Transcript Maandbericht Beleggen

ING Investment Office
Publicatiedatum: 16 november 2016, 12.00 uur
■Oktober
■November
Assetallocatie
Aandelen
Vastgoed
Grondstoffen
Alternatieve beleggingen
Obligaties
□□□■□
□□■□□
□□■□□
□□□■□
□■□□□
Regioallocatie
Noord-Amerika
Europa
Japan
Opkomende markten
Pacific (exclusief Japan)
□■□□□
□□■□□
□□■□□
□□□■□
□□■□□
Sectorallocatie aandelen
Energie
Basismaterialen
Industriegoederen
Duurzame consumentengoederen
Dagelijkse consumentengoederen
Gezondheidszorg
Financiële waarden
Informatietechnologie
Telecommunicatie
Nutsbedrijven
□□■□□
□□□■□
□□■□□
□□■□□
□■□□□
□□■□□
□□■□□
□□□■□
□■□□□
□□■□□
Allocatie obligaties
Staatsobligaties
Bedrijfsobligaties
Hoogrentende bedrijfsobligaties
Opkomende markten
□■□□□
□□■□□
□□□□■
□□■□□
Geen allocatiewijzigingen
De onverwachte winst van Donald Trump in de Amerikaanse
presidentsverkiezingen zorgde heel even voor een schrikactie op de beurzen.
Veel beleggers hadden gerekend op een overwinning van Hillary Clinton, die
waarschijnlijk het beleid van Obama min of meer zou gaan voortzetten.
Onzekerheid over het beleid van de nieuwe president veroorzaakte in eerste
instantie dan ook een ‘vlucht naar veiligheid’: dalende aandelenkoersen in Azië
en bij opening ook in Europa. Maar het beurssentiment draaide weer snel in
positieve richting. Beleggers realiseerden zich dat de verkiezingsuitslag weinig
invloed zal hebben op de groei van zowel de wereldeconomie, als die van de
Verenigde Staten (VS). Bovendien heeft Trump toegezegd veel geld uit te gaan
geven aan de verbetering van de infrastructuur. Dit zou een extra stimulans zijn
voor de economie. Wij blijven dan ook overwogen in aandelen. Ook in de andere
onderdelen van de vermogensverdeling voeren we voorlopig geen wijzigingen
door.
Hoofdpunten










Schrikreactie na winst Donald Trump…
… maar beurzen herstelden snel
Beleggers zien positieve aspecten plannen Trump
Economieën VS en Europa blijven bovendien groeien
Aandelen blijven onze favoriete beleggingscategorie
Binnen aandelen hebben we een voorkeur voor ‘cyclische’ sectoren
Oplopende staatsschuld dreigt in VS, met stijgende inflatie
Rentes op langlopende staatsobligaties zullen hierdoor stijgen
We laten onze positie in obligaties op ‘onderwogen’
Beleggingen opkomende markten hebben last van plannen Trump…
 … maar economische en financiële fundamenten zijn er prima
Beleggers vinden
plannen Trump kansrijk
Meer stimulering aanbodkant economie
Vlak na de uitslag van de Amerikaanse presidentsverkiezingen daalden wereldwijd de
beurskoersen. Veel beleggers vluchtten in ‘veilig’ geachte havens als goud, staatsobligaties en de
Japanse yen. Toch verdween de eerste schrik al snel naar de achtergrond: de ‘risk-off´- houding
maakte plaats voor hoop op verandering. Na jaren van matig succesvolle stimulering door de
centrale banken, die de rentes extreem ver omlaag duwden, lijkt Trump vooral de aanbodkant van
de economie te willen stimuleren. Dat wil zeggen: minder beperkingen en belastingen opleggen
aan bedrijven (de aanbodfactor). De gedachte daarachter is dat producten goedkoper worden en
de consumptie toeneemt. Veel beleggers zien dit als kansrijk. Bovendien heeft de aanstaande
president toegezegd veel geld te willen stoppen in de aanleg en verbetering van infrastructuur zoals
wegen en bruggen. Dit zou de Amerikaanse economie een extra stimulans geven.
Aandelen blijven
overwogen
‘Cyclische’ aandelensectoren profiteren
De hoop op verandering kwam zowel in de VS als in Europa tot uiting in hogere aandelenkoersen.
Vooral stegen de koersen van aandelen van ondernemingen uit de sectoren financiële waarden
(Trump is voorstander van minder strenge regels voor de bankensector), de energiesector en uit de
infrastructuur-gerelateerde sectoren als industrie en basismaterialen. Allemaal ‘cyclische’ sectoren,
die dus profiteren van aantrekkende economische groei. In september hadden we al besloten om in
de vermogensverdeling van onze beleggingsstrategieën deze aandelensectoren een groter relatief
gewicht te geven. Hier houden we voorlopig aan vast. Ook blijft de hele beleggingscategorie
aandelen bij ons overwogen, tegenover een onderweging van obligaties. Door het aanhoudende
stimuleringsbeleid van de centrale banken, de wereldwijde economische groei en de aantrekkelijke
waardering van aandelen ten opzichte van (staats) obligaties blijft dit volgens ons een
aantrekkelijke beleggingscategorie.
Plannen Trump kosten
de overheid geld
Oplopende rentes staatsobligaties
Er zit ook een keerzijde aan de stimuleringsplannen van Donald Trump. Zijn plannen – hogere
uitgaven aan infrastructuur en een verlaging van de belastingen - kosten de overheid geld en zullen
leiden tot een oplopende staatsschuld en een stijgende inflatie. Dit kan het einde betekenen van de
lange trend van erg lage effectieve obligatierendementen. Obligatiebeleggers eisen namelijk
compensatie (in de vorm van een hoger effectief rendement) als door inflatie het uitgeleende
kapitaal aan het einde van de looptijd minder waard zal (dreigen te) zijn. De rentes op langlopende
Amerikaanse staatsobligaties zijn sinds de uitslag van de presidentsverkiezingen dan ook aan het
oplopen. Per 15 november staat de marktrente op Amerikaanse staatsobligaties met een
resterende looptijd van tien jaar al op het hoogste niveau sinds januari 2016. De Amerikaanse 30jaarsrente evenaarde zelfs het niveau van augustus 2011. Deze marktbeweging leidt ook elders in
de wereld tot rentestijgingen, zoals van Duitse staatsobligaties met een looptijd van tien jaar (de
‘Bund’).
Bron: Thomson Reuters Datastream, 15 november 2016
Maandbericht beleggen - november 2016 2
Obligaties blijven
voorlopig onderwogen
Voorkeur voor hoogrentende bedrijfsobligaties
Wij verwachten dat de rentes in de VS en in Europa, in reactie op oplopende inflatieverwachtingen,
vanaf de huidige niveaus nog iets verder zullen oplopen. In Nederland zijn de gemiddelde
consumentenprijzen in oktober bijvoorbeeld met 0,4% gestegen ten opzichte van een maand
eerder, al is deze inflatie op jaarbasis met 0,3% historisch gezien nog steeds laag. Uiteraard is het
maar de vraag in hoeverre Trump zijn controversiële plannen daadwerkelijk gaat uitvoeren. Mogelijk
slaat hij, nu hij is gekozen, een wat gematigder toon aan. De koersen van de obligaties zouden dan
als tegenreactie weer wat kunnen stijgen (deze koersen bewegen namelijk tegengesteld aan het
renteniveau). Zoals gezegd, blijft de vermogenscategorie obligaties in de tactische assetallocatie
van onze beleggingsstrategieën voorlopig onderwogen. Binnen de obligaties krijgen staatsobligaties
een onderweging en hoogrentende bedrijfsobligaties een overweging.
Wat gaan centrale
banken doen?
Kans op renteverhoging door de Fed
We verwachten dat de Amerikaanse centrale bank (de ‘Fed’) in december de beleidsrente met
0,25% zal verhogen. De aantrekkende arbeidsmarkt en de toenemende inflatiedruk zijn de
belangrijkste argumenten om de beleidsrente te normaliseren. In de eurozone is de situatie anders
dan in de VS. Hier is de werkloosheid nog relatief hoog en is er nauwelijks sprake van inflatiedruk. De
Europese Centrale Bank (ECB) zal de beleidsrente volgens ons nog lang laag houden, maar we
houden wel rekening met een iets minder stimulerend monetair beleid tegen het einde van
volgend jaar. Hierdoor zullen de effectieve rendementen op staatsobligaties (de marktrentes dus)
nog iets verder stijgen.
Bron: Thomson Reuters Datastream, 15 november 2016
Zorgen over
protectionistische
plannen
Druk op koersen beleggingen uit opkomende markten
De oplopende marktrentes zijn niet alleen van invloed op de obligatierendementen, maar leiden
uiteindelijk ook tot druk op beleggingen uit de opkomende markten. Hoge marktrentes op
Amerikaanse staatsobligaties kunnen een uitstroom van kapitaal veroorzaken vanuit de
opkomende markten richting de VS. Wat ook mee kan spelen zijn zorgen over de protectionistische,
importbeperkende plannen van Trump. Neem bijvoorbeeld zijn ideeën om internationale
(handels)verdragen eenzijdig op te zeggen. Ook is er onzekerheid over Trump’s controversiële
plannen om een muur te bouwen tussen de VS en Mexico. Handelsbeperkingen en strenge
immigratiemaatregelen zijn nadelig voor aandelen en valuta’s uit opkomende markten. Indices
voor deze categorieën staan dan ook op het laagste niveau in vier maanden. Onder meer de
beursindices in Argentinië, Brazilië en Mexico hebben veel moeten inleveren. Een sterke dollar is
hierbij zeker geen positieve factor. Ook de aandelenkoersen van Europese ondernemingen met
activiteiten in Zuid-Amerika liggen onder druk.
Bron: Thomson Reuters Datastream, 15 november 2016
Maandbericht beleggen - november 2016 3
Fundament
opkomende
markten blijft
goed
Stabiele economische groei
Toch zien wij voorlopig geen aanleiding om te twijfelen aan de groeipotentie van opkomende
markten in het algemeen en die van China in het bijzonder. De economische en financiële
fundamenten zijn prima. De bedrijfswinsten en de consumentenbestedingen nemen bijvoorbeeld
toe, en ook hervormingen dragen bij aan een stabiele economische groei. De opkomende markten
zullen naar verwachting, mede dankzij productiviteitsverbeteringen, een steeds grotere bijdrage
leveren aan de wereldwijde economische groei. De ontwikkelde markten stagneren juist op dit
terrein. In oktober hebben we besloten meer te beleggen in aandelen uit de opkomende markten.
Vooralsnog blijft deze beleggingscategorie bij ons overwogen.
Bron: Thomson Reuters Datastream, 15 november 2016
Voorlopig blijft de
overcapaciteit in stand
Grondstoffen: weinig kans op prijsstijgingen
De grondstoffenprijzen zullen volgens ons voorlopig nog niet stijgen. Als de wereldeconomie blijft
groeien, trekt de vraag naar grondstoffen aan. Er is alleen meer dan voldoende aanbod om aan
deze vraag te voldoen. Door de technologische ontwikkelingen is de productiecapaciteit flink
gestegen. De kans op een beperking van de olieproductie wordt daarnaast steeds kleiner, nu de
OPEC-landen het hierover niet eens lijken te worden. Bovendien zal de VS, als het aan Trump ligt,
mogelijk zelfs meer olie gaan oppompen. De balans tussen vraag en aanbod blijft dus nog
onevenwichtig.
Maandbericht beleggen - november 2016 4
Meer weten?
Kijk op ing.nl/beursnieuws
Disclaimer
Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door en uitgebracht door ING Bank N.V. op 16 november 2016 om 11.30 uur. Deze
beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers
hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of
verbintenis dan ook. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. ING Bank N.V., noch enig
andere rechtspersoon of onderdeel dat tot de ING Groep N.V. behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in
welke mate dan ook, voortvloeiend uit het gebruik van de bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen
informatie. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan kunnen van invloed
zijn op de juistheid van de in deze beleggingsaanbeveling gestelde feiten en verstrekte opinies.
Door te klikken op deze link kunt u zien welke maatregelen ING neemt om belangenverstrengeling met betrekking tot
aanbevelingen te voorkomen en te vermijden. Beleggen brengt risico’s met zich mee. De waarde van uw belegging kan
fluctueren. U kunt uw gehele inleg kwijtraken. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr. 33031431 Amsterdam en staat onder toezicht van
Autoriteit Financiële Markten AFM). ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V.