Transcript 貨幣市場
Chapter 2 金融體系概論 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-2 本 章 綱 要 了解金融體系的角色與功能 能比較直接與間接金融 認識金融體系的概廓 從不同角度來看金融市場 知道我國金融體系的現況 認識金融市場工具 認識金融體系的主要發展與變革 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-3 金融體系的角色 金融體系包括金融市場與金融中介機構。 資金有餘者透過金融體系，可將多餘資金供給資金不 足者使用，以獲取報酬；資金不足者則可透過金融體 系 ，取得所需融通的資金。 亦即，金融體系扮演資金供需橋樑的角色，使資金運 用效率能夠提升。 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-4 金融體系的運作 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-5 直接與間接金融 資金移轉方式 資金有餘者持 有的證券 直接金融 間接金融 直接資金移轉 間接資金移轉 資金不足者發行的 金融中介機構發行的 證券 證券 （直接證券） （間接證券） 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-6 台灣直接與間接金融的消長 % 100 90 80 70 60 間接金融所占比率 50 直接金融所占比率 40 30 20 10 0 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013/1 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-7 金融體系提供的主要服務或功能 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-8 風險分擔 風險分散：藉由多樣化的資產組合，來分散風險。 風險承擔：由交易雙方以外的第三人或政府，來承擔 交易對手違約的風險。 風險規避：藉由金融工具的操作，來規避風險。 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-9 提高流動性 金融體系提供具有不同流動性的金融資產，作為資金 有餘者的儲蓄工具，可提高儲蓄率，並增進資產選擇 的效率。 提供迅速安全的支付系統，讓交易得以迅速完成，並 使金融資產有更高的流動性。 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-10 資訊揭露 資訊不對稱(asymmetric information)是金融體系 上很重要的現象。所謂資訊不對稱，係指交易的 一方(借款人)擁有的資訊超過另一方(儲蓄者)。 為解決資訊不對稱的問題，金融體系藉由資訊生 產及提供的公司、金融中介機構，或政府資訊揭 露的要求， 來加強資訊的收集與揭露。 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-11 金融發展與經濟發展攸關 40,000 美元 35,000 平 均 每 人 G D P 相關係數0.6 瑞士 日本 30,000 25,000 香港 20,000 新加坡 15,000 10,000 南韓 5,000 0 0 50 100 150 200 250 300 金融發展程度 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-12 正式金融體系的分類 「正式」金融體系可分為「金融市場」與「金融中 介機構」 。 「金融市場」依信用工具的長短分類，可分為短期 的「貨幣市場」與長期的「資本市場」。資本市場 則依有價證券請求權的不同，可再細分為股票市場 與債券市場。 「金融中介機構」依所發行間接證券的「貨幣性」 來分類，可分為存款貨幣機構和非貨幣 機構。 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-13 圖2-6 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 我國現行的金融體系 2-14 金融市場的種類 依信用工具的期限長短分類，可分為貨幣市場與資本 市場。 依有價證券是否為首次發行分類，可分為初級市場與 次級市場。 依交易場所分類，可分為集中市場與店頭市場。 依請求權的先後分類，可分為債務市場與股權 市場。 依資金活動的範圍分類，可分為國內金融市場與國際 金融市場。 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-15 貨幣市場與資本市場 分類 貨幣市場 資本市場 工具期限 主要工具 特色 功能 流動性高、 調節經濟單位 各種票券 1年內 交易期限短、資金的短期失 銀行間拆款 風險低 衡 流動性較差、儲蓄與投資的 股票 1年以上 收益性高、 管道，促使資 債券 風險高 本形成 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-16 初級市場與次級市場 初級市場又稱為發行市場，是有價證券首次發行的市 場。 次級市場又稱為流通市場，是指有價證券發行之後的 買賣或交易市場。 發行市場與流通市場是相輔相成的，發行市場若不健 全，發行證券的品質不好，或發行量太少又集中少數 特定人，則難以建立順暢的流通市場。 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-17 集中市場與店頭市場 項目 集中市場 商品是否標準化 標準化、一致性 交易場所 交易方式 商品流動性 規範 集中交易場所 集中競價 高 有嚴格的規範 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 店頭市場 非標準化、個性化、 量身訂作 非集中交易場所 議價或集中競價 低 規範較鬆散 2-18 債務市場與股權市場 債務市場是債務憑證發行與買賣的市場；股權市場是 指股權憑證發行與買賣的市場。 債務市場的債務憑證，常見的有短期的票券，長期的 公債、公司債與金融債券。 股權市場的股權憑證，最常見的為股票。 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-19 金融市場發達的條件 健全的信用制度 透明化的管理規則 健全的中央銀行與銀行制度 多樣化的交易工具 大量儲蓄的供給 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-20 我國貨幣市場的架構 中央銀行 參與貨幣市場目的 ：1.調節信用 2.穩定金融 資金需求者 1.企業 2.金融機構 3.政府機關 4.個人 資金 票券商 1.票券金融公司 2.兼營票券的銀行與證 票券 券商 資金 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 資金供給者 票券 資金 票券 1.企業 2.金融機構 3.政府機關 4.個人 2-21 我國的貨幣市場：(一)票券市場 票券市場係指「短期票券」發行與交易的市場。 短期票券的買賣或發行必須透過票券商，包括專營的票 券金融公司，以及兼營票券業務的銀行與證券公司。 票券金融公司的主要業務： 票券發行業務 票券交易業務 部分債券交易業務 服務性質業務 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-22 我國的貨幣市場：(二)拆款市場 拆款市場是金融機構為相互調節準備的短期資 金借貸市場。 拆款利率與商業本票利率是我國最主要的貨幣 市場利率，可作為短期利率指標。 名稱 聯邦資金利率 (Federal funds rate) 倫敦銀行間拆款利率 ( Interbank Offer Rate, LIBOR) 台灣銀行間拆款利率 ( Interbank Offer Rate, TIBOR) 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 意義 美國聯邦準備制度下的會員銀行間， 相互拆借短期資金之利率。 倫敦「銀行協會」的會員間，相互 拆借短期資金之利率。 台灣「拆款中心」的會員間，相互 拆借短期資金之利率。 2-23 我國資本市場的架構 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-24 證券交易所 在證券市場架構上，證券交易所扮演最吃重的角色， 可說是整個證券市場的樞紐。 其功能為： 創造連續性的交易市場 決定公平價格 協助企業籌措資金 預測景氣變動 提供完整資訊 促使上市公司財務業務資訊公開 保護投資大眾 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-25 全球前十大證交所(2012) (Box2.2) 雪梨證交所 單位:10億美元 法蘭克福證交所 多倫多證交所 上海證交所 香港證交所 紐約-泛歐交易所(歐) 倫敦證交所 東京證交所 那斯達克交易所 紐約-泛歐交易所(美) 0 2,000 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 2-26 證券商的種類 證券承銷商：從事有價證券之承銷業務的證券商。 證券自營商：為自己利益，買賣有價證券的證券商。 證券經紀商：接受客戶委託，買賣有價證券的證商。 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-27 台灣證券服務事業家數 年／月 證券商總家數 總公司 分公司 經紀商 自營商 承銷商 投資 投資顧問 信託 1995 247 320 232 72 55 15 102 2000 190 1,092 158 105 75 38 238 2005 143 1,065 103 96 56 45 213 2010 125 1,013 89 85 57 39 109 2013/1 120 1,027 83 80 55 38 109 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-28 證券金融公司 所謂證券金融係泛指一切與證券相關的「融通」活動， 其 中 以 有 價 證 券 的 信 用 交 易 制 度 最 為 普遍。 證券金融公司一方面將其資金給予投資者「融資」， 另一方面將融資擔保的股票提供給投資人「融券」。 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-29 證券投資信託公司 以發行受益憑證方式，向社會大眾募集資金，用以投 資有價證券，並將投資收益分配予受益憑證持有人的 公司。 簡稱投信，與外資、自營商合稱為三大法人。 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-30 貨幣市場工具 貨幣市場工具主要有各式各樣的短期票券、附買回協 議(附買回交易)、拆款資金及歐洲美元等。 貨幣市場工具的特色： 期限短 流動性高 違約風險低 收益性不如資本市場工具 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-31 台灣票券市場信用工具的消長 單位:新台幣億元 14,000 1990 12,000 2000 2010 10,000 2013/1 8,000 6,000 4,000 2,000 0 國庫券 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 商業本票 銀行承兌匯票 銀行可轉讓定存單 2-32 國庫券 國庫券係政府為調節國庫收支或穩定金融，所發行的 短期債務憑證。 目前流通的國庫券均採貼現方式發行。 我國國庫券的發行期限不得超過1年，通常有91天期 （13週）、182天期（26週）、273天期（39週）、 364天期（52週）等四種。 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-33 銀行可轉讓定存單 銀行可轉讓定存單（簡稱NCD），係銀行為充裕資金 來源，所發行的一種可轉讓存款憑證。 可持有至期限屆滿，亦可在必要時加以處分，在市場 中轉讓流通。 銀行發行NCD的理由： 競爭存款來源的一種手段。 定期存款較活期存款安定，易於資產經營 管理。 定期存單屬於定期性存款，法定準備率較低。 便於進行負債管理。 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-34 商業本票 商業本票是指工商企業為融通合法交易行為或籌集短 期資金，所發行之本票。可分為： 交易性商業本票：簡稱CP1，係工商企業基於合法 實質交易行為所產生的本票。 融資性商業本票：簡稱CP2，係工商企業純粹為短 期融資所發行的商業本票。 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-35 承兌匯票 承兌匯票係指，工商企業發行，委託付款人承兌的票 據。 承兌人為銀行者，該匯票稱為銀行承兌匯票；承兌人 為企業者，則稱之為商業承兌匯票。 票券市場流通之承兌匯票大多為銀行承兌匯票。 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-36 附買回交易 交易雙方按約定金額，由銀行（或票券商）暫時把票 券出售予投資人，以取得資金的一種融資方式。 RP的期限最短為1天，最長為1年。 就投資人而言，和券商承作RP交易，是一種「短期 投資」行為；就券商而言，是一種取得短期資金的方 式。 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-37 短期拆款的特色 以銀行業間之交易為主 交易期限短，以隔夜為主 交易金額大 拆款利率波動大，能即時反應銀行間資金鬆緊 狀況 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-38 歐洲美元 歐洲美元是指流通在美國境外的美元，因以歐洲為最 主要場所，故稱為歐洲美元。 交易期限在1年內，以3個月最普遍。 歐洲美元的交易範圍廣，交易量大，是國際金融市場 的重要工具；歐洲美元利率也是國際金融市場上重要 的利率指標。 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-39 台灣債券市場信用工具的消長 單位:新台幣億元 50,000 45,000 1990 40,000 2000 35,000 2010 2013/1 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 公債 公司債 貨幣銀行學 Chapter Chapter 金融體系概論 貨幣銀行學 022金融體系概論 金融債券 外國債券 受益證券 2-40 2-40 存託憑證 表彰在國外擁有一定數量有價證券的憑證。 以台積電公司在美國發行的美國存託憑證來說明，指 台積電公司或持有台積電公司股票的投資人，在美國 境內發行表彰在台灣擁有台積電股票的一種權利證書。 簽訂存託契約 境外發行公司 (如台積電公司) 股票 境外 保管機構 保管 契約 ADR 美國 存託機構 美國 承銷 承銷商 美國 投資人 簽訂承銷契約 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-41 債券種類 1/2 公債係政府為融通財政赤字所發行的長期債務憑證， 可分為中央政府公債及地方政府公債。在台灣，政府 公債是債券市場最主要的工具，其次為公司債、金融 債券。 公司債係股份有限公司為籌措中長期資金所發行的債 務憑證。 金融債券是金融機構所發行的長期債務憑證。依規定， 我國僅有商業銀行及專業銀行才可以發行金融債券 。 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-42 債券種類 2/2 受益證券或資產證券化受益證券係指，以能產生現金 流量之資產作為還款來源或擔保基礎，所發行之證券。 $ $ 銀行(創始機構) 房貸戶 $ 證券化中介機構(受託 機構或特殊目的公司) 投資人 房貸 房貸 信用評等 信用增強 圖2-13 資產證券化的概念 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-43 金融體系的主要發展與變革 1/2 解除金融管制 金融整合 非銀行金融機構的重要性提高 資本市場的快速成長 金融商品推陳出新 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-44 金融體系的主要發展與變革 2/2 圖2-14 重要金融資產的消長 貨幣銀行學 Chapter 02 金融體系概論 2-45