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表外业务管理
学习目的：
从1694年英格兰银行成立之时起，现代商业银
行已经有300多年的历史了。此间，为适应经济和
政策环境的不断变化，商业银行经历了一个充满进
取和变革的发展历程。特别是20世纪80年代以来，
金融创新层出不穷，商业银行传统业务的市场份额
正在不断被蚕食。对此，商业银行除了改善传统业
务外，必须积极拓展表外业务。表外业务已经成了
现代商业银行经营的一个重要内容。通过本章的学
习要了解表外业务的概念、特点、分类、发展的现
状及与原因等，掌握担保或类似的或有负债业务、
承诺业务、与利率和汇率有关的或有项目及资产证
券化这几类重要的表外业务。
1、表外业务的概述
1.1 表外业务的涵义及特点
表外业务是指商业银行所从事的按通行的会计准则不列
入资产负债表内，不影响其资产负债总额，但能影响银行
当期损益，改变银行资产报酬率的经营活动。表外业务的
概念又有狭义和广义之分。
狭义的表外业务是指那些不列入资产负债表，不涉及资
产负债表内金额的变动，与资产项目和负债项目密切相关，
并在一定条件下会转为表内资产业务和负债业务的经营活
动。
广义的表外业务是指所有不列入银行资产负债表的经营
活动，除了包括狭义的表外业务，还包括商业银行从事的
不需要列入资产负债表中的金融服务类表外业务。通常所
说的表外业务是指狭义的表外业务。
与商业银行从事的表内业务相比，表外业务
的特点异常鲜明，主要表现在以下几个方面：
首先，商业银行表外业务的最突出特点是提供
非资金的金融服务，资金与服务相分离。
其次，表外业务形式多样。
第三，表外业务，特别是金融衍生工具类业务
的金融杠杆性极高。
最后，表外业务透明度低，监管难度大。
1.2表外业务的分类
1. 按照是否构成银行或有资产和或有负债，可
以将表外业务分为两类
1) 或有债权/债务类表外业务
此类业务也即狭义的表外业务，它在一定条
件下可以转化为表内资产或负债业务。此类业务
主要包括贷款承诺、担保和金融衍生工具类业务。
2) 金融服务类表外业务
商业银行的这类业务活动是无风险的服务活
动。银行只提供金融服务而不承担任何资金损失
的风险，目的是收取手续费，不构成银行的或有
债债务。
2. 按照业务性质，可将表外业务分为四类
1) 担保和类似的或有负债
此类业务是指商业银行以证人和保人的身份
接受客户的信托，对国内外的企业提供信用担保
服务的业务。
2) 承诺类表外业务
承诺是指银行承认并按约定在特定的时点或
时段完成某项或某些业务的许诺，一般分为不可
撤销的承诺和可撤销的承诺。前一类主要有商业
票据、备用信用证额度、循环信用证额度、回购
协议、票据发行便利等，后一类包括透支、信用
额度等。
3）与利率和汇率有关的或有项目
主要是指80年代以来与市场价格有关的金融
衍生工具，这些工具是以股票、债券或货币等资
产为交易基础派生出来的，其本身不能独立存在。
它们的共同特征是减少金融市场成本和收益的不
确定性，使客户在现货市场已经发生的金融业务
可能出现的损失在衍生工具市场上得到弥补。
4）资产证券化
所谓资产证券化，是指银行将具有共同特征
的、流动性较差的盈利性资产集中起来，以此为
基础发展具有投资特征的证券的行为。
1.3表外业务的发展与现状
近20多年来，西方国家商业银行的表外业
务有了相当惊人的发展，这首先表现在商业银
行表外业务金额上。
随着表外业务的大量增加，商业银行的非
利息收入也迅速增长。
从表外业务的收入来看，在西方发达国家，
一般最低已达到银行业务总收入的25%以上，
大银行甚至超过50%。
由表外业务所提供的服务种类也在迅速增
加。
1.4表外业务发展的原因
作为金融企业，商业银行与其他企业一样，追求自
身利益的最大化——利润最大化，银行为实现这一目标
力求确保自身金融资产的盈利性、流动性和安全性，表
外业务恰好具备的这“三性”的统一，成为商业银行积
极发展表外业务的内在因素。而推动银行拓展表外业务
的客观因素可归纳为以下：
1. 全球金融环境动荡、风险加剧
2. 对银行的监管进一步加强
3. 金融市场的结构发生重大变化
4. 金融市场竞争加剧
5. 科技进步的推动
2、担保或类似的或有债权
在商业银行的表外业务中，有很大一
部分是与贸易相关的清算、支付、融资等
业务。这些业务的开展不仅大大推动了贸
易的发展，同时也为银行带来了可观的收
益。本节将具体介绍其中商业信用证、备
用信用证以及银行承兑汇票业务。
2.1商业信用证
商业信用证是国际贸易结算中的一种重要方
式，是指进口商请求当地银行开出的一种证书，
授权出口商所在地的另一家银行通知出口商，在
符合信用证规定的条件下，愿意承兑或付款承购
出口商交来的汇票单据。信用证结算业务实际上
就是进出口双方签订合同以后，进口商主动请求
进口地银行为自己的付款责任做出的保证。
从银行角度来看，商业信用证业务又是一种
重要的表外业务。在这项业务中，银行以自身的
信誉来为进出口商之间的交货、付款作担保，一
般来说不会占用其自有资金，因此是银行获取收
益的又一条重要途径。
1. 信用证的特点
1）开证银行负第一位的付款责任
信用证是一种银行保证付款的文件，信用证的开证银
行是第一性付款人，即主债务人，只要受益人所提交
的单据与信用证条款一致，不论申请人是否履行其义
务，银行应承担对受益人的第一性付款责任。在信用
证业务中，开证行对受益人的责任是一种独立的责任。
2）信用证是一种独立文件
信用证的开立以买卖合同作为依据，但信用证一旦开
出就成为独立于合同以外的另一种契约，不受买卖合
同的约束。
3）信用证业务一切都以单据为准，而不以货物为准。
2. 商业信用证的作用
1）对进口商来说，商业信用证的使用，提高了他的资
信度，使对方按约发货得到了保障。保证货物上船前的
数量和质量。由于申请开证时，进口商只需交纳一部分
货款作为押金即可，实际上是银行为进口商提供了一笔
短期融通资金。
2）对出口商来说，最大的好处就是出口收款有较大的
保障，银行作为第一付款人，使付款违约的可能性降为
极小。另一方面，就可避免进口国家禁止进口或限制外
汇转移产生的风险。
3）对开证行来说，它开立商业信用证所提供的是信用
保证，而不是资金。开立信用证既不必占用自有资金，
还可以得到开证手续费收入。同时进口商所交纳的押金，
也可以为银行提供一定量的流动资金来源。
2.2备用信用证
备用信用证是一种特殊形式的光票信用证，
是银行出具的包含性质的支付承诺。以保证申
请人履行某种合约规定的义务。并在申请人没
有履行该义务时，凭受益人在信用证有效期间
内所提交的与信用证条款相符的文件或单据，
向受益人支付一定金额的款项。
备用信用证与跟单信用证相比，适用范围受
到的限制较少，付款条件比较宽，银行承担的
是第二性的付款义务，但是二者都遵循国际商
会跟单信用证的统一惯例，同属银行信用。
1. 备用信用证的定义
备 用 信 用 证 （ Standby Letter of
Credit ） ， 又 称 商 业 票 据 信 用 证
（Commercial Paper Letter of Credit）、
担 保 信 用 证 （ Guaranteed Letter of
Credit），是指开证行根据开证申请人的请
求，对申请人开立的承诺承担某种义务的凭
证。即开证行在开证申请人未能履行其应履
行的义务时，受益人只要凭备用信用证的规
定向开证行开具汇票（或不开汇票）并提交
开证申请人未履行义务的声明或证明文件，
即可获得开证行的偿付。
金融保证意义上的备用信用证，主要是指开证行
应借款人的要求，以放款人作为信用证的受益人，并
向借款人（申请人）收取一定佣金而开立的一种特殊
信用证。其实质是对借款人的一担保行为，保证在借
款人破产或不能及时履行义务的情况下，由开证行向
受益人及时支付本利。
备用信用证的重要特征是它们并不在开证人或受
益人的资产负债表上列示。
一般来讲，备用信用证涉及三方当事人：（1）
开证人（Issuer，通常是一家银行或保险公司）（2）
申请人（Account Party，即借款人）（3）受益人
（Beneficiary，放款人或其他投资者）。
2. 备用信用证的类型
1） 可撤销的备用信用证（Revocable
SCL）所谓可撤销的备用信用证是指附有申
请人财务状况出现某种变化时可撤销和修
改条款的备用信用证，这种信用证旨在保
护开证行的利益。
2）不可撤销的备用信用证
（Irrevocable SCL）是指开证行不可以单
方面撤销或修改信用证。对于受益人来说，
开证行不可撤销的付款承诺使其有了可靠
的收款保障。
3. 备用信用证的作用
1）对于借款人来说，利用备用信用证可使其
由较低的信用等级上升到一个较高的信用等
级，在融资中处于一个有利的地位，可以较
低的成本获得资金。
2）对于开证行而言：
（1）备用信用证业务的成本较低。
（2）备用信用证可给银行带来较高的盈利。
3）对受益人来说，备用信用证使受益人获
得很高的安全性，特别是在交易双方不很熟
悉时，更显示出这种安全性的重要。
4. 备用信用证的交易程序
1）订立合同。
2）申请开证。
3）开证与通知。
4）审核与修改。
5）执行合同。
6）支付和求偿。
2.3 银行承兑汇票业务
银行承兑汇票是指由公司、企业或个
人开立的以银行为付款人并经付款银行承
兑的远期汇票。在这种业务中付款银行为
付款人提供了担保，因此也成为银行的一
项表外业务。
1. 银行承兑汇票的办理程序
1） 国内贸易银行承兑汇票的流程
（1）销货方（收款人）签发的银行承兑汇票程
序
① 出票。
②申请承兑。
③签订承兑协议。
④银行承兑。
⑤ 回票。
⑥交存票款。
⑦委托收款。
⑧ 银行清算。
2）购货人（付款人）签发的银行承兑汇票程
序
（1）申请承兑。
（2）签订契约。
（3）银行承兑。
（4）送交汇票。
（5）交存票款。
（6）委托收款。
（7）银行清算。
（8）通知入账。
2）国际贸易银行承兑汇票的流程
在国际贸易中，银行承兑汇票的使用
是与信用证相结合的，既可由进口商申请
承兑，也可由出口商申请承兑。进口商申
请承兑的做法是：进出口合同签订以后，
由进口商向银行开出汇票，并提交给该银
行承兑。银行承兑该汇票后，进口商将汇
票交给出口商，出口商可将汇票贴现，或
在金融市场出售。
出口商申请承兑的做法是：进出口商
签订合同后，进口商请求其开户行对出口
商提供承兑信用。出口商发送货物后，向
该银行开出承兑汇票，通过自己的开户行
将汇票转交给进口商银行，该银行接到汇
票进行承兑，然后再通过出口商银行将承
兑汇票交给出口商，出口商可在其开户行
或其他银行贴现，或在金融市场出售。
2.银行承兑汇票的作用
1）对商业银行的作用
银行承兑汇票是银行作为担保人对承
兑申请人的短期授信行为。这种信用业务，
只要承兑的商业汇票具有自偿性，在汇票
到期时，申请承兑的企业以自有确定的资
金交存银行偿付票款。这样，承兑银行无
须动用自有资金就可赚取手续费收入。这
既增加了银行的收入，又有利于改善银行
的资产质量，并可维持与优良客户的往来
关系。
2）对企业的作用
银行承兑汇票以银行信用取代商业信用，银行为购货
方提供短期授信，从而使得购货方不须在购买商品或劳务
时马上支付商品或劳务的价款，而销货方也不能等到购货
方付款即可通过贴现银行承兑汇票提前取得资金，这大大
提高了企业资金的流动性，有利于缓解企业资金紧张的矛
盾。
3）对于投资者的作用
在美国，银行承兑汇票的收益率（Rate of Return）
介于欧洲美元存款利率和国库券利率之间，这个收益率是
较高的。而且银行承兑汇票是一种非常安全的投资工具，
由于由银行信用的担保，不管转手多少次，只要符合要式，
到期银行必须付款。另外，银行承兑汇票的流动性也很高，
基于以上几点，银行承兑汇票对投资者有较大的吸引力。
3 承诺类表外业务
3.1 贷款承诺
1. 贷款承诺的定义
贷款承诺是指银行承诺客户在未来一
定的时期内，按照双方事先确定的条件，
应客户的要求，随时提供不超过一定限额
的贷款。这里所说的“事先确定的条件”
通常包括贷款利率的计算方式、贷款的期
限以及贷款的使用方向等。
承诺分为可撤销承诺和不可撤销承诺。可撤销
承诺（Revocable Commitment）附有客户在取得
贷款前必须履行的特定条款，一旦在银行承诺期间
及实际贷款期间发生客户信用等级降低的情况，或
客户没有履行特定条款，则银行可以撤销该项承诺。
有些可撤销承诺的协议对双方不具有法律上的约束
力。
不可撤销承诺（Irrevocable Commitment）
则是银行不经客户同意不得私自撤销的承诺。是具
有法律效力的。但即使是不可撤销承诺，其协议中
也有可能有条款允许银行在特定条件下终止协议，
这种条款称为实质反向改变（Material Adverse
Change）条款。
在贷款承诺下，银行为客户提供了一种保证，使其
在未来一段时间内肯定可以获得所需要的贷款，银
行则收取一定的费用作为提供这种保证的补偿。
贷款承诺是典型的含有期权的表外业务。
2.贷款承诺的主要业务方式
贷款承诺主要以以下几种方式提供给客户：
1）信用额度（Open Line of Credit）。信用额
度是最常见的贷款承诺之一，一般是客户与银行之
间达成的非正式协议，银行同意在一定时期内以规
定的利率及其他条件向客户提供不超过额度范围的
贷款。
2）备用信用额度（Standby Line of Credit）。
备用信用额度是银行和客户之间达成的不可撤销
的正式协议，协议详细规定了银行提供信贷便利
的额度、时间、贷款利率及贷款的清算等。
3）循环信用额度（Revolving Line of
Credit）。循环信用额度也是银行和客户之间达
成的不可撤销的正式协议，协议条款列明了最高
贷款额、协议期限、贷款利率等条款，银行要在
约定的时间向客户提供贷款，客户可在协议期限
内多次使用贷款。
3.2票据发行便利
1.票据发行便利的概念
票据发行便利（Note Issuance Facilities，
NIFs）是一种中期的（一般期限为5~7年）具
有法律约束力的循环融资承诺。根据这种承诺，
客户（借款人）可以在协议期限内用自己的名义
以不高于预定利率的水平发行短期票据筹集资金，
银行承诺购买客户未能在市场上出售的票据或向
客户提供等额银行贷款。票据发行便利实质上是
一种直接融资，是借款人（银行客户）与投资者
（票据购买人）之间的直接信用关系，银行充当
的是包销商的角色。
票据发行便利的票据属于短期信用形式，多为
3个月或6个月以上。
银行提供票据发行便利，实际上是运用自己
发达的票据发行网络及丰富的客户资源，帮助特
定的客户出售短期票据以实现筹集资金的目的。
票据发行便利在发展变化过程中，出现了许
多形式，如循环包销便利、购买票据便利、可转
让循环包销便利、非包销票据发行便利等，但对
于银行而言，有意义的是包销票据发行便利和非
包销票据发行便利之分。
2.票据发行便利起源及发展
一般认为，票据发行便利起源于辛迪加
贷款，同时又是近年来国际金融市场证券化
浪潮的结果。
票据发行便利是商业银行适应国际金融
市场上的证券化趋势而进行的一项成功的金
融创新业务。它把本属于表内业务的银团贷
款，成功的转化为表外业务，减轻了对资本
充足率要求的压力，同时使银行与企业建立
了一个更广泛的合作，适应了融资发展的需
要。
3.票据发行便利种类
票据发行便利根据有无包销可分为两大类：
包销的票据发行便利和无包销的票据发行便利。
其中前者又可分为循环包销便利、可转让的循环
包销便利和多元票据发行便利。下面分别加以简
要介绍。
1）循环包销的便利
循环包销的便利是最早形式的票据发行便利。
在这种形式下，包销的商业银行有责任承包摊销
当期发行的短期票据。如果借款人的某期短期票
据推销不出去，承包银行就有责任自行提供给借
款人所需资金（其金额等于未如期售出部分的金
额）。
2）可转让的循环包销便利
可转让的循环包销便利是指报销人在协议
有效期内，随时可以将其包销承诺的所有权利
和义务转让给另一家机构。
3）多元票据发行便利
多元票据发行便利这种票据发行便利方式
允许借款人以更多的更灵活的方式提取资金，
它集中了短期预支条款、摆动信贷、银行承兑
票据等题款方式于一身，是借款人无论在选择
在提取资金的期限上，还是在选择提取何种货
币方面都获得了更大的灵活性。
4）无包销的票据发行便利
无包销的票据发行便利就是没有“包销
不能售出的票据”承诺的NIFs。无包销的
NIFs的具体内容通常很粗略。一般采用总承
诺的形式，通过安排银行为借款人出售票据，
而不是实际上可能提取的便利。
无包销的票据发行便利出现的最根本原
因是，采取这种形式的借款人往往是商业银
行的最高信誉客户。它们有很高的资信度，
完全有信心凭借其自身的信誉就能够售出全
部票据，而无需银行的承诺包销支持，从而
为自己节省一笔包销费用。
4.
票据发行便利业务程序
1）借款人选定组织银行
2）借款人委托包销银团及投标小组成员
3）借款人与包销团和投标小组之间签订
一系列协议
4）投标及付款
4 与利率和汇率有关的或有项目
4.1远期利率协议
1.远期利率协议的概念
远期利率协议是一种远期合约，买
卖双方商定将来一定时间段的协议利率，
并指定一种参照利率，在将来清算日按规
定的期限和本金数额由一方向另一方支付
协议利率和届时参照利率之间差额利息的
贴现金额。
2. 远期利率协议的类型
1）普通远期利率协议
在此类协议中，交易双方仅达成一个远期利率
合同，并且仅涉及一种货币。普通远期利率协议
（Plain Vanilla FRA）交易量最大，它在币种、期
限、金额、协议、利率等方面可引交易需要而调整，
是其他各类远期利率协议的基础。
2）对冲的远期利率协议
对冲的远期利率协议（FRA Strip），是指交
易者同时买入或卖出一系列远期利率合同的组合，
通常一个合同的到期日与另一个合同的起息日一致，
但各个合同的协议利率不尽相同。
3）合成的外汇远期利率协议
合成的外汇远期利率协议（Synthetic
FRA In A Foreign Currency），是指交易
者同时达成远期期限相一致的远期利率协议
和远期外汇交易。
4）远期利差协议
远期利差协议（Forward Spread
Agreement，FSA）被交易双方用来固定两
种货币利率之间的差异。
3. 远期利率协议的交易程序
1）交易者通过路透终端机“FRAT”画面
得到远期利率协议市场定价信息，并向有
关报价银行询价，进而表达交易意愿。
2）报价银行对交易者的资信作了评估后，
在协议日以电传的形式对交易加以确认。
3）报价银行在结算日以电传形式确认结
算。
4.2金融期货
1.金融期货的概念及特点
期货交易（Futures Transaction），是指
交易双方在集中性的市场以公开竞价的方式所进
行的期货合约的交易。而期货合约是指由交易双
方订立的，约定在未来某日期按成交时所约定的
价格交割一定数量的某种商品的标准化合约。
所谓金融期货交易（Financial Futures）就
是指以各种金融工具或金融商品（例如外汇、债
券、存款证、股票指数等）作为标的物的期货交
易方式。换言之，金融期货交易是以脱离了实物
形态的货币汇率、借贷利率、各种股票指数等作
为交易对象的期货交易。
金融期货的一些特点：
（1）交易标的物的特定性。
（2）风险性。
（3）竞争性。
（4）国际性。
2.金融期货的种类
商业银行经营的金融期货交易主要有三
种：货币期货、利率期货和股票指数期货。
1）货币期货（Currency Futures）。货币期货
又称为外汇期货（Foreign Exchange Futures）
或外币期货（Foreign Currency Futures），
是指在集中性的交易市场以公开竞价的方式进行
的外汇期货合约的交易。外汇期货合约是指交易
双方订立的，约定在未来某日期以成交时所确定
的汇率交收一定数量的某种外汇的标准化契约。
2）利率期货（Interset Rate Futures）。利
率期货是指交易双方在集中性的市场以公开竞价
的方式所进行的利率期货合约的交易。利率期货
合约是指由交易双方订立的，约定在未来某日期
以成交时确定的价格交收一定数量的某种利率相
关商品（即各种债务凭证）的标准化契约。
3）股票指数期货（Stock Index Futures）。
股票指数期货，全称为股票价格指数期货，又
可简称为股指期货或期指，是指以股票市场的
价格指数作为标的物的标准化期货合约的交易。
3.金融期货的交易程序
1)交易者向经纪人下达交易订单。
2)经纪人在接到客户的订单之后，立即通知其
驻交易所的交易代表将订单递给交易所的场内
经纪人。
3)场内经纪人根据各方客户的开盘以公开竞价的
方式进行交易。
4)交易执行完成后，将交易纪录送交结算所。
5)场内经纪人将合约通知书通过经纪商通知客户。
6)如客户要求平仓，则须通知经纪人，在经由交
易代表，有场内经纪人将该期货平仓，并通知
结算所结算，以及将对销后的盈亏报表交给客
户。
7)如客户不平仓，则交易所或结算所在交易日结
束后都会对当日的交易进行结算。
4.3 金融期权
1. 金融期权概念及特点
期权（Option）又称选择权，指的是一种
合约，在此合约中，其持有人有权利在未来一
段时间内（或未来某一特定日期），以一定的
价格向对方购买（或出售给对方）一定数量的
特定标的物。期权的购买方为了取得这项权利，
须向卖方交纳一定的期权费(Option Premium)。
期权合约中约定的商品买卖价格称为“敲定价
格 ” （ Strike Price ） 或 “ 执 行 价 格 ”
（Exercise Price） 。
金融期权是期权的一种，它的标的资产是金
融商品或金融期货合约。金融期权具有如下一
些特点：
（1）金融期权交易是一种权利的交易。
（2）金融期权的买卖双方在享有的权利和
承担的义务上有明显的不对称性。
（3）期权交易具有高杠杆功能。购买期权
可以实现“以小博大”，即以支付有限的期
权费为代价而获得无限盈利的机会。
金融期货与金融期权之间存在一定的
联系，他们的价格总是相互作用、相互影
响的。但二者之间也有很大的区别。首先，
期权是单向的合约，只对期权的卖方产生
约束，而期货合约则是双向合约，买卖双
方都承担对冲合约或交割的义务；其次，
期货交易双方都须交纳保证金，而在期权
交易中，只有卖方须交纳保证金；另外，
期货交易中，双方所承担的风险和可能获
利都是无限的。
2. 金融期权种类
1） 根据金融期权交易买进和卖出的性质来
划分
（1）看涨期权(Call Option)又称买方期
权、多头期权，它赋予期权购买者在规定时
期内按规定价格从卖方处购买一定数量的某
种特定的金融资产的权利。
（2）看跌期货（Put Option）又称卖方
期权、空头期权，它赋予购买者在规定时期
内按规定价格出售一定数量的某种特定的金
融资产的权利。
（3）双重期权（Double Option）又称
双向齐全，它授予期权的买方在规定的时
期内按敲定价格买进一定数量的某种金融
商品的权利，同时也赋予买方在特定的时
期内以相同的价格卖出一定数量的某种金
融商品的权利。双重期权相当于期权的买
方同时在同一成交价上既买进看涨期权又
买进看跌期权，它是同一价格水平上看涨
期权和看跌期权的综合运用。
2）按交易场所是否集中和期权合约是否标准化
来划分
（1）场内期权（Exchange-Traded Option）
又称“交易所交易期权”，是指在集中性的金融
期货市场或期权市场进行交易的金融期权合约，
它是标准化合约，期交易数量、敲定价格、到期
日等均由交易所统一规定，且交易地点都在特定
的地点，。
（ 2 ） 场 外 期 权 （ Over The-Counter
Options）又称“柜台式”期权，是指在非集中
性的交易场所进行己的金融期权合约，他是非标
准化的合约，其交易数量、敲定价格、到期日等
均由交易双方自由议定。
3）按履约的时间不同来划分
（1）现货期权（Option on Actuals）
是指以各种金融商品本身作为期权合约标
的物的期权，包括股票期权、外汇期权、
利率期权和股票指数期权等。
（2）期货期权（Option on Futures）
指以各种金融期货合约作为期权合约标的
物的期权，包括外汇期货期权、利率期货
期权、股指期货期权等。
3. 金融期权的盈亏分析
金融期权合同的买入者为了获得以后
的选择权，必须支付一定数量的支付权利
金（Premium）给卖出者。从权利、义务
角度来看，合同双方的权利义务具有明显
的不对称性，具体表现为：合同签订后，
买方有执行交割的权利，而无必须执行的
义务，主动权在他手中；而卖出者只有被
动接受执行交割指令的义务，而无相应的
权利，但有一定的经济补偿，即Premium。
1）在买入看涨期权中，（如果愿意的话）合
同的买方有权在到期日或到期日之前按协议价
买入合约规定的金融工具，他为此付出的代价
是交付一笔权利金给合同的卖方。在合同有效
期内，当合约市价低于协议价时，买方将选择
不执行合约，其损失是权利金；当合约市价高
于协议价时，买方会选择执行合约。此时随着
合同市价的上升，合同买方的损失逐渐减少；
当市价超过盈亏平衡点后，执行合同就会给买
方带来一定的收益，这种收益是随着市价的上
升而增加的，理论上是可以达到无穷大的。
2）在买入看跌期权中，买方是预期合约价格会下
跌。如果合约市价真的下跌，并低于合约中的协议
价格，那么买方可通过执行合约，即以协议价出售
标的物，从而获取一定的利润；当市价高于协议价，
则买方不会执行合同，只损失权利金，与买入看涨
期权的不同，买入看跌期权的收益有一个比较明确
的上限。与买入期权相反，期权的卖出方的损益状
况是：有收益时，收益存在一个上限，即权利金；
而发生损失时，其可能的损失却是无限的，一般来
说要远大于权力金额。即当期权买方要求执行期权
合约时，对卖方来说就意味收益小于权利金甚至亏
损；当期权买方放弃执行合约时，即意味着卖方可
获得权利金这笔收入。
4. 金融期权的交易程序
金融期权的交易与金融期货很相似，都是在
交易所大厅由经纪人进行。投资者参与交易之
前，须先选定经纪商，决定交易后，将指令传
达给经纪商，再由经纪商通过场内的经纪人进
行交易。
如果交易者不想继续持有未到期的期权头寸，
那么在最后交易日或之前，它可以随时通过反
向交易来对冲其原头寸。如果期权购买者向要
执行期权，则他必须通知经纪人，经纪人再通
知清算所，清算所会根据一套公正平等的准则，
选择期权卖出这履行和约。
4.4 互换业务
1、互换的概念及特点
互换（Swap），是两个或两个以上的交易对
手方根据预先制定的规则，在一段时期内交换一
系列款项的支付活动。
互换的特点：互换是一种场外交易活动，所
以它有着较大的灵活性，并且能很好地满足交易
双方保密的要求。除此之外，互换业务还有两个
特点，一是可保持债权债务关系不变，二是能较
好地限制信用风险。作为债务交换的互换交易，
真正处理的只是债务的经济方面，而对原债权债
务人之间的法律关系没有任何影响，即可以保持
债权债务关系不变，这是互换交易的主要特点。
2.互换的种类
互换的种类有利率互换、货币互换、商品互
换和股权互换等。商业银行经常进行的互换交易
主要是利率互换和货币互换。
1）利率互换。利率互换（Interest Swap）
是指两笔债务以利率方式相互交换，一般在一笔
象征性本金数额的基础上互相交换具有不同特点
的一系列利息款项支付。在利率互换中，本金只
是象征性地起计息作用，双方之间只有定期的利
息支付流，并且这种利息支付流表现为净差额支
付。利率互换是交易最大的一类呼唤，它的类型
主要有三种：
（1）息票利息互换（Coupon Swap），
即从固定利率到浮动利率的互换。
（2）基础利率互换（Basis Swap），即
从以一种参考利率为基础的浮动利率到以
另一种参考利率为基础的浮动利率的互换。
（3）交叉货币利率互换（CrossCurrency Interest Rate Swap），即从
一种货币的固定利率到另一种货币浮动利
率的互换。
2）货币互换。货币互换（Currency
Swap）是指双方按约定汇率在期初交换不
同货币的本金，然后根据预先规定的日期，
按即期汇率分期交换利息，到期再按原来
的汇率交换回原来货币的本金，其中利息
的互换可按即期汇率折算为一种货币而只
作为差额支付。货币互换实际上是利率互
换，即不同的货币的利率互换。
3.互换的交易程序
1）选择交易商
2）参与互换的使用者与互换交易商就交
易条件进行磋商
3）互换交易的实施，主要是一系列款项
的交换支付
5 资产证券化
5.1 资产证券化的概念及发展
1.资产证券化的概念
所谓资产证券化，是指银行将具有共同特征
的、流动性较差的盈利资产，如贷款、应收款
等集中起来，以此为基础发售具有投资特征的
证券的行为。
2、资产证券化的发展历程

追溯资产证券化的历史不到半个世纪，但是发
展迅速，市场影响广泛。

根据市场的发展特点，将全球资产证券化的发
展可以分为三个阶段：

起源初创时期（20世纪70年代－－80年代中期）

稳定拓展时期（80年代中期－－90年代）

成熟扩张时期（90年代初至今）
资产证券化产生和发展的背景
经济、金融全球化趋势的影响
20世纪60年代开始
国际贸易活动迅猛
发展
跨国公司迅速成长
银行业务急速膨胀
企业和银行的经营活
动日益复杂，不确定
性因素相应增多，风
险也随之加大
科技的飞速发展
刺激了资产证券化的发展
金融创新浪潮的影响
20世纪70年代以来，
国际金融体系解体。
西方各国兴起金融创
新的热潮，以金融工
具作为创新主体。
各经济主体对金融资产
流动性和盈利性的需求
日益增加，对低成本、
多元化融资方式的需求
也更为迫切。
在微观上为经济主体
缩短了交易时间，降
低了交易成本，带来
了规模经济。
在宏观上导致了新的
清算系统和支付制度
的产生，提高了金融
交易效率，扩大了金
融交易范围，使大量
的金融衍生产品的运
用也成为可能。
税制不对称
机构投资者增加
政府主导推动
发展经济、增强综
合国力，提高本国
居民的生活水平是
每个有进取的政府
都考虑的问题。
政府一般对金融
创新工具都会予
以积极支持。
机构投资者队伍不断
壮大，资产规模急速
膨胀，对经济的重要
性日益增加。
机构投资者为了进行
投资组合管理，需要
多样化投资来降低风
险，增加收益。
企业为了增强收益，减
少税收支出，会积极寻
求不同的避税策略及不
同的融资途径。
资产证券化这一全新的
融资方式受到各国政府
的支持，在税收方面给
予了比较优惠的待遇。
资产证券化的类型
资产证券化
（Asset Securitization）
住房抵押贷款证券化
资产支撑证券化
(mortgage－backed
securitization，
简称MBS)
(asset－backed
securitization，
简称ABS）
ABS 品种
1 汽车消费贷款、学生贷款证券化；
2 商用、农用、医用房产抵押贷款证券化；
3 信用卡应收款证券化；
4 贸易应收款证券化；
5 设备租赁费证券化；
6 基础设施收费证券化；
7 门票收入证券化；
8 俱乐部会费收入证券化；
9 保费收入证券化；
10 中小企业贷款支撑证券化；
11 知识产权证券化 (专利资产证券化，音乐资产证券化等）
……
随着资产证券化技术的不断发展，证券化资产的范围在不断扩展。
当前全球资产抵押证券市场介绍
全球ABS市场
美国市场作为市场的主导地位
欧洲在过去5年期间有大幅度的增长
亚洲和澳洲地区市场在发行量和资产类别两
方面均有长足发展
美国资产证券化市场资产类型多样化
住房抵押贷款
信用卡应収款项
汽车贷款
学生贷款
商业抵押贷款
飞机租赁
路桥收费
。。。
另一不可忽略的生力军：资产抵押商业票据
由于期限的划分，通常资产抵押债券的市
场数据统计没有将资产抵押商业票据涵盖
在内。
从资产证券化的角度出发，资产抵押商业
票据采用的技术手段和法律依据是类似于
资产抵押债券。
另一不可忽略的生力军：资产抵押商业票据
资产抵押商业票据（ABCP）的特点：
期限：ABCP都是在一年以内，有确定的到期日
期末本金返还的来源：一般而言，上一期ABCP到
期日的本金返还不完全依赖于抵押资产的本金回
收，很大程度上依赖于再次发行新的ABCP获得的
融资。一种滚动融资的理念
额外流动性担保：一般会有几家商业银行事先给
予ABCP项目流动性拆借额度，以降低新发行失败
的风险
现金流管理是ABCP项目成功与否的重要因素之一
是一个灵活有效的短期融资渠道
另一不可忽略的生力军：资产抵押商业票据
资产抵押商业票据（ABCP）的种类：依据设立
ABCP项目的目的不同主要可以分为两类：
融资型ABCP项目：
这种项目下的抵押资产的回收期限都很短，主要
动力是资产出售人用于短期融资
投资人主要面临资产的延期回收风险或是违约风
险
投资型ABCP项目：
简单而言就是借短投长，这种类型下的资产一般
是高质量，较长期限
投资人主要面临项目的流动性风险
需要有第三方流动性担保
当前全球资产抵押证券市场介绍（续三）
-----欧洲资产证券化市场




市场模式与北美模式有所不同，有大量的形式
以表内融资形式（如德国的Covered Bond）
各国的法律、税收体系不完全一致，发展比较
缓慢，最近几年有较大突破，市场取得一定的
发展
主要以本币发行为主，为了吸引国际投资者，
近几年开始发行美元债券。
资产类型相对单一，以个人住房按揭贷款为主，
近年来商业抵押贷款的发行量有所增加
当前全球资产抵押证券市场介绍（续四）
-----亚洲资产证券化市场


作为一种融资渠道需求在1997年以后在亚洲主
要国家有大幅发展
亚洲的资产证券化市场主要有以下特点：

危机推动

金融不良资产在证券化中占有重要地位

资产证券化的跨境运作

大部分采取特别目的信托的方式实现破产隔离。

各国发展不均衡
香港资产抵押债券市场
最早开始于1999年的住房按揭贷款证券化
相对完善的法律操作平台
主要以SPV形式操作，发行港币为主
主要资产类型和案例：
隧道公路收费（Hong Kong Link 2004)
住房按揭（Bauhinia MBS 2004)
信用卡（Aeon’s 2004)
商业抵押贷款（TRIUMPH 2005)
80%以上是由政府相关组织主导
台湾资产抵押债券市场
起始于2002年的《金融资产证券化条例》，
发行架构与美国类似
以银行的企业贷款证券化为主导
SPV和SPT形式并行，主要是本币市场
韩国资产抵押债券市场
亚洲最大的资产抵押债券市场
主要资产类型以及发行者：
个人住房按揭(Korea First Bank)
汽车贷款（Hyundai)
信用卡（Samsung LG）
以SPV形式，海外市场和本国市场兼顾
新加坡资产抵押债券市场
主要以房地产市场为主，通过房地产信托
（REIT)组织架构为主
主要资产类型：
个人住房按揭
商业抵押贷款
SPV形式，海外市场为主
资产证券化参与各方以及简单流程
5.2 资产证券化的作用
资产证券化实际上是对银行现有资产和
负债的重组，对银行加强资产和负债的综
合管理具有积极的作用，可以说资产证券
化是商业银行经营管理理念的创新，将商
业银行的经营能够带来以下变化。
1. 资金来源多样化，降低融资成本。
2. 有效管理资本充足比率。
3. 获取服务收入。
4.降低利率风险。
当然，凡事都是一分为二的，有利就有
弊，资产证券化对银行和银行管理也会产
生一些消极影响。
一是加剧对高质量贷款的竞争。
二是加剧银行吸收存款资金的竞争。
三是贷款增长率下降。
资产证券化的益处
对于资产售出者/债券发起人：
低成本融资
多样化融资渠道
完善的资产流动性管理
优化财务结构
优化资产流动性
资产证券化的益处
对于投资者：
隔离了债券发起人的破产风险
较高的市场流动性
便捷的投资组合工具
拓宽投资渠道
资产证券化的益处
对于监管机构：
增强金融市场运作透明度
创建健康的资本市场
稳定投资环境
增加市场经济效率
ABS快速增长原因分析：发行体的经济动力
较低的融资成本
多元化的融资渠道
提高资本回报率
增加稳定的中间收入(Fee Income)
灵活的资产负债管理手段
ABS快速增长原因分析：投资者强劲需求

较高的收益

稳定的信用评级

齐全的产品类型

较为稳定的现金流

独立事件风险较小
资产证券化关联的基本要素
合理的法律税收体系
全面的发行监管制度
科学的评级方法和体系
健全的资产服务机构
有效的一级/二级市场
商业银行和中国资产证券化市场发展
商业银行是资产证券化市场发展过程中不
可或缺的多角色参与者
自有资产证券化发起者
公司客户资产证券化组织者
资产信托管理者
资产现金流管理者
ABCP项目中流动性保障
投资者
。。。
商业银行和中国资产证券化市场发展
商业银行需要的自我建设
精确和高效的资产服务职能
内部防火墙的建立
对资产的科学管理和定价能力
持续经济的证券化运作
商业银行和中国资产证券化市场发展
商业银行需要的外部环境
合适的法律法规环境
科学严谨的监管体系
税收政策的特别处理
高效率、大容量的市场
5.3资产证券化的运作程序
根据发达国家资产证券化的经验，银行
开展贷款证券化业务的基本程序包括以下
四个方面。
1. 成立特殊目的的信贷机构。
2. 由信用评级机构审查贷款和评估贷款
质量。
3. 确定证券形式，选择包销机构。
4. 构造和推销证券化的资产。
思考与练习
1. 什么是表外业务？它有什么特点？商业银行发展
表外业务的意义？
2. 担保类表外业务有哪几种？比较他们的不同？
3. 什么是票据发行便利？我国开展票据发行便利业
务的意义？
4. 什么是贷款承诺？它有哪些种类？商业银行开展
贷款承诺业务的意义？
5. 远期利率协议为什么会受到国际商业银行的普遍
重视而迅速发展？
6. 简述互换业务的交易程序及其特点。
7. 资产证券化兴起的原因是什么？对商业银行经营
管理有什么影响？