Transcript 09-20101112

金融市場概論
第九週：風險衡量與個案研討
Lee, Meng-Yu (李孟育)
Department of Finance,
National Chiayi University
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本週主題
1. 風險的衡量
2. 個案研討
3. 期中複習
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1. 風險的衡量
風險的衡量指標
#1: Volatility/ Variance (波動度)
報酬率的波動度，而非股價的波動度
#2: Maximum Draw Down (MDD)
過去某段時間之內的價格最大下跌落差率
衡量資產受傷後恢復的能力
#3: VaR: Value at Risk (風險值)
小結: 風險衡量應是多面向，而非單一指標
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傳統技術指標的繆誤
單看價格, 而非報酬率、波動度
舉例: 外匯市場
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Risk Measure #1: Volatility
利用標準差來衡量波動度
(R i  R)2 200
Var(R)  

 67(%)2
N
3
i 1
N
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Volatility的特色
 Volatility的重要性
波動度與報酬率的關係(Evidence from VIX)
 以報酬率的標準差來衡量，而非價格的標準
差
n
d 
 (R
i 1
i
 R)
n 1
d  日資料
R  報酬率的平均數
n  報酬率的個數
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波動度迷思 #1
 何者波動度比較大?
兩者竟然一樣大
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波動度迷思 #2
 何者波動度比較大?
兩者竟然一樣大
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波動度迷思 #3
 何者波動度比較大?
兩者竟然一樣大
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波動度的概念－從公式談起
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波動度概念
 Return Rate對原點鏡射(乘上負號)之後, 也不會
改變波動度。
 They have the same volatilities !!!
RR=33%
RR=-35%
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波動度與報酬率縮放
 當每單位的return rate是原先的兩倍時, 波動度也
變成兩倍。
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波動度與報酬率平移
 Volatility Mean 0.8% v.s. 1.78%
 They have the same volatilities !!!
RR=55%
RR=33%
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風險的衡量 #2: MDD
Max Draw Down(MDD)
最大下跌落差率
由最高向下俯衝的損失比率
利用「價格」來計算
MDD計算步驟
Step 1: 找出此段時間之內的最大值
Step 2: 找出此最大值之後的最小值
Step 3: 計算損失比率
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5-day MDD Example
Time D1 D2 D3 D4 D5
D6
D7
D8
D9
D10
Price 100 102 99 98 100
102 103 101 100 101
5-day MDD
3.92%
0.00%
0.00%
1.94%
2.91% 2.91%
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MDD 計算範例
100
94
92
93
90
80
MDD=(100-80)/100=20%
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移動的MDD
一般而言，以一季作為計算區間，而非5天。
逐日移動計算Rolling MDD
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10-d/ 20-d /30-d MDD
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10-d/ 20-d /30-d MDD
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運用MDD可以彌補Volatility不足
大波動則MDD會提高
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運用MDD可以彌補Volatility不足
大波動則MDD會提高
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運用MDD可以彌補Volatility不足
大波動則MDD會提高
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Risk Measure #3: Value at Risk (VaR)
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2. 個案研討
諾貝爾今年獎金 恐創10年最低
 受到通貨膨脹影響，今年諾貝爾獎獎金以瑞典克
朗計算的實際價值可能創下10年來最低
 但由於瑞典克朗升值，外國得主領到的獎金價值
將更高。
 今年六大獎項得主各可領到1,000萬瑞典克朗
（150萬美元），但經過調整通膨因素後，以瑞
典克朗來看，今年實際獎金可能創下1999年來最
低。
 Reference:經濟日報╱編譯賴美君, 2010/10/11
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墨國發行10億美元「百年公債」
 墨西哥已發行10億美元的100年期公債，這是拉丁美洲國
家期限最長的公債。
 墨西哥政府的百年公債發行額，已從原訂的5億美元倍增
到10億美元，殖利率為6.1%，由德意志銀行、高盛集團
負責承銷。
 墨西哥發行百年債券之際，正值全球利率持續偏低，日本
央行除保證將維持基準利率在「幾近於零」的水準外，還
將買進政府公債來提振經濟，全球投資人對新興市場高收
益債券的需求也隨之熱絡。
 墨西哥出售的所謂世紀債券，是拉丁美洲政府歷來發行的
最長效期債券。根據彭博公司的資料，中國1996年時也曾
發行1億美元的百年公債，殖利率是9%。
 【2010/10/06 聯合晚報】
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「配對交易」的投資策略
 摩根大通證券8月初台股「配對交易」的投資策略：
 看好力成（6239）優於南科（2408）
 裕隆（2201）優於中華（2204）
 鴻海（2317）優於聯發科（2454）
 可成（2474）優於廣達（2382）
 在趨勢形成後，利用權證來完成「配對交易」的投資策略
 當A優於B時，A的漲幅應該會優於B的漲幅(A的跌幅小於B的跌幅)
 可同時買進A股認購權證及B股的認售權證後
 「買進強勢、賣出弱勢」
 不需理會台股的上下變化即可獲利。
 最大的風險在於預期的強弱方向錯誤，導致兩邊虧損。
 Reference:2010/08/15 聯合晚報，石偉立
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3. 期中複習
期中回顧
請簡單圖文說明何謂景氣循環，以及有哪
些階段？
在不同的景氣循環階段，應該如何進行投
資？
在不同景氣循環階段，中央銀行可能會如
何調整利率呢？
請列舉兩個領先指標、兩個同步指標。
落後指標有何功用？
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期中回顧
 請簡要說明證券市場之功能。
 何謂證券市場之次級市場？
 某投資案連續四年的報酬率分別為10%、
5%、8%、7%，請計算這四年的平均報
酬率。
 請解釋股票投資所得的兩種收入：資本利
得與股利。
 請簡要說明理財規劃的正確態度。
 說明影響資本市場的六大風險因素。
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期中回顧
 台積電今年3/24-30的收盤價分別為52.4、52.2、
51.7、51.9、52。請根據這些資料，計算該股票的
波動度(報酬率之標準差)。
收盤價
漲跌價差
每日報酬率 Ri-R
(Ri-R)^2
52.4
52.2
-0.2
-0.00382
-0.00192 3.67402E-06
51.7
-0.5
-0.00958
-0.00768 5.89597E-05
51.9
0.2
0.003868
0.005768 3.32755E-05
52
0.1
0.001927
0.003827 1.46444E-05
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報酬率之標準差=0.006071
期中回顧
一檔債券每年分配的債息為6% (Annual
Percentage Rate, APR)，美半年付息
一次。請問這檔債券的有效年利率
(Effective Annual Rate，EAR)為何？
6% 2
(1 
)  1  6.09%
2
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期中回顧
有一個投資案，期初要支付100萬元，爾後每年年底
可以有70萬元收益，持續3年。請問當折現率為
5%時，這個投資案的價值為何？
70
70
70
 100


 $90.62736(
萬)
2
3
1.05 (1.05) (1.05)
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本文件採用創用CC「姓名標示－非商業性－相同
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