Financijski izbori
Download
Report
Transcript Financijski izbori
Financiranje malih i srednjih
poduzeća
1
SILVIJE ORSAG
2
Preludij:
Financijski
izbori
Suvremene financije
Financijski instrumenti
o Kredit
o Glavnica
Alternativa bankovnom
kreditu
Brojnost izbora
Na strani ulaganja u instrumente
Na strani emisije novca i kapitala
Ugovori
Bilateralni
Opći
Vrijednosni papiri
Razvijenost financijskih tržišta
Malo poduzeće
3
Pretpostavke savršenog
i efikasnog
tržišta
Pretpostavke
savršenog
i efikasnog
tržišta
Nema razlika između malog i velikog poduzeća
Nema razlika između malog i velikog poduzeća
Malo poduzeće je samo malo veliko poduzeće
Malo poduzeće je samo malo veliko poduzeće
Malo poduzeće nije veliko malo poduzeće
Malo poduzeće nije veliko malo poduzeće
Razlike sa stajališta investitora
▪ Nelikvidnost dionica
▪ Trošak kapitala kao temeljni alat financijske analize
▪ Skućenost izvora financiranja
▪ Likvidnost poslovanja
Razlike sa stajališta financijskog upravljanja
Od ideje do poslovanja
4
Za svaki posao potrebno je:
Imati dobru, iskoristivu ideju
Znati je atraktivno izraziti u
konkretni poslovni projekt
ili imati osobu koja je to sposobna učiniti
Raspolagati s kapitalom za realizaciju projekta
i/ili privući dodatni kapital ili imati osobu koja to zna
Racionalno voditi otpočeti posao
Uz to je potrebno i malo sreće
Za male nema javne emisije kapitala
Oblici financiranja S&M
5
Vlastiti ulog
Financiranje glavnicom
Privatni plasman
Rizični kapital
Glavnica vs dugovi
Financiranje dugovima
Oročeni (bankovni) krediti
Ostali dugovi
Izlaženje u javnost
Vlastiti ulog
6
Ušteđevina
Pribavljanje
Rodbina
Prijatelji
Malo poduzeće – ima vlastiti osnivački ulog
Zadržavanje zarada
Dodatni ulog vlasnika
Pronalaženje ortaka
Pronalaženje ortaka s ograničenom odgovornošću
Privatni plasman
7
Dioničko društvo kao pretpostavka lakšeg
pribavljanja kapitala
Privatno dioničko društvo
Određeno zakonom
Veličina kapitala društva
Broj dioničara
Skraćeni prospekt
Emisija dodatne glavnice
Oslanjanje na postojeće vlasnike
Oslanjanje na velike financijere
Rizični kapital
8
Šansa za male
Povećane izvjesnosti privatnog plasmana
Dobavljači glavnice za mala poduzeća
Oblici:
Poslovni anđeli
Fondovi rizičnog kapitala
Tehnološki parkovi
Poslovni inkubatori
Industrija rizičnog kapitala
Specijalizacija za faze razvoja društva
Tržište između specijaliziranih dobavljača rizičnog kapitala
9
Zaduživanje
Financijska poluga
Mehanizam kamata i
kamatnih stopa za
poslovanje poduzeća
Oportunost poluge
r>k
Financijski rizik
MM i važnost investicija
MM modeli i stvarni svijet
Prednosti zaduživanja
Porezni zaklon
Manji transakcijski troškovi
Utjecaj na investicijsku politiku
Prezaduženost je nepovoljna
Traži od investicija oportunost poluge
Discipliniranje menadžmenta
Smanjenje financijske lagode
Sposobnost zaduživanja
Kvaliteta i kvantiteta imovine
Profitabilnost
Financiranje dugovima
10
Oročeni krediti
Imovina založena za kredit
Vlastito učešće i dodatna osiguranja
Racioniranje kredita
Šanse u uzlaznom trendu
Ostali oblici
Lizing
Faktoring
Poticanje kreditiranja malog poduzetništva
Crtica o mikro kreditima
Obveznice kao alternativa kreditu
11
Obveznice vs kredit
Komplementarnost dugova
U prilog kredita
Za javna društva
Brzina pribavljanja
Veća fleksibilnost uvjeta
Nema registracije
Lakše naknadne promjene
Niži troškovi puštanja u tečaj
U prilog obveznica
Niža kamatna stopa
Dulje dospijeće
Praktički neograničeno
Jednokratna amortizacija
Nema vlastitog učešća
Emisija obveznica temeljna
metoda formiranja dugova
Nenamjenski dugovi
Mogućnost obnavljanja
Kredit je dodatna metoda
formiranja dugova
Iskorištavanje oportuniteta
Prihvatljive kamatne stope
Pitanje razvijenosti tržišta
Za privatna društva?
Domaće tržište kredita
12
Europsko tržište obveznica
Slabija razvijenost
Dominacija univerzalnih banaka
Domaće tržište obveznica
Slabašno primarno tržište kapitala općenito
Primarno tržište obveznica
Od pet javnih prospekata jedan se odnosi na obveznice
Prospekt uvrštenja privatne emisije d.o.o.
2010. g. 10 uvrštenih izdanja na burzu i uvrštenje privatnog izdanja
Dospijeća 5 godina
Jedina alternativa kreditu je jednokratna amortizacija
Sindicirani krediti
13
Složeni kreditni aranžman za jednog uzajmljivača
koji osigurava skupina pozajmljivača – sindikat
Opoluženo kreditiranje
Aranžira ga jedna ili više banaka – aranžer, agent ili lider
Sudjeluje više različitih financijskih institucija
Alternativa kreditu
Veći iznosi zbog manje pojedinačne izloženosti
Dulje dospijeće zbog sudjelovanja nebankovnih institucija
Oblici glede potpisivanja
Potpisnički dogovor
Sindiciranje najboljim naporima
Klupski dogovor
Privatne emisije obveznica
14
Izravno prodane nepotpisane i neregistrirane
obveznice jednom ili više institucionalnih investitora
Privatno formirani dugovi veće fleksibilnosti i manjih
inicijalnih zahtjeva
Sličnost s bankovnim kreditima
Privatni plasman vs bankovni kredit
Manji regulatorni trošak i supervizijski zahtjevi
Dulje dospijeće i struktura bliža obveznicama
Izravni monitoring i jače restriktivne klauzule, veći kamatni
raspon i češće modifikacje prema javnim emisijama
Hrvatsko tržište privatno emitiranih obveznica
15
Lizing
Korištenje imovine bez
stjecanja vlasništva
Operativni i financijski
lizing
Financijski lizing
Domaći lizing
Alternativa kreditu
Vlasništvo imovine
Investicijski porezni kredit
Iskorištavanje rezidualne vrijednosti
Druga porezna pitanja
Puštanje u tečaj
Vlastito učešće, grace razdoblje
Uglavnom u rukama banaka
Nezasićenost tržišta kredita
Strogi supervizijski uvjeti za kredite
Proširenje kreditne djelatnosti
Malo aranžmana prema modelu
prodaje uz povratni lizing
16
Kratkoročni
izbori
Problem upravljanja
obrtnim kapitalom
Strategije upravljanja
neto obrtnim kapitalom
Konzervativna
Agresivna
Komercijalni zapisi
Privatno emitirani, neosigurani,
diskontni, kratkoročni vrijednosni
papiri
Nenamjenski kredit
Privilegij velikih javnih društava s
besprijekornim kreditnim rejtingom
Domaći komercijalni zapisi uglavnom
nisu izdanja prestižnih društava
Faktoring
Financijski izbor i za male
Ekonomija razmjera za male
Najnoviji proizvod bankocentrične
domaće financijske industrije
Izlaženje u javnost
17
Javno dioničko društvo
Izaći u javnost ili ne
Lakoća pribavljanja kapitala vs dodatni troškovi
Lagoda dioničara vs muka i trud
Smanjenje rizika vs podjela rezultata poslovanja
Besplatna reklama vs skrivanje zarada
Tržišno okruženje izlaženja u javnost
Investicijsko bankarstvo
18