Transcript ETF期权
个股 期 权 ETF期权 上海证券交易所 2014年5月 期 权 与 股 指 期 权 04 05 ETF ETF 期 权 的 概 念 与 意 义 03 ETF 02 ETF 01 ETF 目 录 期 权 对 投 资 者 的 作 用 与 风 险 期 权 小 结 期 权 与 股 票 期 权 壹 ETF期权的概念和意 义？ 个股 期 权 个股 一、ETF期权的概念和意义 期 权 要了解ETF期权的意义，我们首先分析投资者在投资ETF过程中可能碰到一些 “困境”，然后再解释ETF期权在帮助投资者应对这些“困境”所起的作用。 ETF是一种指数型的基金，它具有跟踪指数的功能。投资者买入了ETF， 可视 为一种做多指数的行为。 投资者在实际买卖ETF的过程中，经常会存在着各种“无奈的后悔”，比如看 涨的时候不敢买，买了以后又担心跌。 下面便是我们经常会遇到两种窘境： 个股 一、ETF期权的概念和意义 期 1、我看好上证50指数上涨，但指数点位正处于相对的高位（比如： 1.600元/份），此时我面临的窘境是买还是不买呢（上证50ETF）？ 如果我买了 那事后ETF价格跌破1.600元，我会后悔 如果我不买 那事后价格窜升到1.700元，我也会后 悔 权 个股 一、ETF期权的概念和意义 期 权 如果现在市场上有这样一份合约，合约内容写着：我在一个月后有权以 1.600元/份的价格买入10000份上证50ETF。 如果一个月后 ETF高于1.600元 那么我就行使合约中的权利，仍 然以1.600元/份的价格买入ETF 如果一个月后 ETF低于1.600元 那么我就放弃合约中的权利而已 这样的合约实际上给予了一个权利：我在一个月后以1.600元/份买入10000 份ETF的权利。这便是ETF认购期权（买入ETF的权利）。 个股 一、ETF期权的概念和意义 期 权 2、我上个月以1.500元/份的价格买入了10000份上证50ETF，一段时间 后基金市价已涨到了1.600元/份，此时我面临的窘境是抛还是不抛 呢？ 如果我抛了 那事后ETF价格涨到1.700元，我会后悔 如果我不抛 那事后ETF价格回落到1.500元，我也会后悔 个股 一、ETF期权的概念和意义 期 如果现在市场上有这样一份合约，合约内容写着：我在一个月后有权以 1.600元/份的价格卖出10000份上证50ETF。 如果一个月后 ETF高于1.600元 那么我就放弃合约中的权利而已 如果一个月后 ETF低于1.600元 那么我就行使合约中的权利，仍然以 1.600元/份的价格卖出10000份ETF 这样的合约实际上也给予了另一个权利：我可以在一个月后以1.600元/ 份价格卖出10000份ETF的权利。这便是ETF认沽期权（卖出ETF的权利） 。 权 个股 一、ETF期权的概念和意义 期 权 ETF期权的概念： ETF期权：一张规定了双方买卖ETF权利与义务的合约。 合约买方先支付一定数量的权利金，获得在未来某一时间以某一价格买入 （或卖出）一定数量ETF份额的权利，但不承担必须买入（或卖出）的义 务。 合约卖方则先收取一定数量的权利金，一旦买方行使了合约中的权利，卖方 必须承担对应义务。 权利 义务 ETF期权的买方 √ × ETF期权的卖方 × √ 贰 个股 期 权 ETF期权与股指期权？ 个股 二、ETF期权与股指期权 或许投资者很自然地会问,既然ETF期权也是做多、做空指数的工具， 那么它和股指期权又有什么区别呢？ 以美国期权市场最著名的股指期权（SPX期权）和ETF期权（SPY期 权）为例： 标普500指数期权 （SPX） 标普500ETF期权 （SPY） 标的物 S&P500指数 S&P500ETF 合约单位 每点100美元 100份 单张合约标的价值 约190000美元 约19000美元 行权方式 欧式 美式 交割方式 现金交割 实物交割 期 权 个股 二、ETF期权与股指期权 期 我们再以国内期权模拟交易市场为例，把中金所的上证50期权 和上交所的上证50ETF期权作一下对比： 中金所上证50期权 上交所上证50ETF期权 标的物 上证50指数 上证50ETF 合约单位 每点100元 10000份 单张合约标的价值 约150000元 约15000元 行权方式 欧式 欧式 交割方式 现金交割 实物交割 权 个股 二、ETF期权与股指期权 期 从交易的角度看，相对于同指数的股指期权，ETF期权的合约面值相对 更小，更符合普通投资者经济的承受范围。 从合约标的的角度看，ETF期权的标的物是实物基金份额，标的本身可 在二级市场交易；而股指期权的标的物是指数，不能直接进行交易。 从交割方式的角度看，国际上ETF期权多采用实物交割，到期实值期权 的双方最终是一手交钱，一手交券；而股指期权则采用现金交割，到期 实值期权的双方进行现金的轧差交收。 权 叁 个股 期 权 ETF期权与股票期权？ 个股 三、ETF期权与股票期权 期 权 本次上交所同时推出了股票期权与ETF期权，那么它们两者之间又有 什么相同点和不同点呢？ 股票期权（以中国平安 为例） ETF期权（以上证 50ETF为例） 标的物 单只股票（中国平安） ETF基金份额（50ETF） 合约单位 1000股 10000份 单张合约名义价值 约40000元 约15000元 行权方式 欧式 欧式 交割方式 实物交割 实物交割 最小报价单位 0.001元（1厘） 0.0001（0.1厘） 个股 三、ETF期权与股票期权 期 主要的不同点： ETF是指数型基金，当投资者无法看准个股，但基于现有的宏观面、资 金面信息对大盘走势有一定研判时，ETF期权将成为更好的选择。 ETF期权对冲的对象是一篮子股票，股票期权对冲的对象是单只股票， 因此当投资者仅持有一只股票时需要套保时，股票期权是更好的选择， 而当投资者有大量权重股在手需要对冲时，ETF期权将是更好的选择。 权 个股 三、ETF期权与股票期权 期 权 ETF停牌的概率要远小于股票，且ETF的抗操纵性更强,使得ETF期权受 标的证券交易的影响程度更低。 股票价格的波动性通常强于ETF，因此股票期权的价格也波动性更大， ETF期权的市场价格会相对更平稳。 ETF可通过申购、赎回间接实现T+0交易，因此相对于股票与股票期权 的组合，ETF期权与ETF现货的组合更加灵活，更有助于投资者的套利。 肆 ETF期权对投资者的 作用与风险？ 个股 期 权 四、ETF期权对投资者的作用与风险 个股 期 权 转移现货市场风险， 保护指数下行风险 通过备兑开仓，增 强持股收益，降低 持仓成本 推迟买卖指数的决策， 锁定买卖价格 期权用途 进行杠杆性看多或看 空的方向性交易 通过期权组合策略交易，形成不同的风险和收益 组合，进行套利等 19 四、ETF期权对投资者的作用与风险 个股 期 权 ETF期权卖方可能被 要求提高保证金数额， 若无法按时补交，会 被强行平仓。 对于停牌或深度虚值 的ETF期权，投资者可 能面临无法及时平仓 的风险 保证金 市场 风险 风险 流动性 交割 风险 风险 ETF价格上下波动造成的 ETF期权价格大幅波动， 如果期权到期时虚值，买 方所持的合约将价值归 零，损失全部权利金。 权利方存在到期忘记行 权风险；义务方存在交割 违约风险，即无法在规定 的时限内备齐足额的现 金、现券，导致行权失败 或交割违约。 四、ETF期权对投资者的作用与风险 个股 期 权 在ETF的保证金风险中，还包括分红、拆分、合并带来的备兑开仓保证金不足的风险。由 于ETF是实物，因此在分红、拆分、合并发生时，交易所会对相关合约要素进行调整，在 合约单位发生调整时，原备兑担保证券可能出现担保不足，从而需要投资者买入证券进 行补充以避免被强行平仓。 在ETF的市场风险中，还包括实物交割带来的在途风险。ETF期权采用实物交割方式，在 行权日（E日）提交行权后，要E+1日末才会经登记结算公司完成交割；由于投资者的行权 决策基于E日收盘价做出，而现货到账可以卖出的时间为E+2日开盘后，存在两天的在途 风险敞口。投资者在行权指令申报时，需考虑这一在途风险。 伍 ETF期权的小结 个股 期 权 个股 五、ETF期权小结 期 ETF期权是一种成本相对较低的指数投资工具，它的买方通过支付一定 数量的权利金给卖方，拥有在到期日以一定的价格买入或卖出实物ETF 的权利，当买方行权该权利时，卖方必须无条件的履行其义务。持有 ETF现货的投资者可利用ETF认购期权备兑开仓，锁定心里目标卖出价 位，增强持股收益；也可运用ETF认沽期权为自己买一个 “保险”， 防范市场指数的下行风险；投资者还可以利用ETF认购、认沽期权，实 现杠杆性做多、做空指数的投资目的。 权 个股 期 权 谢谢