Transcript 营销“三板斧” - ETF基金网

真实复苏的希望
—A 股2009 年四季度
投资策略
二〇〇九年十一月
刘鸿昆
申花团队：马世强，李志坤，刘闯，
夏雨，许洁峰，彭先未，崔晓辰
1
教案
课
题：ETF营销“三板斧”
学员对象：证券客户经理，40人内
课程目的：通过对ETF的详细介绍，让经纪人充分了解ETF基金的操投资方式。
授课地点：上海招商证券
时间
5’
15’
25’
授课时间：90分钟
学习重点
主要内容
方法/工具
让学员尽快进
入主题、主观
愿意提升
1.介绍自己。从现有的投资方式引出ETF。将话题引入今
天主题。并用典故引出标题。
学员参与
认识ETF
1.什么是ETF?
2.略微讲述ETF与其他产品的区别
运用数据，比较的方
式
明白投资ETF的
原因
21.投资现状
1.1场内投资者主动投资和被动投资的平衡。各自收益率
的比较。
2.投资优势
2.1相比于股票投资优势。
2.2相比于开放式基金的投资优势。
2.3ETF的十大优势
用举例对比的形
式，
用两两比较的方
式
教案
时间
40’
5’
学习重点
主要内容
方法/工具
让学员明白怎
么投资ETF基金
1定投
1.1基金定投定义
1.2基金定投的优点
1.3定投优中选优
1.4思考题
2波段
2.1ETF操作波段的优势
2.2ETF操作波段的方式
3套利
3.1套利的原理
3.2如何进行套利
3.3套利的风险及控制方法
用列数、举例、对比
、案例思考题等方法
生动形象地告诉告诉
大家ETF基金投资方
法。
总结
教师引导
他曾经做过土皇帝，是隋朝与唐朝过渡
期的一个精典人物。他只会三招。招数虽
然不多，可多少英雄豪杰，尽栽于他的手
中。可见其三招 实用性 霸道性 。
魏国公：程咬金
ETF营销“三板斧
”
人们熟知的投资产品
还有债券、股指期货等
一盏明灯
1、可以定投；
2、像股票一样可以做波段操作；
3、如期货一样可以套利；
4、堪比开放式基金更快的收回投资；
5、更甚于封闭式基金对风险回避；
6、对资金量也没有较多的限制；
7、……
ETF（交易型开放式指数基金 ）
.可以定投
.可以波段
.可以套利
.更快的收回投资
.更好的回避风险
什么是ETF
• ETF全称Exchange-Traded Funds，即“交易型开放
式指数基金”，也称“交易所交易基金”，是一种在
交易所上市交易的证券投资基金产品。投资者买卖一
只ETF，就等同于买卖了它所跟踪的指数包含的多只
股票，可取得与该指数基本一致的收益。
指数型
交易型
开放式
ETF的三大特点
1
2
3
ETF采用指数化投资策略
ETF可在交易所上市交易
也可在一级市场申购赎回
ETF获利的几种方式
1
2
3
伴随指数上涨
而收益
成份股分红带
来的收益
套利机制带来
的收益
国内的主要ETF产品
50ETF
深100ETF
180ETF
中小板ETF
红利ETF
交易代码（510050）紧密追踪上证50指数
交易代码（159901）追踪深圳100指数
交易代码（510180）追踪上证180指数
交易代码（159902）追踪中小板价格指数
交易代码（510880）追踪红利价格指数
投资股票和购买开放式基金不断增多
2007
2008
投资股票和开放式
基金人数不断增加
2009
2010
投资人群与投资收益
2003
ETF
指数型
基金
2004
2005
2006
2007
2008
2009
0 1.67% 1.41%
1.64% 1.05%
1.22%
3.39%
4.31% 5.95% 4.14%
3.27% 6.51%
5.28% 13.25%
非指数
95.69% 94.05% 95.86% 96.73% 98.49% 94.72% 86.75%
型基金
非指数型基金近两年平均收益率为10%
ETF基金近两年平均收益为30.6%
投资大师们的推荐
• 巴菲特力荐指数基金
• 从1993年到2008年，巴菲特竟然八次推荐指数基金
•
“成本低廉的指数基金是过去35年最能帮投资者赚钱的工具”
•
“通过定期投资于指数基金，那些门外汉投资者都可以获得超过多数专业投
资大师的业绩 ”
• 彼得·林奇感叹指数基金
 “只有少数基金经理能够长期持续战胜市场指数”
 “指数基金会改善大多数投资者的境况”
你跑赢了指数吗？
指数基金所跟踪指数的历史平均年复合增长率
指数名称
过去3 年
过去5 年
过去7 年
过去1 0 年
上证综合指数
16.85%
4.35%
1.70%
4.91%
上证180指数
24.09%
7.92%
4.37%
4.14%
红利指数
19.05%
21.14%
上证50指数
21.14%
7.27%
沪深300指数
26.53%
9.38%
深证100价格指数
35.35%
15.69%
中小板综指
24.09%
中信标普300指数
28.24%
10.80%
6.62%
MSCI 中国A指
27.53%
9.40%
4.36%
道中88指数
20.55%
4.31%
3.55%
中证红利指数
26.98%
5.15%
7.76%
3.30%
19
投资理念
主动投资？
股票、封闭式基金、开
放式基金
主动投资OR被动投资
被动投资？
指数基金、ETF基金
ETF基金与股票投资的比较
性质
ETF基金
股票投资
投资方式
被动投资
主动投资
交易机制
T+0
T+1
交易灵便
可套利
无套利
特殊交易方式
有利大小股东减持
不利于减持
流动性
好
一般
主观因素
影响无
影响大
交易成本
低
高
税率
无印花税
有印花税
信息透明度
高
低
风险性
低
高
对于买卖股票的客户

ETF基金盈利水平远超大部分买卖股票的客户
个
——投资紧密跟踪指数的ETF，回避的选错行业和选错
股的风险
衡
——资金推动的行情较难扑捉轮动的节奏，ETF可以均
受益，平稳增长
ETF交易费用较低，免印花税等
信息透明度高，风险比股票较小
对于来不及选股的客户可以选择ETF作为投资品种
指数基金投资情况
散户投资盈利情况
各类型基金净值增长率
基金类型
积极偏股型
2009年
67.87%
指数型
债券型
88.83%
6.14%
上证指数
79.98%
根据《2009年中国散户投资者调查报告》，尽管2009年市场出
现大幅上涨，但在14156个有效样本中，仍然有20.60%散户亏
损，盈利超过50%的投资者不到三成，出现“赚了指数没赚钱”
的现象。相较而言，2009年指数型基金整体加权净值增长率达
到88.55%，超过上证指数涨幅8.57个百分点。
对于买卖股票的客户

ETF基金盈利水平远超大部分买卖股票的客户
个
——投资紧密跟踪指数的ETF，回避的选错行业和选错
股的风险
衡
——资金推动的行情较难扑捉轮动的节奏，ETF可以均
受益，平稳增长
ETF交易费用较低，免印花税等
信息透明度高，风险比股票较小
对于来不及选股的客户可以选择ETF作为投资品种
买卖股票客户面临的成本？
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
股民小张进行10万的股票投资，他一年下来平均一周换手一次。佣金千分之1
一次换手小张需要支出
佣金=100000*o.1%*2=200
印花税= 100000*o.1%=100
一年下来支出费用=（200+100）*4*12=14400
如果小张做ETF基金投资，申购赎回费率不高于0.5%，一年申购赎回一次
申购赎回费=100000*0.5%*2=100
管理费和托管费=100000*0.5%+100000*0.1%=60
佣金=100000*o.1%*2=200
一年下来支出费用=100+60+200=360
• 在不考虑任何盈亏情况下，对于10万资金
的投入，ETF一年下来成本优势为14040元
对于买卖股票的客户

ETF基金盈利水平远超大部分买卖股票的客户
个
——投资紧密跟踪指数的ETF，回避的选错行业和选错
股的风险
衡
——资金推动的行情较难扑捉轮动的节奏，ETF可以均
受益，平稳增长
ETF交易费用较低，免印花税等
信息透明度高，风险比股票较小
对于来不及选股的客户可以选择ETF作为投资品种
ETF比股票的风险性小
节选任意一个时段：09年8月——09年12月
中国铝业
中国联通
09.08.03 19.75
09.12.15 16.17
收益率 -18.13%
09.08.03 8.07
09.12.15 6.59
收益率 -18.34%
50ETF
09.08.03 2.838
09.12.15 2.525
收益率 -11.03%
ETF基金与封闭式基金、开放式基金比较
性质
ETF基金
封闭式基金
开放式基金
投资方式
被动投资
主动投资
主动投资
申购费、赎回费
低
高
高
交易灵便
可套利
套利性差
套利性差
折溢价
小
大
无
流动性
好
一般
一般
跟踪误差
小
大
大
成本
低
高
高
透明度
高
低
低
风险性
低
高
高
对于买卖基金的客户

ETF收益率比大部分普通基金要高

ETF成本更低（申购、赎回、换手率、管理费）
ETF无现金滞留，更为简单透明

ETF无申购赎回冲击

对于波段操作的客户，ETF的弹性高于股票基金
对于定期定额的客户，ETF可以平摊成本的效果更
为明显

各类型基金净值增长率
收费类型
ETF基金
普通基金
基金类型
2009年
2008年
2007年
2006年
申购费
0.5%
1.5%
积极偏股型
67.87%
-49.68%
127.22%
123.19%
赎回费
0.5%
0.5%
指数型
88.83%
-61.75%
131.32%
121.47%
管理费
0.5%
1.5%
债券型
6.14%
5.57%
21.49%
19.95%
托管费
0.1%
0.25%
上证指数
79.98%
-65.39%
96.66%
130.43%
交易费
0.1%
0.1%
ETF收益率
高
ETF成本低
无现金滞留，更为简单透明
•
•
•
•
•
•
2009年11月，一个月时间内 融通基金基金经理张野 “老鼠仓
”事件余波未平，又有2家基金公司的3位基金经理被查出“违
规买卖股票”。
大部分普通基金一般都要保持5%左右的现金资金。
普通基金一般是每个季公布投资组合。
ETF的高透明度和被动式管理方式可以较好地避免基金的道德
风险。
ETF交付的是一篮子股票而不是货币资金,因而在基金中无需保
留现金。
ETF必须每日公告其一篮子股票的构成,因此其投资组合透明度
很高,便于监管。
ETF基金的十大优势

ETF费用低廉

ETF指数化投资，采取被动投资策略

ETF交易透明度高

ETF交易便利
ETF税收优惠
ETF系列化发展，多
种选择


ETF无申购赎回冲击

ETF可套利

ETF跟踪误差较小

ETF折溢价空间小
ETF基金投资方式
1
定投
2
波段
3
套利
1
定投
什么是基金定投
• 基金定投:
•
定期定额投资基金的简称，
是指在固定的时间(如每月8日)以
固定的金额(如200元)投资到指定
的基金中，类似于银行的零存整
取方式。可以平均成本、分散风
险。
基金定投的优点
•
•
一、省时省力，省事省心
办理基金定投之后，代销机构会
在每个固定的日期自动扣缴相应的资
金用于申购基金.
•
•
二、定期投资，积少成多
通过定期定额投资计划购买标的
进行投资增值可以“聚沙成丘”，在
不知不觉中积攒一笔不小的财富。
•
•
三、不用考虑投资时点
为避免这种人为的主观判断失误
，投资者可通过“定投计划”来投资
市场，不必在乎进场时点，不必在意
市场价格，无需为其短期波动而改变
长期投资决策。
基金定投的优点
•
•
•
•
•
•
•
四、平均投资，分散风险
资金是分期投入的，投资的成本有高有低
，长期平均下来比较低，所以最大限度地分散
了投资风险。
五、复利效果，长期可观
“定投计划”收益为复利效应，本金所产
生的利息加入本金继续衍生收益，通过利滚利
的效果，随着时间的推移，复利效果越明显。
六、办理手续便捷快速
基金定投的进入门槛较低，最低每月投资
100元就可以进行基金定投。投资者可以在网
上进行基金的申购、赎回等所有交易.
思考：计算定期定投的成本
•
如果小李建议客户1月份投资50ETF
基金，投资金额1000元，价格2.50元，2
月份同样投资1000元， ，价格2.00元。
•
思考:客户2个月的成本是2.25元么？
定投指数基金优中选优
•
一、费用低。这是指数基金最突出的优势。基金管理人不需要花大量的时间
和精力来选择股票、减少了基金的管理费用。由于指数基金大致上采取的是一种
买入并持有的策略，所以它的交易费用也会低于其他积极投资类型的基金。
•
二、风险低。由于指数基金通过跟踪指数进行广泛的分散投资，任何单个股
票的波动都不会对指数基金的整体表现构成太大的影响，这样就从整体上降低了
投资者的投资风险。
•
三、人为影响低。指数基金的投资管理过程主要是对相应的目标指数进行被
动跟踪的过程，这样在管理过程中就可以通过较为程序化的交易来减少人为因素
的影响。
•
最重要的是：在2006年9月18日至2007年9月17日一年中，121只股票基金中
，只有3只跑赢沪深300指数，80%的股民也就是我们的客户没有跑赢沪深300指
数。
---数据来源：晨星网
•
定投投资指数基金的收益
•
•
•
2003年至2009年底，深
证成份指数的收益率为
396.50%，同时，从对深成指
进行定投模拟演算的结果中看
到，如从深成指上市伊始，每
年的定投收益率近17%。
--数据来源：WIND
百万富翁计划
思考：假设客户每月投资1000元，年收益为17%，（即从
深成指上市开始每月定投1000元，即每年投资1.2万元）。
请问客户多少年可以赚到100万？
每月投资不同金额，达到100万美元所需年份
定投指数基金的要点
•
一、及早开始。投资时间越长，复利效果越明显，累积的财富
也越多。
•
二、持之以恒。长期投资才能克服市场波动风险，并在市场回
升时获利，专家建议至少投资3年。
定投指数基金的要点
•
三、投资小盘ETF。小盘股成长性强，盈利能力强，涨幅远远超
越大盘股。
四、越跌越买。如您每月投资1000元，可逢低做适当调整，如
3000点以下每月再追加500元。
45
波段操作
解析案例
2009年上证指数上涨了80％
由INTAGE集团联恒市场研究公司实施的针对北、上、广三地投资者的调查却
显示:
基民总平均收益率竟然只有1.2％!!!
1%
13%
30%
<0
0
（0，10%）
（10%，30%）
32%
>30%
24%
ETF战报
以下是一位基民的真实操作记录:
红利ETF（510880）：初始投入3.2万元，2009年5月1日之前交易费率0.24％，之后为
0.06％。2009年1月9日开始买入2万股，价格1.574元/股。至2010年4月12日，盈利
48.91％。
治理ETF（510010）：初始投入2万元，交易费率0.06％。2010年2月25日开始买入。
至2010年4月16日，亏损-6.78％。
近期动态
红利ETF：2010-4-12卖出，至今空仓，持币观望。
治理ETF：2010-4-16卖出，至今空仓，持币观望。
“从一而终”还是“见风使舵”
1.投资环境的选择
经济数据
上升、下降、震荡
(易制定策略，受干扰因素少)
2.甄别ETF品种
ETF的比较
标的指数
公司品牌
优质选择
（12种ETF投资板块，指数的判断）
3.底部建仓
合理市值
尝试建仓
（特点：容量大，难以被操纵；
方法：MACD、KDJ、MA指标的运用）
4.仓位调整
方向正确
逐步加仓
方向错误
等底部位置调整成本
（方法：合理分布筹码；
利用手续费便宜）
5.获利撤离
高位横盘
结束波段
下跌明确
（“挣看得到的钱”，果断撤离，毫不犹豫！）
6耐心等待，寻找下一次机会
图例：2008-9-22 到 2009-07-14
选择ETF，
选择波段，
选择投资盛宴！
3
53
套利
54
ETF交易基本规则
• 买入，卖出、申购、赎回基金份额时，应遵守的规定：
1、当日申购的基金份额，当日可以卖出，但不得赎回；
2、当日买入的基金份额，当日可以赎回，但不得卖出；
3、当日赎回的证券，当日可以卖出，但不得用于申购基金
份额；
4、当日买入的证券，当日可以用于申购基金份额，但不可
以卖出。
ETF套利原理
•
ETF市值 MV
•
ETF净值 NAV = “一篮子股票”总市价=
= ETF在交易所的成交价格×1000000（申购单位）
浦发银行成交价×权重1＋中国
联通成交价×权重2＋… …
向基金公司申购赎回
交易所
投资者
基金公司
给ETF
换回股票
买入
ETF
交易所
卖出
成份股
• 起点：买入ETF
• 终点：卖出成份股
• 中间：通过基金公司转换
如何做ETF套利
•
作用：
•
在回避风险的前提下，提高持仓成分股的
盈利性
•
方法：
•
ETF市值 MV ＜ETF净值NAV
•
在二级市场买入ETF份额，并赎回份额，
将赎回获得的股票篮卖出
ETF净值NAV
ETF市值MV
•
ETF市值 MV ＞ETF净值NAV
•
在二级市场买入一篮子股票，申购ETF份
额，二级市场卖出ETF份额
浅红色部分为套利空间
把握日间波动机会
•
作用：
指数投资股票化，积极交易，获取指数
日间波动, 实现“T＋0”交易
•
方法：
ETF净值NAV
卖
日间波动：一二级市场反向操作，可以
多次操作
– 当日买入ETF份额，在高位赎回并卖出
股票
ETF市值 MV
买 买
– 当日买入股票，在高位卖出ETF份额
浅红色部分为套利空间
套利的种类
 瞬间套利（市场中性投资）
可以通俗地理解为同时在不同市场低买高卖
折溢价幅度一般在3厘以内；超过3厘就有机会进行套
利
做ETF的账户佣金在万二左右。
 延时套利（“T＋0”交易）
策略性地“非同步”买卖ETF和一篮子股票；
延时套利机会多多；大盘上涨5‰就有操作机会
 事件套利
成份股停牌或者涨跌停的股票
例1：盘中震荡，借ETF做“T+0”交易
判断盘后将有反弹时，先买入ETF。等反弹成功后，赎回成份股，当日卖出，实现赢利。
例2：持续下跌行情，借ETF做“做空”交
易——延时套利
利用现金替代规则，把部分股票做空；
行情犹如预期的持续下跌后，行情下跌幅度，就是投资者的盈利幅度。
案例分析
例如盐湖钾肥(000792)因重组从08年6月25日停牌，到12月26日复
牌时大盘下跌超过三成，该股以连续八个跌停板方式跌去了一半。（
证券时报）
在2008年12月26日前通过按比例买入除盐湖钾肥(000792)外的其
他一篮子深证100R成分股，然后利用“现金替代”的方式向基金公司
申购易方达深证100ETF，最后卖出ETF。此过程基金公司将冻结投资
者“现金替代”的证券市价及一定溢价的现金，但是最终投资者与基
金公司结算时的金额是基金公司在T+2日内实际从二级市场购入的盐
湖钾肥成本。此时盐湖钾肥已经大幅下跌，实际结算金额要小于T日
的盐湖钾肥的市价。
ETF的风险及控制方法
•
流动性风险：
通过监控五档盘口上能够交易的数量，防止进行操作时不能买进足量的
ETF或者股票造成损失。
•
操作风险：
通过程序化自动交易，避免了人工操作失误的风险。MUCH软件
•
市场风险：
进行ETF套利时，通过程序化交易，最大限度的缩短套利所占用的时间，
避免行情变化对套利操作带来不利影响。
•
模型风险：
ETF套利系统实时跟踪ETF的净值和市值，使套利能够在精准模型的控制
下完成套利。
小结
什么是ETF基金
为什么投资ETF基金
怎么投资ETF基金
66