Transcript ภาพนิ่ง 1

บทที่ 10
งบประมาณลงทุน
ประเมินค่ ากระแสเงินสด
วิธีประเมินโครงการลงทุน
4.1 การหาอัตราผลตอบแทนถัวเฉลีย่
(Average Rate of Return, A.R.R)
4.2 การหาระยะเวลาคืนทุน (Pay back Period, P.B)
4.3 การหาอัตราผลตอบแทนภายในของโครงการ
(Internal Rate of Return, I.R.R)
4.4 การหามูลค่ าปัจจุบันสุ ทธิ (Net Present Value, N.P.V)
4.5 การหาดัชนีการทากาไร (Profitability Index, P.I)
อัตราผลตอบแทนถัวเฉลีย่ :A.R.R
อัตราผลตอบแทนถัวเฉลีย่ (Average Rate of Return, A.R.R)
เป็ นการคานวณหาอัตราผลตอบแทนจากกาไรสุ ทธิหลังหักภาษีถัวเฉลี่ย
ตลอดอายุโครงการนาไปเปรี ยบเทียบ กับเงินลงทุนเริ่ มต้ นของโครงการ
เฉลีย่ คานวณได้ ดงั นี้
A.R.R = กาไรสุ ทธิหลังหักภาษีถัวเฉลีย่
เงินลงทุนเริ่มต้ น
อัตราผลตอบแทนถัวเฉลีย่ :A.R.R
อัตราผลตอบแทนถัวเฉลีย่ (Average Rate of Return, A.R.R)
เป็ นการคานวณหาอัตราผลตอบแทนจากกาไรสุ ทธิหลังหั กภาษีถัวเฉลี่ย
ตลอดอายุโครงการนาไปเปรี ยบเทียบ กับเงินลงทุนเริ่ มต้ นของโครงการ
เฉลีย่ คานวณได้ ดงั นี้
หรือ A.R.R =กาไรสุ ทธิหลังหักภาษีถัวเฉลีย่
เงินลงทุนถัวเฉลีย่
อัตราผลตอบแทนถัวเฉลีย่ :A.R.R
เงินลงทุนถัวเฉลีย่
หมายถึง เงินลงทุนในโครงการทั้งหมด หัก ด้ วย
มูลค่ าซากของโครงการ (ถ้ ามี) แล้ ว
หาร ด้ วยสอง
อัตราผลตอบแทนถัวเฉลีย่ :A.R.R
ตัวอย่ างที่ 3 การคานวณหาอัตราผลตอบแทนถัวเฉลีย่ (Average Rate
of Return : A.R.R) กรณีเงินสดรับแต่ ละปี เท่ ากัน
บริ ษั ท ค้ า เด่ น จ ากั ด จะลงทุ น ในโครงการผลิ ต สิ น ค้ า ใหม่ คาดว่ า
ตลอดเวลา 5 ปี จะทากาไรหลังหักภาษีได้ ปีละ 50,000 บาท ใช้ เงินลงทุน
เริ่มแรก 200,000 บาท
A.R.R = กาไรสุ ทธิหลังหักภาษีถัวเฉลีย่
เงินลงทุนเริ่มต้ น
อัตราผลตอบแทนถัวเฉลีย่ :A.R.R
ตัวอย่ างที่ 3
A.R.R = กาไรสุ ทธิหลังหักภาษีถัวเฉลีย่
เงินลงทุนเริ่มต้ น
50,000
A.R.R =
X 100
200,000
25%
A.R.R =
จากการคานวณแสดงว่ าบริษัท ค้ าเด่ น จากัด
ได้ อตั ราผลตอบแทนถัวเฉลีย่ 25%
อัตราผลตอบแทนถัวเฉลีย่ :A.R.R
ตัวอย่ างที่ 4 การคานวณหาอัตราผลตอบแทนถัวเฉลีย่ (Average Rate
of Return : A.R.R) กรณีเงินสดรับแต่ ละปี ไม่ เท่ ากัน
บริ ษัท ค้ า ดี จากัด จะลงทุน ในโครงการผลิตสิ น ค้ าใหม่ ใ ช้ เงินลงทุ นเริ่ มแรก
200,000 บาทคาดว่ าตลอดเวลา 5 ปี จะทากาไรหลังหักภาษีในแต่ ละปี ไม่ เท่ ากันดังนี้
กระแสเงินสด
บาท
ปี ที่ 1
20,000
ปี ที่ 2
40,000
ปี ที่ 3
60,000
ปี ที่ 4
100,000
ปี ที่ 5
30,000
อัตราผลตอบแทนถัวเฉลีย่ :A.R.R
ตัวอย่ างที่ 4
A.R.R =
A.R.R
=
A.R.R =
A.R.R
=
กาไรสุ ทธิหลังหักภาษีถวั เฉลีย่
เงินลงทุนถัวเฉลีย่
20,000 + 40,000 + 60,000 + 100,000 + 30,000
5 ปี
200,000
2
50,000
100,000
50%
X 100
อัตราผลตอบแทนถัวเฉลีย่ :A.R.R
ตัวอย่ างที่ 4
จากการคานวณแสดงว่ าบริษัท ค้ าดี จากัด
ได้ อตั ราผลตอบแทนถัวเฉลีย่ 50%
ระยะเวลาคืนทุน : P.B
ระยะเวลาคืนทุน (Pay back Period : P.B) เป็ นการ
คานวณหาคาตอบเกีย่ วกับระยะเวลา เพือ่ ให้ ทราบว่ าเงินที่ลงทุนไป
นั้นใช้ เวลานานเท่ าใดทีจ่ ะหารายรับมาชดเชย โดยการเปรียบเทียบ
ระหว่ าง เงินลงทุนเริ่มต้ น กับกระแสเงินสดรับแต่ ละปี ดังนี้
ระยะเวลาคืนทุน
=
เงินลงทุนเริ่มต้ น
เงินสดรับต่ อปี
ระยะเวลาคืนทุน : P.B
จากตัวอย่ างที่ 3 การคานวณหาระยะเวลาคืนทุน (Pay back Period :
P.B) กรณีเงินสดรับแต่ ละปี เท่ ากัน
บริ ษั ท ค้ า เด่ น จ ากั ด จะลงทุ น ในโครงการผลิ ต สิ น ค้ า ใหม่ คาดว่ า
ตลอดเวลา 5 ปี จะทากาไรหลังหักภาษีได้ ปีละ 50,000 บาท ใช้ เงินลงทุน
เริ่มแรก 200,000 บาท
ระยะเวลาคืนทุน
=
เงินลงทุนเริ่มต้ น
เงินสดรับต่ อปี
ระยะเวลาคืนทุน : P.B
จากตัวอย่ างที่ 3
ระยะเวลาคืนทุน
P.B
=
P.B
=
=
เงินลงทุนเริ่มต้ น
เงินสดรับต่ อปี
200,000
50,000
4 ปี
ระยะเวลาคืนทุน : P.B
จากตัวอย่ างที่ 4 การคานวณหาระยะเวลาคืนทุน (Pay back Period :
P.B) กรณีเงินสดรับแต่ ละปี ไม่ เท่ ากัน
บริ ษัท ค้ าดี จากัด จะลงทุนในโครงการผลิตสิ นค้ าใหม่ ใช้ เงินลงทุนเริ่ มแรก
200,000 บาทคาดว่ าตลอดเวลา 5 ปี จะทากาไรหลังหักภาษีในแต่ ละปี ไม่ เท่ ากันดังนี้
กระแสเงินสด
บาท
ปี ที่ 1
20,000
ปี ที่ 2
40,000
ปี ที่ 3
60,000
ปี ที่ 4
100,000
ปี ที่ 5
30,000
เงินลงทุนเริ่มแรก 200,000 บาท
เงินสดรับ 5 ปี
งวดเวลาที่ ได้ ทุนคืน คานวณได้ ดงั นี้
ปี ที่ 1
20,000
ปี ที่ 2
40,000
ปี ที่ 3
60,000
ปี ที่ 4
80,000
รวมเงินลงทุน 200,000
บาท
บาท
บาท
บาท
บาท
ระยะเวลาคืนทุน : P.B
จากตัวอย่ างที่ 4
ระยะเวลาคืนทุน = เงินลงทุนเริ่มต้ น
เงินสดรับต่ อปี
P.B
=
P.B
=
20,000 + 40,000 + 60,000 + 80,000
100,000
3.8 ปี
กาไรหลังหักภาษี ปี ที่ 4
ระยะเวลาคืนทุน : P.B
ตั ว อย่ า งเพิ่ ม เติ ม ซื้ อ เครื่ อ งจั ก รราคา 4,500 บาท จะได้ รั บ
ผลตอบแทนเป็ นเงินสดที่ประหยัดได้ รวม 10,000 บาท สาหรั บเวลา 5 ปี
แต่ เงินสดที่ประหยัดได้ แต่ ละปี มีดงั นี้
ปี
เงินทีป่ ระหยัดได้ (บาท)
1
2,000
2
1,800
3
1,500
4
2,500
5
2,200
เงินสดจ่ ายลงทุน 4,500 บาท
เงินสดรับ 5 ปี
งวดเวลาที่ ได้ ทุนคืน คานวณได้ ดงั นี้
ปี ที่ 1
2,000 บาท
ปี ที่ 2
1,800 บาท
ปี ที่ 3
700 บาท
รวมเงินลงทุน 4,500 บาท
ระยะเวลาคืนทุน : P.B
จากตัวอย่ างเพิม่ เติม
ระยะเวลาคืนทุน = เงินลงทุนเริ่มต้ น
เงินสดรับต่ อปี
P.B
=
P.B
=
2,000 + 1,800 +
2.47 ปี
700
1,500
เงินทีป่ ระหยัดได้ ใน ปี ที่ 3
ระยะเวลาคืนทุน 2 ปี กว่ า
2 ปี + (700  1,500)
2 ปี + 0.47
เพราะฉะนั้นระยะเวลาคืนทุนคือ 2.47 ปี
หรือ 2 ปี 5 เดือน 19 วัน
2 ปี + 0.47 ปี
เปลีย่ นเป็ นวัน โดยคูณ 360 = 360 X 0.47 = 169.20 วัน
หรือ ประมาณ 169 วัน
5 เดือน x 30 วัน = 150 วัน
สรุป 5 เดือน
สรุป 19 วัน
หรือ 2 ปี 5 เดือน 19 วัน
ตัว อย่ า งเพิ่ม เติ ม (ของเดิม ) ซื้ อ เครื่ อ งจัก รราคา 4,500 บาท
จะได้ รับผลตอบแทนเป็ นเงินสดที่ประหยัดได้ รวม 10,000 บาท สาหรั บ
เวลา 5 ปี แต่ เงินสดที่ประหยัดได้ แต่ ละปี มีดงั นี้
ปี
เงินทีป่ ระหยัดได้ (บาท)
1
2,000
2
1,800
3
1,500
4
2,500
5
2,200
จากตัวอย่ างเพิม่ เติม ให้ หา
A.R.R โดยใช้ เงินลงทุนถัวเฉลีย่
A.R.R
=
A.R.R
=
A.R.R =
A.R.R
=
กาไรสุ ทธิหลังหักภาษีถวั เฉลีย่
เงินลงทุนถัวเฉลีย่
2,000 + 1,800 + 1,500 + 2,500 + 2,200
5 ปี
4,500
2
2,000
2,250
88.89 %
X 100
ผลตอบแทนจากโครงการ : I.R.R
ผลตอบแทนจากโครงการ (Internal rate of Return, I.R.R) คือ
การคานวณหาอัตราผลตอบแทน ที่ทาให้ มูลค่ าปัจจุบันของกระแสเงินสด
รับทีไ่ ด้ จากโครงการเท่ ากับกระแสเงินสดจ่ ายอาจใช้ สูตรในการคานวณดังนี้
I.R.R = เงินสดจ่ ายสุ ทธิเมื่อเริ่มโครงการ
เงินสดรับสุ ทธิรายปี
ผลตอบแทนจากโครงการ : I.R.R
จากตัวอย่ างที่ 3 การคานวณหาผลตอบแทนจากโครงการ (Internal
rate of Return : I.R.R) กรณีเงินสดรับแต่ ละปี เท่ ากัน
บริ ษั ท ค้ า เด่ น จ ากั ด จะลงทุ น ในโครงการผลิ ต สิ น ค้ า ใหม่ คาดว่ า
ตลอดเวลา 5 ปี จะทากาไรหลังหักภาษีได้ ปีละ 50,000 บาท ใช้ เงินลงทุน
เริ่มแรก 200,000 บาท (บริษทั กาหนดอัตราดอกเบีย้ ที่ต้องการ 20%)
I.R.R =
เงินสดจ่ ายสุ ทธิเมื่อเริ่มโครงการ
เงินสดรับสุ ทธิรายปี
ผลตอบแทนจากโครงการ : I.R.R
จากตัวอย่ างที่ 3
I.R.R
=
เงินสดจ่ ายสุ ทธิเมือ่ เริ่มโครงการ
เงินสดรับสุ ทธิรายปี
200,000
I.R.R
=
50,000
4.0000 (ค่า PV)
I.R.R
=
เปิ ดตาราง PVIFA ดูว่าค่ าทีค่ านวณได้ คอื 4 (n = 5 ปี )
อยู่ทอี่ ตั ราผลตอบแทน (i) = เท่ าใด
ผลตอบแทนจากโครงการ : I.R.R
จากการเปิ ดค่ าในตาราง ณ ปี ที่ 5 (n=5) ได้ ค่า IRR ดังนี้
i = 7 % ค่ า IRR = 4.100
i = 8 % ค่ า IRR = 3.993
แสดงว่ าอัตราผลตอบแทนของโครงการจะอยู่
ระหว่ าง 7 - 8% กิจการกาหนดไว้ 20% ดังนั้นจึง
ไม่ ยอมรับโครงการ
ผลตอบแทนจากโครงการ : I.R.R
ตัวอย่ างเพิ่มเติม 2 ถ้ ากิจการจะลงทุนในโครงการๆหนึ่ง
โดยมีเงินลงทุนเริ่ มแรก 300,000 บาท มีเงินสดรั บปี ละ
65,000 บาท เป็ นเวลา 6 ปี
ให้ หา I.R.R และ กิจการจะรั บโครงการนี้หรื อไม่ ถ้ า
กิจการตั้งผลตอบแทนที่ต้องการไว้ ที่ 9 %
ผลตอบแทนจากโครงการ : I.R.R
จากตัวอย่ างเพิม่ เติม 2
I.R.R
I.R.R
I.R.R =
=
=
เงินสดจ่ ายสุ ทธิเมือ่ เริ่มโครงการ
เงินสดรับสุ ทธิรายปี
300,000
65,000
4.6154 (ค่า PV)
เปิ ดตาราง PVIFA ดูว่าค่ าทีค่ านวณได้ คอื 4.6154
(n = 6 ปี ) อยู่ทอี่ ตั ราผลตอบแทน (i) = เท่ าใด
ผลตอบแทนจากโครงการ : I.R.R
จากการเปิ ดค่ าในตาราง PVIFA ณ ปี ที่ 6 (n = 6) ได้ ค่า IRR ดังนี้
i = 8 % ค่ า IRR = 4.6229
i = 9 % ค่ า IRR = 4.4859
แสดงว่ าอัตราผลตอบแทนของโครงการจะอยู่
ระหว่ าง 8 - 9% (8.05%) กิจการกาหนดไว้ 9%
ดังนั้นจึงไม่ รับโครงการ
มูลค่ าปัจจุบันสุทธิ N.P.V
มูลค่ าปัจจุบันสุ ทธิ (Net Present Value : N.P.V) หมายถึงการ
คานวณหามู ล ค่ าปั จจุ บัน ของกระแสเงิน สดสุ ท ธิ แล้ ว นามาหั ก ด้ ว ยเงิ น
ลงทุนเริ่ มต้ นของโครงการ อัตราส่ วนลดที่นามาคานวณหามูลค่ าปั จจุบัน
สุ ทธิน้ัน กาหนดไว้ เท่ ากับอัตราผลตอบแทนตา่ สุ ดทีต่ ้ องการ
มูลค่ าปัจจุบันสุทธิ N.P.V
N.P.V =
มูลค่ าปัจจุบันของกระแสเงินสดเข้ าสุ ทธิ
หัก
มูลค่ าปัจจุบันเงินลงทุนเริ่มต้ น
มูลค่ าปัจจุบันสุทธิ N.P.V
จากตัวอย่ างที่ 3 การคานวณหามู ลค่ าปั จจุบันสุ ทธิ (Net Present
Value : N.P.V) กรณีเงินสดรับแต่ ละปี เท่ ากัน
บริ ษั ท ค้ า เด่ น จ ากั ด จะลงทุ น ในโครงการผลิ ต สิ น ค้ า ใหม่ คาดว่ า
ตลอดเวลา 5 ปี จะทากาไรหลังหักภาษีได้ ปีละ 50,000 บาท ใช้ เงินลงทุน
เริ่มแรก 200,000 บาท (บริษทั กาหนดอัตราดอกเบีย้ ที่ต้องการ 15%)
มูลค่ าปัจจุบันสุทธิ N.P.V
จากตัวอย่ างที่ 3
NPV = มูลค่ าปัจจุบันเงินสดเข้ า - มูลค่ าปัจจุบันเงินสดออก
NPV = (50,000 x PVIFA ที่ i = 15% n = 5) - 200,000
NPV = (50,000 x 3.3522) - 200,000
NPV = 167,610 - 200,000
NPV = (32,390)
ความหมาย N.P.V.
เครื่องหมาย +
มีผลตอบแทน
มากกว่ าที่ต้องการ
เครื่องหมาย -
มีผลตอบแทน
น้ อยกว่ าที่ต้องการ
0
มีผลตอบแทน
เท่ ากับที่ต้องการ
มูลค่ าปัจจุบันสุทธิ N.P.V
จากตัวอย่ างที่ 3
NPV = มูลค่ าปัจจุบันเงินสดเข้ า - มูลค่ าปัจจุบันเงินสดออก
NPV = (50,000 x PVIFA ที่ i=15% n=5) - 200,000
NPV = (50,000 x 3.3522) - 200,000
NPV = 167,610 - 200,000
NPV = (32,390)
ตัวอย่ างที่ 3 สามารถสรุปได้ ว่า ไม่ ยอมรับโครงการนี้
เพราะให้ ค่า NPV น้ อยกว่ า 0 หรือ เครื่องหมายติดลบ
มูลค่ าปัจจุบันสุทธิ N.P.V
จากตัวอย่ างเพิ่มเติม 2 ถ้ ากิจการจะลงทุนในโครงการๆ
หนึ่งโดยมีเงินลงทุนเริ่มแรก 300,000 บาท มีเงินสดรั บปี ละ
65,000 บาท เป็ นเวลา 6 ปี
ให้ หา N.P.V. และ กิจการจะรั บโครงการนี้หรื อไม่ ถ้ า
กิจการตั้งผลตอบแทนที่ต้องการไว้ ที่ 9%
มูลค่ าปัจจุบันสุทธิ N.P.V
จากตัวอย่ างเพิม่ เติม 2
NPV = มูลค่ าปัจจุบันเงินสดเข้ า -มูลค่ าปัจจุบันเงินสดออก
NPV = (65,000 x PVIFA ที่ i = 9% n = 6) - 300,000
NPV = (65,000 x 4.4859) - 300,000
NPV = 291,583.50 - 300,000
NPV = (8,416.50)
ตัวอย่ างเพิม่ เติม 2 สรุปได้ ว่า ไม่ ยอมรับโครงการนี้
เพราะให้ ค่า NPV น้ อยกว่ า 0 หรือ เครื่องหมายติดลบ
ดัชนีการทากาไร : P.I
ดัชนีการทากาไร (Profitability Index : P.I) จะสามารถบอกให้
ทราบถึงความสามารถในการหากาไรจากการใช้ เงินทุนนั้นว่ า มีค่าต่าสุ ดด
เท่ าใด โดยคานวณหา ได้ จากสู ตร การเปรียบเทียบระหว่ างค่ าปัจจุบันของ
กระแสเงินสด กับเงินลงทุนเริ่มแรก ดังนี้
P.I. = มูลค่ าปัจจุบันเงินสดรับสุ ทธิ
มูลค่ าปัจจุบันเงินสดจ่ าย
ดัชนีการทากาไร : P.I
จากตัวอย่ างที่ 3 การคานวณหา ดัชนีการทากาไร (Profitability Index
: P.I) กรณีเงินสดรับแต่ ละปี เท่ ากัน
บริ ษั ท ค้ า เด่ น จ ากั ด จะลงทุ น ในโครงการผลิ ต สิ น ค้ า ใหม่ คาดว่ า
ตลอดเวลา 5 ปี จะทากาไรหลังหักภาษีได้ ปีละ 50,000 บาท ใช้ เงินลงทุน
เริ่มแรก 200,000 บาท (บริษทั กาหนดอัตราดอกเบีย้ ที่ต้องการ 15%)
ดัชนีการทากาไร : P.I
จากตัวอย่ างที่ 3 การหา N.P.V.
NPV = มูลค่ าปัจจุบันเงินสดเข้ า - มูลค่ าปัจจุบันเงินสดออก
NPV = (50,000 x PVIFA ที่ i = 15% n = 5) - 200,000
NPV = (50,000 x 3.3522) - 200,000
NPV = 167,610 - 200,000
ดัชนีการทากาไร : P.I
จากตัวอย่ างที่ 3 การหา N.P.V.
NPV = มูลค่ าปัจจุบันเงินสดเข้ า - มูลค่ าปัจจุบันเงินสดออก
NPV = (50,000 x PVIFA ที่ i = 15% n = 5) - 200,000
NPV = (50,000 x 3.3522) - 200,000
NPV = 167,610 - 200,000
ดัชนีการทากาไร : P.I
จากตัวอย่ างที่ 3 การหา N.P.V.
NPV = มูลค่ าปัจจุบันเงินสดเข้ า - มูลค่ าปัจจุบันเงินสดออก
NPV = 167,610 - 200,000
P.I. = มูลค่ าปัจจุบันเงินสดรับสุ ทธิ
มูลค่ าปัจจุบันเงินสดจ่ าย
P.I. =
167,610
200,000
= 0.84
ความหมาย P.I.
ค่ ามากกว่ า 1
ลงทุน 1 บาท
ตอบแทนมากกว่ า 1 บาท
ค่ าน้ อยกว่ า 1
ลงทุน 1 บาท
ตอบแทนน้ อยกว่ า 1 บาท
ค่ าเท่ ากับ 1
ลงทุน 1 บาท
ตอบแทน 1 บาท
ความหมาย P.I.
ค่ ามากกว่ า 1
มีผลตอบแทน
มากกว่ าที่ต้องการ
ค่ าน้ อยกว่ า 1
มีผลตอบแทน
น้ อยกว่ าที่ต้องการ
ค่ าเท่ ากับ 1
มีผลตอบแทน
เท่ ากับที่ต้องการ
ข้ อสั งเกต
ถ้ า NPV + PI > 1 IRR > ต้ องการ
ถ้ า NPV - PI < 1 IRR < ต้ องการ
ถ้ า NPV 0 PI = 1 IRR = ต้ องการ
ดัชนีการทากาไร : P.I
จากตัวอย่ างที่ 3 การหา N.P.V.
NPV = มูลค่ าปัจจุบันเงินสดเข้ า - มูลค่ าปัจจุบันเงินสดออก
NPV = (50,000 x PVIFA ที่ i = 15% n = 5) - 200,000
NPV = (50,000 x 3.3522) - 200,000
NPV = 167,610 - 200,000
P.I. = มูลค่ าปัจจุบันเงินสดรับสุ ทธิ
มูลค่ าปัจจุบันเงินสดจ่ าย
P.I. =
167,610
200,000
= 0.84
ดัชนีการทากาไร : P.I
จากการคานวณมูลค่ าปัจจุบันสุ ทธิของเงินสดรับของ
โ ค ร ง ก า ร ที่ จ ะ ไ ด้ รั บ ปี ล ะ 50,000 บ า ท 5 ปี อั ต ร า
ผลตอบแทน 15% เท่ ากับ 0.84 ต่ อเงินลงทุน 1 บาท
แสดงว่ าดัชนีการทากาไร หรื อการลงทุน 1 บาทให้
เงินสดกลับคืนน้ อยกว่ าเงินลงทุนคือ 0.84 บาท
P.I. = มูลค่ าปัจจุบันเงินสดรับสุ ทธิ
มูลค่ าปัจจุบันเงินสดจ่ าย
P.I. =
167,610
200,000
= 0.84
END บทที่ 10