Transcript Dagbericht - Rabobank RaboTransact

Emile Cardon
Dagbericht
Elwin de Groot
Stefan Koopman
Philip Marey
Quid pro quo
Financial Markets Research
www.rabobank.com
26 maart 2015
Marktcommentaar
De IFO-index stijgt wel!
 Ook in de wereld met ECB-QE is er af en toe ruimte voor een uitverkoop.
Gisteren daalden de Europese aandelenbeurzen ruim anderhalf procent en
vanochtend wordt hier nog een schepje bovenop gedaan.
 De eurodollar wordt nu boven de 1,10 verhandeld, dankzij de combinatie
van een sterke IFO en tegenvallende orders voor duurzame goederen.
 Swaprentes herstelden iets en de 10-jaars noteert 0,56%.
Bron: Macrobond
Zes op een rij
Hoewel ze de laatste maanden bijzonder schaars zijn geweest, bestaan ze toch nog echt: dagen waarop de beurs ruim een
procent verliest. De AEX verloor bijna anderhalf procent en ook de DAX leverde ruim een procent in. In de VS ging het niet
beter: ook de Dow Jones verloor 1,6%. Japan dan? Ook -1,4%! Ook vandaag wordt er in Europa slecht gestart met
openingsverliezen van om en nabij de 1%, terwijl de goud- en de olieprijs met 2%, respectievelijk 6%, stijgen. Deze
onzekerheid lijkt vooral te wijten aan de luchtaanval van Saoedi-Arabië op rebellengroeperingen in Jemen. De belangrijkste
reden voor de uitverkoop gisteren was echter de orders voor duurzame goederen in de VS. Terwijl de markt een 0,2% stijging
verwachtte, kreeg ze een min van 1,4% op maandbasis voorgeschoteld. Het cijfer is altijd heel volatiel en bestaat uit veel
verschillende componenten. Meestal is er dan wel wat van te maken, maar bij dit rapport was alles slecht; orders voor
machines: -1,8%, kapitaalgoederen: -1,4% en orders exclusief transportmiddelen: -0,4%. De laatste indicator, die een goed
beeld geeft over de actuele staat in de industrie en de bereidheid van ondernemers om te investeren, daalt nu voor de zesde
maand op rij. Was alles dan slecht gisteren? Ook weer niet. Met een uitslag van 107,9 was de Duitse IFO-index, die het
vertrouwen onder het Duitse bedrijfsleven meet, goed te noemen. Dankzij de cocktail van een lage euro, een lage rente en
een lage olieprijs, verbeterde zowel de inschatting over de huidige situatie als de toekomst.
Druk op de Griekse ketel
Slecht nieuws voor Griekenland. In februari moest er EUR 10,9 miljard aan ongebruikt EFSF-noodgeld terugbetaald worden
aan Brussel, maar de regering van Tsipras heeft altijd gesteld dat EUR 1,2 miljard van dit bedrag eigenlijk toebehoorde aan het
HFSF, een Grieks noodfonds voor het bankensysteem. Dit geld zou dus weer snel aan Griekenland uitgekeerd moeten worden.
Hoewel het een klein bedrag is in verhouding tot de totale Griekse schuld aan de rest van de eurozone, is het geld hard nodig
om de “kasstroomproblemen” voorlopig op te lossen. Helaas, volgens de eurogroep is het toch gewoon Europees geld en zijn
er in februari geen fouten gemaakt. Er zijn meer signalen dat Europa de duimschroeven steeds verder aandraait. De ECB
herhaalde dinsdagavond al dat Griekse banken zeker niet meer dan de gestelde limiet van EUR 15 miljard aan kortlopend
Grieks papier mogen bezitten, omdat dit monetaire financiering suggereert. Gisteren werd vervolgens besloten het ELAplafond op te hogen naar ruim EUR 71 miljard, vermoedelijk net genoeg om de verwachte kapitaaluitstroom te compenseren.
Aanstaande maandag lijkt dus een steeds hardere deadline te worden: er moet dan echt een serieus en cijfermatig
onderbouwd hervormprogramma gepresenteerd worden. Pas dan kan Griekenland een verzoenende opstelling verwachten
van de rest van Europa, zodat het medio april niet zonder geld komt te zitten. Voor wat, hoort wat.
Kapitaal- en geldmarkt
Wisselkoersen
Bron: Macrobond
Please note the disclaimer on the last page of this document
Bron: Macrobond
Dagbericht
www.rabobank.com
26 maart 2015
Rente en valutaverwachtingen
In de renteverwachtingstabel worden drie verschillende koersen opgenomen: de huidige koers, onze eigen verwachting en de
marktkoers van een op termijn ingaande transactie (termijnkoers). In de tweede kolom staat de huidige koers van de 1, 3, 6 en 12maands geldmarktrente (ofwel de Euribor-rente die bepaald wordt door middel van een dagelijkse enquête onder de
deelnemende banken in het panel) en van de 2, 5, 10, en 30-jaars swaptarieven waartegen 6-maands Euribor geruild wordt. In de
daaropvolgende kolommen staan vervolgens onze verwachtingen voor al deze tarieven over 1, 3, 6, en 12 maanden. Deze
verwachtingen kunnen worden vergeleken met de marktkoers van een op termijn ingaande transactie, die we afleiden uit de
termijnkoersen.
De valutaverwachtingstabel kent een zelfde opzet. In de tweede kolom staan de huidige wisselkoersen, gevolgd door onze
(Rabo) verwachtingen. Deze kunnen op hun beurt weer vergeleken worden met de huidige “termijnkoersen”, die bepaald
worden door de huidige wisselkoersen, gecorrigeerd door het renteverschil binnen het valutapaar.
N.B. de 1- tot 12-maands tarieven zijn afkomstig van de meest recente Euribor fixing van 11.00 de vorige werkdag.
Huidig
Rentes
26 maart 2015
+1M
Verwac hting
Rabo
+3M
Termijn
koers
Verwac hting
Rabo
+6M
Termijn
koers
Verwac hting
Rabo
+12M
Termijn
koers
Verwac hting
Rabo
Termijn
koers
ECB beleidsrente
0.05
0.05
1-maands Euribor
-0.01
-0.01
-0.03
-0.02
-0.04
-0.03
-0.06
-0.05
-0.09
3-maands Euribor
0.02
0.02
0.02
0.02
0.02
0.01
0.01
-0.01
-0.01
6-maands Euribor
0.09
0.09
0.08
0.09
0.09
0.08
0.09
0.07
0.09
2-jaars swap
0.09
0.10
0.10
0.08
0.11
0.10
0.12
0.20
0.16
0.05
0.05
0.05
5-jaars swap
0.26
0.26
0.27
0.20
0.29
0.25
0.32
0.45
0.38
10-jaars swap
0.57
0.55
0.58
0.50
0.60
0.65
0.62
0.95
0.67
30-jaars swap
0.87
0.87
0.87
0.90
0.87
1.05
0.88
1.25
0.90
26 maart 2015
Verwac hting
Rabo
Termijn
koers
Verwac hting
Rabo
Termijn
koers
Verwac hting
Rabo
Termijn
koers
Verwac hting
Rabo
Termijn
koers
EUR/USD
1.1031
1.08
1.1036
1.06
1.1045
1.05
1.1062
1.04
1.1115
Huidig
Valuta's
+1M
+3M
+6M
+12M
EUR/JPY
130.72
131
130.72
129
130.73
129
130.74
131
130.73
EUR/GBP
0.7380
0.72
0.7385
0.72
0.7394
0.71
0.7409
0.70
0.7442
EUR/CHF
1.0505
1.06
1.0497
1.06
1.0480
1.06
1.0453
1.06
1.0408
EUR/SEK
9.3058
9.25
9.3060
9.20
9.3043
9.15
9.3017
9.10
9.3017
EUR/NOK
8.5428
8.65
8.5544
8.55
8.5750
8.50
8.6011
8.40
8.6495
EUR/DKK
7.4681
7.45
7.4636
7.45
7.4558
7.45
7.4469
7.45
7.4500
EUR/PLN
4.0872
4.10
4.0932
4.08
4.1051
4.04
4.1234
3.95
4.1616
USD/JPY
118.51
121
118.46
122
118.37
123
118.20
126
117.63
USD/CNY
6.2114
6.28
6.23
6.30
6.27
6.35
6.33
6.42
6.44
GBP/USD
1.4946
1.49
1.4943
1.48
1.4937
1.49
1.4931
1.49
1.4937
Dagbericht
26 maart 2015
www.rabobank.com
Disclaimer
De op/via deze publicatie door Coöperatieve Centrale Raiffeisen-Boerenleenbank B.A. (hierna:"Rabobank") verstrekte informatie is
uitsluitend aan Nederlandse afnemers gericht en is geen beleggingsadvies of enige andere beleggingsdienst in de zin van artikel 1: 1 van de
Wet op het financieel toezicht. De inhoud van deze publicatie is gebaseerd op betrouwbaar geachte openbare informatiebronnen. Er wordt
echter geen garantie of verklaring gegeven omtrent de juistheid en volledigheid van de informatie, noch uitdrukkelijk, noch stilzwijgend. U
dient zelf na te gaan of eventueel in deze publicatie opgenomen beleggingsadviezen in overeenstemming zijn met het voor u vastgestelde
doelrisicoprofiel. U kunt daarover ook contact opnemen met uw adviseur van de Rabobank. De in deze publicatie opgenomen
informatie/adviezen zijn geen expliciete of impliciete beleggingsaanbeveling en kunnen op ieder moment zonder verdere aankondiging
worden gewijzigd. De verstrekte informatie is uitsluitend indicatief en kan zonder voorafgaande waarschuwing worden gewijzigd. Aan de
verstrekte informatie kunnen geen rechten worden ontleend. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten
bieden geen garantie voor de toekomst. Rabobank alsook (eventuele) overige leveranciers van informatie aan deze publicatie(s) aanvaarden
geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van deze publicatie en de daarop/daardoor verstrekte informatie. Rabobank aanvaardt ook
geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van publicaties die niet door Rabobank worden onderhouden en waarnaar wordt verwezen of
die verwijzen naar de publicaties van Rabobank. Afnemer van de informatie is verantwoordelijk voor de keuze en het gebruik van de
informatie. De informatie mag uitsluitend door de afnemer zelf worden gebruikt. Afnemer mag de informatie niet overdragen,
verveelvoudigen, bewerken of verspreiden. Afnemer is verplicht aanwijzingen van Rabobank omtrent het gebruik van de informatie op te
volgen. Ten aanzien van de inhoud van de informatie bestaat geen overnemingvrijheid; alle auteursrechten, ook die bedoeld in art.15
Auteurswet worden voorbehouden. Nederlands recht is van toepassing. Iedere lokale Rabobank en de andere onderdelen van de Rabobank
Groep die als een beleggingsonderneming zijn aan te merken, zijn als zodanig geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten te
Amsterdam.
© Rabobank International, Croeselaan 18, 3521 CB Utrecht, The Netherlands