Transcript 03-20101001

金融市場概論
第三週：股票市場
Lee, Meng-Yu (李孟育)
Department of Finance,
National Chiayi University
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台灣2.5版分享。但此授權範圍不包括本文件引用之著作，如
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本週主題
1.企業的語言－基本財務報表
2.交易所與交易所交易基金
3.報酬率計算
4.風險計算
5.股票分析
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1.企業的語言－
基本財務報表
驅動資本市場的三種交易動機
投機/投資
避險
套利：買低賣高
提醒: 均衡市場只是假設，不是實況
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公司資產負債表
(Balance Sheet, BS)
 資產負債表恆等式
A = D + E
Asset =debt + equity
資本 =債權 + 股權
 此恆等式為帳面恆等式，
而非市值恆等式
 會計報表為帳面價值，而
非市值
 股東權益乘數：
A/E = (D+E)/E= 1+D/E
資產(A)
Asset
負債(D)：
債券、債權
Debt
股東權益
(E) ：股票
、股權
Equity
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公司資產負債表(續)
資產項：按流動性排列
項目排列
流動性資產
長期投資
固定資產
流動性越高，編製在越上面。
負債項：排列原則跟資產項相同
保留盈餘：淨利但是未分配給股東的部份
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公司資金兩大來源
 由資產負債表的右側談起
 債權
貸款(借錢)，經營權並未外流
債權發行：債券
具有優先償還順位
 股權
合作集資，利潤、虧損、經營權分享
股權發行：股票
償還順序：後於債權
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資產負債表－以個人為例
預購一車(80萬)，姐有20萬，妹有20萬，
自己有20萬，又向銀行借20萬

銀行20萬→債權人
姐20萬
妹20萬
→車主(股東)
自己20萬
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公司資產負債表(續)
 債權人：擁有優先清償權
［無負債］
10位股東
淨利：
10億元
［有負債］
10位股東
每位均分一億元 利息一億(債息)，餘九億，
股利
每人分9千萬股利
←Debt負債
Equity→
←Equity
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損益表(Income Statement)
 損益表：計算該公司於一段時間內的營收與
淨利
 資產負債表與損益表之差異：
資產負債表
損益表
存量
流量
看單獨一個時點
看一段時間
類似：相機
類似：DV
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2.交易所與
交易所交易基金
股票市場
印股票，換鈔票。(因為無法印製鈔票)
將股權拆售(On Sale)
股權類型
IPO (Initial Public Offering)首次公開上市
SEO (Seasoned Equity Offering)現金增資
Secondary Market(次級市場)
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股票交易
上市掛牌(LIST)
季財務報表(Quarter Financial Statement)
經由會計師認證
Company A
Company B
Company C
Exchange
交易所
Investor I
Investor II
Investor III
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台灣股票交易地點
未上市股票也能交易，價格自訂，雙方議價
興櫃
櫃台買賣中心(上櫃) ，over-the-counter，
OTC
小型股
證券交易所(上市)，集中市場
大型股
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資本融資方式
直接金融
公司直接透過交易所用股票換鈔票。
間接金融
公司直接透過銀行用股票換鈔票
銀行：金融仲介機構
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資本市場相關金融機構
銀行：間接金融機構
投信：基金信託
投顧：投資顧問
交易所：負責股權交易、清算、集中保管
等
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著名的股價指數
道瓊工業指數(DJ)
NYSE紐約證交所，由30檔股票平均計算
標準普爾500指數(S&P500)
美國約500家大型企業，按市值加權
那斯達克NASDAQ
科技類股聖地
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金融資訊
國外專業金融資訊
Bloomberg彭博
Router路透社
國內
www.twse.com.tw 台灣證交所
精業
寶碩
yahoo Finance
聯合網 udn.com
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共同基金：主動式投資
共同基金：
主動式投資
隨時調整
基金經理人負責操盤，根據市場情況而主動調整
投資部位
基金分類：地域、產業等
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ETF：被動式投資
 Exchange traded Fund (ETF)，交易所交易基金
 在交易所掛牌的指數型基金
其他基金，要在銀行、投信、投顧進行買賣
 指數編撰公司: FTSE(富時)、MSCI(摩根史坦利)
 ETF
被動式投資
追蹤指數
固定時間(一季或半年)才調整一次
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ETF的創設緣故
較低管理費：被動式投資
主動式投資，績效不一定好
EFT投資績效：佔基金排名約前25%。在市場大
跌時，排名更前面
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3.報酬率計算
股票報酬率
Pt  Pt 1 Dt
Rt 

Pt 1
Pt 1
資本利得報酬率
股利報酬率
t  thecurrent time
t  1  theprevioustime
P  Stock price
R  Return Rate of stock
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股價報酬率計算
報酬率：=(後日價格-前日價格)/前日價格
Pi  Pi 1
Ri 
Pi 1
一年只有約252個交易日
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股票報酬率(續)
 資本利得(價差 Price Difference)
Pt  Pt 1
 Ret urn Rat e of Capit alGain
Pt 1
 資本利得報酬率
 現金股利Cash Dividend
Dt
 Ret urn Rat e of Cash Dividend
Pt 1
 股利報酬率或股利殖利率
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報酬率計算
Pt 1  $40
Pt  $45
Dt  $4
45  40 1
RR of CapitalGain：
  12.5%
40
8
4
1
RR of Cash Dividend： 
 10%
40 10
 RR of theStock：
12.5% 10%  22.5%
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報酬率計算(續)
 套房買入：$600,000.
 租金:$6,000/per month
 賣出：$72,000/per year
6000 *12 12
房租收益率 :

 12%
600000
100
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4.風險計算
資產風險的衡量1：波動度
以報酬率的標準差來衡量，而非價格的標
準差
n
d 
 ( Ri  R )
i 1
n 1
d  日資料
R  報酬率的平均數
n  報酬率的個數
 y   d  252
w d  5
y  年資料
w  週資料
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風險的市價
Market Price of Risk
以volatility來衡量風險
一單位風險值多少報酬率
承受一單位風險，應該可以換得多少報酬率
E ( Rp )  R f 
E ( Rm )  R f
p
m
Sharpe指數：(報酬率-無風險利率)/波動度
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資產風險的衡量2：改用β
 只有承受「系統性風險」才能獲得報酬
 波動度：無法分離系統性風險與非系統性風險。
 投資組合
可用風險分散來得到效率組合，其波動度就是系統性風險
 個別資產
無法用波動度衡量系統性風險
 改用β來衡量資產的風險
利用股票指數做為整體市場表現
β即為衡量個別資產與股票指數間的連動關係
A new measurement for equity risk
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β的應用
資產風險應以系統性風險β來衡量，而非總
風險σ
效率投資組合的波動度就是系統性風險
只有承受「系統性風險」才能獲得報酬
β>1，漲跌比市場大，攻擊型類股
β<1，漲跌比市場小，防禦型類股
股票種類：成長型、防禦型、循環型
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5.股票分析
股票價值分析
 EPS: Earning per share (每股盈餘)
 Net Income / Outstanding shares (稅後淨利/ 流通在外
股數)
 Price to Earning ratio (P/E ratio，本益比)
Price/ EPS：投資人對於該公司與所處產業的未來預期
 EPS (每股盈餘) v.s. dividend (股利)
 Price to Book ratio (市價淨值比)：Price / Book
value
帳面淨值：會計報表上的每股淨值。股東權益/ 流通在外
股數
會計報表是紀錄帳面價值，而非實際市場價格
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技術分析
K線
移動平均線
黃金交叉
短天期MA由下向上突破長天期MA
死亡交叉
短天期MA由上向下突破長天期MA
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技術分析(續)
 2007年7-10月月線，呈現明顯價量背離。價格向
上，但是成交量向下。
 W底部、M型肩
籌碼集中：股權集中在主要投資人手中：易漲難跌
籌碼凌亂：股權分散在大部分散戶手中：易跌難漲
 指數或價格持續創新高，但是創新高點股票家數
降低，則這是一個危險的訊號。
 名詞
牛市：景氣好
熊市：景氣不好
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技術分析－波浪理論
漲五波、跌三波
釐清主要與次要趨勢
漲第一波最陡，跌最後一波最陡
權值股(或是最好的股票)，留在最後再拋售，
率先被買入。
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反向學派
矛盾意見法
市場最熱絡時，通常也是價格最高點
此時應該反市場操作，賣出。
市場最低迷時，通常也是價格最低點
此時應該反市場操作，買進。
行情總是在絕望中產生
巴菲特：在別人勇敢時感覺到恐懼，別人
恐懼時勇敢。
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相對強弱勢法
針對多資產的價差進行操作，而非單一資
產
預期兩資產價差會擴大，則買進強勢股、
放空弱勢股
不論市場漲跌，只要價差擴大即可獲利
例如：股價指數(現貨)與期貨間的價差操作
例如：買進Apple，放空DELL
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