Transcript Menadžment finansijskih rizika

Tema predavanja: Identifikacija i
kvantifikacija izloženosti finansijskim
rizicima
Unutar preduzeća
Kao vanjski procjenitelji
 Osnova


Detaljna analiza poslovanja,
Analiza stavki iz bilansa stanja i bilansa uspjeha:




je godišnji plan preduzeća:
U proteklim periodima,
Iz planskih bilansa
Analiza faktora finansijskih rizika,
Time stvaramo podlogu za mjerenje izloženosti
fin.rizicima
 Pregledamo
stranu inputa i stranu outputa.
 Na strani inputa:

Koje sirovine, materijali i usluge su sastavni dio
konačnih proizvoda/usluga koje nudimo kupcima,
 Na

strani outputa:
Kakva je struktura prihoda.
 Kako
se “poklapaju” inputi i outputi:
Vremenski,
 U obimu.

Koje sirovine i materiali: kako su oblikovane cijene
(pregled ugovora sa dobavljačima). To znači da
provjeravamo koliki je rizik da će se ulazne cijene
mijenjati u toku godine, što naravno utiče na
postavljenu plansku ulaznu cijenu (berza, p-t-p). U
oba slučaja pripremamo podatke o nestabilnosti
cijene da bismo mogli da odradimo scenarij
promjene ulazne cijene i uticaja na prodajnu
cijenu.
 Kako se nabavljaju sirovine: iz terminskih planova
odredimo izloženu stavku i ocijenimo period u kome
smo izloženi.
 Pregledamo ugovore o kreditima: odredimo visinu
izložene stavke i vrstu kamatne stope. S obzirom na
dogovore o obračunu kamata ocijenimo periode u
kojima postoji izloženost. Analiziramo varijabilne
kamatne stope.
 Pregledamo valute u kome je dogovorena cijena
inputa. U slučaju sirovina i kamata analiziramo još i
kako bi promjena deviznog kursa uticala na izloženu
stavku. Analiziramo ustanovljene prisutne devizne
kurseve.

 Prvo
pregledamo strukturu prihoda kao prihode
iz poslovanja i finansiranja. Onda “razradimo”
pojedinu stavku.
 Kod prihoda od prodaje pogledamo osnovne
kupoprodajne ugovore iz kojih izvučemo
podatak o načinu oblikovanja cijene, valuti u
kojoj je oblikovana cijena, rokovima plaćanja.
 Pregledamo dosadašnje poslovanje najvećih
kupaca.
 Oblikujemo strukturu prihoda po valutama.
 Na osnovu te strukture oblikujemo ocjene
potraživanja po valutama.
 Ocijenimo period izloženosti pojedinom faktoru
rizika.
 Analiziramo pojedini identifikovani faktor rizika
da mu ocijenimo nestabilnost.
•
•
•
Napravili smo terminski plan kupovine i
prodaje i terminski plan dospijeća.
Kod analize usklađenosti inputa i outputa
gledamo sve vrste bez obzira da li se radi
o stavkama iz poslovanja ili finansiranja.
Pogledamo obime i odredimo neto
izloženost.
 Vrsta
zaliha
 Potraživanja i obaveze po valutama
 Krediti
Odnosno:
 Kamatni rizik: Finansijska struktura,
 Valutni rizik: sredstva i dugovi u stranoj
valuti (prvenstveno potraživanja od kupaca i
dugovi do dobavljača),
 Cijene sirovine: Analiza zalihe sirovina.
Troškovi materijala
 Kursne razlike
 Rashodi za kamate
Odnosno:
 Valutni:
 udio i strukturu prihoda i rashoda, koje ostvarujemo
odnosno koji nastaju na inostranih tržištima,
 udio prihoda i rashoda po pojedinim valutama,
 udio i strukturu prihoda i rashoda finansiranja koji
pretstavljaju kursne razlike.
 Kamatni: analiza prihoda i rashoda finansiranja
(kamate).

“Dobro je biti optimist ali uvijek budi spreman
na najgore!”
Nestabilnost
Rizična vrijednost
Analiza osjetljivosti
U
finansijskog analizi
je volatilnost
pretstavljena kao
standardna devijacija
variable koja nam
kaže za koliko će naša
imovina varirati u
nekom periodu.
 Veća volatilnost 
veća rizičnost.
σ=5
σ = 10
μ
x
35.00%
30.00%
25.00%
20.00%
15.00%
10.00%
5.00%
0.00%
2000
13.70%
2001
11.08%
2002
9.56%
2003
10.25%
2004
9.48%
2005
8.58%
2006
7.81%
2007
6.28%
2008
14.13%
2009
12.81%
2010
21.05%
2011
33.74%
GBP/EUR 11.06%
CHF/EUR 4.39%
7.51%
5.88%
7.05%
6.02%
5.15%
4.26%
4.95%
11.90%
12.31%
9.35%
8.16%
4.54%
2.95%
3.84%
3.26%
2.68%
2.87%
3.93%
8.67%
6.29%
8.62%
17.61%
USD/EUR
350.00%
300.00%
250.00%
200.00%
150.00%
100.00%
50.00%
0.00%
2000
12m 10.24
6m 8.70%
3m 8.80%
2001
17.57
13.76
13.01
2002
17.15
10.20
6.81%
2003
109.9
99.35
106.6
2004
17.31
8.95%
5.23%
2005
11.16
6.61%
4.85%
2006
101.5
110.6
116.9
2007
6.25%
4.74%
4.92%
2008
11.37
10.23
10.18
2009
8.61%
8.72%
9.81%
2010
4.25%
5.22%
8.12%
2011
11.12
9.30%
9.04%
 Rizična
vrijednost je očekivani gubitak koji
preduzeće može utrpiti zbog uticaja
variranja faktora rizika prisutnih u
poslovanju preduzeća, s tačno određenom
sigurnošću (signifikancom) i za tačno
određeni vremenski period, na osnovu
izloženih sredstava, dugova i kapitala
pojedinačnom faktoru rizika u zavisnosti od
volatilnosti tog faktora rizika.
 identifikacija
izloženih sredstava, dugova
i kapitala i faktora razika prisutnih u
poslovanju preduzeća,
 izračun volatilnosti svakog pojedinačnog
faktora rizika,
 opredeljenje vremenskog perioda za koji
računamo rizičnu vrijednost,
 opredeljenje stope signifikance s kojom
računamo rizičnu vrijednost.
 Iz
plana prihoda,
 Iz plana troškova,
 Iz analize finansijske strukture
 Zavisi
 Od
od cilja računanja.
izabranog perioda zavisi i vremenski okvir
opredeljenih izloženih stavki i okvir
volatilnosti.
-3
-2
-1
0
1
2
3
-1,65 – 5% proučavanih vrijednosti »padne« lijevo od –1,65
standardnih devijacija. U teo primjeru govorimo o 95% signifikanci.
-2,33 – 1% proučavanih vrijednosti »padne« lijevo od –2,33
standardnih devijacija. U tom primjeru govorimo o 99% signifikanci.
RiskMetrics™ Technical Document 1996, 69)
VaR  VIS  σ  S
 Preduzeće
Malina je analizom plana prodaje i
analizom finansijske strukture ocijenilo da so
sljedeće stavke izložene rizicima i to:
Plan
Prihodi iz prodaje u USD
Prihodi iz prodaje u GBP
u valuti
100.000
75.000
u EUR
81.149
110.003
Analiza kredita
Dugoročni kredit (EUR)
Vrijednost Kamatna stopa
100.000 LIBOReur6m+0,75%
Vidimo, da su u poslovanju preduzeća prisutna tri faktora
rizika:
1. devizni kurs EUR/USD
2. devizni kurs EUR/GBP
3. kamatna stopa LIBOReur6m
 Prvo
su izračunali cjelokupnu izloženu stavku i
udio izloženosti pojedinom faktoru rizika:
Kurs USD/EUR
Kurs GBP/EUR
Kamatna stopa
LIBOR
SUMA
u EUR
81.149
110.003
100.000
udio
28%
38%
34%
291.152
 Nakon
toga su na osnovu proučavanja dnevnih
vrijednosti faktora rizika u prošlosti izračunali
njihovu volatilnost i međusobnu povezanost
(korelaciju).
Volatilnost USD/EUR
Volatilnost GBP/EUR
Volatilnost
LIBOReur6m
dnevna godišnja
0,68% 10,81%
0,49%
7,75%
0,71% 11,27%
Kovarianca USD/EUR i
GBP/EUR
Kovarianca USD/EUR i LIBOR
Kovarianca GBP/EUR i LIBOR
0,0034871
-0,0009883
-0,0002533
95%.
 Period jedne godine.
w1*w2*σ1,2
w1*w3* σ1,3
w2*w3* σ2,3
SUMA
0,000916625
0,000867891
0,001468504
0,00325302
0,000371029
-0,000094085
-0,000032731
0,000244213
Drugi dio
formule
W1- USD/EUR
W2 - GBP/EUR
W3 - LIBOR
SUMA
Prvi dio
formule
 Signifikanca
0,00374 Prvi dio + 2*Drugi dio
6,11674% zajednička volatilnost
VaR= 291.152 *
6,11674% *
1,65 =
29.385
 Ocjena
rizičnosti poslovanja preduzeća,
 Osnova za odlučivanje o upravljanju
rizicima,
 Relevantnost uticaja pojedinog faktora
rizika na poslovanje preduzeća,
 Mjerenje uspješnosti štićenja,
 Poređenje rizične vrijednosti kroz godine
(periode)  uočavanja promjene
rizičnosti poslovanja, novih izloženosti,
itd.
 Određivanje sigurnosnih pokrića kod
futuresa.
 Na
osnovu izložene stavke i pretpostavke
promjene faktora rizika za određeni %
odredimo uticaj na poslovanje preduzeća
Troškovi sirovine USD
Trenutni kurs
Planirani troškovi sirovine
Planirani prihodi
Poslovni rezultat
Kapital
ROE
Troškovi
Poslovni rezultat
ROA
100.000
1,1776
84.918
96.918
12.000
150.000
8%
-6%
90.339
6.580
4%
Minimalni zahtijevani ROE je 6%
Od 1.1.2005 do 23.11.2005 dolar je dobio na vrijednosti:
1,3507
Kurs 1.1.2005
1,1776
Kurs 23.11.2005
-13%
Promjena
-4%
88.457
8.462
6%
-2%
86.652
10.267
7%
-1%
85.776
11.142
7%
0%
84.918
12.000
8%
1%
84.078
12.841
9%
2%
83.253
13.665
9%
4%
81.652
15.266
10%
6%
80.112
16.807
11%
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
Kako iz bilansa stanja identifikujemo izloženost valutnom
riziku?
Kako iz bilansa stanja identifikujemo izloženost kamatnom
riziku?
Kako iz bilansa stanja identifikujemo izloženost riziku
promjene cijene sirovine?
Kako iz bilansa uspjeha identifikujemo izloženost valutnom
riziku?
Kako iz bilansa uspjeha identifikujemo izloženost kamatnom
riziku?
Šta je nestabilnost?
Šta je rizična vrijednost?
Koji su koraci u izračunu analitičke rizične vrijednosti?
Šta je stopa sigurnosti (signifikanca) u izračunu rizične
vrijednosti?
Navedite aplikacije (upotrebne vrijednosti) rizične
vrijednosti!
Šta je analiza osjetljivosti?