Transcript Estrategias e Ingenierías Innovadoras de Financiamiento de Negocios Escenarios y Prospectiva para el

Estrategias e Ingenierías
Innovadoras de
Financiamiento de Negocios
Escenarios y Prospectiva para el
Diseño de Soluciones
Financieras.
Lic. Adrián Cosentino
Fundación para el Desarrollo Regional – Noviembre 2007
www.fundacionregional.com.ar
Los Mercados de Capitales y la
disponibilidad de financiamiento

Ejes Básicos de funcionamiento

Globalización financiera
•

Variables críticas de referencia en los mercados centrales,
reales y financieras -tasas, tipos de cambio, índices
bursátiles, de bonos, nivel de actividad, inflación proyectada,
otras-.
Flujos de capitales:
•
•
circuitos dentro los mercados desarrollados. Variables
críticas (arbitrajes, diferenciales de rendimiento
esperado, decisiones de diversificación de cartera),
circuitos con mercados emergentes. Componentes de
riesgo (regional, soberano, de activo específico).
Los Mercados de Capitales y la
disponibilidad de financiamiento
o
Dinámica del ciclo económico internacional y a nivel de
los principales bloques regionales centrales.
o
o
o
o
Fase del ciclo económico a nivel país, políticas monetariacambiaria, fiscal.
Análisis macro a nivel de EEUU; Unión Europea; Japón y China.
Impacto sobre: nivel de actividad, output gap, inflación esperada,
tipo de cambio, precio de commodities, tasas de interés y liquidez
de mercados financieros, precios de activos.
Consistencia de los targets macro en procesos de integración
regional.
Correlato en evolución del sector externo. Impacto sobre mercados
financieros y de capitales:
o 1. Desarrollados
o 2. Emergentes
Las Crisis en los mercados
centrales y sus derrames

Crisis financieras impactan en el
sector productivo vía :
Disponibilidad y costo de
financiamiento
 Riesgos macroeconómicos
 Cambio en la percepción de riesgos

• Financieros
• De negocios
• Exposición
• Plazos y montos
• Exigencia de retornos
Funcionamiento de los
Mercados de Capitales
Mercados emergentes.
•
Dinámica macro y dependencia de los flujos de capitales.
Consistencia intertemporal del esquema de balanza de pagos
(determinantes del riesgo soberano, estabilidad financiera, oferta
crediticia).
•
Grado de profundización de los mercados financieros
domésticos. Elevada dependencia de los flujos externos (bajo
ahorro interno y escaso desarrollo de canales de inversión
institucional).
Los mercados emergentes no resultan
indemnes a las crisis financieras o reales
de los países desarrollados
Funcionamiento de los
Mercados de Capitales
Mercados emergentes
•
Mecanismos de transmisión de riesgos desde la esfera
financiera a la real, procesos de retroalimentación de complicada
desarticulación.
•
Segmentación en status de riesgo y exposición dentro de los
mercados emergentes (México–Chile-Brasil; Argentina-Venezuela
Ecuador).
•
Profundización, volatilidad, rol de inversores institucionales,
normativa, desarrollo de productos de derivados y cobertura.
•
Integración con los mercados internacionales
•
•
Mercados de capitales – balance de pagos
Sector real
La Macro Argentina




Logros pos 2002 : Estabilización - crecimiento
sostenido - normalización financiera - solvencia
externa y fiscal – reconstitución del aparato
productivo
Situación actual : mayor fatiga macro - necesidad
de ajustes al modelo - profundización de
desequilibrios
Desafíos : inflación- inversión – mejora de oferta de
insumos críticos (energía) - mayor previsibilidad inserción externa – mejora del financiamiento
productivo
Escenarios :


Optimista : con ajustes y mejor institucionalidad
Pesimista : administrar la tendencia actual
Impacto de la macro sobre
los escenarios de negocios

Escenario no de caos :
 Menor demanda
• Interna
• Externa

Menor competitividad
• Cambiaria
• No cambiaria


Mantenimiento de carga tributaria
Financiamiento racionado
Necesidad de diseñar muy
inteligentemente la ingeniería
financiera
Sistema Financiero Argentino
Diagnóstico de Situación




Mercado de capitales desarrollado de manera
muy segmentada e imperfecta. Escasa
diversidad de productos de oferta
Escasa
existencia
de
inversores
institucionales. Nula hasta los 90. Actor
fundamental para el financiamiento de la
inversión de largo.
Baja grado de articulación entre sector
bancario y mercado de capitales. Impide
profundización y mejora de oferta de
soluciones.
Muy bajo desarrollo de la industria de
inversores especializados (venture capital,
private equity, fondo de cobertura, otros)
El financiamiento a la
producción
Mercado de capitales





Profundidad limitada
Mala asignación de los recursos disponibles –
inversores institucionales financiando básicamente
consumo (modelo Garbarino)
Las empresas no acceden a este mercado
El mercado funciona para pocos – racionamiento y
segmentación
Altamente dependiente de la volatilidad macro
No obstante, hay condiciones y oportunidades del
sector productivo para acceder a recursos
Desafíos : saber trabajar adecuadas propuestas de
inversión
Mercados de Capitales
Argentino
Instrumentos convencionales (sólo para pocos)

Acciones:
Acciones comunes: son unidades de propiedad, o del capital social de una
corporación.
Acciones preferentes: son una forma especial de propiedad. Los poseedores
de acciones preferentes perciben dividendos fijos en forma periódica; tales
dividendos deben pagarse antes de efectuarse cualquier pago a los propietarios de
acciones comunes

Obligaciones Negociables:
El tipo más común de obligación negociable
es el bono. Las obligaciones negociables pueden ser convertibles en acciones o
no. Si son convertibles van acompañadas de un aspecto de pago o rescate que
permite al emisor retirar o impulsar la conversión de este tipo de obligaciones
cuando así se considere apropiado. El aspecto de conversión contribuye a
incrementar la negociabilidad de una emisión
Mercados de Capitales
Argentino
Derivados
Derivan del comportamiento de otro activo

Opciones: son un instrumento que proporciona a su tenedor la
oportunidad de comprar o vender un activo determinado en un
precio establecido en o antes de una fecha de vencimiento

Futuros: son instrumentos mediante los cuales se fija la compra o
venta de un activo determinado en una fecha a futuro con un
precio fijado hoy.
El emisor tiene generalmente necesidades de largo plazo en tanto que el
inversor
tiene un horizonte de corto plazo. La contraposición de estos dos aspectos
genera
un conflicto el cual es resuelto mediante el Mercado Secundario. En éste los
inversores pueden venderle a otros inversores.
Mercado PYME en la Bolsa

Posibilidad de Negociar:
Cheques de Pago diferido
 Obligaciones Negociables PyME con
las siguientes características:

• Monto hasta 5 millones de pesos, plazo 5
años, bonificación de costos y regimen
simplificado de información (semestral)

Apertura de Capital en el panel PyME
Mercados de Capitales
Argentino
Algunas opciones de consideración para la
actividad productiva
1.
2.
3.



Fideicomisos productivos o de desarrollo
Fideicomisos de securitización de activos
crediticios
Fideicomisos grupales de créditos
Situación : escaso desarrollo
Desafíos : que el sector productivo se involucre
más y mejor en este tipo de iniciativas
Perspectivas : abundante disponibilidad de
recursos para financiar actividades productivas
Sector bancario
Aspectos estructurales de sector bancario






Sistema altamente dependiente de la volatilidad y de
consistencia intertemporal de la macro.
Modelos de negocio bancario configurados en base
financiamiento de consumo y productos más estándar. Modelo
banca universal como preponderante.
Carencia de banca especializada. Factor indispensable
profundización.
La banca pública resulta insuficiente
Sistema con bajo grado de profundización.
El mercado no alcanza a todos los segmentos de demanda.
la
al
de
de
No ofrece soluciones para demandas productivas
específicas
Nuevos negocios
Proyectos sin garantías reales
Largo plazo
Repago a medida
El Crédito al sector productivo
aún es insuficiente…
• El crédito al sector privado es el
32,4% de la cartera del sistema
financiero (10,6% PBI)
• Los activos líquidos y los títulos
del BCRA superan el
financiamiento al sector privado.
• Sólo el 20% de los activos tiene
como destino la financiación de
empresas
• Del crédito a empresas, el de
corto plazo (descuento de
documentos y los adelantos)
representa el 67%
• El crédito a Largo Plazo (23% del
total) es bajo y concentrado
Si bien hay concretas mejoras del
sistema financiero
•
•
•
•
•
•
Importantes avances en la normalización del
sistema
Saneamiento patrimonial y satisfactoria
solvencia
Reducción de la exposición crediticia al
sector público. Más recursos para el sector
privado.
Cambios en la normativa que empujan a
prestar más al sector privado.
Mayor esmero de la banca por atender a la
demanda productiva
La tendencia no es concluyente
Hay que promover el
desarrollo de otras fuentes
de financiamiento y de otra
mecánica de trabajo de los
bancos
En concreto hoy las fuentes
convencionales de oferta financiera
a la actividad productiva son :
1.
2.
3.
4.
5.
6.
Bancarias
Comerciales
Mercado de capitales
No reguladas
Socios estratégicos
Inversores privados

Capital semilla

Venture capital

Private equity
Venture Capital y Private Equity

Algunas consideraciones:






Participación Activa en el Proceso de Inversión y
la Marcha del Negocio
Invierte en capital o préstamos subordinados,
normalmente convertibles en acciones
Horizonte de Inversión Definido
Búsqueda de Elevados Rendimientos
Énfasis en el Management Team
Inversor más Exigente: Due Diligence /
Participación / Transferencia del Riesgo /
Mecanismos de Control
Inversores intromisivos y generalmente
angurrientos
Que debe hacer el sector
productivo para financiar sus
actividades…


Diseñar el negocio sobres tres componentes
debidamente articulados :

Estrategia competitiva y lógica del modelo de negocio

Ingeniería financiera y exposición de riesgos

Management , recursos y posicionamiento
Pensar estrategias de financiamiento sobre la
base de :



ingenierías innovadoras que permitan minimizar riesgos
y captar inversores a medida del riesgo a asumir.
Lograr un producto de inversión flexible
Ofrecer al inversor una alternativa de rendimiento
variable (acompañando la potencialidad de ganancias y
de revalorización del negocio)
Esquemas no
Convencionales de
Financiamiento
Fundamentos y condiciones de
aplicabilidad
Ingenierías Innovadoras

El negocio de financiamiento debe incorporar
agresivamente ingenierías innovadoras y a medida
(esquemas de originación-titulización y de afectación
específica de activos o negocios).

Los esquemas de financiamiento estructurado se
presentan como una alternativa válida para el
desarrollo de negocios específicos. Permiten
solucionar las restricciones impuestas por la
disponibilidad de fondeo acorde.
Esquemas no
Convencionales de
Financiamiento

El marco descrito implica la necesidad de
desarrollar modalidades específicas de
ingeniería financiera que prioricen :




Minimizar riesgos (de contexto y de desarrollo del
negocio)
Calzar rendimiento al inversor con performance del
negocio
Armar repago en función de las particularidades de
proyectos o nuevos negocios.
El fideicomiso como institución legal juega
un rol relevante en esta nueva lógica de
financiamiento.
Ley 24.441. Definición de
Fideicomiso


Art. 1: Habrá Fideicomiso cuando una
persona (Fiduciante) transmita la propiedad
fiduciaria de bienes determinados a otra
(Fiduciario), quien se obliga a ejercerla en
beneficio de quien se designe en el contrato
(Beneficiario),
y
a
transmitirlo
al
cumplimiento de un plazo o condición al
Fiduciante,
al
Beneficiario
o
al
Fideicomisario.
Art. 14: Los bienes fideicomitidos
constituyen un patrimonio separado del
patrimonio del Fiduciario y del Fiduciante.
Ley 24.441. Definición de
Fideicomiso

Art. 15: Los bienes fideicomitidos quedarán exentos de la
acción singular o colectiva de los acreedores del fiduciario.
Tampoco podrán agredir los bienes fideicomitidos los
acreedores del fiduciante, quedando a salvo la acción de
fraude. Los acreedores del Fideicomiso podrán ejercer
sus derechos sobre los frutos de los bienes fideicomitidos
y subrogarse en sus derechos.

Los Bienes Fideicomitidos son patrimonios separados
y no están sujetos a la ley 25.522 (Concursos y Quiebras)
Estructura de un
Fideicomiso
Fiduciario
Beneficiario
Fiduciante
Bienes
Fideicomitidos
Fideicomisario

El Fiduciante transfiere la propiedad fiduciaria de los Bienes
Fideicomitidos

El Fiduciario administra los bienes en función de lo estipulado en el
Contrato y en favor del Beneficiario

El Beneficiario tiene derecho a los beneficios que se obtengan con la
administración de los Bienes Fideicomitidos

El Fideicomisario recibe el remanente, a la extinción del Fideicomiso
Fideicomisos. Aspectos
Normativos Específicos

Estas figuras legales permiten generar
instrumentos de inversión y financiamiento
de elevada flexibilidad a través de
esquemas innovativos en la administración
de riesgos.

La posibilidad de lograr un diseño
instrumental a medida permite conciliar las
expectativas de retorno ajustadas por
riesgo del inversor y los requerimientos de
los demandantes de financiamiento.
Minimización de Riesgos.
Exposición de Inversores

Permiten a los financiadores mejorar su exposición de
riesgo, al disminuir o eliminar:
• El riesgo legal derivado de la posibilidad de concurso
o quiebra de la empresa financiada.
• El riesgo de default en función de la posibilidad de
estructurar esquemas de garantías y formas de cobro
específicas.
• El riesgo de evaluación a partir de la complejidad de
evaluar las fuentes y usos de fondos provenientes de
distintas unidades de negocio.
• El riesgo derivado de la discrecionalidad del deudor
en el manejo del flujo de fondos consolidado.
Clases de Fideicomisos

La ley distingue dos clases de
Fideicomisos:
• Fideicomisos Financieros
• Fideicomisos Ordinarios
Clases De Títulos




Los Fideicomisos Financieros pueden emitir:
 Títulos de Deuda
 Certificados de Participación
Se pueden lograr diversas combinaciones dentro de
las mismas clases? La ley no va mas allá que esta
definición
En los Fideicomisos Ordinarios, la estructura de
capital que se puede lograr no esta tipificada.
Debemos tener en cuenta que la combinación de
títulos puede ser infinita
La Securitización y
los Mercados de Capitales

El financiamiento por fuera de balance (offbalance) posibilita la creación de activos sin
afectar la estructura de balance de la
empresa
Fuente alternativa de fondeo, no implica
deuda
 Permite ampliar capital de trabajo, fondear el
crédito comercial, desarrollar activos fijos
 Enriquece la estructura de capital, permite
transferir ciertos riesgos, agrega valor
corporativo.
En concreto se trata de un intercambio de
activos, ilíquidos por líquidos

Fundamentos de Aplicación

Estas estructuras permiten :

Minimizar riesgos de diversa índole

Armar esquemas a medida de las
necesidades de financiamiento del negocio
a financiar.

Transformar
una
necesidad
de
financiamiento en una propuesta de
inversión hacia potenciales fondeadores.
Fideicomisos Financieros:
Actores
Los Beneficiarios son tenedores de
títulos representativos de derechos
 El Fiduciario debe ser financiero y
cumplir los siguientes requisitos:




Tener como objeto social actuar como
Fiduciario
Patrimonio mínimo de $ 500 mil
Sociedad Anónima inscripta en el Registro
de Fiduciantes Financieros
Fideicomisos Financieros:
Títulos

Títulos:
Certificado de Participación en la
propiedad fiduciaria: Los emite el
Fiduciario y están en poder de los
Fiduciantes
 Títulos de Deuda:

• Los emite el Fiduciario
• Están garantizados con los bienes
fideicomitidos
• Están en poder de los inversores del
Fideicomiso
Fideicomisos Ordinarios:
Actores
El Fiduciario puede ser cualquier
persona, sea física o jurídica. No se
necesita un Fiduciario Financiero.
 Los Fiduciantes se constituyen como
tales al momento de transferir bienes
o derechos al fideicomiso. Dicha
trasferencia es la que los acredita
como tales.

Fideicomisos Ordinarios:
Títulos

El Fiduciario realiza contratos de
préstamo, en el caso que se
necesiten fondos, con inversores
privados

Dichos títulos no presentan la misma
liquidez que aquellos emitidos en los
Fideicomisos Financieros
Actores que Intervienen en
una Securitización

Una Securitización Tradicional comprende la participación de
varios actores:
 El titular original de los activos que los cede a cambio de
efectivo
 El Sponsor (Fiduciante) del SPE quien establece el Fideicomiso
y retiene alguna parte del Equity del mismo. El Sponsor puede
o no ser el dueño original de los activos.
 El Agente Estructurador, quien diseña el Producto Estructurado
 El Agente Colocador o banca de inversión, que distribuye los
títulos del Fideicomiso Financiero
 La agencia de rating, que le asigna una nota a la emisión
El Proceso de Securitización
Tomadores de Crédito
Bancos
Empresas
Financieras
Funciones
Empresas
No Financieras
Planning
Originating
Servicing
Rating
Agency
Fideicomiso
Financiero
CH
Provider
Fiduciary
Structuring
Monitoring
Underwriting
Pricing
Marketing
Inversores
La elección entre un
Fideicomiso Financiero y
Ordinario




Qué define la decisión de estructurar un
financiamiento entre un Fideicomiso Financiero y
uno Ordinario
Primero el potencial inversor o mercado donde se
colocaran los Títulos.
Recordemos que para las colocaciones por Oferta
Publica, debe haber una demanda especial por el
producto.
Cuando se ha creado esta demanda y se puede
lograr un pool de activos subyacentes homogéneos
que se puede valuar, la colocación puede ser
publica
La elección de un
Fideicomiso Ordinario

Los Fideicomisos Ordinarios resultan más
funcionales
que
los
Fideicomisos
Financieros al momento de desarrollar un
esquema de project finance si se tienen en
cuenta:
Costos y tiempos de estructuración
 Actores a intervenir
 Dimensión del Proyecto a Financiar

Justificación de su
Utilización

A su vez, estos instrumentos permiten
mejores condiciones de:
Escalabilidad productiva y comercial
 Apalancamiento financiero y operativo
 Exposición de riesgo
 Eficiencia operativa
 Optimización de recursos involucrados

Aspectos de Diseño

Se deben considerar 7 elementos básicos:







El Plan de Negocios del solicitante del préstamo
La estructura de activos con valor de garantía
Los requerimientos específicos de fondos para el
negocio a financiar (cronograma temporal)
El esquema operativo
Los riesgos endógenos y exógenos
Los efectos impositivos y el encuadre contable
La estructura legal
Aspectos de Diseño



Las características del negocio, el Plan Comercial,
el flujo de fondos proyectado y el esquema de
garantías deben traducirse en un diseño coherente
y “vendible” para los financiadores del proyecto.
El diseño del esquema de financiamiento debe
conciliar las expectativas del potencial financiador
con los requerimientos y capacidad de repago de
los demandantes de crédito.
El esquema de garantías y la estrategia de
minimización de riesgos constituyen los principales
factores que definen el atractivo diferencial de un
instrumento estructurado para el inversor.
Estructuración del
Financiamiento

El primer paso consiste en definir cuáles
serán los activos y pasivos del Fideicomiso,
y quiénes serán los actores intervinientes:
Fiduciante
 Fiduciario
 Beneficiario


Una transacción de financiamiento puede
involucrar, para su correcta estructuración,
más de un Fideicomiso.
Funcionalidad de los
Fideicomisos

Las funciones de
pueden abarcar:
los
Fideicomisos
Garantía: Se transfieren activos y el
Fiduciario actúa solamente como agente
de depósito y custodia. Además, ejecuta
la garantía en casos de incumplimiento
 Desarrollo
y
Administración:
Se
transfieren activos y el Fiduciario tiene
asignados fines y actividades específicas
a realizar con los bienes transferidos

Funcionalidad y Efectos
Impositivos

El Fideicomiso generará o no hechos
imponibles, en virtud de las funciones que
deba cubrir:
Un Fideicomiso de Garantía no genera
hechos imponibles, en la medida en que no
deba ejecutar los bienes involucrados;
 Si el Fideicomiso es de Desarrollo y
Administración, que efectúa transacciones
con los activos en su poder, genera hechos
imponibles.

Project Finance

Project Finance puede ser definido como el
otorgamiento de financiamiento a una unidad
económica donde el repago proviene del cash
flow futuro de la unidad.

Típicamente utilizado para financiar
infraestructura o desarrollos inmobiliarios




Utilities (Plantas de energía, Líneas de
transmisión)
Oil&Gas (Exploración, Refinería)
Infraestructura de Transporte (Rutas y Peajes)
Etc.
Commodity Finance


La lógica de Project Finance en conjunto con los
Productos Estructurados desarrollo un mercado
de Commodity Finance
Los títulos están respaldados por la producción
y venta de activos primarios


Los títulos se repagan cuando se vende el
producto
La securitizacion involucra los flujos de fondos
futuros provenientes de la ventas (Future Flow
Transactions)
Fideicomisos Ordinarios

Aplicación en distintos tipos
de negocios bajos los objetivos de :
Conseguir recursos
 Compartir riesgos
 Legitimar propuesta de negocio
 Sinergizar con otros negocios
 Desarrollar una red de inversores
 Organizar esquema de cartera por
financiamiento, riesgo y negocio

Aplicación Práctica de
Fideicomisos
A continuación se presentan distintos
negocios a los cuales se puede
financiar mediante la implementación
de estructuras fiduciarias.
 Los
distintos modelos aplican a
negocios vinculados, entre otros, a:

Exportaciones y Sustitución de
Importaciones
 Infraestructura y Desarrollos Agricolas

1. Financiamiento Garantizado
por Cuentas a Cobrar


Este esquema resulta principalmente
adecuado para financiar el crédito
comercial asociado tanto a negocios de
exportación como a negocios mercado
internistas que generen instrumentos
sólidos de pago, como ser cupones de
tarjetas de crédito.
El Fideicomiso otorgará financiamiento
garantizado con las cuentas a cobrar
provenientes de exportaciones o del
mercado interno (cupones de tarjetas de
crédito o facturas de crédito)
Financiamiento Garantizado
por Cuentas a Cobrar
Empresa
1.
Cliente
3.
Fiduciario
Inversores
2.
Bienes
Fideicomitidos
4.
5.
1. La empresa concreta la venta de la mercadería, generando las CC. 2. El
Fideicomiso capta fondos y utiliza el efectivo para adquirir las CC 3. Cesión de
las CC. 4. El cliente realiza el pago en la Cuenta Fiduciaria 5. El Fiduciario
retribuye a los inversores el capital más el rendimiento estipulado.
Financiamiento Garantizado
por Cuentas a Cobrar



En este caso, el Fideicomiso puede ser
tanto de Administración como de Garantía.
La diferencia entre ambos casos es que el
inversor, en el primer caso, otorga los
fondos al Fideicomiso para que éste los
destine a la adquisición de CC, mientras
que en el segundo caso los fondos ingresan
directamente a la empresa, una vez
constituida la garantía.
En ambos casos, la garantía para los
inversores está constituida con las cuentas
a cobrar.
Prefinanciamiento de Ventas
Garantizado por Stock de
Mercadería



Este esquema resulta principalmente
adecuado para prefinanciar las ventas de
cualquier tipo de empresa, sea su principal
negocio la exportación o el mercado
interno.
El Fideicomiso actuará bajo un esquema de
project finance, y puede aplicarse sobre
una unidad de negocios específica de la
empresa que se pretenda financiar.
Esta estructura de financiamiento permite
involucrar proveedores de materias primas
e insumos.
2. Prefinanciamiento de Ventas
Garantizado por Stock de
Mercadería
Empresa
3.
Cliente
Fiduciario
4.
1.
Inversores
Fideicomiso
2.
5.
1. La empresa integra el stock al Fideicomiso. 2. El Fideicomiso capta fondos y
utiliza el efectivo para realizar el proceso productivo. 3. El Fideicomiso realiza
la venta. 4. El cliente efectúa el pago en la Cuenta Fiduciaria 5. El Fiduciario
retribuye a los inversores el capital más el rendimiento estipulado.
Prefinanciamiento de Ventas
Garantizado por Stock de
Mercadería
• En este caso, el Fideicomiso es operativo, lo cual
implica que tiene funciones específicas. Sin
embargo, puede utilizarse un Fideicomiso
estrictamente de Garantía.
• Estos Fideicomisos son muy utilizados para
financiar unidades de negocio dentro de una
empresa. Este es el motivo que los asocia con
esquemas de Project Finance.
• La garantía está conformada por materias primas,
procesos productivos, mercadería y, finalmente,
cuentas a cobrar.
3. Financiación de Capital de
Trabajo por parte de Clientes y
Proveedores



Este esquema resulta principalmente
adecuado para financiar actividades
productivas desde el inicio del proceso
productivo hasta la comercialización.
El esquema resulta fundamentalmente
interesante para aquellos clientes que
deseen asegurarse el aprovisionamiento.
A su vez, este diseño permite involucrar
proveedores de materias primas e insumos.
Financiación de Capital de
Trabajo por parte de Clientes y
Proveedores
Fiduciario
Empresa
Clientes
3.
1.
Fideicomiso
6.
Proveedores
4.
2.
5.
3.
Inversores
1. La empresa integra al Fideicomiso la garantía inicial. 2. Los proveedores aportan insumos 3.
Los clientes aportan los fondos necesarios para el proceso productivo, que se lleva a cabo en el
Fideicomiso. También pueden coexistir otros inversores 4. Una vez obtenido el producto final,
el mismo se vende a los clientes que involucraron fondos, acreditándose en el Fideicomiso el
excedente de los fondos generados por sobre la inversión involucrada. ´si existen otros
inversores, el Fiduciario los retribuye por su inversión 5. El Fiduciario retribuye a los
proveedores, 6. y al desarrollador por su participación.
Financiación de Capital de
Trabajo por parte de Clientes y
Proveedores



En este caso, el Fideicomiso es operativo,
lo cual implica que tiene funciones
específicas. Sin embargo, puede utilizarse
un Fideicomiso de Garantía.
No necesariamente se deben acotar las
ventas a los clientes que financian el
proceso productivo, lo cual permitiría mayor
escala.
El diseño de la estructura de Títulos permite
compatibilizar status diferenciales de
acreedor (deuda senior y subordinada en
distinto grado)
Financiación por parte de
Clientes y Proveedores



Ideal para proyectos de inversión o nuevas
unidades de negocio.
Estos Fideicomisos son muy utilizados para
viabilizar pools de siembra, en el caso de
productos
agropecuarios;
pero
son
completamente replicables para otros
proyectos productivas.
La garantía está conformada por materias
primas
e
insumos
al
inicio,
y
posteriormente, por el proceso productivo y
el producto final que se elabore y las
cuentas a cobrar que se generen con sus
ventas.
4. Financiación de Proyectos
Inmobiliarios y Agrícolas

Este esquema resulta principalmente
adecuado para financiar desarrollos
inmobiliarios y proyectos Agrícolas.

La principal fuente de repago es la
venta del proyecto a desarrollar (en el
caso de inmuebles), o del flujo que
genere el proyecto Agrícola.
Financiación de Proyectos
Inmobiliarios
Fiduciario
Desarrollador
3.
1.
Clientes
Fideicomiso
4.
Inversores
2.
5.
1. El desarrollador integra el terreno u otros activos al Fideicomiso. 2. El
Fideicomiso capta fondos y utiliza el efectivo para ejecutar la obra. 3. El
Fideicomiso realiza las ventas. 4. El cliente efectúa los pagos en la Cuenta
Fiduciaria 5. El Fiduciario retribuye a los inversores el capital más el
rendimiento estipulado.
Financiación de Proyectos de
Agrícolas
Desarrollador
Mercados
Fiduciario
3.
1.
Fideicomiso
Inversores
2.
4.
1. El desarrollador integra Activos al Fideicomiso. 2. El Fideicomiso capta
fondos y utiliza el efectivo para desarrollarlo. 3. Una vez terminado, el
Fideicomiso recibe los fondos generados por la venta en el mercado 4. El
Fiduciario retribuye a los inversores el capital más el rendimiento estipulado.
Financiación de Proyectos
Inmobiliarios y Agrícolas



En ambos casos, los Fideicomisos cumplen
la función operativa de desarrollo del
negocio.
Lo anterior implica que la cobertura de los
inversores
se
va
incrementando
conjuntamente con el grado de avance del
proyecto.
La garantía está conformada al inicio por
Los activos del Fideicomiso, el terreno o el
avance de producción.
5. Financiamiento de Unidad de
Negocios de Exportación

A continuación se presentan dos
modelos
alternativos
para
la
prefinanciación de exportaciones:

Fideicomiso de Garantía

Fideicomiso Operativo
Prefinanciación de
Exportaciones con Fideicomiso
de Garantía
Fiduciario
1.
Empresa
Bienes
Fideicomitidos
3.
2.
Inversores
Cliente
Externo
4.
5.
1. El desarrollador integra stock al Fideicomiso. 2. El Inversor aporta el financiamiento a
la empresa que utiliza el efectivo para completar su proceso productivo. 3. Una vez
terminado, la empresa lo exporta y cede las cobranzas al Fideicomiso. 4. El Fiduciario
remite los fondos correspondientes a la retribución del capital y los intereses, de la cuenta
fiduciaria a los inversores.
Prefinanciación de
Exportaciones con Fideicomiso
Operativo
Fiduciario
Empresa
1.
Inversores
Bienes
Fideicomitidos
2.
3.
Mercado
Externo
4.
Cuenta Fiduciaria
5.
1. El Fiduciante integra la materia prima al Fideicomiso. 2. El fiduciario capta los fondos
necesarios para completar el proceso productivo. 3. Una vez terminado, el Fiduciario
exporta el producto 4. Los fondos de la exportación se acreditan en la cuenta fiduciaria. 5.
El Fiduciario, mediante cesión de cobranzas, remite los fondos correspondientes a la
retribución del capital y los intereses a los inversores, y el remanente a la empresa.
Fideicomiso
Financiero
Ganadero
Caso práctico de ejemplo
Fideicomiso Ganadero

Generar una propuesta de inversión
que permita participar en el
rendimiento de un proyecto ganadero
de engorde
Bienes Fideicomitidos
El Activo del Fideicomiso constituirá
un lote de ganado.
 La actividad del Fideicomiso será
estipulada en un Plan de Inversiones
que definirá:

El proceso de engorde por
Productores Agropecuarios.
 La gestión y coordinación del proceso
por parte del Servicer Operativo.
 La comercialización del ganado por el
Fideicomiso.

Participantes

Existen cuatro participantes:

El Servicer Operativo que coordina el P.I.

Un grupo de Productores Agropecuarios
previamente seleccionados que realizan el
engorde y aportan el 50% de los insumos
necesarios.

El Fiduciario.

Los Inversores que aportan el
Financiamiento.
Esquema Gráfico
3. El Servicer dirige
el P.I.
2. El Fideicomiso
adquiere el lote
Fiduciairo
Servicer
Plan de
Inversiones
(Lote de
Cabezas)
Fideicomiso
4. Con la venta del
ganado se cancelan
los Títulos
Fiduciarios
1. Emisión Títulos
de Deuda
Títulos
Fiduciarios
Serie A
Títulos
Fiduciarios
Serie B
Certificado de
Participación
La Posibilidad de Organizar
una SGR

La posibilidad por parte de empresas de constituir
una SGR permitiría lograr una serie de
beneficios, destacándose:



Substanciales beneficios fiscales para las
empresas aportantes de fondos (deducción de
impuestos a las ganancias por el monto aportado a
la SGR) y además un beneficio financiero
Utilizar recursos propios para aplicar al
financiamiento del sector (es decir, al propio
negocio)
Generar un mecanismo que contribuya al
fortalecimiento de la cadena de valor sectorial
Secuencia del Esquema de
Financiamiento
1. Un banco u otra estructura realiza el financiamiento a
las Empresas 2. El Fideicomiso emite títulos de deuda
en el mercado. Los títulos serán ofrecidos en el mercado de
capitales o a bancos. 3. Las empresas agrupadas aportan
fondeo, adquiriendo un título subordinado. 4. Con los
fondos recaudados, se procede a adquirir los
instrumentos de créditos. 5. Las empresas agrupadas
procederán a cancelar al Fideicomiso los créditos 6.
Como elementos de garantía, se utilizaría un Fideicomiso
en Garantía o una S.G.R. en donde las empresas
agrupadas integrarán garantías de acuerdo a los requisitos
de los inversores.
Estructura de
Originación
(Bancos)?
4. Descuenta en
el Fideicomiso
Fideicomiso
Crédito
2. Integración de Inversores
1. Crédito
Esquema Gráfico
Mercado
De Capitales
(Deuda Senior)
Bancos
(Deuda Senior)
Empresas
(Subordinado)
Empresas
Agrupadas
Fideicomiso
De Garantía
S.G.R.
3. Adquieren
el título subordinado
6. El Fideicomiso en garantía o la S.G.R.
Constituyen garantías para los inversores
5. Pago el servicio
Al Fideicomiso