Dagbericht

Emile Cardon Elwin de Groot Stefan Koopman Philip Marey

Vanavond weer de Fed

www.rabobank.com

 Na een slechte start wisten de aandelenbeurzen toch weer wat op te krabbelen. Door een meevaller van het Amerikaanse consumenten vertrouwen konden er zelfs mooie winsten genoteerd worden. Vanochtend is de opening op de aandelenbeurzen licht negatief.

Consumentenvertrouwen in de VS stijgt weer iets

 De eurodollar wordt op het moment van schrijven weer op 1,087 verhandeld, waardoor het “Draghi-effect” alweer voor een groot deel is verdwenen.  De 10-jaars swap daalde opnieuw en staat met 0,75% op het laagste niveau sinds mei 2015.

Slechte start, goed einde

Bron: Macrobond

Na een slechte start werd het gisteren toch nog een mooie handelsdag. Doordat de olieprijzen zelfs even stegen tot boven de USD 32 per vat, werden er uiteindelijk mooie winsten genoteerd. De cijfers vanuit de Verenigde Staten gaven wel een gemengd beeld. Zo viel de PMI voor de dienstensector met 53,7 wat tegen. De markt had op 54 gerekend. In de industrie gaat het al niet goed door de sterke dollar en de lage olieprijs, waardoor het dus essentieel is voor de economische groei dat de dienstensector wel goed blijft draaien. Het consumentenvertrouwen steeg in elk geval wel, van 96,3 naar 98,1, en dat was weer wat beter dan verwacht. Tot slot kwamen er nog cijfers van het American Petroleum Institute en deze lieten zien dat de olievoorraad in de VS de afgelopen week is gestegen met 11,4 miljoen vaten. Deze voorraadopbouw was een stuk groter dan verwacht, maar vanmiddag komen pas de officiële overheidscijfers. Desalniettemin daalde de olieprijs door deze cijfers weer vanaf het eerdere “hoogtepunt” naar zo’n USD 30,50 nu.

Op zoek naar de juiste balans

Hoewel de laatste werkgelegenheidscijfers suggereren dat de economie van de VS haar momentum nog niet volledig is verloren, lijken de laatste BBP-cijfers het tegendeel te bewijzen. Vooral de bedrijfsinvesteringen en de netto-uitvoer hebben te lijden onder de sterke dollar, terwijl ook de bedrijfsvoorraden slinken. Mede hierdoor is het de verwachting dat de groei over het vierde kwartaal slechts op 0,7% (geannualiseerd) zal uitkomen. Hoewel we daar vrijdag pas een eerste officiële schatting van zien, is het achteraf gezien opvallend dat de Fed juist dit kwartaal heeft uitgekozen om de rente te verhogen. Toen waren er al een aantal FOMC-leden die aangaven neerwaartse risico’s te zien op de groei- en inflatievooruitzichten en hun argument is de laatste weken alleen maar sterker geworden. Toch verwachten wij niet dat er vanavond bij het rentebesluit een al te alarmerend statement gepubliceerd zal worden. Het is nog maar zes weken geleden dat de rente verhoogd werd en de Fed moet ook laten zien dat ze een beetje koersvast zijn. Bovendien wordt er geen persconferentie gehouden en ook geen “dot plot” uitgetekend, waardoor het niet eenvoudig is om koerswijzigingen helder te communiceren. Er zullen ongetwijfeld hier en daar wat kleine aanpassingen in de tekst gemaakt worden, in termen van groei- en inflatieverwachtingen, maar dit is ook om de tekst wat meer in lijn met de meest recente cijfers te brengen. Desalniettemin verwachten wij niet dat de Fed de vier renteverhogingen die nu nog voor dit jaar ingetekend staan, zal gaan halen. Twee stuks zijn veel realistischer, gegeven dat de vertraging van de wereldeconomie en de sterke dollar ook in de komende tijd nog voor de nodige tegenwind zal zorgen.

Kapitaal- en geldmarkt Wisselkoersen Bron: Macrobond

Bron: Macrobond

Please note the disclaimer on the last page of this document

27 januari 2016

Dagbericht

www.rabobank.com

Rente en valutaverwachtingen

In de renteverwachtingstabel worden drie verschillende koersen opgenomen: de huidige koers, onze eigen verwachting en de marktkoers van een op termijn ingaande transactie (termijnkoers). In de tweede kolom staat de huidige koers van de 1, 3, 6 en 12 maands geldmarktrente (ofwel de Euribor-rente die bepaald wordt door middel van een dagelijkse enquête onder de deelnemende banken in het panel) en van de 2, 5, 10, en 30-jaars swaptarieven waartegen 6-maands Euribor geruild wordt. In de daaropvolgende kolommen staan vervolgens onze verwachtingen voor al deze tarieven over 1, 3, 6, en 12 maanden. Deze verwachtingen kunnen worden vergeleken met de marktkoers van een op termijn ingaande transactie, die we afleiden uit de termijnkoersen. De val

u

taverwachtingstabel kent een zelfde opzet. In de tweede kolom staan de huidige wisselkoersen, gevolgd door onze (Rabo) verwachtingen. Deze kunnen op hun beurt weer vergeleken worden met de huidige “termijnkoersen”, die bepaald worden door de huidige wisselkoersen, gecorrigeerd door het renteverschil binnen het valutapaar. N.B. de 1- tot 12-maands tarieven zijn afkomstig van de meest recente Euribor fixing van 11.00 de vorige werkdag.

Huidig +1M +3M +6M +12M Rentes 27 januari 2016

Verwachting Rabo

Termijn koers

Verwachting Rabo

Termijn koers

Verwachting Rabo

Termijn koers

Verwachting Rabo

Termijn koers

ECB beleidsrente

0.05

0.05

0.05

0.05

0.05

1-maands Euribor

-0.23

-0.24

-0.29

-0.29

-0.34

-0.27

-0.38

-0.28

-0.41

3-maands Euribor 6-maands Euribor

-0.16

-0.08

-0.20

-0.11

-0.26

-0.11

-0.25

-0.18

-0.32

-0.15

-0.25

-0.15

-0.35

-0.18

-0.22

-0.15

-0.30

-0.16

2-jaars swap 5-jaars swap 10-jaars swap 30-jaars swap

-0.14

0.13

0.75

1.38

-0.12

0.14

0.79

1.38

-0.14

0.15

0.77

1.39

-0.10

0.15

0.85

1.40

-0.14

0.18

0.80

1.40

-0.10

0.10

0.75

1.30

-0.13

0.22

0.85

1.41

-0.10

0.05

0.70

1.30

-0.07

0.34

0.96

1.44

Huidig +1M +3M +6M +12M Valuta's EUR/USD 27 januari 2016

1.0871

Verwachting Rabo 1.08

Termijn koers

1.0879

Verwachting Rabo 1.07

Termijn koers

1.0899

Verwachting Rabo 1.06

Termijn koers

1.0934

Verwachting Rabo 1.04

Termijn koers

1.1018

EUR/JPY EUR/GBP EUR/CHF EUR/SEK EUR/NOK EUR/DKK EUR/PLN USD/JPY USD/CNY GBP/USD

128.53

0.7584

1.1045

9.2938

9.4706

7.4624

4.4602

118.23

6.5798

1.4335

127 0.76

1.08

9.30

9.55

7.45

4.50

118 6.65

1.42

128.56

0.7589

1.1041

9.2923

9.4813

7.4617

4.4667

118.17

6.63

1.4335

127 0.76

1.07

9.30

9.65

7.45

4.40

119 6.80

1.40

128.59

0.7602

1.1030

9.2904

9.5038

7.4613

4.4794

117.99

6.70

1.4338

127 0.74

1.07

9.35

9.60

7.45

4.35

120 7.20

1.43

128.65

0.7623

1.1014

9.2901

9.5350

7.4610

4.4985

117.66

6.78

1.4344

127 0.70

1.08

9.35

9.45

7.45

4.30

122 7.60

1.49

128.70

0.7670

1.0978

9.2949

9.5965

7.4500

4.5348

116.82

6.90

1.4367

27 januari 2016

Dagbericht

www.rabobank.com Disclaimer

De op/via deze publicatie door Coöperatieve Centrale Raiffeisen-Boerenleenbank B.A. (hierna:"Rabobank") verstrekte informatie is uitsluitend aan Nederlandse afnemers gericht en is geen beleggingsadvies of enige andere beleggingsdienst in de zin van artikel 1: 1 van de Wet op het financieel toezicht. De inhoud van deze publicatie is gebaseerd op betrouwbaar geachte openbare informatiebronnen. Er wordt echter geen garantie of verklaring gegeven omtrent de juistheid en volledigheid van de informatie, noch uitdrukkelijk, noch stilzwijgend. U dient zelf na te gaan of eventueel in deze publicatie opgenomen beleggingsadviezen in overeenstemming zijn met het voor u vastgestelde doelrisicoprofiel. U kunt daarover ook contact opnemen met uw adviseur van de Rabobank. De in deze publicatie opgenomen informatie/adviezen zijn geen expliciete of impliciete beleggingsaanbeveling en kunnen op ieder moment zonder verdere aankondiging worden gewijzigd. De verstrekte informatie is uitsluitend indicatief en kan zonder voorafgaande waarschuwing worden gewijzigd. Aan de verstrekte informatie kunnen geen rechten worden ontleend. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Rabobank alsook (eventuele) overige leveranciers van informatie aan deze publicatie(s) aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van deze publicatie en de daarop/daardoor verstrekte informatie. Rabobank aanvaardt ook geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van publicaties die niet door Rabobank worden onderhouden en waarnaar wordt verwezen of die verwijzen naar de publicaties van Rabobank. Afnemer van de informatie is verantwoordelijk voor de keuze en het gebruik van de informatie. De informatie mag uitsluitend door de afnemer zelf worden gebruikt. Afnemer mag de informatie niet overdragen, verveelvoudigen, bewerken of verspreiden. Afnemer is verplicht aanwijzingen van Rabobank omtrent het gebruik van de informatie op te volgen. Ten aanzien van de inhoud van de informatie bestaat geen overnemingvrijheid; alle auteursrechten, ook die bedoeld in art.15 Auteurswet worden Nederlands recht is van toepassing. Iedere lokale Rabobank en de andere onderdelen van de Rabobank Groep die als een beleggingsonderneming zijn aan te merken, zijn als zodanig geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam.

© Rabobank International, Croeselaan 18, 3521 CB Utrecht, The Netherlands

voorbehouden.