Transcript Maandbericht Beleggen

ING Investment Office
Publicatiedatum: 14 december 2016, 14.40 uur
■November
■December
Assetallocatie
Aandelen
Vastgoed
Grondstoffen
Alternatieve beleggingen
Obligaties
Regioallocatie
Noord-Amerika
Europa
Japan
Opkomende markten
Pacific (exclusief Japan)
Sectorallocatie aandelen
Energie
Basismaterialen
Industriegoederen
Duurzame consumentengoederen
Dagelijkse consumentengoederen
Gezondheidszorg
Financiële waarden
Informatietechnologie
Telecommunicatie
Nutsbedrijven
Allocatie obligaties
Staatsobligaties
Bedrijfsobligaties
Hoogrentende bedrijfsobligaties
Opkomende markten
□□□■□
□□■□□
□□■□□
□□□■□
□■□□□
□■□□□
□□■□□
□□■□□
□□□■□
□□■□□
□□■□□
□□□■□
□□■□□
□□■□□
□■□□□
□□■□□
□□■□□
□□□■□
□■□□□
□□■□□
□■□□□
□□■□□
□□□□■
□□■□□
Geen wijzigingen in onze assetallocatie
Politieke ontwikkelingen hebben de afgelopen periode veel invloed gehad op de
financiële markten. Vooralsnog lijken de onverwachte verkiezingswinst van
Donald Trump en de ‘nee’-uitslag van het Italiaanse referendum vooral een
gunstig uitwerking te hebben op de aandelenkoersen. Beleggers zijn positief
over de economische plannen van Trump en het ‘nee’ van de Italianen leek al in
de aanloop naar het referendum te zijn verwerkt in de aandelenwaarderingen.
Daarnaast is er opluchting dat de Europese Centrale Bank haar
stimuleringsprogramma voorlopig zal voortzetten. Wij denken dat het positieve
beurssentiment nog wel even aan zal houden, ook gezien de goede prestaties
van de Europese en Amerikaanse economieën. Op de langere termijn zijn er
onzekerheden: hoe gaat Trump zijn plannen definitief vormgeven? En gaan de
Europese regeringen nu echt werk maken van hervormingen? Het grootste
risico zien we voor obligatiebeleggers: iets hogere groei- en
inflatieverwachtingen zetten de obligatiekoersen onder druk. Aandelen vinden
we nog steeds de meest aantrekkelijke beleggingscategorie.
Hoofdpunten
Wereldwijd positieve beursstemming
Belangrijke richtinggevende gebeurtenissen stuwen de koersen…
…ondanks veel politieke onzekerheid
Economieën in de eurozone en de VS presteren goed
Centrale banken blijven stimuleren…
…maar zullen de steun wel gaan afbouwen
Rentes op (staats)obligaties stijgen
Aandelen vinden we nog steeds een relatief aantrekkelijke
beleggingscategorie
• Obligaties laten we onderwogen in onze tactische vermogensverdeling
•
•
•
•
•
•
•
•
Records op de beurzen…
…ondanks
politieke
onzekerheid
Economieën VS en
Europa draaien goed
Opwaartse druk op
inflatie…
Vertrouwen in de plannen van Donald Trump
Veel beursindices in Europa en de Verenigde Staten hebben de afgelopen weken (jaar)records
neergezet. Beleggers lijken soms bang de boot te missen. Waar komt dit optimisme vandaan?
Allereerst lijken beleggers vertrouwen te hebben in de economische groeiplannen van Donald
Trump. Hij heeft aangegeven de belastingen te verlagen en veel geld te willen investeren in de
aanleg en verbetering van infrastructuur in de Verenigde Staten (VS), zoals wegen en bruggen.
Daarnaast is de verwachting dat Trump de teugels wat zal laten vieren bij het toezicht op de
bankensector. Het zijn dan ook vooral de aandelen van bedrijven uit de financiële en andere
cyclische sectoren die de beursindices in de VS een opkikker geven.
Veel ingrediënten voor optimisme
Uiteraard is er nog wel onzekerheid over hoe Trump na zijn beëdiging alle plannen daadwerkelijk
vorm gaat geven. Daarnaast zal het vertrouwen in zijn regering afhangen van de personen die hij
op belangrijke posten benoemt. En ook in Europa is er (politieke) onzekerheid: hoe gaat Italië na zijn
‘nee’-stem bij het referendum bijvoorbeeld de broodnodige hervormingen doorvoeren? En kunnen
de problemen rond de Italiaanse banken ook andere banken in het nauw brengen? Wij denken dat
de positieve stemming op de financiële markten desondanks nog wel even aanhoudt. Er zijn
namelijk nog meer ingrediënten aanwezig voor het huidige optimisme.
ECB blijft stimuleren
Zo heeft de Europese Centrale Bank (ECB) begin deze maand aangegeven dat ze in elk geval tot
eind december 2017 vasthoudt aan haar stimuleringsprogramma, al heeft ze wel aangegeven
vanaf april volgend jaar iets minder obligaties op te kopen. Een ander belangrijk ingrediënt is het
feit dat de economieën van de VS en de eurozone nog altijd goed draaien. Dat blijkt uit een aantal
recente macro-economische cijfers. In de VS steeg bijvoorbeeld de inkoopmanagersindex van de
dienstensector, de ISM Non-Manufacturing Index, in november onverwacht sterk van 54,8, naar
57,2. Dat was veel hoger dan de verwachte 55,5 punten en het hoogste niveau in dertien maanden.
In de eurozone stegen de winkelomzetten in oktober met 1,1% op maandbasis (tegenover de 0,8%
waar analisten op rekenden) en op jaarbasis zelfs met 2,4% (1,7% verwacht). Opvallend was dat
vooral de inkoopmanagersindex in Italië afgelopen maand flink omhoogschoot: van 51,1 naar 53,4
punten, het hoogste niveau in negen maanden.
Stijgende inflatieverwachtingen
Er zit ook een keerzijde aan al deze meevallende economische ontwikkelingen. Mede door het
stimulerende monetaire beleid van de ECB neemt de opwaartse druk op de inflatie in Europa toe.
En als bijkomend effect van de plannen van Trump – hogere uitgaven aan infrastructuur en een
verlaging van de belastingen - stijgen ook in de VS de inflatie en de inflatieverwachtingen. Zijn
beleid gaat de Amerikaanse overheid geld kosten en vergroot de staatsschuld. Ondanks de huidige
hoge waardering van aandelen (zoals de koerswinstverhouding) en de politieke onzekerheden zien
wij het grootste risico voor beleggers dan ook niet op de aandelenmarkten, maar op de
obligatiemarkten. De stijgende inflatie kan het einde betekenen van de langetermijntrend van erg
lage effectieve obligatierendementen. Obligatiebeleggers eisen namelijk compensatie in de vorm
van een hoger effectief rendement (een hogere rente) als door inflatie het uitgeleende kapitaal aan
het einde van de looptijd minder waard dreigt te zijn, in koopkracht uitgedrukt.
Maandbericht beleggen - december 2016 2
…mede door hogere
olieprijs
Opkomende markten
hebben last van ‘dure’
dollar
OPEC-overeenkomst productiebeperking drijft olieprijs op
De rentes op langlopende Amerikaanse en Europese staatsobligaties zijn al aan het oplopen en
voorlopig blijft dit volgens ons nog wel even de trend. Hierbij speelt mee dat de OPEC-leden het
eindelijk eens zijn geworden over een beperking van de olieproductie. De hierdoor stijgende olieprijs
zal de inflatie, en daarmee de kapitaalmarktrente, nog verder aanjagen. De vermogenscategorie
obligaties in de tactische assetallocatie van onze beleggingsstrategieën laten wij voorlopig dan ook
onderwogen. De oplopende inflatie in de VS vergroot volgens ons de kans dat de Amerikaanse
centrale bank (de ‘Fed’) na de verwachte verhoging deze maand, de beleidsrente volgend jaar
verder zal verhogen.
Hogere rentes VS ongunstig voor opkomende markten
De oplopende marktrentes hebben niet alleen geleid tot lagere obligatiekoersen, maar hebben ook
de wisselkoers van de dollar sterker gemaakt. Dit heeft mede geleid tot neerwaartse koersdruk op
beleggingen uit de opkomende markten. Niet alleen worden deze namelijk relatief minder
aantrekkelijk door de hogere rentes in de VS. Ook kunnen de omstandigheden in de opkomende
markten verslechteren door de hogere rentes en de sterkere dollar. Veel overheden hebben ook
staatsleningen in dollars afgesloten, waarvan de rente en aflossing zwaarder gaat drukken op de
begrotingen. Kortom: hogere rentes in de VS en een sterkere dollar zijn niet gunstig voor de
opkomende markten. Daardoor kan een uitstroom van kapitaal ontstaan vanuit de opkomende
markten richting de VS. Daarbij komt dat er zorgen zijn over de protectionistische,
importbeperkende plannen van Trump. Handelsbeperkingen en strenge immigratiemaatregelen
zijn nadelig voor aandelen en valuta’s uit opkomende markten.
Maandbericht beleggen - december 2016 3
De economische
fundamenten zijn goed
Invloed duurdere dollar
minder groot dan aantal
jaren geleden
Beleggingen uit opkomende markten blijven aantrekkelijk
Toch zien wij voorlopig geen aanleiding om te twijfelen aan de groeipotentie van opkomende
markten in het algemeen en die van China in het bijzonder. De economische en financiële
fundamenten zijn prima. De afgelopen jaren heeft een aantal belangrijke opkomende markten
hervormingen doorgevoerd, denk hierbij bijvoorbeeld aan India, en heeft een zwakkere valuta
bijgedragen aan een betere concurrentiepositie. Hierdoor is het huishoudboekje van een aantal
opkomende markten sterk verbeterd. Verder nemen de bedrijfswinsten en de
consumentenbestedingen toe, en dragen verdere hervormingen bij aan een stabiele economische
groei. Stijgende grondstoffenprijzen, waaronder die van olie, zijn bovendien gunstig voor veel
opkomende markten.
Steeds meer obligaties in lokale valuta
Daarnaast hebben opkomende markten de afgelopen jaren relatief steeds meer obligaties in lokale
valuta’s uitgegeven. De impact van een iets hogere Amerikaanse rente en sterkere dollar is daarom
minder groot dan in 2013. Toen leidde het hinten op het afbouwen van het stimuleringsprogramma
door de Fed (de ‘Taper Tantrum’) tot een enorme kapitaalstroom uit opkomende markten. De
opkomende markten zullen naar verwachting, mede dankzij productiviteitsverbeteringen en groei
van de beroepsbevolking, een groeiende bijdrage leveren aan de wereldwijde economische groei.
De ontwikkelde markten blijven juist achter op dit terrein. We vinden de winstgroeivooruitzichten en
de waardering van aandelen uit opkomende markten op dit moment aantrekkelijk. Vooralsnog
blijven aandelen uit opkomende markten dan ook een ‘overwogen’ beleggingscategorie in onze
tactische assetallocatie.
Tijd om te schakelen
Wilt u weten wat onze verwachtingen zijn voor de opkomende markten? En welke
beleggingskansen en risico’s we zien in 2017? Lees dan onze Beleggingsvisie 2017: tijd om te
schakelen.
Maandbericht beleggen - december 2016 4
Meer weten?
Kijk op ing.nl/beursnieuws
Disclaimer
Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door en uitgebracht door ING Bank N.V. op 14 december 2016 om 12:35 uur. Deze
beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers
hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of
verbintenis dan ook. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. ING Bank N.V., noch enig
andere rechtspersoon of onderdeel dat tot de ING Groep N.V. behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in
welke mate dan ook, voortvloeiend uit het gebruik van de bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen
informatie. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan kunnen van invloed
zijn op de juistheid van de in deze beleggingsaanbeveling gestelde feiten en verstrekte opinies.
Door te klikken op deze link kunt u zien welke maatregelen ING neemt om belangenverstrengeling met betrekking tot
aanbevelingen te voorkomen en te vermijden. Beleggen brengt risico’s met zich mee. De waarde van uw belegging kan
fluctueren. U kunt uw gehele inleg kwijtraken. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr. 33031431 Amsterdam en staat onder toezicht van
Autoriteit Financiële Markten AFM). ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V.