Transcript 汽車產業之金融分析-以裕隆公司為例

汽車產業之金融分析-以裕隆公司為例
莊健鴻、倫健豪、盧彥名、戴溢緯、施柏顯
真理大學經濟系
參、產業面分析
壹、前言
過去五十年以來台灣汽車工業的起伏變化，
充滿了戲劇性與啟發性，從過往的四大汽車廠，
有閞裕隆公司外部的五力分析分述如下：
一、消費者的議價能力：在這個資訊通達的
4、科技產業的興盛
5、技術取得成本低
6、新世代消費商機的顯現
7、國人日益重視休閒生活
四、威脅(Threats)
其中以裕隆創設最早，但裕隆在過去被視同國
時代，消費者很容易得到資訊，並且擁
營企業，而國營企業在市場上是沒有競爭力的。
有較多選擇，對於自己想要的車款可以
裕隆汽車製造股份有限公司，簡稱裕隆汽車，
進行比價，所以消費者的議價能力高。
2、顧客需求多元化
是台灣汽車專業製造商之一，由嚴慶齡創辦。
解決方案：聯合同業，壟斷市場。
3、挑剔的消費者勢力正在形成
裕隆汽車的創立，開啟了台灣戰後發展汽車工
二、供應商的議價能力：廠商對於供應商提
業的歷史，同時帶動了台灣汽車相關產業的蓬
供的技術及零件無議價能力，所以供應
5、高鐵、 捷運等替代品
勃發展。不過自從嚴凱泰先生回國接掌裕隆以
商議價能力高。EX：泰國水災造成供應
6、法規的要求（停車與環保方面）
來，裕隆這幾年的組織改造，行銷策略變更，
零件的停產或短缺。解決方案：供應商
7、汽車大廠購併的趨勢
在這幾年中已使裕隆公司脫胎換骨，浴火重生，
垂直整合。
因此才會對裕隆有投資之動機。裕隆集團是台
龐大的資金，加上近幾年對環保的要求，
長徐善可先生。裕隆主要營收來源約83%為汽
進入障礙高，而原有集團的市占率高，
車專業代工，17%來自零件銷售與維修。在轉
不易進入市場，所以潛在進入者的威脅
投資事業體的部分，裕隆持股達68%的格上租
低。EX：台塑汽車。
車09年獲利達2.3億多元，為裕隆帶來獲利挹
四、替代品的威脅：汽車的替代品有大眾交
注；而100%持股的重車分期公司新鑫09年也
通工具、機車等，在台灣開車有時不一
獲利達1.19億元，同樣為裕隆增添獲利動能。
定會比較方便，所以替代品的威脅高。
去年轉投資事業預期仍能為裕隆帶來穩定的獲
解決方案：強調品牌、個人化、便利性
五、現有競爭者的威脅：現有業者多，競爭
激烈，加上內需市場小，並且逐漸飽和，
所以現有競爭者的威脅高。解決方案：
貳、總體經濟分析
2008年一月份石油從每桶$100美元飆漲到
$140/桶美元，與過去平均每桶60～70美金的
價格已差上一倍以上，造成當年大排氣量與耗
油的汽車賣不出去，且生產成本也增加，當時
裕隆還是屬於替其他車廠(美國GM 、Buick等)
組裝代工的狀況，使得當年的營收不佳。匯率
的波動會影響一個國家的進出口，台灣在前幾
年曾經$1美金可換得新台幣$35元，主要是因
為台灣是以出口為導向國家，本國貨幣貶值可
以增加貿易順差，增加總產出。利率的高低會
影響廠商投資的意願，裕隆企業在納智捷上市
以來就已有把前進大陸市場為目標，所以也在
近幾年紛紛的投資大陸許多廠商，並與大陸的
東風集團合作，共同在杭州成立東風裕隆汽車，
並生產納智捷車款，終於讓裕隆打造世界級汽
車自主品牌的大夢中，邁出最關鍵「借重大陸
市場壯大品牌」的一步。另外，裕隆也不斷的
斥資宣布每年將投入50億至100億元開發新車
產品，滿足未來每年至少推1款新車的需求。
(這也與低利率環境有關)。從2008年開始到現
在全球目前都屬於低利率時代，美國聯準會主
席柏南克甚至表示到2013年都不會升息，主要
是因為經濟情況不穩定所致。回顧2008年10
月美國雷曼兄弟倒閉所帶來全世界的金融風暴，
當年全臺汽車銷售數量突然暴跌了30%，台灣
每年的汽車銷售數量差不多約在51萬台左右，
造成裕隆集團當年銷售業績不佳，導致庫存量
太多，重傷許多汽車產業。
4、國內汽車市場趨於飽和
三、潛在進入者的威脅：進入汽車產業需要
灣百大財團之一，執行長嚴凱泰先生，副執行
利貢獻。
1、國外兢爭者的加入
肆、財報分析
表一為裕隆和和泰汽車的財務比較表，類別
項目中，項目數值愈大，表示該公司的財務狀
況愈健全。圖一為裕隆近來年股價走勢圖。
表一 裕隆和和泰汽車財務比較表
項目
獲
利
能
力
產品差異化。
有關裕隆公司內部的SWOT分析如下：
一、優勢(Strengths)
1、效率：政策的成功，降低了營運成本，
暢通溝通管道產品開發之同步發展程序
經
營
能
力
償
債
能
力
裕隆
和泰
99年第一季
8.74
8.20
99年半年度
9.53
8.02
99年第三季
8.63
8.07
99年全年度
8.71
7.87
98年度
224,896
827,863
99年度
1,499,084
1,799,773
每股
盈餘
98年度
224,896
827,863
99年度
1,499,084
1,799,773
應收款
項
週轉率
98年度
224,896
827,863
99年度
1,499,084
1,799,773
存貨週
轉率
98年度
224,896
827,863
99年度
1,499,084
1,799,773
流動
比率
98年度
224,896
827,863
99年度
1,499,084
1,799,773
速動
比率
98年度
224,896
827,863
99年度
1,499,084
1,799,773
毛
利
率
淨利
2、創新：1998年將「裕隆工程中心」升格
為「裕隆亞洲技術中心」
3、品質：與日產母廠維持良好緊密的合作
關係，向品質不佳之協力廠說「不」。
4、顧客回應：嚴謹的市場調查機制，確保
新產品在市場上的接受度，不斷地針對
華人市場，推出具有「華人風格」的新
產品
二、劣勢(Weaknesses)
1、效率：功能性組織設計，延長新產品上
圖一 裕隆公司股價走勢圖
市時間
2、創新：主要技術仍控制在母廠，故僅能
伍、結論
針對既有車款進行部份改裝謹守本業少
有策略聯盟，且相關行業投資行為保守
兩岸這幾年來的互動與關係引發了許多議
3、品質：合作母廠的產品競爭力，在台灣
題與政策，而我們從議題裡找出比較穩定發
市場並無較大的優勢
4、顧客回應：仍未找出異於競爭者之最佳
發展舞台
展的產業裕隆傳統產業，台灣汽車產業由裕
隆領軍，自從簽訂ECFA以後，與大陸互動更
為密切，裕隆也漸漸將重心轉向大陸，甚至
三、機會(Opportunities)
與大陸第二大汽車製造商東風合作，短期或
1、全球區域環境改變
許受到大環境的影響，但就長期而言裕隆往
2、華人市場擴大（簽訂ECFA）
大陸的發展相當成功，當外在環境穩定時，
3、新通路的形成：網路與實體店鋪的轉型
相信股價能一飛衝天。