Transcript pps
الباب الرابع التحليل المالي وتقدير ربحية المشروع القوائم المالية هنالك 3استخدامات رئيسية للقوائم المالية: كادوات اساسية للتحليل والمحاسبة المالية للتعبيرعن الوضع الحالي و المستقبلي الستنتاج البيانات الالزمة الجراء التقييم االقتصادي للمشروع التحليل المالي يستند الى 3قوائم : .1الميزانية العمومية .2بيان التدفق المالي (بيان الموارد واالستخدامات) .3بيان الدخل ( كشف االرباح و الخسائر ) اوال :الميزانية العمومية تستخدم للوقوف على الوضع المالي لالصول و الخصوم عند لحظة معينة بالنسبة للمشروعات فالهدف : معرفة ما سيكون عليه الوضع بعد فترة معينة (اي رسم صورة مالية مستقبلية ) معادلتها: االصول = الخصوم +حقوق الملكية مكونات الميزانية العمومية اوال :األصول : األصول الجارية : النقدية وما يمكن تحويله الى نقد (مثل المخزون السلعي وحسابات المدينين ) األصول الثابتة : االراضي و المعدات والمباني الثابتة ... األصول االخرى : األصول المعنوية كبراءات االختراع ومصاريف التأسيس مكونات الميزانية العمومية ثانيا :الخصوم : الخصوم الجارية : اإللتزمات التي يجب أن تسدد خالل عام الخصوم طويلة األجل : اإللتزمات التي يجب أن تسدد خالل فترة تزيد عن عام مكونات الميزانية العمومية ثالثا :حقوق الملكية : استحقاقات اصحاب المشروع من االصول : ( اي الرصيد المتبقي بعد خصم جميع الخصوم ) ثانيا :بيان التدفق المالي يوضح حركة النقود الداخلة والخارجة من المشروع رصد لحركة التدفقات المالية من والى المشروع ( من اين جاءت واين استخدمت ) خالل فترة زمنية معينة معادلته : الزيادة ( النقص) في النقدية = اجمالي الموارد – اجمالي االستخدامات بيان التدفق المالي التدفقات الداخلة (الموارد ) : مصادر التمويل مثل : حقوق الملكية القروض الحسابات المدينة التسهيالت االئتمانية من الموردين عائد المبيعات االستثمارات االعانات القيمة المتبقية بيان التدفق المالي التدفقات الخارجة(االستخدامات): االصول الثابتة تكاليف التشغيل تسديد الديون الفوائد على القروض الضرائب االرباح الموزعة ثالثا :بيان الدخل (االرباح و الخسائر) يوضح الى أي مدى سينجح المشروع في تحقيق هدف الربح ؟ المعادلة : صافي الربح =عائد المبيعات +عوائد اخرى – تكلفة البضاعة – المصروفات االدارية و البيعية – الفوائد – الضرائب الباب الرابع :التحليل المالي الفصل الثاني تحليل النسب المالية تحليل النسب المالية الهدف توضيح العالقة بين البنود المختلفة للتعرف على بعض المؤشرات المالية التي تعكس: السيولة و الجدارة االئتمانية Liquidity and Creditworthiness الربحية Profitability الكفاءة ( الفعالية ) Efficiency محاذيراستخدام النسب المالية دقتها تعتمد على دقة القوائم اختيارها يعتمد على مقدرة و خبرة المحلل المعنى لها اذا لم تتم مقارنتها بمعادالت قياسية مقبولة صعوبة حسابها بسبب : اختالف التعاريف و المصطلحات شحة البيانات المتاحة اختالف النظم المحاسبية استخدام النسب المالية يمر بثالث مراحل : اوال :اختيار النسب التي تالئم الهدف ثانيا :مقارنة النسب المحسوبة بمعدالت قياسية ثالثا :تحليل النتائج و تفسيرها اوال :نسب السيولة و الجدارةاالئتمانية: مؤشرات هامة لتقييم االداء المالي للمشروع و تقييم معطيات المشروع في مواجهة االلتزامات المالية و الديون المستحقة مؤشرات للحكم على مديونية المشروع الجارية مؤشرات لقياس المقدرة المالية للمشروع في تمويل التزاماته العادية من السيولة المتوفرة اهم نسب السيولة و الجدارة االئتمانية نسبة التداول ( النسبة الجارية ) Current Ratio نسبة السيولة السريعة ) Quick Ratio (Acid Test نسبة الدين الى الرسملة Debt/Equity Ratio نسبة التداول ( النسبة الجارية ) االصول الجارية نسبة التداول = __________ الخصوم الجارية هي مؤشر لمقدرة المشروع للوفاء بالتزاماته ماذا تعني اذا انخفضت عن 1:1؟ الخطر اذا زادت كثيرا ؟ تعني عدم االستفادة الكاملة للموارد نسبة 1 : 2تعتبر مقياسا ارشاديا ( مع التحفظ) نسبة السيولة السريعة االصول سريعة التداول نسبة السيولة السريعة = ____________________ الخصوم الجارية مؤشر لقابلية الوفاء الفوري بااللتزامات قصيرة االجل يستبعد المخزون من االصول الجارية القاعدة االسترشادية التقل عن 1 : 1 نسبة الدين الى الرسملة ديون االجل = مجموع الرسملة ( دين االجل+حقوق المساهمين) ( دين االجل يشمل ما يستحق سداده بعد سنة) هي مؤشر لقياس الفعالية المالية و التعديل للمشروع من وجهة نظر المستثمر فكلما ارتفعت النسبة كلما زاد العائد لكل سهم ( انخفاض رأسمال المساهمين ) ال توجد نسبة استرشادية و لكن في اغلب المشروعات نسبة 50 : 50 مفضلة ولكنها ليست قياسية(بعض البنوك تشترط اال تقل عن ) 65 : 35 ثانيا :نسب الربحية الربحية هي المحفز الرئيسي للمستثمر في اغلب االحيان تعتمد الربحية كمحور اساسي الثبات جدوى المشروع الجهات المقرضة تهتم بالربحية لضمان عائد يكفي لسداد القروض اذن الربحية تهم كال من اصحاب المشروع و المقرضين نسب الربحية العائد على المبيعات العائد على حقوق الملكية العائد على الرسملة العائد على اجمالي االصول العائد على المبيعات صافي الربح العائد على المبيعات = المبيعات تعكس مدى قدرة االدارة على تحقيق عائد من العمليات لتغطية التكاليف و تحقيق عائد مجز العائد على حقوق الملكية صافي الربح العائد على حقوق الملكية= ________________________________________ رأس المال +االرباح المحتجزة العائد على الرسملة صافي الربح +الفوائد (على القروض طويلة االجل ) = حقوق الملكية +القروض طويلة االجل تعكس مدى كفاءة االدارة في االستفادة من االموال المتاحة مقارنة العوائد اذا كانت نسبة العائد على الرسملة اكبرمن نسبة العائد على حقوق الملكية فماذا يعني ذلك ؟ يعني اننا نتكبد خسائر على االموال المقترضة. لماذا؟ الن الزيادة في النسبة ناتجة عن ارتفاع الفوائد العائد على اجمالي االصول اقرب النسب المالية لمفهوم معدل العائد الداخليالمستخدم في التحليل المالي -تسمى احيانا معدل العائد البسيط ( الستخدامها البيانات المالية الغير مخصومة ) تستخدم للداللة على مدى كفاءة االدارة فياستخدام المصادر المتاحة معادلة العائد على اجمالي االصول الربح قبل الفوائد و الضرائب = اجمالي االصول المعدالت القياسية للنسب المالية استخدام النسب المالية يعتمد على مدى توافر المعدالت القياسية الغراض المقارنة وهي : - 1المعدالت القياسية المطلقة - 2المعدالت القياسية التاريخية - 3المعدالت القياسية االفقية - 4المعدالت القياسية المخططة المعدالت القياسية المطلقة هي معدالت جرى العرف على االسترشاد بها بغض النظر عن نوع الصناعة و لكن ينصح بالحذر و التحفظ في استخدامها لصعوبة االتفاق على معدالت قياسية مطلقة تصلح لجميع الحاالت وفيما يلي القاعدة االسترشادية الهم تلك النسب : - 1المعدالت القياسية المطلقة النسبة النسبة الجارية نسبة السيولة الدين على الرسملة تغطية االصول تغطية خدمة الدين يتبع .... القاعدة االسترشادية 1 :2 1 :1 1 :1 1 :2 1,5 - 1المعدالت القياسية المطلقة النسبة معدل دوران المخزون القاعدة االسترشادية العائد على المبيعات العائد على حقوق الملكية العائد على الرسملة العائد على اجمالي االصول 4-2 % 10 + % 10 + % 10 + % 20 -2المعدالت القياسية التاريخية تسمى المعدالت القياسية الداخلية الستنادها الىاالداء الماضي للشركة تستخدم للمقارنة الحالية او المستقبلية لدراسة تطور الشركة التخاذ االجراءات التصحيحية - 3المعدالت القياسية االفقية تسمى المعدالت القياسية الخارجية او المتوسطات الصناعية حيث يقارن اداء شركة بشركة اخرى او بمتوسط مجموعة شركات القطاع - 4المعدالت القياسية المخططة تتم مقارنة النسب المالية بتلك المخططة لقياس أي انحراف و معالجته يجب التأكد من ان هذه المعدالت ليس مبالغا فيها الباب الرابع :التحليل المالي الفصل الثالث الفائدة و مبدأ الخصم الفائدة و مبدأ الخصم يعتمد حساب مؤشرات الربحية المخصومة على اسلوب الخصم DISCOUNTING الذي يعكس تأثير الوقت على قيمة النقود ماهو سبب تضاؤل قيمة النقود بمرور الزمن : – 1التضخم ( الزيادة في مستوى االسعار و انخفاض القوى الشرائية للنقود ) -2االستهالك : -3قدرة النقود على الكسب من االستثمارات المتاحة في ( تأجيل استخدام النقود في متع استهالكية في الوقت الحاضر ) الوقت الحاضر معامل الفائدة المركبة الفائدة :ما يدفعه المقترض نظير استخدامه الموال المقرض تعويضا له عن الفرصة البديلة ويعبر عنها بنسبة مئوية من رأس المال لفترة معينة يجب التفريق بين 3معدالت للفائدة : معامل الفائدة المركبة معامل الفائدة المركبة =( + 1ر م = القيمة المستقبلية ن = عدد السنين )ن ح = القيمة الحالية ر = سعر الفائدة )ن م= ح ( + 1ر م= ح Xمعامل الفائدة المركبة مثال لحساب القيمة المستقبلية راس المال = 1000 سعر الفائدة= % 10 المدة ن = 3سنين القيمة المستقبلية = م= ح ( + 1ر = 0. 10 + 1 (X 1000 = 1331 = 1. 331 X 1000 )3 )ن معامل الخصم DISCOUNTIN FACTOR عملية عكسية لعملية الفائدة المركبة معامل الخصم = 1 ن ( +1ر ) معامل الخصم DISCOUNTIN FACTOR لمعرفة القيمة الحالية ح لمبلغ معين في المستقبل تصبح المعادلة : ح= م X 1 ن ( +1ر ) ح = م xمعامل الخصم مثال لحساب القيمة الحالية ما هي القيمة الحالية لمبلغ 1000بعد 3 1 ح =X 1000 = 751 1. 331 سنوات كيفية الحصول على معامالت الفائدة المركبة و الخصم اوال :الكترونيا : بااللة الحاسبة او برامج الكمبيوتر ثانيا :باستخدام جداول تركيب الفائدة و الخصم معامل الخصم Factor Discounting يستخدم في تحديد القيمة اليوم ( الحالية ) لكمية من المال سيتم استالمها او دفعها في المستقبل هذا المعامل هو االكثر استخداما في تقييم المشروعات مثال : ما هي القيمة الحالية لمبلغ 1000لاير سيتم استالمه بعد 5سنين اذا كان سعر الفائدة السائدة هو % 9 649 X1000و = 0 649رياال استخدام اسلوب الخصم في تقييم المشروعات نستخدم كال من :معامل الخصم و معامل القيمة الحالية لدخل ثابت و مستمر في المستقبل في : - 1اعداد و تقييم المشروعات لحساب الدخل المتولد و مقارنته بمشروعات بديلة -2لحساب بعض المؤشرات الهامة مثل: استخدام اسلوب الخصم في تقييم المشروعات لحساب بعض المؤشرات الهامة مثل : القيمة الحالية للمنافع نسبة المنافع الى التكلفة = القيمة الحالية للكلفة صافي القيمة الحالية =القيمة الحالية للمنافع -القيمة الحالية للكلفة معدل العائد الداخلي = معدل الخصم الذي تتساوى عنده القيمة الحالية للمنافع مع القيمة الحالية للكلفة الباب الرابع :التحليل المالي الفصل الرابع تـقدير اجمالي التكاليف االستثمارية للمشروع اجمالي التكاليف االستثمارية للمشروع Total Investment Cost تتكون من : - 1التكلفة الرأسمالية Capital Cost – 2رأس المال العامل Working Capital التكلفة الرأسمالية للمشروع تتكون من : – 1المكائن و اآلالت و المعدات – 2االرض واعداد الموقع -3المباني و االعمال االنشائية -4مكونات اخرى (مثل الرسوم ،التركيب،االستشارات ، حقوق التقنية ،مخصصات الطواريء ) ..... ، رأس المال العامل يجب التفريق بين : العامل( مجموع االصول الجارية ) اجمالي رأس المال صافي رأس المال العامل ( حاصل طرح الخصوم الجارية من االصول الجارية ) ايهما يهمنا اكثر لحساب تكلفة المشروع ؟ صافي رأس المال العامل اهمية تقدير صافي رأس المال العامل يجب ان نوليه نفس اهمية تقدير التكلفة الرأسمالية لالصول الثابتة لالسباب التالية : سوء تقدير رأس المال العامل يترتب عليه مشاكل تمويلية عند التشغيل يلجأ البعض الى تخفيض رأس المال العامل كوسيلة لخفض التكلفة الكلية ( لمحدودية المجال في التكاليف الرأسمالية) تابع :اهمية تقدير صافي رأس المال العامل يستند البعض على اساس نسبة معينة من الطاقة االنتاجية و ليس العمل بكامل الطاقة مفترضا ان التدفقات النقدية في السنين االولى ستستخدم في تمويل الزيادة المطلوبة في رأس المال العامل للسنين التالية مقارنة رأس المال العامل في مشروعات شبيهة يعطي مزيدا من الثقة بنود اجمالي رأس المال العامل اوال :المخزون السلعي ثانيا :حسابات المدينين ثالثا :النقدية صافي رأس المال العامل حاصل طرح الخصوم الجارية بنود الخصوم الجارية من اجمالي رأس المال العامل : اوال :حسابات الدائنين ثانيا :القروض القصيرة ثالثا :احتياطيات الطوارئ شرح بنود اجمالي رأس المال العامل اوال :المخزون السلعي المواد الخام ،السلع و المنتجات الوسيطة و النصف مصنعة ،المنتجات تحت التشغيل و التامة الصنع، قطع الغيار و لوازم الصيانة ثانيا :حسابات المدينين المبيعات االجلة ( مع االخذ في االعتبار محفزات التسديد وفترة االئتمان) ثالثا :النقدية السيولة الالزمة لتسديد االجور و الخدمات و لوازم التشغيل ( لمدة 15يوما او شهر) مثال النقدية اجمالي التكاليف المواد الخام الخدماتاالستهالك 9960 4450 450780 - 4280 النقدية لمدة سنة النقدية المطلوبة لراس المال العامل لمدة 15يوما : = 178 15 X 360 / 4280 التدفقات النقدية و االستهالك التدفقات النقدية Cash Flows التدفق النقدي هو حركة النقود من والى المشروع صافي التدفقات النقدية هو الفرق بين التدفقات الداخلة ( المنافع ) و التدفقات الخارجة (التكاليف ) التدفقات النقدية Cash Flows المطلوبة للتدفقات نحصل على البيانات النقدية من : الميزانية العمومية و كشف االرباح و الخسائر بعد حذف أو تعديل بعض بنودهما للحصول على صافي التدفقات النقدية المستهدفة التدفقات النقدية Cash Flows لما كانت البيانات المالية لالرباح و الخسائر مبنية على طريقة باالستحقاق ؟ Accrual Accounting المحاسبة هي ادخال االيرادات رغم انها لم تحصل نقدا ، لذا يجب استخدام المدخل النقدي حيث يقتصر ادخال االيرادات المقبوضة نقدا و المصروفات المدفوعة نقدا للحصول على : التدفقات النقدية من العمليات التجارية للمشروع Cash Flow from operations و التي تعرف بالعائدات النقدية Cash Earnings األستهالك Depreciation األستهالك (االهالك) هو توزيع تكلفة األصول على عمرها األنتاجي المفترض. اشهر طريقتين لحسابه : -1طريقة الخط المستقيم -2طريقة القسط المتناقص التدفق النقدي و االستهالك ال يجب ان يؤخذ االستهالك في الحسبان عند حساب صافي التدفق النقدي لسببين: – 1االستهالك ليس نقدا خارجا بل هو بند دفتري محاسبي – 2االستهالك (بعد تراكمه على مدار عمر الشروع) يعتبر استردادا لراس المال المستثمر الذي سبق حسابه في التدفقات الخارجة عند شراء االصول عالقة التدفق النقدي بالقيمة المتبقية لالصول القيمة المتبقية :هي القيمة السوقية لالصول المستهلكة تدخل ضمن التدفقات الداخلة ( يجب التأكد من عدم المبالغة في قيمتها) عالقة التدفق النقدي بالتضخم تعاريف اساسية : INFLATION التضخم الزيادة في المستوى العام لالسعار و انخفاض القوى الشرائية للنقود االسعار الثابتة CONSTANT PRICES االسعار غير المعدلة طبقا للزيادة الناتجة عن التضخم ،الخالية من أي تأثيرللتضخم و تعرف باالسعار الحقيقية Real Prices تابع :عالقة التدفق النقدي بالتضخم االسعار الجارية Prices :Current االسعار المعدلة طبقا للزيادة الناتجة عن التضخم معدل الفائدة الحقيقي Real Interest Rate معدل الفائدة الخالي من تأثير التضخم معدل الفائدة االسمي Nominal (market) rate of interest معدل الفائدة بسعر السوق ( معدل الفائدة الحقيقي +جزء يعكس التضخم ) تابع :عالقة التدفق النقدي بالتضخم يجب على المحلل عند معالجته لتأثير التضخم على التدفقات النقدية ان يلتزم بنفس المبدأ في العالقة بين التدفقات النقدية و معدل الخصم المستعمل أي : اما ان يكونا باالسعار الحقيقية (بدون تأثير التضخم ) او ان يكونا باالسعار الجارية ( االسمية) أي ادخال تأثير التضخم عليهما كيفية تقدير الربحية المالية للمشروع اجمالي االستثمارات اجمالي االستثمارات تشمل : +االصول الثابتة +مصروفات التأسيس +رأس المال العامل +الفوائد اثناء فترة االنشاء معايير ربحية المشروع معدل العائد البسيط فترة استرداد راس المال صافي القيمة الحالية نسبة المنفعة الى الكلفة المخصومة معدل العائد الداخلي (عائد االستثمار البسيط) معدل العائد البسيط العائد على األستثمار = ـــــــ صافي األرباح اجمالي االستثمارات فترة استرداد رأس المال فترة استرداد راس املال رأس المال المستثمر = ــــــــــ األرباح (قبل الفوائد و بعد الضرائب) +اإلهالك كذلك يمكن حساب فترة استرداد رأس المال يدويا حسب جدول زمني مثال لفترة استرداد رأس المال الرسملة 1000000 فترة استرداد راس املال = ــــــــــ االرباح+150000االهالك 50000 = 5سنين صافي القيمة الحالية NPV صافي القيمة الحالية = القيمة الحالية للمنافع-القيمة الحالية للتكاليف ماذا تعني لتقيـيم المشروع ؟ تقييم المشروع تبعا لصافي قيمته الحالية NPV يقبل اذا كانت صافي قيمته الحالية اكبر من الصفر يرفض اذا كانت صافي قيمته الحالية اقل من الصفر اذا كانت صافي قيمته الحالية تساوي الصفر فهذا يعني ان معدل الخصم الذي اختير يساوي المعدل الداخلي للمشروع و هو الحد االدنى لقبول المشروع نسبة المنفعة الى الكلفة المخصومة القيمة الحالية للمنافع نسبة المنافع الى التكلفة = القيمة الحالية للكلفة و ذلك عند معدل خصم مساو لتكلفة الفرصة لالستخدام البديل الممكن لراس المال يعتبر المشروع مقبوال اذا كانت النسبة تساوي او اكبر من واحد ال يحبذ استخدامه كمعيار وحيد و انما باإلضافة الي احد المعايير االخرى معدل العائد الداخلي IRR معدل العائد الداخلي هو :معدل الخصم الذي تتساوى عنده القيمة الحالية للمنافع مع القيمة الحالية للكلفة وهو اكثر المعايير استخداما معدل العائد الداخلي معادلته = الحد االدنى لمعدل الخصم+الفرق بين معدلي الخصم x ] صافي القيمة الحالية المناظرة لمعدل الخصم المنخفض المجموع العددي لصافي القيمة عند معدلي الخصم [ معدل العائد الداخلي بصيغة اخرى هو معدل الخصم الذي يخفض صافي القيمة الحالية الى الصفر يقبل المشروع اذا كان معدل العائد الداخلي له مساويا او اكبر من تكلفة الفرصة لالستخدام البديل الممكن لرأس المال نقطة التعادل Break-even Point نقطة التعادل هي النقطة التي يتعادل فيها اجمالي التكاليف مع اجمالي االيرادات أي النقطة التي ال يتحقق فيها ربح او خسارة او مستوى الطاقة االنتاجية التي تتساوى عندها التكاليف مع العائدات تحليل نقطة التعادل هو اسلوب تحليلي للعالقة بين التكاليف و العائدات عند مستويات مختلفة للطاقة االنتاجية للمشروع تحليل نقطة التعادل يجب التفريق بين انواع التكاليف : التكاليف الثابتة التكاليف المتغيرة التكاليف المشتركة التكاليف الثابتة و المتغيرة التكاليف الثابتة :التكاليف التي ال تتأثر بحجم االنتاج التكاليف المتغيرة : التكاليف التي تتأثر بحجم االنتاج التكاليف المشتركة التكاليف التي تجمع بين الثابتة و المتغيرة مثل تكاليف المبيعات (الراتب ثابت بينما العمولة متغيرة) تحديد نقطة التعادل اوال :تحديد نقطة التعادل جبريا ثانيا :تحديد نقطة التعادل بيانيا تحديد نقطة التعادل جبريا نقطة التعادل = التكاليف الثابتة اإليرادات عند الطاقة القصوى – اجمالي التكاليف المتغيرة او التكاليف الثابتة مستوى االنتاج المحقق للتعادل = سعر بيع الوحدة – التكاليف المتغيرة لكل وحدة منتجة تحديد نقطة التعادل بيانيا تحليل نقطة التعادل ما هي فائدته؟ هو اسلوب تحليلي يساعد كل من محلل ،مدير ،و مقيم المشروع على التعرف على جوانب مهمة من المشروع و ترشيد القرارات المتعلقة بها كما يلي : تحليل نقطة التعادل يوضح ويرشيد القرارات المتعلقة بـ : .1االرباح المتوقعة المناظرة لكل حجم من احجام االنتاج المختلفة .2العالقة بين التكاليف الثابتة والمتغيرة و االرباح .3اثر التغير في اسعار البيع على االرباح .4تحديد الحجم االمثل للمشروع /طاقته االنتاجية و توقيت التدرج حتى تصل الى الطاقة القصوى تحليل الحساسية اختبار لمقدرة المشروع على تحمل نتائج التقلبات المؤثرة على ربحية المشروع نتيجة للتغير في بعض االفتراضات و المتغيرات مثال :ماذا يحدث لمعدل العائد الداخلي اذا ارتفعت التكاليف بنسبة % 10 و انخفض سعر البيع بنسبة % 5