Transcript Právna úprava nástrojov finančného trhu v

Právna úprava nástrojov finančného trhu v národnom a
európskom kontexte
Právnická fakulta UK v Bratislave
Katedra obchodného, finančného a hospodárskeho práva
doc. Mykola Sidak, DrSc.
Mgr. Lukáš Královič
Obsah
 1. Úvod do právnej úpravy nástrojov finančného trhu
 2. Klasické nástroje
 3. Finančné nástroje – úvod
 4. Finančné nástroje – cenné papiere
 5. Finančné nástroje – finančné deriváty
Právna úprava nástrojov finančného trhu v národnom a európskom kontexte
White & Case
1
1. Úvod do právnej úpravy nástrojov finančného trhu
 Voľné finančné aktíva
 Finančné trhy ako osobitný typ trhov zabezpečujú stret ponuky a dopytu po aktívach,
ktorými sú v tomto prípade voľné finančné prostriedky
 Samotné presuny voľných finančných aktív potom nastávajú prostredníctvom využitia
rôznych komplexných mechanizmov, nástrojov finančného trhu
 Nástroje finančného trhu (v širšom zmysle slova)
 zabezpečujú samotnú materializáciu určitých finančno-právnych vzťahov zakladajúcich
potenciálny transfer finančných aktív medzi subjektmi na finančnom trhu
Rozlišujeme:
 klasické nástroje, reprezentované rôznymi tradičnými súkromnoprávnymi vzťahmi
upravujúcimi získavanie návratných zdrojov financovania, napríklad zmluva o úvere,
zmluva o pôžičke, zmluva o vklade a pod.
 finančné nástroje
Právna úprava nástrojov finančného trhu v národnom a európskom kontexte
White & Case
2
2. Klasické nástroje
 Úver
 § 497 a nasl. OBZ
 Zmluvou o úvere sa veriteľ zaväzuje, že na požiadanie dlžníka poskytne v jeho
prospech peňažné prostriedky do určitej sumy, a dlžník sa zaväzuje poskytnuté
peňažné prostriedky vrátiť a zaplatiť úroky
 Ak poskytovanie úverov je predmetom podnikania veriteľa, je možné dohodnúť aj
odplatu (tzv. spracovateľský poplatok)
 Pôžička
 § 657 a nasl. OZ
 Zmluvou o pôžičke je možné prenechať dlžníkovi aj inú vec ako peniaze
 Úroky v prípade peňažnej pôžičky nie sú obligatórnou súčasťou pôžičkového
zmluvného vzťahu
 Ďalšie
 Napr. zmluva o vklade (§ 778 a nasl. OZ)
Právna úprava nástrojov finančného trhu v národnom a európskom kontexte
White & Case
3
3. Finančné nástroje - úvod
 Finančné nástroje
 Rozličné cenné papiere a finančné deriváty
 Sústava finančných nástrojov je detailne vymedzená v § 5 ods. 1 ZCP
 Definícia právneho pojmu finančný nastroj v ZCP absentuje, ZCP v tomto smere
odkazuje na opatrenie NBS
 Spoločným vecným znakom všetkých finančných nástrojov je, že sú predmetom
investícií, do ktorých subjekty na finančnom trhu ukladajú svoje voľné peňažné
prostriedky za účelom ich zhodnotenia (investičného alebo špekulatívneho), a sú
predmetom obchodovania na kapitálovom trhu a v niektorých prípadoch aj na
peňažnom trhu
Právna úprava nástrojov finančného trhu v národnom a európskom kontexte
White & Case
4
4. Finančné nástroje – cenné papiere (1)
 Cenné papiere
 Zákon č. 566/2001 Z. z. o cenných papieroch a investičných službách
 Peniazmi oceniteľný zápis v zákonom ustanovenej podobe a forme, s ktorým sú
spojené práva podľa tohto zákona a práva podľa osobitných zákonov, najmä
oprávnenie požadovať určité majetkové plnenie alebo vykonávať určité práva voči
zákonom určeným osobám
 Podoba: listina alebo elektronický zápis
 Forma: na meno, na rad alebo doručiteľa
CP peňažného trhu
 Pokladničné poukážky, vkladové listy, zmenky
CP peňažného trhu
 Akcie, podielové listy, dlhopisy
Ostatné
 Dočasné listy, vkladné knižky, kupóny, šeky, cestovné šeky, náložné listy a pod.
Právna úprava nástrojov finančného trhu v národnom a európskom kontexte
White & Case
5
4. Finančné nástroje – cenné papiere (2)
 Zmenka
 Zákon č. 191/1950 Sb., zákon zmenkový a šekový
 Abstraktný cenný papier, čo znamená, že pre platnosť zmenky nie je potrebné
preukazovať výšku zmenkového dlhu, resp. kauzy veriteľsko-dlžníckeho vzťahu
 Práva
a povinnosti sú
dematerializovanú podobu)
inkorporované
v
listine
(zmenka
nemôže
mať
 Princíp zmenkovej prísnosti zabezpečujúci právnu istotu zmenkového styku
Majiteľovi zmenky vyplýva právo na zaplatenie peňažnej pohľadávky v nej uvedenej
 vlastná zmenka - povinnou osobou je vystaviteľ, ide o tzv. platobný prísľub
 cudzia zmenka - zaviazaná je tretia osoba (zmenečník), ide o tzv. platobný príkaz
 Práva zo zmenky sa na ďalšiu osobu prevádzajú rubopisom (indosamentom); ak je
vystavená „nie na rad“ cez postúpenie (cesiu)
Právna úprava nástrojov finančného trhu v národnom a európskom kontexte
White & Case
6
4. Finančné nástroje – cenné papiere (3)
 Pokladničná poukážka
Právna úprava:
 ZCP
 Súkromnoprávne vzťahy medzi poukazníkom, poukázancom a poukazcom sú
upravené v OZ
 Otázky súvisiace s konkretizáciou náležitostí poukážky, jej emisné podmienky a
splácanie sú riešené zákonom č. 530/1990 Zb. o dlhopisoch
 Cenný papier so splatnosťou najviac jeden rok od jeho vydania; potvrdzuje právo
majiteľa pokladničnej poukážky požadovať pri jej splatnosti výplatu peňažných
prostriedkov vo výške menovitej hodnoty pokladničnej poukážky
 Výnos z pokladničnej poukážky sa určuje rozdielom medzi menovitou hodnotou
pokladničnej poukážky a jej emisným kurzom (t. j. cenou, za ktorú emitent predáva
cenný papier pri jeho vydaní)
 Vydáva NBS, MF SR, banka, zahraničná banka prostredníctvom pobočky v SR
Právna úprava nástrojov finančného trhu v národnom a európskom kontexte
White & Case
7
4. Finančné nástroje – cenné papiere (4)
 Dlhopis
 Zákon č. 530/1990 Zb. o dlhopisoch
 Právo majiteľa požadovať splácanie dlžnej sumy v menovitej hodnote (t. j. v peňažnej
sume, na ktorú dlhopis znie) a vyplácanie výnosov z nej k určitému dátumu a
povinnosť osoby oprávnenej vydávať dlhopisy (t. j. emitenta) tieto záväzky splniť
Nastavenie výšky dlhopisového výnosu
 pevnou úrokovou sadzbou
 pevnou úrokovou sadzbou a podielom na zisku
 rozdielom medzi menovitou hodnotou dlhopisu a jeho nižším emisným kurzom
 vyžrebovateľnou prémiou alebo prémiou v závislosti od lehoty splatnosti dlhopisu
 pohyblivou úrokovou sadzbou, prípadne vývojom devízových kurzov v závislosti od
pohybu úrokových sadzieb alebo kurzov na finančnom trhu
 kombináciou uvedených spôsobov
Právna úprava nástrojov finančného trhu v národnom a európskom kontexte
White & Case
8
4. Finančné nástroje – cenné papiere (5)
Osobitné druhy dlhopisov
 Hypotekárne záložné listy
 Emitentom môže byť výlučne banka alebo pobočka zahraničnej banky, ktorá vykonáva
hypotekárne obchody
 Štátne dlhopisy
 Zabezpečenie zdroje pre krytie schodku štátneho rozpočtu alebo pre krytie dlhovej
služby štátu
 Agentúra pre riadenie dlhu a likvidity (prípadne NBS) alebo zahraničná PO
 Komunálne obligácie
 Vydáva obec a VÚC prípadne aj banka (cez poskytnutie tzv. komunálneho úveru)
 Zamestnanecké obligácie
 Vydáva zamestnávateľ výlučne pre svojich zamestnancov
Právna úprava nástrojov finančného trhu v národnom a európskom kontexte
White & Case
9
4. Finančné nástroje – cenné papiere (6)
 Akcia
 § 155 a nasl. OBZ
 Cenný papier, s ktorým sú spojené práva akcionára podieľať sa na riadení spoločnosti,
jej zisku, resp. po jej zrušení s likvidáciou aj na jej likvidačnom zostatku
 Môže byť vydaná v podobe listinného cenného papiera (listinná akcia) alebo v podobe
zaknihovaného cenného papiera (zaknihovaná akcia)
 Môže znieť na meno alebo na doručiteľa, pričom platí, že akcia na meno môže byť
vydaná buď ako listinná, alebo zaknihovaná a akcia na doručiteľa môže byť vydaná len
ako zaknihovaná
 Dočasný list
 Cenný papier nahradzujúci akciu v prípade, ak upisovateľ akcií pred zápisom akciovej
spoločnosti do obchodného registra nesplatil celý emisný kurz akcií
 Po zápise spoločnosti do obchodného registra akciová spoločnosť vydá akcionárovi
dočasný list, ten spoločnosť akcionárovi vymení za akcie až po splatení menovitej
hodnoty akcií, ktoré dočasný list nahrádza
Právna úprava nástrojov finančného trhu v národnom a európskom kontexte
White & Case
10
5. Finančné nástroje – finančné deriváty (1)
 Finančné deriváty
Cieľ:
 trading, t.j. dosiahnutie špekulatívneho zisku zväčša bez fyzického dodania
podkladového aktíva
 hedging, t.j. elimináciu rizika zabezpečením sa proti stratám v dôsledku nečakaných
zmien na trhoch podkladových aktív
Môžu byť obchodované na verejnom regulovanom trhu („on exchange“), alebo
mimoburzovo medzi súkromnými subjektmi („offexchange“, resp. „over the counter,
OTC“)
Nepodmienené, t.j. pevné termínované operácie
 Deriváty forwardového typu
 Deriváty futuritného typu
 Deriváty swapového typu
Podmienené
 Opčné termínované operácie
Právna úprava nástrojov finančného trhu v národnom a európskom kontexte
White & Case
11
5. Finančné nástroje – finančné deriváty (2)
 Opcia
 Derivátový kontrakt obsahujúci jednostranné právo (nie povinnosť) na nákup alebo
predaj určitého podkladového aktíva za vopred dohodnutú cenu k stanovenému
dátumu v budúcnosti
Kúpna opcia (tzv. call option)
 Obsahuje právo na kúpu podkladového aktíva za vopred dohodnutú realizačnú cenu
(tzv. strikeprice)
Predajná opcia (tzv. put option)
 Obsahuje právo predaja podkladového aktíva
Právna úprava nástrojov finančného trhu v národnom a európskom kontexte
White & Case
12
5. Finančné nástroje – finančné deriváty (3)
 Forward
 Dve syntetické opcie, v rámci ktorých teoreticky akoby jeden zo subjektov nadobudol
právo v budúcom časovom okamihu podkladové aktívum za určitú stanovenú cenu
kúpiť a predávajúci naopak predať
 Ekonomicky vždy motivuje jednu zo zmluvných strán derivátového obchodu vykonať
svoje opčné právo
 Prísľub dodať určitú komoditu, cenný papier alebo iné podkladové aktívum za
stanovenú cenu a v určený dátum (často krát aj na vopred definovanom mieste),
 Ten, kto drží vo forwarde pozíciu kupujúceho, je povinný zaplatiť kúpnu cenu za
príslušné podkladové aktívum a ten kto, má vo forwarde pozíciu predávajúceho, je
povinný dodať príslušné aktívum bez ohľadu na to, či zmluva je, alebo nie je „v
peniazoch“
Právna úprava nástrojov finančného trhu v národnom a európskom kontexte
White & Case
13
5. Finančné nástroje – finančné deriváty (4)
 Futures
 Typický „on exchange" finančný derivát
 Štandardizovaná forma forwardu, s ktorou sa obchoduje na špecializovaných opčných
a termínových burzách
Vstupom burzy do pôvodne dvojstranného forwardového finančného vzťahu
dochádza k modifikácii podmienok obchodovania futures oproti podmienkam
mimoburzového obchodovania s forwardmi:
 Prítomnosť klíringového centra (t. j. zúčtovacieho strediska) burzy
 Uplatňovanie systému pravidelného prepočítavania finančnej pozície strán vo
futuritnom derivátovom vzťahu (tzv. „mark to market settlement")
 Zavedenie povinných zálohových vkladov - depozitov a z toho plynúcich prípadných
výziev na priebežné dopĺňanie kolaterálu, tzv. „margin calls", v prípade prekročenia
definovanej limitnej hranice, tzv. „treshold", pri pretrvávajúcej negatívnej finančnej
expozícii jednej zo strán
 Uplatňovanie burzových pravidiel systému cenových limitov, ktoré regulujú pohyby a
zmeny v trhovom ohodnotení finančných nástrojov
Právna úprava nástrojov finančného trhu v národnom a európskom kontexte
White & Case
14
5. Finančné nástroje – finančné deriváty (5)
 Swap
 Dvojstranná dohoda o výmene peňažných tokov (tzv. „cash flows“), do ktorej vstupuje
strana so záväzkom, o ktorý nestojí pre jeho relatívnu ekonomickú nevýhodnosť, a
preto dohodou o swapovom obchode ho nahrádza záväzkom inej strany, plnenie
ktorého je pre ňu z rôznych ekonomických dôvodov výhodnejšie
 Ide vlastne o výmenu plnenia peňažných záväzkov forwardového charakteru,
priebežne a postupne splatných v čase, dvoma stranami, každej s preferenciou
plnenia záväzku druhého zmluvného partnera pred plnením vlastného záväzku
 Menové swapy (tzv. „currency swaps“) - pôvodne slúžili ako efektívny spôsob
zákonného prekonávania prísnych devízových úprav jednotlivých štátov (swapová
dohoda medzi spoločnosťou IBM a Svetovou bankou v auguste 1981)
 Úrokové swapy (tzv. „interest rate swaps“)- výplata pravidelného čistého
peňažného toku v určitej mene jednej zo strán kontraktu, a to v závislosti od reálneho
stavu vývoja predmetného parametra (napr. pohyblivej úrokovej sadzby) vplývajúceho
na výšku finančného nákladu cudzích zdrojov v definovanom budúcom okamihu
 Úverové swapové dohody – napr. swap kreditného zlyhania (tzv. „credit default
swap“) alebo swap celkových výnosov (tzv. „total retum swap“)
Právna úprava nástrojov finančného trhu v národnom a európskom kontexte
White & Case
15
Ďakujeme za pozornosť a prajeme pekný deň
 doc. Mykola Sidak, DrSc.
 Mgr. Lukáš Královič
Právna úprava nástrojov finančného trhu v národnom a európskom kontexte
White & Case
16