Transcript File
Planowanie finansowe Od czego zaczynamy planowanie? - sprzedaż? możliwości pozyskania kapitału? zaopatrzenie w surowce? pozyskanie siły roboczej? Planowanie finansowe • Po co planować? • Koszty planowania. • Koszty braku planowania (straty, utracone korzyści). • P&L planowania. Po co planować? • Rozpoznanie możliwości realizacji zamierzeń decydentów / inwestorów (w zakresie pozyskania źródeł finansowania, zaopatrzenia itp.) – realność, wąskie gardła, zagrożenia • Rozpoznanie spójności określonych celów • Rozpoznanie możliwości alternatywnych rozwiązań osiągania zamierzeń rozwojowych • Kontrola i nadzór nad realizacją zamierzeń rozwojowych Kolejność planowania (w uproszczeniu) • Rachunek zysków i strat • Rachunek przepływów pieniężnych • Bilans Kres działalności firm Jak firma kończy swoją działalność? - albo jest likwidowana - albo skierowywana do upadłości Likwidacja firmy a upadłość • Kiedy firmę likwidujemy? - jak wciąż jest wypłacalna • Kiedy firmę skierowujemy do upadłości? - jak nie spełnia warunku wypłacalności Kto „gasi światło” • w sytuacji likwidacji – likwidator – zwykle Zarząd spółki • w sytuacji upadłości – Sąd (Rejonowy – wydział ds. upadłościowych i naprawczych) – wyznacza syndyka (masy upadłościowej) Niewypłacalność firmy Kryteria niewypłacalności wg puin (Prawo upadłościowe i naprawcze) - art. 11 pkt. 1 - art. 11 pkt. 2 Na co zwrócić uwagę w zapisach ustawy 1. „nie wykonuje” 2. „zobowiązanie pieniężne” 3. „zobowiązania przekraczają wartość majątku” Zyskowność a niewypłacalność • Kiedy firma rentowna nie płaci swoich zobowiązań: - straty z poprzednich okresów - nadmierne inwestycje w majątek trwały - błędy w zarządzaniu majątkiem obrotowym - klienci nie płacą - nierealne zyski w sprawozdawczości (błędy w rachunkowości, przestępstwa) Kiedy w firmie zobowiązania przekraczają wartość majątku • Kapitał własny jest ujemny (choć nie zawsze) • Nierealnie wyceniony księgowo majątek • Niedoszacowane księgowo zobowiązania Wycena majątku spółki Po co wyceniamy - chcemy wprowadzić do ksiąg handlowych (majątek ujawniony) - wnosimy aport do spółki - sprzedajemy (a nie chcemy sprzedać za tanio) - likwidujemy spółkę (chcemy wiedzieć, czy spełnia wymóg art. 11 puin) Jak wyceniamy (główne metody wyceny) • • • • Księgowa Rynkowa składników majątkowych Porównawcza Dochodowa: - Mnożnika zysku - Wartości przyszłych strumieni pieniężnych Ustalanie stóp dyskontowych • CAPM (Capital Asset Pricing Model) • Build-up (zwaną również „Bond plus” - Bond Yield Plus Risk Premium Method) Stopa zwrotu wg metody CAPM r = rf + ß(rm – rf) gdzie: r – oczekiwana stopa zwrotu rf – stopa wolna od ryzyka rm – oczekiwana stopa zwrotu portfela rynkowego β – współczynnik beta (określa udział ryzyka akcji spółki w ryzyku rynkowym) Stopa zwrotu wg metody Bond plus r = rf + mr + mrs gdzie: r – oczekiwana stopa zwrotu rf – stopa wolna od ryzyka (bond yield) mr – średnia (wieloletnia lub oczekiwana) marża za ryzyko i przedsiębiorczość inwestora mrs – marża za ryzyko działania w branży oraz charakterystyczne dla danej spółki Zalety metody CAPM • Powszechnie stosowana, • Zestandaryzowana • Twórcy metody otrzymali Nagrodę Nobla Wady metody CAPM • 1. Gdy badana spółka nie jest notowana na giełdzie, bazowanie na danych branżowych przy szacowaniu kluczowych wskaźników w metodzie CAPM (indeks beta) przy relatywnej słabości polskiej giełdy niesie za sobą ryzyko uproszczeń i rosnącego poziomu błędu, • 2. Istnieje szereg zastrzeżeń do stosowania metody CAPM przy wycenie kosztu kapitału na polskim rynku kapitałowym (np. Cwynar W. Indeks quasi-beta: wykorzystanie wielowymiarowej analizy porównawczej do wyznaczania indeksu ryzyka inwestycji w akcje na GPW w Warszawie, NBP, vol. 6 2010), • 3. Prace naukowe ekonomistów Fama i French (Journal of Finance 1992 no 47 i Journal of Financial Economics 1993 no 33) wskazywały, że model CAPM uzasadnia jedynie ok. 70% zmian w poziomie stóp zwrotu akcji spółek na giełdzie w USA i postulowały jego modyfikację, • 4. Zastrzeżenia do efektywności wykorzystywania modelu CAPM nawet zmodyfikowanego zgodnie z postulatami Fama i Fench’a w warunkach bessy na giełdzie polskiej wynikają z pracy Czapkiewicz A., Skalna I. Użyteczność stosowania modelu Famy i Frencha w okresach hossy i bessy na rynku akcji GPW w Warszawie, Bank i Kredyt 42 (3), 2011. Kursy walutowe / stopy procentowe / stopy inflacji • Zależność pomiędzy kursami walutowymi a stopami procentowymi • Zależność pomiędzy kursami walutowymi a stopami inflacji • Zależność pomiędzy stopami procentowymi a stopami inflacji „Wyższa” inżyniera finansowa • • • • opcje (europejska i amerykańska) transakcje forward transakcje swap transakcje futures Tytuł kolejnego wykładu „Egzamin”