Transcript Niet-cyclische consumentensectoren

Update
strategie
NIET-CYCLISCHE
(NEGATIEF)
Sectoren
CONSUMENTENSECTOREN
De sector van niet-cyclische consumentengoederen
heeft het dit jaar vrij goed gedaan en is vooropgelopen
op de bredere markt. Deze defensieve sector werd
bijvoorbeeld minder snel opgepikt in het goede
beursklimaat begin 2015 maar heeft een stevige
comeback gemaakt. De sector valt vooral in de smaak
bij obligatiebeleggers die een stabiele sector zoeken
met voorspelbare kasstromen en een degelijk en vooral
veilig dividend. Een klimaat van vertragende groei,
zwalpende beurzen en lagere rente, zoals de tweede
helft van dit jaar, is dan ook ideaal voor deze sector.
Maar bij een Amerikaanse renteverhoging kunnen in
deze sector klappen vallen. Bij de correctie in april, die
gepaard ging met een stevige rentestijging, bleef deze
defensieve sector dan ook achter bij de dalende markt.
Bovendien is de sector zeer duur geworden. Aan een
koers-winstverhouding van meer dan 20 noteert de
sector met een premie van 30% ten opzichte van de
brede markt, terwijl dit normaal niet meer dan 20% is.
De subsector voedingsdistributeurs blijft al meer dan
een jaar achter op de markt. In Europa worden ze
geconfronteerd met een westerse consument die
heel prijsbewust werd. De distributeurs verweren zich
hiertegen door hun omzet te verhogen via een actief
marketingbeleid om meer kooplustigen aan te trekken,
maar dit weegt op de winstmarges. In 2014 werd een
bikkelharde prijzenslag gevoerd waar wellicht alleen
de discounters hebben kunnen van profiteren. Die
lijkt nu voorbij, maar ze heeft sterk gewogen op de
marges. Het economische herstel dat zich nu ook in
Europa aftekent kan leiden tot betere marges. Maar
opdat dit zich kan realiseren blijft het wachten op
hogere inflatie. Nu de olieprijzen fors gedaald zijn,
is het nog lang wachten op stijgende prijsniveaus.
De belangrijke subsector Voeding, Dranken en Tabak
kampt eveneens met problemen. Weinig sectoren
profiteren meer van de groei in de opkomende markten.
Bij heel wat bedrijven zorgen deze markten voor 50%
tot 70% van de winstgroei. Het ontstaan van een
gigantische nieuwe middenklasse is de ondernemingen
uit deze sector niet ontgaan. Maar recent zien we
een forse groeivertraging in de meeste opkomende
markten en een verzwakking van hun munten. Het
goede nieuws is dat de consument meestal beter
standhoudt dan de industriële sector, maar toch liggen
de hoge groeicijfers van meer dan 10% per jaar achter
ons. Bij lage omzetgroei en weinig mogelijkheden tot
margeverruiming is de hoge premie van de sub-sector
moeilijk te verantwoorden. Bij de producenten van
sterke drank zijn de vooruitzichten iets beter omdat de
voorraadafbouw op zijn einde loopt. In de biermarkt
lopen de waarderingen dan weer op door de overname
van SAB-Miller door AB Inbev. Het wijst erop dat
de sector nog wat verdere consolidatie kan zien,
KBC Asset Management
120
110
100
90
80
70
60
50
12/10
12/11
12/12
12/13
12/14
40
12/15
MSCI World All Countries (Net Return, in EUR)
MSCI Consumer Staples (Net Return, in EUR)
(start=100, Bron MSCI / Datastream)
24
22
20
18
16
14
12
10
8
12/10
12/11
12/12
12/13
12/14
6
12/15
MSCI World All Countries Forward P/E
MSCI Consumer Staples Forward P/E
(Bron IBES / Datastream)
aangezien de organische groei aan het stilvallen is.
De resultaten in Europa van het derde kwartaal van
2015 waren opnieuw in lijn met het zwakke tweede
kwartaal. De omzet plafonneerde, terwijl de winst
bijna 9% daalde. In de VS waren de resultaten ook
relatief mager, met nauwelijks omzetgroei en een
lichte winstdaling. Veel bedrijven verwijzen naar de
zwakte in de opkomende markten, en dan vooral
China, om de zwakkere cijfers te verklaren. Maar er kan
beterschap verwacht worden. De lage olieprijs heeft
twee positieve effecten. Het is een belangrijke steun
voor de koopkracht van de gezinnen, ook in de meeste
opkomende markten. Daarenboven daalt de kostprijs
van verpakkingen en van de grondstoffen in de
subsector van de persoonlijke verzorging. Maar de nietcyclische consumentensectoren zullen relatief minder
kunnen profiteren van de stijgende gezinsbestedingen.
Januari 2016
Update
strategie
Sectoren
Het gaat meestal om producten voor dagelijks gebruik.
De vraag daarnaar daalt minder in financieel moeilijke
tijden. Maar wanneer het de gezinnen beter gaat,
kunnen ze minder profiteren van een inhaalvraag
(zoals naar auto’s of duurzame consumptiegoederen).
Het bijkomende inkomen zal ook eerder besteed
worden aan “extra” uitgaven voor vrije tijd of luxe.
Op lange termijn blijven echter mogelijkheden in de
sector van de niet-cyclische consumentengoederen. De
sector heeft een robuuste langetermijngroei, stevige
balansen en weinig gevaar op forse dalingen. De
daling van de euro geeft de omzet en de winsten een
duw in de rug voor de Eurozone producenten. Maar
de sector blijft zeer duur en zal bij een algemene
aantrekkende economische groei vermoedelijk niet tot
de sterkste stijgers behoren. Zelfs als de consumptie
de groei aanzwengelt, verkiezen we de cyclische
consumentensectoren die daar sneller van profiteren.
KBC Asset Management
Januari 2016
Update
strategie
Dit document is een publicatie van KBC Asset Management NV (KBC AM). De informatie kan zonder kennisgeving worden gewijzigd en biedt geen garantie
voor de toekomst. Niets in dit document mag gereproduceerd worden zonder de voorafgaande uitdrukkelijke en schriftelijke toestemming van KBC AM.
Deze informatie is onderworpen aan het Belgisch recht en aan de uitsluitende rechtsmacht van de Belgische rechtbanken.
KBC Asset Management
Januari 2016