Transcript 日本経済のゆくえ：サブプライム問題と金融危機
日本経済のゆくえ
サブプライム問題と金融危機
掛下 達郎
行き詰まった証券化ビジネス
経営破たんしたアメリカの大手証券会 社、リーマン・ブラザーズ。 だった。 できるこの仕組み。 能を果たしていた。 たのだ。 に異変が起きている。 ビジネスの 中心だったのが、不動産の証券化 貸し出したローンを証券化して、 投資家に販売することでリスクを分散 この証券化、日本 の不動産市場を拡大させる大きな機 海外マネーが流れ 込むことで、都心の地価が上昇してい しかし、サブプライム問題を きっかけにマネーの流れが途絶えるこ とで、その動きが止まり、不動産市場 不動産の証券 化とはどんなビジネスなのか、伝える。 （ NO.2630
） 2008 年 9 月 16 日（火）放送
去年8月世界の株価が急落、アメリカを震源とするサブプライム ショックが瞬く間に世界を襲った。 アメリカの住宅バブルが崩壊、 ローンが払えなくなって差し押さえられた家は220万件に達した。
さらにサブプライムローンと呼ばれる低所得者向けの住宅ローン の焦げ付きは世界中の投資家に巨額の損失をもたらした。 ロー ンが証券化という金融テクノロジーで住宅ローン担保証券や CDO（資産担保証券）に形を変えて転売され世界中にばら撒か れたからだ。 サブプライムの問題が欧米の金融機関の経営をど こまで蝕んでいるかの予想すら立たないとの声も上がっている。 損失が1兆ドル、100兆円を超えるのではいう声も出始めてきた。
アメリカ金融危機
米大手シティグループ 証券会社メリルリンチ， ベアー・スターンズが 経営危機，救済合併 “第２次大戦後最悪” 日本の金融機関も数千億円規模の損失 サブプライムローン関連の損失は全世界で8,000億ドル 日本のバブル崩壊後の不良債権処理額に迫る アメリカの景気後退 → ドル安 → 原油や穀物の価 格が高騰，私たちの暮らしに影を アメリカ向け輸出に依存した日本企業は業績悪化や輸 出先をアジアにシフト インフレと不況 “スタグフレーション”も世界同時不況？ 2007 年 12 月 11 日（火）， 2008 年 3 月 31 日（月）放送
アメリカの住宅着工戸数と実質ＧＤＰ成長率の長期推移 長内智「住宅・金融資本市場からみたサブプライム問題」～資本市場調査部情報～2007 年11 月
アメリカの住宅金融の仕組み
ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント株式会社「基礎から理解する米国サブプライムローン 問題：2008年の展望」投資環境資料，2007年12月20日
モーゲイジ・ローンとサブプライム証券化 モーゲイジ・ ローン① 2001 22,150億ドル サブプライム・ ローン② 1,900億ドル ②÷① 8.6% サブプライム 証券③ 950億ドル ③÷② 50.4% 2002 28,850億ドル 2,310億ドル 8.0% 1,210億ドル 52.7% 2003 39,450億ドル 2004 29,200億ドル 2005 31,200億ドル 2006 29,800億ドル 3,350億ドル 5,400億ドル 6,250億ドル 6,000億ドル 8.5% 18.5% 20.0% 20.1% 2,020億ドル 4,010億ドル 5,070億ドル 4,830億ドル 60.5% 74.3% 81.2% 80.5% （Gary B. Gorton, “THE PANIC OF 2007,” National Bureau Of Economic Research , Working Paper 14358, September 2008. 原資料はInside Mortgage Finance, The 2007 Mortgage Market Statistical Annual , Key Data, 2006, Joint Economic Committee of the U.S. Congress, “The Subprime Lending Crisis,” October 2007. ）
モーゲージローンの構成比の推移
（
%
） 連邦住宅局保証付きローン サブプライムローン 退 役 軍 人 省 保 証 付 き ロ ー ン プライムローン （出所）National Delinquency Survey. MBA RESEARCH DATA NOTES Characteristics of Outstanding Residential Mortgage Debt, 2006. 金子隆昭「アメリカのサブプライムローン問題」，『立法と調査』 2007.9 別冊
サブプライム住宅ローンの貸出の推移 内閣府政策統括官室（経済財政分析担当 ）『世界経済の潮流 2007 年秋 』日本統計協会 ， 2007 年， 4 頁。
民間証券化商品にたいする国別保有額（
2006
年
6
月末） みずほ総合研究所 『サブプライム金融危機』日本経済新聞出版社， 2007 年， 101 頁。
主要金融機関のサブプライム関連損失
2007 年 『エコノミスト』2007年12 月4 日号，柳本信一「サブプライム再び＋α」，アール･リサーチ Newsletter 012 号， 2007年
サブプライム問題の規模
日本政策投資銀行「今月のトピックス」No.113-1，2007年10月31日
住宅ローン証券化市場の推移 みずほ総合研究所 『サブプライム金融危機』日本経済新聞出版社， 2007 年， 188 頁。
～ 資 本 市 場 調 査 部 情 報 ～ 二 〇 〇 七 年 一 一 月 金 融 資 本 市 場 か ら み た サ ブ プ ラ イ ム 問 題 」 長 内 智 「 住 宅 ・ 住 宅 ロ ー ン 問 題 の 構 造 サ ブ プ ラ イ ム
』 本 経 済 新 聞 出 版 社 ， ２ ０ ０ ７ 年 ， １ ５ 頁 。 済 シ ョ ッ ク の 深 層 み ず ほ 総 合 研 究 所 『 ブ プ ラ イ ム 金 融 危 機 ２ １ 世 紀 型 経 波 及 経 路 サ ブ プ ラ イ ム 問 題 の
近年の日本とアメリカの経済
ニューエコノミー 情報技術(ＩＴ) 産業を中心に 生産性が上がる?
ホワイトカラー?
ブルーカラー ? アメリカ ＮＨＫスペシャル 2004 年 1 月 11 日 1980年代の企業合併･買収(Ｍ＆Ａ)ブーム → リストラは成功したか？
日本 1990年代の都市銀行同士の大型合併 → 現在三大グループに・・・ ＮＨＫスペシャル 2003 年 5 月 8 日 東京三菱ＵＦＪ 三井住友 みずほ 日本とアメリカ 1990年代からのＩＴバブルとその崩壊
不正会計問題 1.
2001年の エンロン （エネルギーの 卸売会社） 2.
2002年の ワールドコム （大手通信事業者） ＮＨＫスペシャル 2002 年 6 月 22 日 ↓ アメリカの経済的基盤の脆さ
2006年のライブドア，村上ファンド問題
アジア金融危機はなぜ起きたか？
1980年代～フリーマーケット指向の 規制緩和 1990年代 先進国の不況・不良債権問題 と東南アジアのバブル経済 1997年7～10月 アジア金融危機 タイ,インドネシア,マレーシア,フィリピン, シンガポール，香港，中国，台湾，韓国 1997年秋 日本の国会
住専（住宅専門金融機関）問題 ６,８５０億円の税金投入 母体行は大手都市銀行 1998年 アメリカの ヘッジファンド， ＬＴＣＭの破綻 NHKスペシャル 2003年1月26日 ニューヨーク 証券取引所
大坂堂島米先物取引所
↓ 1.
2.
アメリカ型グローバリゼーションの帰結 完全な自由主義経済の破綻 国際通貨基金（ＩＭＦ）の処方箋 ニューエコノミー，それとも金融バブル 生産的投資，それとも金融投機 民主的で公正な金融システム
現在のアメリカ型経済の形成
1.
2.
3.
第２次世界大戦以降の パックス・アメリカーナ （アメリカの平和） 「大砲もバターも」（軍隊も福祉も） 軍需産業を核にした ハイテク産業の繁栄 アメリカ経済は自由競争？
現在の日本型経済の形成
1.
2.
3.
4.
１９４０年代体制，原型は戦時期に形成 終身雇用・年功賃金 日本的経営 メインバンク・株式の持合い 行政指導 日米の違いの一例：行政指導 ⇔日は税金を金融機関に投入し， 米は資金を市場育成に集中させる
住宅政策，農業政策，教育政策，
中小企業政策など（アメリカの場合） 政府系金融機関 市場育成 市 場 政 府 税 金 民間金融機関
住宅政策，農業政策，中小企業政策
輸出入政策など（日本の場合） 政府系金融機関 市場育成 市 場 政 府 税 金 民間金融機関 競争＝民業の圧迫 政府系金融機関
アメリカの都市周辺の荒廃地域の再開発
Ｎ Ｈ Ｋ スペシャル ２００４年 3月28日 フィラデルフィアの所得分布 黄
…
低所得、緑～青
…
高所得
アメリカの地域再投資
銀 行 預金 貸出 再投資 （貸出） 地域社会B （優良地域） 地域社会A （劣悪地域）
地域再投資の未来
ＮＰＯ（非営利組織） 1.
ニューヨークのホテル 「タイムズスクエア」 の再開発 2.
「鉄の都」 ピッツバーグ の住宅再開発
ピッツバーグの非営利組織（ＮＰＯ）タワー
ＮＨＫスペシャル2002年10月27日 ＮＰＯは社会の安定化装置
「働きすぎ→浪費→借金」の悪循環
アメリカ人は第２次大戦後に「働きすぎ」に 戦前まで労働時間は 短縮されたが， 戦後一貫して 労働時間が延びる ↓ 世界最大の 消費社会アメリカ
「要塞町」といわれるゲートつきの
高級住宅地（カリフォルニア州） 全 米 ２万か所 Ｎ Ｈ Ｋ スペシャル ２００３年 3月30日
長時間労働 → 大量消費
流通業 広告ビジネス 消費者信用 コミュニティ・バンク リーテイル・バンキング 住宅モーゲイジ貸付 自動車ローン クレジットカード・ローン
個人破産～アメリカ経済がおかしい～
ＮＨＫスペシャル 2003年４月19日 クレジットカードで 買い物をする人たち 切られた クレジットカード の山
生活水準のダウンサイジングは可能か？
スローライフ（日本） ダウンシフター（アメリカ） 外食をせずに自宅で食事をする 自分で服を作る 買うより修理する フリーマーケットを利用する