Transcript 第5章．資産運用と投資信託・年金

第５章．資産運用と投資信託・年金
• （１）投資信託の仕組みと種類
• ○投資信託の仕組み
投
資
家
資金
投
資
信
収益分配
託
投資
投資収益
証
券
市
場
等
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○投資信託の種類
○投資対象による分類：
• 株式投資信託：
– 主として株式で運用、公社債等も組み入れ可
• 公社債投資信託：
– 公社債等で運用、株式の組み入れは不可
• MMF：Money Management Fund
– 短中期の証券・金融商品で運用し、出し入れが自由
で、銀行預金と競合する金融商品
○運用方法による分類：
–
：独自の分析・予測に基づき対象を選別して
運用、市場平均を上回るパフォマンースを目指す
–
：積極的銘柄選択をせず、市場の平均的パ
フォーマンスを実現するよう運用
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投信残高（契約型公募）の推移
（出所）投資信託協会
3
投信残高（契約型公募）の推移
（出所）投資信託協会
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日本証券経済研究所『現代日本の証券市場2004年版』p.225
5
・投資信託の種類：仕組み上の分類とその
残高（07年10月末）
設定場所
国内（123兆円） 海外（42兆円）：
外国投信
（119)
(4)
設立形態：（国内
投信中の残高）
買取請求有無
追加設定有無
募集形態
追加型
(86)
単位型
(37)
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・設立形態：
– 契約型投資信託（投資信託）：
• 信託契約（投信会社と信託銀行の間）に基づ
いて設定されたファンドで、法人格を持たない
– 会社型投資信託（投資法人）：
• 資産運用を目的として設立された投資法人
• 米国の投信（ミューチュアルファンド）は会社型
• 日本では98.12.の投信法改正により解禁
• 日本の不動産投信は会社型
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川村雄介『証券市場』財経詳報社 p.77
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川村雄介『証券市場』財経詳報社 p.78
9
・買取請求権の有無：
– オープンエンド型
– クローズドエンド型
・追加設定：
– 単位型（ユニット型）：追加設定しない
– 追加型（オープン型）：随時時価で追加設定
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ゴールドマンサックス投信『投資信託革命』日経新聞社
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（２）投資信託の機能
• ①小口資金にも証券投資を可能にする。
• ②
を可能にする
–
• cf.前期証券経済論
• 第3章2．資産運用・投資のリスク分散
– しかし個人が自分で分散投資を実行しようとする
と、巨額の資金が必要
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・分散投資によるリスク削減
ポートフォリオ：複数の資産の組み合わせ
ボディ&マートン『現代ファイナンス論』p.356 ピアソン
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• ③
– プロとしての知識・情報・ノウハウ（情報生産機能）
– 分析・意思決定にかける時間
• ④
• cf. 前期証券経済論第1章．日本における金融仲介構造の変化
– これまで個人資産は預金へ一極集中
– 銀行預金はワンパターンだが、投資信託は様々な特性を
持った金融商品を自由に作り上げることができる。
• 例えば、高配当株投信、ご当地ファンド、毎月分配型海外投資ファ
ンド、リスク限定型投信、不動産投資信託
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・ご当地ファンドの例：東海３県ファンド
（東京海上火災アセットマネジメント）
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・毎月分配型海外投資ファンドの例
（国際投信投資顧問）
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・高配当株投信の例：日本好配当株投信（野村アセットマネジメント）
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（３）ビッグバンと投資信託
• 金融ビッグバン1997
～2001：
○日米個人金融資産の比較
日本1980 2006 米国1980 2006
• 投資信託：
預金
61%
48%
33%
16%
債券
3%
2%
10%
8%
株式
7%
7%
23%
16%
投資信託
1%
4%
3%
17%
年金
3%
11%
22%
35%
保険
11%
15%
5%
3%
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投資信託：国際比較
投信残高の対名目GDP比率
• 投信残高（07年6月末、オープンエンド公
募）／GDP(2005)
– オーストラリア：160%、 フランス：94%
– アメリカ：91% 、
ブラジル：66%
– カナダ：59%、
イギリス：42%
– 日本： 14.6%
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○ビッグバンにおける投信改革
• ①業務自由化・商品多様化
• ②投信業への新規参入：運用業務
• ③投信業への新規参入：販売業務
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①業務自由化・商品多様化
• 1995.投信業務と投資顧問業務との兼営可
• 98.投信法改正
– 投信業務（ファンドの設定・運用）：
免許制から認可制へ
– 私募投信、会社型投信の解禁
– 銀行･保険、郵便局による投信の窓口販売の
開始
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• 多くの投資家からの資金をプールし、数多
くの不動産に分散投資
– 主として会社型投信、クローズドエンド型
– 2001.9.東京証券取引所に上場
• 現在42本、時価総額約5.1兆円
⇒
• 不動産への流動性付与、不動産投資の小口化、不
動産の金融商品化
– cf.アメリカのREIT(Real Estate Investment trust)：
183社、時価総額4380億ドル(約48兆円)
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・J-REITの時価総額推移
面：時価総額推移（左目盛、億円）
線：東証株式時価総額に対する
割合（右目盛、％）
・J-REITのプロパティタイプ別
投資実績（評価額ベース）
不動産証券化協会
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・不動産投資信託の銘柄
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