสิ นในเรื่ องความช่ วยเหลือแก่ ประเทศทีม
่ ี
ปัญหาซึ่งรวมถึงการทีใ่ ห้ กองทุน ESM เพิม่ ทุนแก่ ธนาคารได้ โดยตรง
 กรี ซทีก
่ ้ เู งินโดยได้ รับความช่ วยเหลือจากโครงการ ELA ของ ECB โดยจะมี
เงินใช้ หนีแ้ ละเหลือเพือ่ ใช้ จ่ายถึงสิ้นเดือนกันยายน
 สหภาพยุโรปกาลังตรวจสอบว่ ากรี ซทาตามข้ อตกลงหรื อไม่ เพือ
่ ใช้ ในการ
ตัดสิ นใจในการปล่ อยเงินกู้งวดต่ อไป
 รั ฐบาลสเปนแจ้ งว่ าจะมีเงินใช้ จ่ายถึงเดือนตุลาคมเท่ านั้น
52
แม้ ว่าต้ นทุนในการให้ กรีซออกจาก EURO ZONE จะสู งมากแต่ ทว่ า
การยือ้ ปัญหาออกไปและออกในอนาคตจะมีต้นทุนสู งกว่ ามาก
53
ทีม่ า: http://www.economist.com
53
ในวิกฤติครั้งก่อนเศรษฐกิจขาลงของสหรัฐฯ มีผลไม่ มากต่ อการส่ งออก
ของไทย แต่ มีผลรุนแรงหลังจากกรณี LEHMAN BROTHERS
ส่ งออกไทยไป USA และดัชนี Coincident Index (USA)
%, y-o-y
index
54
152.0
50.0
40.0
150.0
30.0
148.0
20.0
146.0
10.0
144.0
0.0
142.0
-10.0
2
2
2
2
3
3
มค
เม ย
กค
ตค
มค
เม ย
เม ย
1
ตค
มค
1
กค
ตค
1
เม ย
กค
1
มค
เม ย
0
ตค
มค
0
กค
3
0
เม ย
ตค
0
มค
3
9
ตค
% change export Thai to USA: LHS
กค
9
136.0
กค
-40.0
9
138.0
เม ย
-30.0
9
140.0
มค
-20.0
coincident index: RHS
54
เศรษฐกิจยุโรปเปลีย่ นแปลงใกล้เคียงกับสหรัฐฯ แต่ จีนและญีป่ ุ่ น ตามหลัง
สหรัฐฯ หลายเดือน
ดัชนีชี้นาเศรษฐกิจ (Composite Leading Indicators) โดย OECD
Index
55
วิกฤติตะวันออกกลางมีผลให้ ราคานา้ มันสู ง และวิกฤตินิวเคลียร์ อิหร่ านทา
ให้ ปัญหารุนแรงขึน้
นักข่ าวสายการทหารของโทรทัศน์ ช่อง 10 ของอิสราเอลออกอากาศว่ ารัฐบาลอิสราเอล
จะโจมตีอหิ ร่ านก่อนการเลือกตั้งในเดือนพฤศจิกายนทีจ่ ะถึงนี้
การเมืองยังคงเป็ นปัญหา
ความขัดแย้ งทางการเมืองยังคงทีอยู่ และมีหลายปัจจัยทีจ่ ะจุดชนวน เช่ น แก้ รัฐธรรมนูญ
พรบ. ปรองดองอืน่ ๆ เช่ น การถอนประกัน แกนนา นปช.
57