Transcript (4) = 선도환시장을 이용한 헤징

과정명:국제금융
외환시장과 금융시장 간의
상호관계
상 황
지금 우리나라의 computer 수출업자가 미국에 $X의 상
품을 수출하기로 계약하고 그 대금은 n개월 후에 수취하
기로 하였다고 하자. 이 경우에 다른 거래가 없다면 이 수
출업자는 $X의 외화표시 순자산을 갖게 되어 환리스크에
노출된다. 즉, 현재의 환율이 $1 = ₩1200 이라고 할 때
만약 n개월 후에 환율이 $1 = ₩1100
으로 내리면 손해를 보게 된다.
이 때 수출업자는
환리스크를 피하기 위해 어떻게 해야 하겠는가?
외화표시 순자산을 가지고 있는
경우의 헤징 방법의 비교
t시점
₩[
X
 St ]
*
1  i (12 n )
(2) 현물환
거래
$
[
(3) ₩의 투자
X
i
 St  [1 
]
₩
*
1  i (12 n )
12 n
t+n시점
₩{ X  Ft  n }
(4) 선도환
거래
원리금합계
X
]
*
1  i (12 n )
(1) $의 차입
$X
(1) + (2) + (3) = 금융시장을 이용한 헤징
(4) = 선도환시장을 이용한 헤징
외화표시 순부채를 가지고 있는
경우의 헤징 방법의 비교
t+n시점
t시점
₩[
X
 St ]
*
1  i (12 n )
(2) 현물환
거래
$
[
X
]
*
1  i (12 n )
₩
(1) ₩의 차입
X
i

S

[
1

]
t
*
1  i (12 n )
12 n
(3) $의 투자
₩ {X  Ft n }
(4) 선도환
거래
$X
(1) + (2) + (3) = 금융시장을 이용한 헤징
(4) = 선도환시장을 이용한 헤징
금융시장을 이용한 헤징
<수출대금의 경우>
상황
외화표시 자산 보유
조치
외화표시 부채 창출
즉, 달러화 차입
결과
환손실
만약 외화가치가 하락하면
환이익
상쇄
금융시장을 이용한 헤징
<수입대금의 경우>
상황
외화표시 부채 보유
조치
외화표시 자산 창출
즉, 달러화 투자
(원화 차입)
결과
환손실
만약 외화가치가 상승하면
환이익
상쇄
외화표시 순자산의 경우
t시점
₩
t+n시점
(3) ₩의 투자
₩
도착지
(4) 선도환
(2) 현물환
거래
거래
$
(1) $의 차입
$
출발지
(1) + (2) + (3) = 금융시장을 이용한 헤징
(4) = 선도환시장을 이용한 헤징
커버된 금리재정거래
t시점
₩
t+n시점
(3) ₩의 투자
(2) 현물환
₩
(4) 선도환
(4)’
거래
거래
$
(1) $의 차입
도착지
$
(1)+ (2) + (3) + (4)’
Covered Interest Arbitrage
출발지
(3)
목적지
(4)’
(2)
(4)
출발지
(1)
(1) + (2) + (3) = 금융시장을 이용한 헤징
(4) = 선도환시장을 이용한 헤징
(1)+ (2) + (3) + (4)’ = Covered Interest Arbitrage
[그림 2 – 4] 이자율 평가
t시점
₩
₩ 이자율
t+n시점
(i )
₩
①
현물환율
선도환율
②
[St ]
$
$ 이자율
[Ft n ]
*
(i )
$
① 양통화간의 이자율의 차이(interest differential)
i – i*
② 현물환율과 선도환율의 차이(forward differential)
Ft+n – St
Forward Differential
Ft+n – St (absolute form)
Ft+n
–
St
St
x
12
n
(percent per annum basis)
x 100
[그림 2 – 4] 이자율 평가
t시점
₩
₩ 이자율
t+n시점
(i )
₩
①
현물환율
선도환율
②
[St ]
$
① interest differential :
[Ft n ]
$ 이자율
(i )
(i  i* )
② forward differential (percent per annum) :
interest rate parity : ① = ②
즉,
F
S
i  i* 
tn
S
t
$
*
F
S
tn
t  12  100
S
n
t
t  12  100
n
이자율평가정리가 성립하면
• Forward Market Hedging과 Money
Market Hedging이 완전히 동일한 결과를
가져온다.
• Covered Interest Arbitrage를 통한 재정거
래이익은 영(zero)이 된다.