Transcript 상대적 구매력평가설
과정명:국제금융 환율, 이자율 및 물가상승률의 상호관계 1. 구매력 평가설 1) 일물일가의 법칙 일물일가의 법칙(law of one price)은 동일한 상품은 어떤 시장에서든지 그 가격이 같아야 한다는 주장이 다. 따라서 일물일가의 법칙은 다음과 같이 표현된다. P S P* S : 현재환율(방화표시, 즉 외국통화 1단위를 얻기 위 P P 하여 지급해야 하는 자국통화의 단위수로 표시) : 특정상품의 국내가격 * : 그 특정상품의 외국에서의 외국통화 표시가격 국제적 상품재정거래 Int’l Commodity Arbitrage 가격이 낮은 국가에서 상품을 매입하고 가격이 높은 국가 에서 상품을 매도하여 그 상품의 국제적 가격차이에 해당 하는 이익을 얻는 거래 P < 900원 < 사과가격(한국) S · P* 10원/ 엔 환율 100엔 사과가격(일본) 사과수요증가(한국) 사과공급증가(일본) 사과가격상승(한국) 사과가격하락(일본) * P S P 일물일가의 법칙으로부터의 괴리 * P S P 1. 운송비 2. 관세 및 비관세 장벽 3. 제품차별화 금융거래의 세가지 유형 • Arbitrage: 가격변동위험이 없이 확실한 이익을 얻기 위하여 행하는 거래 • Hedging: 이미 가지게 된 가격변동위험 을 제거하기 위하여 행하는 거래 • Speculation: 이익을 예상하고 자기 스 스로를 가격변동위험에 노출시키는 행위 2) 절대적 구매력 평가설 절대적 구매력 평가설(purschasing power parity theory-absolute version)은 일물일가의 법칙을 하 나의 상품가격 뿐만 아니라 전체적인 물가수준에 적 용시킨 것이다. * P S P S: P: P *: 현재환율 국내물가수준 해외물가수준 3) 상대적 구매력평가설 상대적 구매력평가설(purschasing power parity theory-relative version)은 환율의 상대적 변화율은 국내와 해외의 물가상승률의 차와 같게 된다는 주장 이다 E(St n ) St St 12 100 * n St : t 시점에서의 현물환율(방화표시) E(St n ): t 시점에서 예상하는 (t+n) 시점에서의 환율에 대한 기대치 : 국내예상물가상승률(%로 표시) * : 해외예상물가상승률(%로 표시) n : 해당기간의 개월수 상대적 구매력평가설 E(St n ) St St 만약, 여기서 12 * 100 n St 1300 π = 10% , π* = 5% , n = 12개월이라면 E ( St n ) ? 상대적으로 고인플레국의 통화는 평가절하가 예상되어야 함 상대적 구매력평가설 = 700원 1원 = 1/700 쪽 = 800원 1원 = 1/800 쪽 사과가격의 상승은 원화의 가치 하락을 의미함. 따라서 인플레이션은 물가의 상승을 말하지만 동시에 통화가치의 하락을 의미함. E(St ) S n t St 10% 5% 12 100 * n W화가치 10% 하락 $화가치 5%하락 상대적으로 고인플레국의 통화는 평가절하가 예상되어야 함 원화의 달러화에 대한 평가절하 (5%) 2. 국제피셔효과 환율의 상대적 변화율에 대한 예상은 국내와 해외의 명목이자율의 격차와 같아야 한다는 주장이다. E(St n ) St St : E(St n ) : i : i* : n : St 12 100 i i* n t 시점에서의 현물환율(방화표시) t 시점에서 예상하는 (t+n) 시점에서의 환율에 대한 기대치 국내명목이자율(%로 표시) 해외명목이자율(%로 표시) 해당기간의 개월수 국제피셔효과 E(St n ) St St 만약, 여기서 12 100 i i* n St 1300 i = 8% , i* = 3% , n = 12개월이라면 E ( St n ) ? 금리가 상대적으로 높은 국가의 통화는 평가절하가 예상되어야 함 국제피셔효과 E(St n ) St St 원화의 평가절하 예상 외환시장(환율) 12 100 i i* n ==== 원화의 상대적 고금리 시장균형조건 금융시장( 금리) 금리가 상대적으로 높은 국가의 통화는 평가절하가 예상되어야 함 3. 이자율 평가설 F S tn t 12 100 i i* S n t Ft n: t 시점에서 계약할 수 있는 n개월 선도환계약에 적용되는 선도환율(방화표시) : t 시점에서의 현물환율(방화표시) St i : 국내명목이자율(%로 표시) i* : 해외명목이자율(%로 표시) n : 선도환계약의 계약기간 3. 이자율 평가설 F S tn t 12 100 i i* S n t 만약, 여기서 i(₩) > i*($) 즉, i - i* > 0 이라면 등식의 좌변도 양수가 되어야 함. 즉, Ft n St (Forward Premium) (Spot 에 비하여 Forward 에서 $가 더 비싸다) 금리가 상대적으로 불리한 $화의 환율은 Forward Premium이 되어야 한다 인플레율 π - π* PPP ? 환율 IFE I R PT 이자율 i – i* 4. 피셔 효과 피셔효과(the Fisher effect)는 명목이자율이 실질이자 율과 예상물가상승률의 합과 같다는 주장이다. ir i r : 명목이자율 : 실질이자율 : 예상물가상승률 예를 들어, 투자자들이 물가상승률이 연간 5%이라고 예상할 때 명목이자율이 실질이자율보다 5%(연간)가 더 높아야 한다는 주장이다. 한편 외국에 있어서의 명목이자율, 실질이자율 및 예 상물가상승률간의 관계도 또한 피셔효과로써 표현할 수 있다. i* r* * (*)는 해외변수를 표시한다. 이제 처음 식에서 나중 식을 빼면 다음을 얻는다. i r i* r* * ) i i (r r ) ( ) * * * 이것은 국내와 해외의 명목이자율의 차이는 국내와 해외 의 실질이자율의 차이와 예상물가상승률의 차이를 합한 것 과 같다는 것을 말해준다. 그런데 장기에 있어서는 국내와 해외의 실질이자율이 서로 같아지는, 즉 r – r* = 0 이 되는 경향이 있으므로 국내와 해외의 명목이자율의 차이가 국내 와 해외의 예상물가상승률의 차이와 같게 된다고 할 수 있다. 즉, 장기에 있어서는 i i ( ) * 가 성립한다고 볼 수 있다. 인플레율 π - π* PPP 단기적 (≠) 환율 장기적 (=) IFE I R PT 이자율 i – i*