Transcript شركت سهامي عام سيمان فارس و خوزستان ارتباط بازدهي سرمايهگذاري سیمان با قيمت آن دکتربیژن بیداباد مجید اسماعیل نژاد

‫شركت سهامي عام سيمان فارس و خوزستان‬
‫ارتباط بازدهي سرمايهگذاري سیمان با قيمت ان‬
‫دکتربیژن بیداباد‬
‫مجید اسماعیل نژاد‬
‫مقدمه‪:‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫امروزه طرحهای تولیدی و پروژههای صنعتی از ضروریترین نیازها ودر عین‬
‫حال متداولترین پدیده برنامهریزی اقتصادی کشورها به شمار میآیند که در‬
‫شکلها ومقیاسهای گوناگون با سرمایه گذاریهای متفاوت اجرا میگردد‪ .‬لذا‬
‫تصمیم گیری صحیح واصولی نسبت به اجرا ویا عدم اجرای پروژه پیشنهادی‬
‫یک واحد تولیدی یا صنعتی یکی از عوامل موثر در موفقیت یا شکست‬
‫پروژههاي سرمایهگذاري به حساب میآیند‬
‫در پروژههای سیمان در ایران مواردی مشا هده میگردد که سر مایهگذاریهای‬
‫در مقیاس وسیع انجا م گرفته است اما این سرمایهگذاری بازدهی مطلوب نداشته‬
‫است‪ .‬یكي از علل پائین بودن نرخ بازدهي سرمایه ميتواند قیمت گذاري دولتي‬
‫باشد‪ .‬لذا در این بخش سعي بر این خواهیم داشت كه اثر تغییر قیمت را بر نرخ‬
‫بازدهي سزمایهگذاري در پروژههاي سیمان بررسي نمائیم‪.‬‬
‫تحقیق حاضر به ارزیابی مالی یك طرح نمونه ‪ 5000‬تنی در روز تولید سیمان‬
‫اختصاص دارد‪.‬‬
‫فروض‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫دوره احداث یک خط تولید ‪ 5000‬تن سیمان در روز سه سال منظور شده است‪.‬‬
‫منابع مالی اجرای پروژه از طریق سرمایه سها مداران‪ ،‬تسهیالت اعطایی توسط بانکهای‬
‫داخلی و خارجی تامین میشود‪.‬‬
‫بخش ارزی ماشین آالت مکانیکی از طریق صندوق ذخیره ارزی تامین خواهد شد و باز‬
‫پرداخت اقساط صندوق ذخیره ارزی به مدت ‪ 10‬سال با بهره دو و نیم درصد در‬
‫محاسبات اعمال شده است‪.‬‬
‫بازپرداخت تسهیالت اعطایی توسط بانکهای داخلی به مدت هفت سال با بهره ‪ 17‬درصد‬
‫در محاسبات اعمال شده است‪ .‬ضمنا شروع پرداخت اقساط با تو جه به برآورد مدت‬
‫دوره احداث سال اول بهره برداری میباشد‪.‬‬
‫نو ع ارز یورو و نرخ برابری آن ‪ 11000‬لایر در نظر گرفته شد‪.‬‬
‫مقادیر فرض شده بر اساس جدول زیر ميباشند‪:‬‬
‫فروض‬
‫‪‬‬
‫ظرفیت تولید سال اول (تن) ‪1417500‬‬
‫ظرفیت تولید سال دوم (تن)‪1496250‬‬
‫ظرفیت تولید سال سوم (تن) ‪157500‬‬
‫‪‬‬
‫‪0‬قیمت فروش هرتن سیمان (لایر) ‪300000‬‬
‫میزان مصرف برق به ازای هرتن (كیلووات ساعت) ‪100‬‬
‫قیمت هر کیلو وات ساعت برق (لایر)‪150‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫فروض‬
‫‪‬‬
‫ارزش برابري یورو به لایر‪11000‬‬
‫ماشین آالت مکانیکی و برقی خارجی (یورو) ‪39189000‬‬
‫‪‬‬
‫میزان مصرف سوخت هرتن (لیتر) ‪85.7‬‬
‫قیمت هر لیتر(لایر) ‪100‬‬
‫قیمت هرتن بار گیری (لایر) ‪1500‬‬
‫تعداد پرسنل‪80‬‬
‫تعداد روز كاري‪300‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫محا سبه نر خ با زدهی سر ما یه گذاری دا خلی و‬
‫حسا بداری سیمان‬
‫‪‬‬
‫ارزیا بی سر مایه گذا ریهای انجام شده و تصمیم گیری در مورد انواع سر مایه گذاریها‬
‫و انتخاب مناسب ترین پروژه سرمایه گذاری عمو ما ّ از مهمترین تصمیمات واحدهای‬
‫تولیدی وسرمایه گذاری است که مورد توجه اغلب مدیران وفعاالن اقتصادی قرار دارد‪.‬‬
‫بدین ترتیب می توان امکان عملی اجرای یک سر مایه گذاری رااز نقطه نظر سود آوری‬
‫بررسی نمود‪.‬از مهمترین روشهای ارزیا بی پروژه های سرمایه گذاری می توان به دو‬
‫روش نرخ بازده داخلی و نرخ بازده حسا بداری اشاره کرد که با استفاده از روا بط ریا‬
‫ضی درهر یک از دو روش به ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری کمک می نماید که‬
‫این روشها عمدتاّدر کتب درسی مدیریت مالی و ارزیابی طر حهای اقتصادی موجود‬
‫است که از تکرار مطالب صرفنظر می شود‪.‬این مقا له با توجه به آمار واطال عات‬
‫مورد نیاز سعی در اندازه گیری نرخ بازده داخلی وحسا بداری یک پروژه سر مایه‬
‫گذاری سیمان دارد این اطال عات که از شرکت سیمان فارس خوزستان دریافت شده را‬
‫می توان به صورت زیردر مقا له مورد استفاده قرار داد‪.‬‬
‫دا را ئیهای سرما یه گذاری‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫دا راییهای نا مشهود(لایر)‬
‫حق انشعاب ‪20‬مگا وات برق‬
‫سال اول ‪ 6600000000‬سال دوم ‪13200000000‬‬
‫سال سوم‪13200000000‬‬
‫سا یر‬
‫سال اول ‪ 41300000000‬سال دوم ‪13695000000‬‬
‫سال سوم ‪13942000000‬‬
‫سا ختمانهای جنبی وتولیدی‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪201400000000‬‬
‫سا ختمانهای خط تو لید‬
‫سا ختمان جنبی و پشتیبا نی ‪17310000000‬‬
‫‪10940000000‬‬
‫سا یر هزینه ها‬
‫ما شین آالت مکا نیکی و تجهیزات الکترونیکی‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫بودجه ماشین آالت مکانیکی وتجهیزات الکترونیکی به مبلغ‬
‫‪ 763819‬میلیون لایر و‪ 39189000‬یورو ماشین آالت‬
‫وتجهیزات به صورت خرید از خارج از کشور میباشد‪.‬‬
‫الزم به ذکر است که کل بودجه ارزی ماشین آالت از محل‬
‫اعتبارات صندوق ذخیره ارزی تامین خواهد شد‪.‬‬
‫ماشینآالت وتجهیزات مکانیکی ساخت خارج‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫سنگ شکن اصلی‬
‫انتقال مواد اولیه و بای پاس‬
‫آسیاب مواد خام و تغذیه مواد خام‬
‫الکترو فیلتر آسیاب مواد خام و برج خنک کن و الکترو فیلتر خنک کن‬
‫سیلوهای مواد خام و تغذیه کوره‬
‫پیش گرمكن و دودکش کوره و خنک کن‬
‫فنها‬
‫انتقال کلینکر و بای پس‬
‫آسیاب سیمان‬
‫سیلوهای سیمان‬
‫بارگیر خانه‬
‫سوخت رسانی‬
‫ماشینآالت وتجهیزات مکانیکی ساخت خارج‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫زمان بندی مصارف بودجه باقیمانده مزبور‬
‫برای سال اول احداث ‪ 4806000‬یورو‬
‫برای سال دوم ‪ 24011000‬یورو‬
‫برای سال سوم ‪ 3201000‬یورو‪.‬‬
‫ماشین آالت و تجهیزات مکا نیکی ساخت داخل‬
‫‪‬‬
‫بابت ماشین آالت و تجهیزات مکا نیکی ساخت داخل جمعا مبلغ‬
‫‪ 154611‬میلیون لایر به وزن تقریبی ‪ 7918‬تن به شر ح‬
‫زیر پیشبینی شده است‪.‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫سنگ شكن اصلي‬
‫سالن اختالط مواد اولیه‬
‫انتقال مواد اولیه و باي پاسآسیاب مواد خامالكتروفیلتر آسیاب مواد خام و‬
‫برج و الكتروفیلتر خنك كن‬
‫سیلوهاي مواد خام و تغذیه كوره‬
‫پیش گرم كن و دودكش‪ -‬كوره و خنك كن‬
‫انتقال كلینكر و باي پاسسیلوهاي ذخیرة كلینكرآسیاب سیمانسیلوهاي سیمان‬
‫بارگیرخانه‬
‫سوخت رساني‬
‫هزینهها و شا خصهای مالی‬
‫میزان تولید وبراورد هزینه ها‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫هزینههای ساالنه پرسنلی به مبلغ ‪ 4329‬میلیون لایر براي‬
‫تعداد ‪ 80‬نفر پرسنل پیشبینی شده است‪ .‬متوسط هزینههای‬
‫پرسنلی برای هر نفر ماهیانه ‪ 4509000‬لایر در نظر گرفته‬
‫شده است‪.‬‬
‫میزان مصرف برق به ازای هر تن سیمان ‪100‬کیلو وات‬
‫ساعت و به قیمت ‪1500‬لایر‬
‫‪ ‬میزان مصرف مازوت‪ 85/0‬لیتر و به قیمت ‪ 100‬لایر محا سبه شده‬
‫است‪.‬‬
‫هزینه های تعمیر و نگهداری‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫هزینه های تعمیر و نگهداری‬
‫دارایی نا مشهود‬
‫سا ختمانهای جنبی تولید‬
‫ماشین آالت مکانیکی و برقی‬
‫تاسیسات عمومی‬
‫ما شین آالت کمکی‬
‫اثاثه اداری‬
‫هزینه های قبل از بهره برداری‬
‫سر مایه در گردش انبار‬
‫‪ %‬هزینه تعمیر و نگهداري‬
‫‪0‬‬
‫‪./5‬‬
‫‪./5‬‬
‫‪3‬‬
‫‪3‬‬
‫‪5‬‬
‫‪0‬‬
‫‪0‬‬
‫هزینه های استهالک‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫مطابق قانون مالیات های مستقیم به جز زمین وداراییهای نا مشهود‬
‫ساختمانهای جنبی ‪ %7‬نزولی‬
‫ساختمانهای تولیدی ‪ %8‬نزولی‬
‫ماشین االت مکانیکی وبرقی وتاسیسات عمومی وماشین االت کمکی‬
‫‪10‬ساله‬
‫هزینههای قبل از بهره برداری در سال اول مستهلک‬
‫هزینه بهره وام در دوره احداث کارخانه با نرخهای مربوط به خود‬
‫مستهلک میشود‪.‬‬
‫هز ینه های مالی‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫با تو جه به اینکه وام ارزی ماشین آالت مکانیکی از طریق‬
‫صندو ق ذخیره ارزی تا مین خوا هد شد باز پرداخت اقسا ظ‬
‫صندوق ذخیره ارزی به مدت ‪ 10‬سال با بهره ‪ 5/2‬درصد در‬
‫محاسبات اعمال شده است‪.‬‬
‫ضمنا باز پرداخت تسهیالت اعطایی توسط با نکهای داخلی به‬
‫مدت ‪ 7‬سال با بهره ‪ 17‬درصد در محاسبات اعمال شده است‪.‬‬
‫میزان وام از صندوق ذخیره ارزی و بانک داخلی به ترتیب‬
‫‪ 311633‬و ‪ 435600‬میلیون لایر می باشد‪.‬‬
‫جریان مالي سرمایهگذاري‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫آوردة سهامداران (لایر)‬
‫جمع آوردة سهامداران (لایر)‬
‫وا م با نکی داخلی ‪311633000000‬‬
‫دوره بازپرداخت (سال)‬
‫دوره تنفس‬
‫نرخ بهرة وام بانكي داخلي‬
‫بهره وام بانکی داخلی‬
‫وام خارجی‬
‫‪50000000000‬‬
‫‪350000000000‬‬
‫‪7‬‬
‫‪3‬‬
‫‪17‬‬
‫‪264888050000‬‬
‫‪435600000000‬‬
‫جریان مالي سرمایهگذاري‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫دوره بازپرداخت (سال)‬
‫دوره تنفس‬
‫نرخ بهرة وام ارزي‬
‫بهره وام ارزی‬
‫جمع اصل وام داخلی وخارجی‬
‫‪10‬‬
‫‪3‬‬
‫‪5/2‬‬
‫‪70785000000‬‬
‫‪747233000000‬‬
‫محا سبات‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫نرخ بازدهي سرمایه گذاری این پروژه در قیمت فروش‬
‫مفروض ‪ 300000‬لایر براي هر تن سیمان براساس شاخص‬
‫نرخ بازده حسابداري ‪ %9/15‬خواهد شد‬
‫نرخ بازدهي داخلي این پروژه برابر با ‪ %17‬محاسبه ميشود‪.‬‬
‫با توجه به محاسبات به عمل آمده حال سناریوهائي را ارزیابي‬
‫مينمائیم كه در آنها قیمت فروش سیمان تغییر نماید‪.‬‬
‫را بطه قیمت سیمان ونرخ بازدهی سرمایه گذاری‬
‫راب‬
‫طة قیم ت سیمان و نرخ بازدهي سرمایهگ ذاري در سیمان‬
‫‪30.0%‬‬
‫نرخ بازدهي حسابداري ‪ARR‬‬
‫‪25.0%‬‬
‫نرخ بازدهي داخلي ‪IRR‬‬
‫‪20.0%‬‬
‫‪15.0%‬‬
‫‪10.0%‬‬
‫‪5.0%‬‬
‫‪400000‬‬
‫‪380000‬‬
‫‪360000‬‬
‫‪340000‬‬
‫‪320000‬‬
‫‪300000‬‬
‫‪280000‬‬
‫‪260000‬‬
‫‪240000‬‬
‫‪220000‬‬
‫‪200000‬‬
‫‪0.0%‬‬
‫نتا یج‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫نر خ بازدهی حسا بداری و داخلی برای یک پروژه سیمان در قیمت فروش‬
‫‪300000‬لایر برای هر تن سیمان با تمام مشخصات ذکر شده در مقاله به ترتیب‬
‫‪ 9/15‬و ‪ 17‬درصد محا سبه گردید‪.‬‬
‫نرخ بازدهی حسا بداری برای پروژه سیمان با دا منه تغیرات قیمتی ذکر شده با ال‬
‫به ترتیب ‪7‬تا ‪ 8/24‬درصد و نرخ بازدهی داخلی آنها ‪ 9‬تا‪4/23‬درصد در نوسان‬
‫است‪.‬‬
‫با فرض ثا بت بودن قیمت سایر عوامل اگر قیمت برق (به ازای هر کیلو وات سا عت‬
‫‪150‬لایر) به سمت قیمت جهانی حرکت نماید(هر کیلو وات ساعت ‪4‬‬
‫سنت‪350،‬لایر)میزان نرخ بازده حسا بداری سر مایه گذاری از ‪ 9/15‬درصد به‬
‫‪ 1/14‬درصد و نرخ با زدهی دا خلی از ‪ 17‬درصد به ‪ 6/15‬درصد کا هش می یابد‪.‬‬
‫اگر قیمت مازوت از ‪ 100‬لایر به ازای هر لیتر به قیمت مرزی آن یعنی ‪ 9‬سنت معا‬
‫دل ‪780‬لایر برسد و قیمت سایر عوامل ثابت باشد نرخ بازده حسا بداری سرمایه‬
‫گذاری از ‪ 9/15‬درصد به ‪ 7/10‬درصد ونرخ بازدهی داخلی از ‪ 17‬درصد به ‪6/12‬‬
‫درصد کا هش می یابد‪.‬‬
‫نتا یج‬
‫‪‬‬
‫با فرض ثا بت بودن قیمت سایر عوامل اگر قیمت برق (به ازای هر کیلو‬
‫وات سا عت ‪150‬لایر) به سمت قیمت جهانی حرکت نماید(هر کیلو وات‬
‫ساعت ‪ 4‬سنت‪350،‬لایر)میزان نرخ بازده حسا بداری سر مایه گذاری از‬
‫‪ 9/15‬درصد به ‪ 1/14‬درصد و نرخ با زدهی دا خلی از ‪ 17‬درصد به‬
‫‪ 6/15‬درصد کا هش می یابد‪.‬‬
‫‪‬‬
‫اگر قیمت برق و مازوت هر دو به سطح قیمتهای جهانی حرکت کند و‬
‫وضعیت قیمت فروش سیمان ‪300000‬لایر برای هر تن ثا بت با قی‬
‫بماند نرخ بازدهی حسا بداری از ‪ 9/15‬به ‪ 9/8‬درصد ونرخ با زدهی‬
‫داخلی از ‪17‬درصد به ‪9/10‬درصد کا هش می یابد‪.‬‬
‫نتا یج‬
‫‪‬‬
‫اگر قیمت برق و مازوت هر دو به سطح قیمتهای جهانی حرکت کند و وضعیت قیمت‬
‫فروش سیمان ‪300000‬لایر برای هر تن ثا بت با قی بماند نرخ بازدهی حسا بداری از‬
‫‪ 9/15‬به ‪ 9/8‬درصد ونرخ با زدهی داخلی از ‪17‬درصد به ‪9/10‬درصد کا هش می‬
‫یابد‪.‬‬
‫‪‬‬
‫بر رسیهای انجام شده نشان می دهد که با ید سودآوری در صنعت سیمان افزایش یا بد و‬
‫نرخ با زدهی آن به ارقام معقولی برسد زیرا که با توجه به بازارهای سر مایه گذاری‬
‫دیگر و مهمتراز همه وجود نرخهای سود بلند مدت با نکی (بیش از ‪20‬درصد) که از‬
‫جمله فعا لیتهای بدون ریسک سر مایه گذاری محسوب می شودبا عث گشته عمال سر‬
‫مایه گذاری دراین صنعت با مخا طره روبه رو شود ‪.‬‬
‫نتا یج‬
‫‪‬‬
‫با توجه به موارد ذکر شده قیمت گذاری در صنعت سیمان هیچ‬
‫گونه تو جیه اقتصا دی در بر نخواهد داشت لذا دولت می باید‬
‫در سیا ستهای کنترلی قیمت خود در این صنعت تجدید نظر‬
‫اساسی نماید‪.‬‬