Transcript Tržište kapitala

FINconsult
Izazovi finansijsko-računovodstvene i menadžerske
profesije u Bosni i Hercegovini – mogućnosti i ograničenja
FINANSIJSKO IZVJEŠTAVANJE I RAZVOJ
KORPORATIVNOG UPRAVLJANJA
FINANCIAL REPORTING AND
DEVELOPMENT OF CORPORATE MANAGEMENT
Doc.dr.sc. Ismet Kumalić
MSc. Edin Strukan
FINconsult
POJAM I DEFINICIJA KORPORATIVNOG
UPRAVLJANJA
Tržište
kapitala
Nadzorni
Dioničari
odbor
Uprava
Domaće
KORPORACIJA
Osobljeuposlenici
(DRUŠTVO)
tržište
Strano
tržište
Državaregulatorne
institucije
Dobavljači
Kupci
Banke
Prema tome upravljanje društvom je mehanizam ili sistem u kojem različite
strane predstavljaju i ostvaruju svoje interese i u uzajmnoj su vezi sa drugima
FINconsult
POJAM I DEFINICIJA
Upravljanje je organizacijska funkcija i proces. Upravljanje možemo definisati
kao skup nadzornog odbora, dioničara i šire zajednice. odnosa između uprave
društva, njegovog
Rukovođenje označava aktivnost planiranja, organiziranja, vođenja i kontrole.
Rukovođenje je izvršni čin kojim se postavlja organizacija i provodi strategija.
Menadžment se pojmovno određuje u trostrukom značenju.
– Menadžment označava proces maksimalnog iskorištenja i upotrebe raspoloživih
resursa.
– Menadžmentom se naziva uprava i nadzorni odbor u poduzeću.
– Menadžmentom se nazivaju i svi menadžeri - rukovodioci u organizaciji koji su
odgovorni za izvršavanje delegiranih zadataka u cilju ostvarenja postavljenih
ciljeva.
POJAM I DEFINICIJA
FINconsult
Upravljanje po značaju donošenja odluka može se podijeliti na:
- strateško, o čemu odluke donose vlasničke strukture;
- taktičko (poslovno), o čemu odluke donosi uprava (top menadžment);
- operativno, odluke donose menadžeri u okviru svojih nadležnosti.
Zakoni koji regulišu korporativno upravljanje i industriju vrijednosnih papira
predstavljaju pravno i ekonomsko okruženje za funkcionisanje korporacija
Zakonski okvir se dalje upotpunjuje Statutom, internim pravilima i
procedurama, kodeksima, pravilima regulatornih institucija (kao što su berze,
komisije vrijednosnih papira, razna udruženja, međunarodni sporazumi,
načela i slično).
Sve navedeno predstavlja formalnu (de jure) strukturu. Međutim, postoji i
neformalna (de facto) struktura.
FINconsult
Standardi i načela korporativnog upravljanja
a) Sistem korporativnog upravljanja treba da podstiče transparentnost i djelotvornost tržišta. Treba da
bude u skladu sa zakonom i sa jasnim razgraničenjem nadležnosti i odgovornosti organa u
korporaciji i regulatornim institucijama,
b) Sistem korporativnog upravljanja treba da štiti prava dioničara i obezbijedi korištenje i primjenu
istih,
c) Sistem korporativnog upravljanja treba da osigura jednakost u postupanju prema svim
dioničarima; zaštitu manjinskih (sitnih) i stranih dioničara. Dioničarima treba obezbijediti i osigurati
adekvatna obeštećenja u slučaju kršenja njihovih prava,
d) Sistem korporativnog upravljanja treba da osigura prava šire društvene zajednice zasnovane na
zakonima ili sporazumima. Treba da podstiče aktivnu saradnju sa društvom u cjelini u razvoju,
otvaranju novih radnih mjesta, kontinutetu finansijski uspješnih preduzeća, stvaranju blagostanja,
e) Sistem korporativnog upravljanja treba da obezbijedi i osigura pravovremeno i ispravno
objavljivanje podataka koji se odnose na poslovanje društva, finansijsku situaciju,
uspješnost, prava vlasnika, način i promjene u upravljanju,
f) Sistem korporativnog upravljanja treba da osigura strateško upravljanje društvom, djelotvorno
nadziranje rada uprave od strane nadzornog odbora, kao i odgovornost nadzornog odbora prema
društvu i dioničarima.
Dobra praksa korporativnog upravljanja
FINconsult
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
Jednako postupanje prema dioničarima i naknada štete (ex ante prava -pravo prvenstva i ex
post prava - ravo na naknadu štete).
Jedna dionica – jedan glas je pravilo koje se primjenjuje u većini zemalja. Pravo se ostvaruje
učešćem dioničara u radu skupštine.
Zaštita manjinskih dioničara je u suštini primjena načela jednakog postupanja prema svim
dioničarima.
Nezavisni članovi nadzornog odbora: Unutar EU prevladava gledište da u sastav nadzornog
odbora, društva čijim dionicama se javno trguje, obavezno treba da uđu vanjski članovi koji su
nezavisni i stručni za obavljanje funkcije (Slučaj Apple: Stiv Jobs).
Sprečavanje sukoba interesa je nerazdvojivo od upravljanja korporacijskim društvima.
Transakcije na osnovu povlaštenih informacija danas se smatraju kriminalnim činom. (Direktivi
2003/6/EC ; Direktivom 2004/72/E)
Objavljivanje podataka:. Za sve članice EU, za društva čije se dionice uvrštene na berze,
propisana je zakonska obaveza objavljivanja informacija. Pored finansijskih izvještaja, objavljuju
se informacije koje se odnose na sastav organa upravljanja, primanja nadzornog odbora,
vlasničku strukturu, poslovne namjere (statusne promjene, spajanja, preuzimanja, pripajanja),
sukobe interesa, povezana lica i druge bitne informacije za tržište kapitala.
FINconsult
Finansijsko izvještavanje u funkciji razvoja
korporativnog upravljanja
„Pružanje finansijskih informacija opšte namjene izvan organizacije naziva se finansijskog
izvještavanje“ [Meigs].
Da bi informacije bile korisne, one moraju biti dostupne svakom (javne), jednoobrazne,
kompletne, pouzdane i tačne;
Finansijske informacije stoga moraju biti pripremljene i saopštene po jedinstvenoj
metodologiji, kako bi za korisnike (Investitore) imale istu (razumljivu) vrijednost.
Razvojem tržišta kapitala, prioritet čini izvještavanje prema investitorima koji ulažu svoja
sredstva, odnosno trguju sa finansijskim instrumentima;
Investitore na tržištu kapitala zanimaju informacije koje odražavaju finansijsku poziciju
privrednog društva, na osnovu kojih mogu procjenjivati buduća kretanja;
Tržište na taj način šalje povratnu informaciju menadžmentu društva u kom pravcu se
kreću i da li funkcioniraju u skladu sa očekivanjima investitora na tržištu kapitala.
Ukoliko su organi upravljanja društvom (menadžment) odgovorni i stručni, oni će
„reagovati“ na signale koji dolaze sa tržišta.
FINconsult
Važnost primjene finansijskog izvještavanja
razvoj korporativnog upravljanja
Sarbanes-Oxley-ov Zakon (SAD) reguliše: (i) odgovornost uprave i odbora za reviziju; (ii)
povećanje finansijske transparentnosti i prezentiranja javnosti finansijskih podataka; (iii)
nezavisnost vanjskih i internih revizora i odbora koje moraju formirati sva društva čijim se
vrijednosnim papirima trguje na tržištu kapitala i (iv) formiranje odbora za raču
Uprava društva je odgovorna za primpremu izvještaja, tačnost podataka i zakonitost poslovanja.
Predsjednik uprave i član uprave za finansije su obavezni da potpišu izjave o ličnoj odgovornosti.
Da bi se osigurala jedinstvena primjena direktiva Evropski parlament i Vijeće su 19.jula 2002. god.
usvojili Uredbu o primjeni Međunarodnih računovodstvenih standarda u zemljama članicama EU.
Direktive EU: 68/151/EEC; 78/660/ECC; 83/349/EEC; 2001/65EC; 84/253/EC;
Tržište kapitala reaguje na osnovu prezentiranih informacija i određuje budući tok.
Primjena MSFI vodi povećanju interesa investitora za investiranje u kompanije koje ih primjenjuju
i koje pokazuju svoju punu odgovornost prema tržištu i investitorima.
Dosljedna primjena MSFI otklanja sumnje i potencijalne prevare i zloupotrebe od strane uprave i
članova nadzornog odbora,
Primjena MSFI omogućuje upoređivanje profitabilnosti na širem prostoru, čime se pruža
mogućnost menadžmentu da izvrše procjenu vlastitog rada,
FINconsult
Tržište Bosne i Hercegovine
Broj
emitenata
F BiH
622
Vlasnički
računi
Kapital
(000) KM
Rezidenti
Nerezident
Skrbnički
344.790
12.170.488
78,36 %
18,48 %
3,16 %
81 %
16 %
3%
RS
1.004
1.260.354
14.645.238
Ukupno
1.626
1.605.144
26.815.726
Duple institucije (Berze, Komisije, Registri )
BiH se prema izvršenim analizama od starane EBRD nalazi na pola
puta po pitanju razvoja korporativnog upravljanja.
Najslabiju stranu predstavlja transparentnost poslovanja i finansijsko
izvještavanje.
FINconsult
Praksa u Bosni i Hercegovini
Dionička društva, čijim se dionicama trguje na Sarajevskoj berzi (SASE) i Banjalučkoj berzi
(BLSE), su obavezna prezentirati finansijske izvještaje sa revizorskim mišljenjem.
U BiH (slučaj sazemljama tranzicije), mnoga društva nisu osposobljena da proizvedu, obrade i
daju sofisticirane informacije investitorima
Obje berze, komisije vrijednosnih papira i registri nemaju jedinstven pristup arhiviranju i
dostupnosti finansijskim izvještajima od strane zainteresiranih strana.
Ne postoji jedinstven registar i arhiviranje izvještaja u elektronskoj formi, kako bi isti bili dostupni u
svakom momentu zainteresiranim stranama.
Banjalučka berza je uložila napor da finansijske izvještaje za emitente „prevede“ i objavi na
jedinstven način. Na istom mjestu se nalaze: osnovne stavke BS, BU, gotovinski tokovi,
pokazatelji uspješnosti (P/S, P/E, ROE, ROA, odnos knjigovodstvene i tržišne vijednosti, tržišna
kapitalizacija EBITDA marža), podaci o dividendi, podaci o emitentu, objave emitenata, imena
članova nadzornog odbora i uprave. Podaci se arhiviraju po vremenskoj dimenziji.
Ukoliko bi se uspostavila jedinstvena baza sa jedinstvenom formom finansijskih izvještaja, bio bi to
pomak koji bi pozitivno djelova na ukupan razvoj korporativnog upravljanja, tržišta kapitala i
unapređenje finansijskog izvještavanja.
FINconsult
HVALA NA PAŽNJI
FINconsult
EBRD
Krajnja tačka svake osovine predstavlja idealan rezultat, odnosno odgovara OECD
standardima korporativnog upravljanja. Što je „mreža“ punija, to se regulativa
korporativnog upravljanja više približava OECD standardima.