Transcript 買債券，您一定要知道的知識與風險

買債券，您一定要知道的知識與風險
主講人
元富證券 債券部
沈柏蒼 協理
2012.10.31
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誠信、專業、創新
課程大綱
一、債券商品的類型與特性
二、債券商品要如何投資
三、債券商品重要的觀察指標~利率
四、投資債券商品應注意之風險
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誠信、專業、創新
國內金融市場結構圖
資本市場
資本市場
直接金融市場
直接金融市場
債券市場
債券市場
金融債券市場
金融債券市場
銀行間存貸
銀行間存貸
票券市場
票券市場
公司債市場
公司債市場
國庫券
國庫券
可轉讓定存單
可轉讓定存單
承兌匯票
承兌匯票
銀行短期
銀行短期
存放款市場
存放款市場
台
台 幣
幣
銀行長期
銀行長期
存放款市場
存放款市場
台幣
台幣
間接金融市場
間接金融市場
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政府債券市場
政府債券市場
拆款市場
拆款市場
貨幣市場
貨幣市場
國
國
內
內
金
金
融
融
市
市
場
場
股票市場
股票市場
商業本票
商業本票
外幣
外幣
外幣
外幣
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一、債券商品的類型與特性
• 債券基本定義：
 債券為固定收益證券，係由政府、一般企業或金融機構
為募集資金所發行之一年期以上、可轉讓的債務憑證，
此稱為債券(Bond)。
 代表發行人的負債，不論該發行機構的獲利為何，皆必
須依發行時之發行條件，定期支付利息，並按發行面額
於債券到期時償還本金。
 由於債券係將發行者之債權予以證券化，故得以在資本
市場交易。
 債券跳動單位為1個基本點，即1bp(Basic point，簡稱
b.p. )，即為0.01%
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一、債券商品的類型與特性(續)
• 債券主要種類
種類
政府公債
發行單位
中央政府、省（市）政府機構
公司債
上市、上櫃及公開發行公司
金融債
國內外金融機構
 政府公債為國家的債信，信用評等最佳，違約風險最低。
 公司債與金融債依信評公司給予不同之信用評等，其信用
風險各自不一。
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一、債券商品的類型與特性(續)
• 何謂殖利率？
係指債券投資人從買入債券，並一直持有至到期日止，
此段期間的實質投資報酬率；亦即為債券計算價格時之折現率。
殖利率上升債券價格下跌；殖利率下降債券價格上升。
債券價格與殖利率間存在反向變動關係
債券價格 =
債券未來現金流量(CF)
(1+折現率（r）) n
CF：該債券未來利息與本金之現金流量
r ： 該債券實際交易之折現率； 亦代表投資人所要求之報酬利率
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一、債券商品的類型與特性(續)
基本債券相關名詞
(1)票面利率
(2)債券年限
(3)還本方式
(4)存續期間
(5)信用評等
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一、債券商品的類型與特性(續)
• 為何要投資債券？
 安全性較高：
若以公債而言，其為政府單位所發行，債信較其他有價證券
為佳，但報酬也相對較低。
 變現容易、市場活絡：
公債的變現管道可透過交易商在店頭市場買賣求現。
 資金運用靈活：
個人承作除了可節稅外，另可充作保證金之擔保品。
• 債券商品特色
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1. 投資報酬穩定
2. 投資風險較低
3. 資金運用便利
4. 免徵證券交易所得稅、營業稅
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二、債券商品要如何投資
•債券商品種類
1.公債初級標售及次級買賣斷交易。
2.公司債及金融債初級標售及次級買賣斷交易。
3.債券附條件交易(RP/RS交易)。
4.國內外債券型與貨幣型基金。
5.可轉換公司債買賣斷交易。
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公債/公司債/金融債買賣
買賣斷交易
•
•
•
•
•
•
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交易標的：政府公債 / 公司債 / 金融債
交易對象：銀行 / 證券商 / 票券商
交易門檻：債券交易多以 5000萬為基本交易單位
交易方式：透過交易商以處所議價方式進行買賣
訊息來源：證券櫃檯買賣中心 (http://www.gretai.org.tw/ch/index.php)
交易流程：(1)客戶與交易商進行開戶
(2)客戶針對有興趣之標的進行詢價與議價
(3)交易敲定
(4)進行款券交割
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實例：公債買斷交易
買斷(Outright Purchase)
交易日101/9/20
買方
(除息價+應計利息-利息累計稅款)
賣方
NT$101,061,828元
投資人
債券101-5，面額1億
成交利率1.20%
交易商
投資人承擔利率波動所產生之利得或損失
取得到期還本、領息等權益
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實例：公債賣斷交易
賣斷(Outright Sell)
交易日101/10/24
賣方
投資人
買方
債券101-5，面額1億，
成交利率1.15%
交易商
NT$101,593,549
(除息價+應計利息-利息累計稅款)
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公債買賣實例分析(一)
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公債買賣實例分析(二)
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債券買賣斷交易特色
台灣買賣斷交易特色
1、收益率較低，價格波動性小。
EX：5年期政府公債0.88%
5年期台電公司債1.20%
5年期台塑公司債1.25%
2、交易面額較大，債券以面額5000萬元為基本交易單位，
一般買賣斷均以法人為主要對象，個人承作頻率較低。
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債券附條件交易(RP/RS交易)
附條件交易
何謂附條件交易：
指買賣雙方非將債券所有權進行移轉，雙方於附條件交易時，先約
定好承作金額、天期及利率，並於到期時再以原先約定條件計算本
利和，將債券予以買回(賣回)之交易。投資人並不承擔債券本身價
格波動的風險，僅是賺取固定的利息收入而已。
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債券附條件交易(RP/RS交易)
附條件交易
• 交易標的：政府公債 / 公司債 / 金融債
• 交易對象：銀行 / 證券商 / 票券商
• 交易門檻：公債附條件交易多以 100萬為基本單位
公司債/金融債附條件交易多以 1000萬為基本單位
• 交易方式：透過交易商以處所議價方式進行
• 交易流程：(1)客戶與交易商進行開戶
(2)客戶進行詢價
(3)交易敲定
(4)當日進行交割
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實例：RP交易
附買回債券協議(Repurchase Agreement，簡稱Repo或RP)
交易日101/8/10
NT$500萬
投資人
債券保條
交易商
附買回條件雙方約定利率0.7%，承作30天，交易商須於101/9/9依約定
以本金加計利息，扣除預扣稅率10%後，將債券買回。
到期日101/9/9
債券保條
交易商
投資人
NT$5,002,589
計算方式：5,000,000(1+0.7%*30/365)-5,000,000(0.7%*30/365*0.1)= 5,002,589
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實例：RS交易
附賣回債券協議(Reverse Sell Agreement: RS)
交易日101/8/10
債券面額5,000萬
投資人
NT$5,000萬
交易商
附賣回條件雙方約定利率0.8%，承作30天，交易商須於101/9/9依約定
將債券賣回給投資人，投資人需同時支付本金加計利息，並扣除稅
率10%後，將債券買回。
到期日101/9/9
NT$50,029,589
投資人
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交易商
債券面額5,000萬
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附條件交易流程
新作或續作
提解
投資人於當日上午10:00前，告知
營業員或交易員，欲承作之天期、
金額及匯款帳號
投資人於當日上午9:30前，告知
營業員或交易員，欲提解之金
額、原承作天期及入款帳號
投資人於當日下午3:30前，將款項
匯至元富證券指定帳戶
債券部將於當日下午3:30前，將
款項匯入投資人指定帳戶
戶名：元富證券股份有限公司
(需承作人與匯款帳號戶名一致)
帳號：000-00000000
匯款銀行：XX 銀行 XX 分行
結算處於當日下午，將客戶成交單、
保條或債券存褶，以限時專送寄出
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債券附條件交易常見問題
附條件交易常見問題解析(一)
Q：個人戶與法人戶於開戶時，需要準備什麼資料？
A：個人：開戶人雙證件、銀行存褶、印鑑、代理人委託書(非本人)。
法人：變更事項登記表、負責人雙證件、特許證照、銀行存褶。
Q：承作附條件交易會有風險嗎？
A：風險相對較小。因不論債券價格如何變化，交易商(即元富證)
需於到期時依承作條件買進，此為第一重保障；此交易又尚有
擔保品為第二重保障，且擔保品多為債信良好之公債或公司債。
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債券附條件交易常見問題
附條件交易常見問題解析(二)
Q：承作RP/RS交易，提解利息是否會被打折？
A：客戶在元富證所承作的RP/RS交易，若提解之利息是不會被打折。
但目前市場上有部份銀行或票券商，則會依照提解時的利率而定，
一旦短率大幅上揚時，則可能會有利息折減。
Q：承作附條件交易，有天期限制嗎？
A：依櫃買中心債券附條件買賣交易細則規定，債券附條件買賣，其約
定買回賣回之期間，不得超過一年。故可依投資人需求彈性訂定所
需天期。
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附條件交易商品特色
承作RP交易
強調重點
說
明
風險性小
保守穩健者
由於RP交易有擔保品(公債、公司債/金融債)及交易商(即
元富證)為雙重保障，風險相對較小，並可獲取高於銀行
活存之收益率。
流動性佳
以變現性優先者
當天即可取得資金，提解無違約金，變現容易。
調度彈性
天期需求不一者
承作天期可依客戶需求而定，短至1天、長至1年，利息
均按承作天期計算之。
高所得之個人戶
個人戶承作均為分離課稅10%，若適用所得稅率高於10%
之個人，或利息收入超過27萬者，承作RP交易可享有節
稅效果。
節稅效果
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適合投資族群
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國內外債券型與貨幣型基金
• 投資標的：國內外債券型與貨幣型基金
• 申購對象：投信公司 / 銀行
• 交易門檻：單筆基金申購多以1萬元為基本單位，
定期定額多以3,000元為基本單位。
• 產品分類：
• 債券型基金：(1)全球 / 區域型 / 單一國家(已開發國家/新興市場)
(2)政府公債 / 投資等級公司債 / 高收益債券
• 貨幣型基金：(1)全球 / 區域型 / 單一國家
(2)貨幣市場工具(存款、短期票券、各國貨幣)
• 訊息來源：各大銀行與投信公司基金網
FundDJ基智網 (http://www.moneydj.com/funddj)
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國內貨幣型基金
• 貨幣型基金屬於保守型投資商品，其主要投資標的多為銀行
定存單、商業本票、承兌匯票等，每天淨值波動小。
• 風險較低且報酬穩健，貨幣型基金與定存的報酬率幾乎雷
同。
• 在稅負上為免稅，對高所得者仍有誘因。
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國內貨幣型基金(續)
國內貨幣型基金持債的三大特色：
 持債比率低：不得超過基金淨資產30%
 持債時間短：平均債券到期日在1年以內。
 流動性佳：貨幣型基金大多持有流動性佳的短期
票券、存款與債券RP。
投資貨幣型基金的優點：


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解約利息不打折：可隨時贖回，惟款項於T+1入帳。
免稅：
1.貨幣型基金沒有配息，故無利息需繳稅的問題。
2.基金買賣收益為資本利得，目前為免稅性質，故無需併入
綜所稅申報。
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國內貨幣型基金商品
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固定收益商品比較分析
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可轉換公司債買賣斷
•可轉換公司債係指該證券為一同時具有債權與股
權的混合證券(Hybrid Security)。持有可轉債之
投資人可固定收到債權的債息收益；持有人亦可
將之賣回給其發行公司，轉換持有發行公司之股
票，享有股權的權益。故為一具有轉換為股票權
利的債券。
可轉換公司債
債券
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股票
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可轉換公司債買賣斷(續)
•
•
•
•
•
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交易標的：上市櫃公司所發行之可轉換公司債
交易門檻：可轉換公司債一張發行面額多為100,000元
交易方式：由集中市場進行交易
資料來源：證券櫃檯買賣中心 (http://www.gretai.org.tw/ch/index.php)
交易流程：(1)客戶與證券商進行開戶
(2)由電話或網路進行下單
(3)進行款券交割
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可轉換公司債買賣斷(續)
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三、債券商品重要的觀察指標~利率
 如何研判利率走勢
•
•
•
•
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台灣重要總經指標
美國重要總經指標
長短期利率之觀察指標
各國央行貨幣政策方向
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三、債券商品重要的觀察指標~利率
(續)
台灣重要總經指標
1.消費者物價指數(CPI)
2.躉售物價指數(WPI)
3.外銷訂單與進出口值
4.經濟成長率(GDP)
5.景氣對策信號
6.領先指標與同時指標
7.貨幣供給額
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三、債券商品重要的觀察指標~利率
(續)
美國重要總經指標
1.消費者物價指數(CPI)
2.經濟成長率(GDP)
3.ISM指數
4.消費者信心指數（Consumer Confidence）
5.就業報告
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三、債券商品重要的觀察指標~利率(續)
 長短期利率走勢之研判
影響因子類別
觀察指標
經濟景氣面
領先指標
同時指標
經濟成長率
外貿出超或入超
景氣對策訊號
通貨膨脹面
消費者物價指數
躉售物價指數
貨幣金融面
M1A、M1B、M2
匯率變動面
經常帳、資本帳
升值、貶值
央行政策面
央行理監事會議結論
央行重貼現率、存款準備率調整方向
央行總裁、副總裁之重要談話
籌碼分佈面
未來中央政府總預算發行公債金額
未來到期公債還本付息金額
套利程度面
國內長短期利差
國內外利差
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三、債券商品重要的觀察指標~利率(續)
國內央行貨幣政策方向
1.公開市場操作
2.重貼現率政策
3.存款準備率政策
4.外匯政策
5.選擇性信用管制
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三、債券商品重要的觀察指標~利率(續)
美國聯準會貨幣政策方向
1.聯邦基金利率
2.量化寬鬆政策(QE)
3.扭轉操作(OT)
4.低利率水準至何時結束
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四、投資債券商品應注意之風險
• 投資債券(公債/公司債/金融債)的風險
一、利率風險：
因市場利率大幅上漲，而產生資本損失的風險。
但若投資人持有至債券到期者則不受影響。
二、流動性風險：
需透過交易商於店頭市場買賣。
三、信用風險：
需考量發行人之債信及營運狀況。
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四、投資債券商品應注意之風險(續)
• 承作債券附條件交易(公債/公司債/金融債)的風險
附條件交易有雙重保障：
一、承作對象
二、擔保品標的
只要承作對象無違約風險與擔保品標的具良好信用等級，
承作附條件交易的風險極低。
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四、投資債券商品應注意之風險(續)
• 投資可轉換公司債的風險
一、價格風險：
因市場價格波動，而產生資本損失的風險。
二、流動性風險：
可轉債是於集中市場買賣交易，但其成交量不大，
買賣拋補不如股票容易。
三、信用風險：
需考量發行人之債信及營運狀況。
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固定收益商品比較
貨幣市場工具
•流動性：附條件(RP) > 貨幣型基金 > 定存
•收益率：一般定存 > 公司債/金融債附條件(RP) >
貨幣型基金> 公債附條件(RP) > 大額定存
•風險性：貨幣型基金 > 附條件(RP) > 定存
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固定收益商品比較(續)
資本市場工具
•流動性：(股票) > 公債買賣 > 公司債/金融債買賣 >
可轉債買賣
•收益率：可轉債 > 公司債/金融債 > 公債
•價格波動：(股票) > 可轉債 > 債券(公債/公司債/金融債)
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結語
任何投資都有風險……
了解風險所在……
投資人方能安心投資
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謝謝指導
Q&A
若有任何疑問或需求，歡迎隨時來電洽詢，謝謝!
債券部聯絡窗口：
沈柏蒼 2325-5818 分機821 專線(02)2701-9826
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