Transcript 及相同的利率水準
Chapter23 貨幣、利率及產出： 分析與政策 財貨市場與貨幣市場之間的關係 • 財貨市場與貨幣市場無法獨立地在市場上產生 效果。當兩個市場皆達到均衡狀態時，則兩市 場會存在相同的產出水準(所得,Y)及相同的利率 水準(r)。 • 這個章節主要是討論貨幣政策與財政政策如何 影響市場的均衡產出水準、利率水準以及投資 支出。 財貨市場與貨幣市場之間的關係 財貨市場 貨幣市場 Y=C+I+G 貨幣需求=貨幣供給 (決定總產出Y) 利率( r )決定投資 (決定利率r) 所得( Y )影響貨幣需求 關係一：所得與貨幣需求 • 所得(income)決定於財貨市場，且其對於貨幣市場 中的貨幣需求有相當大的影響力。 % • 當總合產出(所得)增加時，使得 貨幣需求曲線右移(M0d↑M1d) ， 致使均衡利率由7%上升至14%。 關係二：計劃性投資與利率 • 貨幣需求=貨幣供給→均衡利率。 • 利率決定於貨幣市場，且其對於財貨市場中的計劃 性投資有相當顯著的影響。 • 當利率上升時(3%↑6%) →廠商借款成本增加 →投資減少( I0↓I1 )。 • 利率和計劃性投資呈負相關。 計劃性投資的決定因素 計劃性投資的決定因素為： • 利率水準和投資成負相關 • 未來銷售額的預期水準和投資成正相關 • 資本利用率和投資成正相關 • 資本與勞動的相對成本和投資成負相關 計劃性總合支出的定義 • 計劃性總合支出為消費，投資和政府支出的加總。 AE (Aggregate expenditure) =C+ I +G • 消費可分自發性消費及誘發性消費。 C (Consumption) =C0+C1(Y-T) • I = I ( r )， 在某一個利率水準，對應一個投資支出水準。 • 政府支出( G )為外生變數，可將其視為一固定的常數。 利率與計劃性總合支出 =AE0 E0 • E1 • r I AE Y r I AE Y • =AE1 當利率由3%上升至6% 時，投資由I0↓I1，計劃性 總合支出減少(AE0↓AE1)， 使得均衡所得水準由Y0 減少至Y1。 利率上升 → 計劃性投資減少 → 總合支出減少 → 總產出水準減少。 利率下降 → 計劃性投資增加 → 總合支出增加 → 總產出水準增加。 貨幣市場均衡 • 當利率水準等於9% 9 →貨幣的超額供給 (M1d MS) →利率下降 6 3 • 當利率水準等於3% →貨幣的超額需求(MS M2d) →利率上升 0 • 當利率水準等於6% →貨幣供給=貨幣需求=MS (貨幣市場均衡) 貨幣需求、總產出(所得)及貨幣市場 • 均衡利率無法單獨地決定於貨 幣市場。當財貨市場中之總產 出(所得)增加時( Y0↑Y1 ) ，會使 貨幣需求曲線右移 (M0d↑M1d)， 進而使得利率上升(6%↑9%)。 • 總產出(所得)增加 E1 E0 → 貨幣需求增加 (M0d↑M1d) →貨幣的超額需求，在r=6%時 → 利率上升(6%↑9%)。 Y Y M d M d r r • 總合產出(所得)減少 → 貨幣需求減少 → 利率下降。 擴張性政策之影響 • 擴張性財政政策是指增加政府支出或減少淨稅收以 增加總產出(所得,Y)為目標的政策。 • 擴張性貨幣政策是指增加貨幣供給，同樣也是以增 加總產出(所得,Y)為目標的政策。 排擠效果 =AE1 E1 =AE1` C + I 0 + G0 ( for r = r0 ) =AE0 E1` E0 • 政府支出增加(G0↑G1) →總和支出增加(AE0↑AE1 ) → 總產出(所得)增加(Y0↑Y1) → 貨幣需求增加 → 利率上升(r0↑r1) → 投資減少(I0↓I1) →總和支出減少(AE1↓AE1` ) → 總產出的增加由Y1減少到Y* • 當政府支出傾向於增加時，會導致個人投資支出下降的現象， 稱之為排擠效果(crowding-out effect)。 擴張性貨幣政策：貨幣供給增加 =AE1 =AE1` E0 • =AE0 當貨幣供給增加時(M0s↑M1s)，會 使得利率水準降低(6%↓3%)、並 導致投資增加(I0↑I1)， 總和支出增 E1 加(AE0↑AE1 )及總產出增加(Y0↑Y1)。 ` I1 • 總產出增加(Y0↑Y1) →貨幣需求上升(M0d↑M1d) →利率水準回升(3%↑5%) →投資減少(I 1↓I1`) E0 E1` →總和支出減少(AE1↓AE1` ) →總產出減少(Y1↓Y*)。 E1 貨幣政策之有效性 • 貨幣政策之有效性決定於投資函數之斜率。 • 投資函數較陡時(I`)，投資支出對於 利率水準的下降有較小的反應(I0↑I1`)； 此一較小的反應可能使貨幣政策較為 無效。 • 投資函數較平時(I)，投資支出對於利 率水準的下降有較大的反應(I0↑I1)； 此一較大的反應可能使貨幣政策較為 有效。 擴張性財政政策對貨幣市場的影響 E1 E0 • 一項擴張性財政政策(政府支出增 加或課稅減少)將使總產出(所得) 增加，貨幣需求曲線向右移動 (M0d↑M1d)，進而使得利率水準提 高(r0↑r1) 。 聯邦準備當局對擴張性財政政策的融通 • 假使擴張性財政政策並不會使 貨幣供給改變(Ms=M0s) ，則利 率水準會上升(r0↑r1) ；但是如 果聯邦準備當局對擴張性財政 政策予以融通(M0s↑M1s )，則利 率水準將不會上升(r=r0)。 緊縮性財政政策之影響 • 緊縮性財政政策是指減少政府支出或增加淨稅收以減少 總產出(所得,Y)為目標的一種政策。 =AE0 E0 =AE1 E1 • 政府支出減少(G0↓G1) → 總和支出減少(AE0↓AE1 ) → 總產出減少 (Y0↓Y1)。 緊縮性財政政策之影響 • 假如我們考慮貨幣市場之反應，則總產出(所得)的減少會 • 政府支出減少(G0↓G1) 比較小。 G or T Y M r I d C0 + I0 + G0 =AE0 E0 C0+ I1 + G1 =AE1` C0 + I0 + G1 =AE1 → 總和支出減少(AE0↓AE1 ) → 總產出(Y)減少(Y0↓Y1) → 貨幣需求減少(M0d↓M1d) → 利率下降 (r0↓r1) → 投資支出增加(I0↑I1) → 總和支出增加(AE1↑AE1` ) →總產出僅下降至Y1`而非Y1。 E1` E0 E1 E1 E0 E1 緊縮性的貨幣政策 • 緊縮性貨幣政策是指減少貨幣供給，進而減少總產 出(所得,Y)為目標的一種政策。 E0 E1 • 貨幣供給減少 → 利率上升(r0↑r1) → 投資支出減少(I0↓I1) → 總和支出減(AE0↓AE1 ) →總產出(Y0↓Y1) 緊縮性貨幣政策之影響 • 假如我們考慮財貨市場之反應，則利率水準上升的 程度會比較小。 r E0 E1` E1 E1 E1` E0 • 貨幣供給減少 → 利率水準上升(r0↑r1) → 投資支出減少(I0↓I1) → 總和支出減少(AE0↓AE1 ) → 總產出(所得)下(Y0↓Y1) → 貨幣需求減少 →利率下降 (r1↓r1`) →投資增加 (I1↑I1`) → 總和支出增加(AE1↑AE1 `) →總產出增加 (Y1↑Y1`) 混合性的總體經濟政策 混合性總體經濟政策的效果 財政政策 貨幣政 策 擴張性 緊縮性 (政府支出↑或稅收↓) (政府支出↓或稅收↑) 擴張性 總合產出↑, 利率？ 總合產出？, 利率↓ (貨幣供給增加) 投資？, 消費↑ 投資↑, 消費？ 緊縮性 總合產出？, 利率↑ 總合產出↓, 利率？ (貨幣供給減少) 投資↓, 消費？ 投資？, 消費↓ 符號表示： ↑：變數增加 ↓：變數減少 ？：該變數有不同方向之影響因素。若沒有其他更充份的已知條件， 我們無法明確地指出該變數所移動的方向為何；故為不確定。 附錄：IS-LM模型 • IS-LM模型利用圖型來描述財貨市場與貨幣市場所 決定的總產出(所得)水準及利率水準。 • IS曲線表示在其他情況不變之下， 均衡產出和均衡利率呈負相關。 • IS曲線上的每一個點表示，在任 何一個利率水準下財貨市場的均 衡。 附錄：IS-LM模型 • LM曲線表示在其他情況不變 之下，均衡產出和均衡利率呈 正相關。 • LM曲線上的每一個點表示， 在任何一個總產出下貨幣市場 的均衡。 • LM曲線是一條正斜率的曲線。因為較高的產出水準對應較高的貨幣 需求與較高的利率水準。 附錄：IS-LM模型 • IS與LM曲線的相交點表示 財貨市場與貨幣市場同時達 到均衡。均衡利率為 r0，均 衡產出為Y0。 附錄：IS-LM模型 • 政府支出增加使得IS曲線 向右移動(IS0→IS1) 。 E1 E0 • 導致均衡產出水準及利率 水準兩者皆同時增加(r0↑r1 及Y0↑Y1)。 附錄：IS-LM模型 • 貨幣供給增加使得LM曲線 向右移動(LM0→LM1) 。 E0 E1 • 導致均衡產出水準增加 ( Y0↑Y1) 及 利 率 水 準 下 降 (r0↓r1 )。 附錄：IS-LM模型 E0 E1 • 利用IS-LM圖型的分析，非常 容易了解混合性財政政策及 貨幣政策如何產生一個特定 的結果。 • 舉例來說，貨幣供給增加的 政策(LM0→LM1)再搭配政府 支 出 增 加 的 政 策 ( IS0→IS1)， 使得總產出在利率水準沒有 變 化 的 情 況 下 增 加 ( r= r0 及 Y0↑Y1)。