Transcript - Ekonomija
Korporativno upravljanje - vlasništvo i kontrola korporacija Prof. dr Jasmina Ćetković Ekonomski fakultet Podgorica Ekonomika 11.05.2010. Sistemi korporativnog upravljanja Otvoreni sistem korporativnog upravljanja (Outsider Control System) u kojem ni jedna strana nema mogućnost aktivno nadzirati menadžment (glavni mehanizmi kontrole su spoljašnji). Investitori imaju “vlasništvo nad zaradama”, ali bez kontrole nad korporacijom. Zatvoreni sistem korporativnog upravljanja (Insider Control System) u kojem postoji aktivna kontrola nad menadžmentom, a ključni su interni mehanizmi korporativnog upravljanja. Suština je na kontroli bez disperzije “vlasništva nad zaradama”. Sistemi korporativnog upravljanja Otvoreni (angloamerički) sistem Zatvoreni (kontinentalnojapanski) sistem, Vlasništvo Disperzirano Koncentrisano Kontrola i vlasništvo Razdvojeni Povezani Instrumenti korporativnog upravljanja Pretežno eksterni Pretežno interni 11.05.2010. ... Otvoreni (angloamerički) sistem Zatvoreni (kontinentalnojapanski) sistem, Moć Menadžment Vlasnici kontrolnih paketa i stakeholderi (banke, povezana preduzeća i zaposleni) Interesi drugih interesno-uticajnih skupina Nijesu zastupljeni u većoj mjeri Zastupljeni u većoj mjeri Osnovni agencijski odnos Akcionari nasuprot menadžmenta Većinski nasuprot manjinskih akcionara Ključni problem Ostvarivanje ciljeva menadžmenta Ostvarivanje ciljeva većinskih vlasnika i drugih grupa nauštrb interesa manjinskih akcionara Otvoreni (angloamerički ) sistem Zatvoreni (kontinentalnojapanski) sistem Koncentracija glasačke moći akcionara Slabija Veća Identitet akcionara Insitucionalni investitori dominantno, tek onda pojedinačni akcionari Prvo preduzeća, pa finansijske institucije i pojedinačni akcionari Tržište kapitala Jako razvijeno s primarnom ulogom Osrednje razvijeno sa sekundarnom ulogom Tržište za korporativnu kontrolu Postoji sa znatnim udjelom neprijateljskih preuzimanja Nema relevantnu ulogu, neprijateljska preuzimanja rijetka Preduzetnička firma – vlasnik je menadžer 6 Menadžerska firma – vlasnik nije menadžer Problem razdvajanja vlasništva od upravljanja! Kako motivisati menadžere??? 7 ... Agencijski problem na relaciji menadžer akcionar Raspodjela profita??? Dividenda ili reinvestirati profit - maksimiziranje vrijednosti za akcionare ili maksimiziranje rasta kompanije Uloga akvizicija i merdžera Uticaj rasta i razvoja firme na razvoj korporativnog upravljanja Disperziranost vlasništva – veliki broj akcionara Angažovanje profesionalnih rukovodilaca Razvoj koncepta korporativnog upravljanja 9 Tržište kontrole nad korporacijama Važan mehanizam disciplinovanja menadžmenta u američkom sistemu korporativnog upravljanja Pad performansi – pad cijena akcija Korporacija loše vođena postaje atraktivna meta za “preuzimatelje” (eng. corporate raider) Neprijateljska preuzimanja 10 kompanija Otkupljivanje firmi od strane menadžera Neisplative obveznice (junk bonds) Otkup putem duga LBOs (leveraged buyouts) Otkupljivanje od strane menadžera (management buyouts) 11 Odbrane od preuzimanja Top-menadžment ima nekoliko načina da onemogući neprijateljsko preuzimanje kompanija: Odbrana “krunski dragulji” - meta preuzimanja prodaje najatraktivniju imovinu prijateljskoj trećoj strani ili radi “spin off” vrijedne imovine u poseban poslovni subjekat; Odbrana “spaljena zemlja” - meta preuzimanja želi postati neatraktivna za “preuzimača”: može likvidirati najvredniju imovinu ili reprogramirati dug tako da dug dođe na naplatu odmah nakon neprijateljskog preuzimanja; Odbrana “bijeli vitez” - preduzeće meta pronalazi treću korporaciju koja je preuzima umjesto neprijateljskog “preuzimatelja”. Stejkholder firma 13 “Budi etičan, budi odgovoran i budi profitabilan”, imperativ je za korporaciju našeg doba Kao socijalni sistem s pluralističkim ciljevima i interesima, korporacija mora usklađivati raznovrsne interese, kako bi lakše ispunila svoju osnovnu ekonomsku svrhu Novi pristupi upravljanju Tradicija visokog povjerenja ESOP planovi (Employee Share Ownership Plans) - radničko akcionarstvo Pravo kodeterminacije 14