Transcript Dagbericht - Cookies on Rabo TransAct

Emile Cardon
Dagbericht
Elwin de Groot
Stefan Koopman
Philip Marey
Das Trojanisches Pferd
Financial Markets Research
www.rabotransact.com
20 februari 2015
Marktcommentaar
De ECB heeft nog EUR 20 miljard aan Grieks papier staan
 De euro kwam onder druk te staan door het Duitse “Nein!”, maar de daling
naar 1,133 bleef vooralsnog relatief beperkt.
 De 10-j swaprente ligt al drie dagen een bandbreedte van 0.71%– 0,75%.
3,8 jaar
80
Nominale waarde, EUR miljard
 De AEX bereikte op donderdag de hoogste slotkoers sinds mei 2008, maar
levert vanmorgen bij opening weer iets in.
70
60
50
40
3,8 jaar
30
3,5 jaar
20
10
3,3 jaar
4,3 jaar
0
Ierland
Griekenland
Spanje
Italië
Portugal
Bron: ECB
Goede tijden, slechte tijden
De rally op de aandelenmarkten gaat door, ondanks dat de onderhandelingen rondom Griekenland met alle cliffhangers
steeds meer op een slechte soap gaan lijken. De AEX steeg met ruim een half procent naar bijna 470 punten, de hoogste
slotkoers sinds mei 2008. De dag begon met de Griekse aanvraag voor een verlenging voor een periode van zes maanden,
zodat er dan gewerkt kan worden aan het "contract voor herstel en groei". Deze verlenging zou dan plaats moeten vinden op
basis van de al bestaande Master Facility Agreement, waarin alle procedures rondom Griekenland en het EFSF staan. Ook zullen
nieuwe maatregelen volledig intern gefinancierd worden. Op de eurogroep-vergadering van vandaag 15:00 zouden de
ministers hiermee akkoord kunnen gaan. Eind goed al goed? "Nein", zeiden de Duitsers twee uur later, "dit is het Paard van
Troje!". Volgens hen kunnen de Grieken zo alsnog de bestaande maatregelen terugdraaien en is het, gegeven de lage
belastinginkomsten, totaal niet duidelijk hoe de overheid haar rekeningen betaalt in de komende weken. De Duitsers willen
drie dingen van de Grieken horen: 1) we verlengen het bailout-programma, 2) we passen niets eenzijdig aan en 3) we maken
af waar we met het eerste programma aan begonnen zijn. Dit gaat Syriza hoogstwaarschijnlijk een paar bruggen te ver en het
feit dat dit zwart op wit moet staan, geeft aan dat het onderlinge vertrouwen helemaal zoek is. Bovendien lijken de Duitsers,
en getuige de flauwe koersreacties ook de financiële markten, minder bang voor kapitaalrestricties of een Grexit dan de
Grieken hadden ingeschat. Het is vandaag aan Dijsselbloem om te bemiddelen, de eerste berichten zijn gematigd positief.
Hoofdrollen voor Praet en Cœuré
De ECB kwam gisteren met een nieuwigheidje: het verslag van de beleidsvergadering. Het is nogal een lijvig document van 19
pagina's, waarin zoals verwacht de discussie in anonieme vorm gepresenteerd wordt. De hoofdrollen zijn echter voor
bestuursleden Peter Praet en Benoît Cœuré, die een praatje houden over respectievelijk de macro-economie en de
ontwikkelingen op de financiële markten. Interessant was dat de beleidsraad toegaf dat de TLTRO's tekort schoten in omvang
en ook het ABSPP niet echt van de grond komt. Ook werd bevestigd dat QE geen unaniem besluit was en de mate van
risicodeling slechts via consensus werd bereikt. Toch was dit wel minder smeuïg dan gehoopt. Uit het jaarverslag bleek
tenslotte dat de ECB nog voor EUR 20 miljard aan Grieks papier in de boeken heeft staan, met een gemiddelde looptijd van 3,5
jaar. Vanmorgen was de Franse PMI goed! De samengestelde index steeg van 49,3 naar 52,2, het hoogste niveau in ook 3,5
jaar. Het contrast tussen de dienstensector (53,4) en de industrie (47) is wel enorm, zeker in het licht van de zwakke euro en de
dalende olieprijzen. Ook in Duitsland steeg de PMI, van 53,5 naar 54,3 dankzij een sterk cijfer voor de dienstensector. 2015
begint dus goed. Om 15:45 vanmiddag komt vanuit de VS de PMI voor de industrie, de marktverwachting is 53,5.
Kapitaal- en geldmarkt
Wisselkoersen
Bron: Macrobond
Bron: Macrobond
Please note the disclaimer on the last page of this document
Dagbericht
www.rabotransact.com
20 februari 2015
Rente en valutaverwachtingen
In de renteverwachtingstabel worden drie verschillende koersen opgenomen: de huidige koers, onze eigen verwachting en de
marktkoers van een op termijn ingaande transactie (termijnkoers). In de tweede kolom staat de huidige koers van de 1, 3, 6 en 12maands geldmarktrente (ofwel de Euribor-rente die bepaald wordt door middel van een dagelijkse enquête onder de
deelnemende banken in het panel) en van de 2, 5, 10, en 30-jaars swaptarieven waartegen 6-maands Euribor geruild wordt. In de
daaropvolgende kolommen staan vervolgens onze verwachtingen voor al deze tarieven over 1, 3, 6, en 12 maanden. Deze
verwachtingen kunnen worden vergeleken met de marktkoers van een op termijn ingaande transactie, die we afleiden uit de
termijnkoersen.
De valutaverwachtingstabel kent een zelfde opzet. In de tweede kolom staan de huidige wisselkoersen, gevolgd door onze
(Rabo) verwachtingen. Deze kunnen op hun beurt weer vergeleken worden met de huidige “termijnkoersen”, die bepaald
worden door de huidige wisselkoersen, gecorrigeerd door het renteverschil binnen het valutapaar.
N.B. de 1- tot 12-maands tarieven zijn afkomstig van de meest recente Euribor fixing van 11.00 de vorige werkdag.
+1M
Huidig
Rentes
+3M
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
0.00
0.05
0.13
0.14
0.32
0.75
1.27
0.05
0.00
0.04
0.12
0.15
0.30
0.70
1.10
20 februari 2015
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
EUR/USD
1.1352
1.14
EUR/JPY
134.98
0.7362
1.0795
9.5722
8.6239
7.4445
4.1706
118.90
6.2549
1.5421
135
0.74
1.06
9.50
8.65
7.45
4.16
118
6.30
1.54
ECB beleidsrente
1-maands Euribor
3-maands Euribor
6-maands Euribor
2-jaars swap
5-jaars swap
10-jaars swap
30-jaars swap
20 februari 2015
Verwachting
Rabo
0.05
0.00
0.05
0.13
0.13
0.31
0.73
1.27
0.05
0.00
0.05
0.13
0.15
0.32
0.72
1.20
EUR/GBP
EUR/CHF
EUR/SEK
EUR/NOK
EUR/DKK
EUR/PLN
USD/JPY
USD/CNY
GBP/USD
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
0.00
0.06
0.15
0.15
0.34
0.77
1.28
0.05
-0.01
0.03
0.10
0.10
0.25
0.60
1.00
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
1.1356
1.13
134.99
0.7366
1.0786
9.5721
8.6336
7.4356
4.1771
118.87
6.29
1.5418
134
0.74
1.05
9.50
8.65
7.45
4.14
119
6.40
1.53
+1M
Huidig
Valuta's
+6M
+12M
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
-0.02
0.05
0.14
0.15
0.37
0.80
1.29
0.05
-0.05
0.00
0.09
0.25
0.45
1.00
1.35
-0.06
0.02
0.12
0.19
0.44
0.87
1.32
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
1.1365
1.12
1.1381
1.10
1.1436
134.99
0.7375
1.0763
9.5704
8.6530
7.4170
4.1893
118.77
6.34
1.5411
136
0.74
1.05
9.40
8.60
7.45
4.12
121
6.35
1.51
135.00
0.7389
1.0732
9.5676
8.6755
7.4026
4.2048
118.61
6.41
1.5405
137
0.73
1.05
9.40
8.50
7.45
4.05
125
6.35
1.50
135.01
0.7425
1.0674
9.5660
8.7243
7.4500
4.2362
118.04
6.52
1.5404
+3M
+6M
+12M
Dagbericht
20 februari 2015
www.rabotransact.com
Disclaimer
De op/via deze publicatie door Coöperatieve Centrale Raiffeisen-Boerenleenbank B.A. (hierna:"Rabobank") verstrekte
informatie is uitsluitend aan Nederlandse afnemers gericht en is geen beleggingsadvies of enige andere beleggingsdienst in de
zin van artikel 1: 1 van de Wet op het financieel toezicht. De inhoud van deze publicatie is gebaseerd op betrouwbaar geachte
openbare informatiebronnen. Er wordt echter geen garantie of verklaring gegeven omtrent de juistheid en volledigheid van de
informatie, noch uitdrukkelijk, noch stilzwijgend. U dient zelf na te gaan of eventueel in deze publicatie opgenomen
beleggingsadviezen in overeenstemming zijn met het voor u vastgestelde doelrisicoprofiel. U kunt daarover ook contact
opnemen met uw adviseur van de Rabobank. De in deze publicatie opgenomen informatie/adviezen zijn geen expliciete of
impliciete beleggingsaanbeveling en kunnen op ieder moment zonder verdere aankondiging worden gewijzigd. De verstrekte
informatie is uitsluitend indicatief en kan zonder voorafgaande waarschuwing worden gewijzigd. Aan de verstrekte informatie
kunnen geen rechten worden ontleend. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden
geen garantie voor de toekomst. Rabobank alsook (eventuele) overige leveranciers van informatie aan deze publicatie(s)
aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van deze publicatie en de daarop/daardoor verstrekte informatie.
Rabobank aanvaardt ook geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van publicaties die niet door Rabobank worden
onderhouden en waarnaar wordt verwezen of die verwijzen naar de publicaties van Rabobank. Afnemer van de informatie is
verantwoordelijk voor de keuze en het gebruik van de informatie. De informatie mag uitsluitend door de afnemer zelf worden
gebruikt. Afnemer mag de informatie niet overdragen, verveelvoudigen, bewerken of verspreiden. Afnemer is verplicht
aanwijzingen van Rabobank omtrent het gebruik van de informatie op te volgen. Ten aanzien van de inhoud van de informatie
bestaat geen overnemingvrijheid; alle auteursrechten, ook die bedoeld in art.15 Auteurswet worden voorbehouden.
Nederlands recht is van toepassing. Iedere lokale Rabobank en de andere onderdelen van de Rabobank Groep die als een
beleggingsonderneming zijn aan te merken, zijn als zodanig geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam.
© Rabobank International, Croeselaan 18, 3521 CB Utrecht, The Netherlands