Transcript Dagbericht - Rabobank RaboTransact

Emile Cardon
Dagbericht
Elwin de Groot
Stefan Koopman
Philip Marey
QE-trein dendert door
Financial Markets Research
www.rabotransact.com
11 maart 2015
Marktcommentaar
10-jaars geëiste rendementen blijven dalen
 De Europese aandelenbeurzen deden gisteren een stap terug en op Wall
Street stond zelfs een 300-punter op de borden. Zorgen over Griekenland,
de sterke dollar en de eerste renteverhoging van de Fed overheersten.
 Inmiddels is de eurodollar in een rap tempo verder gedaald. Op het
moment van schrijven wordt EUR/USD op 1,0650 verhandeld.
 Duitse bunds stijgen in een rap tempo: de ECB is bezig met de 3 e dag van
aankopen. Naast de Bundesbank zijn ook andere nationale banken
inmiddels actief. Gevolg: de Duitse 10-jaars daalt opnieuw.
Bron: Macrobond
Een 300-punter op Wall Street
Gisteren was het (even) niet zo’n beste dag. Door de sterkere dollar krijgen sommige Amerikaanse bedrijven het lastiger en de
futures doken dan ook in de min. Ook is er steeds meer twijfel ontstaan over de haalbaarheid van de Griekse hervormingslijst.
In Zwitserland gaan marktparticipanten er steeds meer vanuit dat de SNB met nog een renteverlaging gaat komen, af te lezen
aan de toekomstige tarieven op 3-maands Libor. Gisteren duikelden in Europa de lange rentes opnieuw. 10-jaars Duits
schatkistpapier noteert nog slechts 0,20% en de rest van de landen in de eurozone bewegen mee. Wat de denken van
bijvoorbeeld 10-jaars Italië? Nog 1,17%. Dat was in de tijden van de eurozone crisis nog anders. In 2011 berichtten we nog
regelmatig: “zorgen om Italië nemen verder toe, rente stijgt naar boven 7%”. Inmiddels, bijna 4 jaar later, zijn beleggers bereid
om iets meer dan 1% te ontvangen. Op maandag begon de Duitse Bundesbank al met het aankopen van eigen schatkistpapier
en nu zijn andere centrale banken inmiddels ook actief. Gisteren stond bijvoorbeeld op een website van de Finse centrale
bank dat zij inmiddels ook aan het kopen zijn. De hoeveelheid euro’s in het financiële systeem neemt ondertussen in een rap
tempo toe en versterkt de daling van de eurodollar. Inmiddels wordt EUR/USD op 1,0650 verhandeld.
Grondstoffen dalen en Mario Draghi is optimistisch
Veel grondstoffenprijzen zijn ondertussen in een rap tempo gedaald. De prijzen van bijvoorbeeld suiker dalen door de goede
oogsten dit jaar. In juni 2014 werden termijncontracten nog rond USD20 dollar verhandeld, inmiddels is dit USD13. Bovendien
zijn de transportkosten ook nog eens gedaald. Door de daling van de olieprijs (zo’n 50%) is brandstof een stuk goedkoper
geworden. Dit alles heeft direct het gevolg dat diverse producten zoals brood, waarschijnlijk minder duur worden. Voor wie
ook nog koffie bij het ontbijt wil: de koffieprijs is inmiddels bijna gehalveerd, van USD225 naar USD135. Al deze effecten zijn
voorbeelden die doorwerken in de toch al lage inflatie. Toch is de verwachting dat de inflatie langzaam maar zeker zal gaan
herstellen. Jaar-op-jaar valt namelijk op den duur de felle daling van de olieprijs weer uit het jaar-op-jaar cijfer en bovendien is
er een aantal factoren dat op een voorzichtig verder herstel van de economische activiteit in de eurozone wijst. Mario Draghi
zei vanochtend tijdens een speech in Frankfurt dat de inflatieverwachtingen van marktparticipanten zijn toegenomen. Ook
liet hij zich optimistisch uit over de laatste berichten over de economie: de economische groei neemt toe! Gevolg: het
sentiment is vanochtend weer opperbest en de QE-trein dendert door.
Kapitaal- en geldmarkt
Wisselkoersen
Bron: Macrobond
Bron: Macrobond
Please note the disclaimer on the last page of this document
Dagbericht
www.rabotransact.com
11 maart 2015
Rente en valutaverwachtingen
In de renteverwachtingstabel worden drie verschillende koersen opgenomen: de huidige koers, onze eigen verwachting en de
marktkoers van een op termijn ingaande transactie (termijnkoers). In de tweede kolom staat de huidige koers van de 1, 3, 6 en 12maands geldmarktrente (ofwel de Euribor-rente die bepaald wordt door middel van een dagelijkse enquête onder de
deelnemende banken in het panel) en van de 2, 5, 10, en 30-jaars swaptarieven waartegen 6-maands Euribor geruild wordt. In de
daaropvolgende kolommen staan vervolgens onze verwachtingen voor al deze tarieven over 1, 3, 6, en 12 maanden. Deze
verwachtingen kunnen worden vergeleken met de marktkoers van een op termijn ingaande transactie, die we afleiden uit de
termijnkoersen.
De valutaverwachtingstabel kent een zelfde opzet. In de tweede kolom staan de huidige wisselkoersen, gevolgd door onze
(Rabo) verwachtingen. Deze kunnen op hun beurt weer vergeleken worden met de huidige “termijnkoersen”, die bepaald
worden door de huidige wisselkoersen, gecorrigeerd door het renteverschil binnen het valutapaar.
N.B. de 1- tot 12-maands tarieven zijn afkomstig van de meest recente Euribor fixing van 11.00 de vorige werkdag.
+1M
Huidig
Rentes
+3M
+6M
+12M
11 maart 2015
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
0.05
-0.01
0.03
0.10
0.09
0.27
0.64
1.06
0.05
-0.01
0.04
0.11
0.10
0.28
0.62
1.06
-0.02
0.02
0.09
0.10
0.28
0.65
1.07
0.05
-0.01
0.03
0.10
0.10
0.25
0.60
1.10
-0.03
0.01
0.09
0.11
0.30
0.67
1.07
0.05
-0.02
0.02
0.10
0.10
0.25
0.70
1.00
-0.05
0.00
0.09
0.11
0.33
0.70
1.08
0.05
-0.05
-0.01
0.08
0.25
0.45
0.90
1.25
-0.07
-0.01
0.09
0.15
0.39
0.76
1.11
11 maart 2015
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
EUR/USD
1.0656
1.10
1.0660
1.08
1.0669
1.08
1.0688
1.05
1.0747
EUR/JPY
129.28
0.7068
1.0681
9.1190
8.6546
7.4519
4.1402
121.32
6.2625
1.5077
132
0.73
1.07
9.25
8.55
7.45
4.10
120
6.30
1.51
129.27
0.7072
1.0673
9.1196
8.6649
7.4470
4.1460
121.27
6.28
1.5074
131
0.72
1.06
9.20
8.50
7.45
4.08
121
6.40
1.50
129.28
0.7081
1.0657
9.1204
8.6840
7.4368
4.1580
121.17
6.34
1.5068
132
0.71
1.06
9.15
8.50
7.45
4.04
122
6.35
1.52
129.31
0.7096
1.0631
9.1218
8.7072
7.4241
4.1760
120.98
6.40
1.5062
131
0.70
1.06
9.10
8.40
7.45
3.95
125
6.35
1.50
129.34
0.7134
1.0587
9.1292
8.7512
7.4500
4.2136
120.35
6.51
1.5066
ECB beleidsrente
1-maands Euribor
3-maands Euribor
6-maands Euribor
2-jaars swap
5-jaars swap
10-jaars swap
30-jaars swap
+1M
Huidig
Valuta's
EUR/GBP
EUR/CHF
EUR/SEK
EUR/NOK
EUR/DKK
EUR/PLN
USD/JPY
USD/CNY
GBP/USD
+3M
+6M
+12M
Dagbericht
11 maart 2015
www.rabotransact.com
Disclaimer
De op/via deze publicatie door Coöperatieve Centrale Raiffeisen-Boerenleenbank B.A. (hierna:"Rabobank") verstrekte
informatie is uitsluitend aan Nederlandse afnemers gericht en is geen beleggingsadvies of enige andere beleggingsdienst in de
zin van artikel 1: 1 van de Wet op het financieel toezicht. De inhoud van deze publicatie is gebaseerd op betrouwbaar geachte
openbare informatiebronnen. Er wordt echter geen garantie of verklaring gegeven omtrent de juistheid en volledigheid van de
informatie, noch uitdrukkelijk, noch stilzwijgend. U dient zelf na te gaan of eventueel in deze publicatie opgenomen
beleggingsadviezen in overeenstemming zijn met het voor u vastgestelde doelrisicoprofiel. U kunt daarover ook contact
opnemen met uw adviseur van de Rabobank. De in deze publicatie opgenomen informatie/adviezen zijn geen expliciete of
impliciete beleggingsaanbeveling en kunnen op ieder moment zonder verdere aankondiging worden gewijzigd. De verstrekte
informatie is uitsluitend indicatief en kan zonder voorafgaande waarschuwing worden gewijzigd. Aan de verstrekte informatie
kunnen geen rechten worden ontleend. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden
geen garantie voor de toekomst. Rabobank alsook (eventuele) overige leveranciers van informatie aan deze publicatie(s)
aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van deze publicatie en de daarop/daardoor verstrekte informatie.
Rabobank aanvaardt ook geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van publicaties die niet door Rabobank worden
onderhouden en waarnaar wordt verwezen of die verwijzen naar de publicaties van Rabobank. Afnemer van de informatie is
verantwoordelijk voor de keuze en het gebruik van de informatie. De informatie mag uitsluitend door de afnemer zelf worden
gebruikt. Afnemer mag de informatie niet overdragen, verveelvoudigen, bewerken of verspreiden. Afnemer is verplicht
aanwijzingen van Rabobank omtrent het gebruik van de informatie op te volgen. Ten aanzien van de inhoud van de informatie
bestaat geen overnemingvrijheid; alle auteursrechten, ook die bedoeld in art.15 Auteurswet worden voorbehouden.
Nederlands recht is van toepassing. Iedere lokale Rabobank en de andere onderdelen van de Rabobank Groep die als een
beleggingsonderneming zijn aan te merken, zijn als zodanig geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam.
© Rabobank International, Croeselaan 18, 3521 CB Utrecht, The Netherlands