Transcript 3.4 杜邦恆等式

財務報表分析
財務報表報導的是，公司在某特定時點的財務狀
況，或在過去某特定期間的營運成果，可用來協助
偵測公司未來的盈餘、股利、現金流量的金額與風
險。
 比率分析
一種利用某些財務比率顯示，能影響公司營運成果
的關鍵因素的分析技術。

變現力比率
 資產管理比率
 負債管理比率
 利潤能力
 市場價值比率

1
變現力比率（短期償債能力比率/流動性指標）

流動比率：用來衡量公司的短期償債能力的指標，代表
短期債權人的債權可被流動資產涵蓋的程度，這些比率
的重點是放在流動資產和流動負債，其中流動資產減流
動負債稱為營運資金。
流動資產 20億
流動比率 

2
流動負債 10億
產業平均  2.16 評語：略低

以產業平均做為基準，來判斷公司的各項財務比率是否
健全的方法，稱為比較比率分析。
2

速動比率/酸性測驗比率－此比率乃用以測驗在極短
時間內之短期償債能力，其較流動比率有更為嚴格
之標準
流動資產  存貨 20億  5億

 1.5
流動負債
10億
產業平均  1.39 評語：沒問題
速動比率 

現金比率－現金類資產對流動資產的比率關係。現
金比率越高，表示現金資產占流動資產越高，變現
損失風險較小。
現金
現金比率 
流動負債
3

淨營運資金對總資產（NWC to total assets）比率：
淨營運資金對總資產比率 

淨營運資金
總資產
期間衡量（interval measure）
期間衡量 
流動資產
平均每日營業成本
4
資產管理比率（資產利用比率/週轉率）
衡量公司在資產管理的效率。
銷售額 40億

8
 存貨週轉率 
存貨
5億
產業平均  6.4 評語：良好
此比率乃用以測驗存貨出售之速度快慢及存貨額是否恰當。比率
愈高，表示存貨愈低，資產的使用效率愈高。

庫存天數
365
庫存天數 
存貨週轉率
5

應收帳款週轉率－應收帳款週轉率高，表明公司收帳速
度快，平均收賬期短，壞帳損失少，資產流動快，償債
能力強。
銷售額
應收帳款週轉率 
應收帳款


平均收現期間－代表公司將產品賣出，直到帳款收現須花費的平均
時間。
應收帳款
$712, 400, 400
平均收現期間 

 65天
每日平均銷售額 $4, 000, 000, 000 / 365
產業平均  60天 評語：略低
淨營運資金週轉率－衡量營運資金的使用效率
NWC週轉率=
銷售額
淨營運資金
6

固定資產週轉率
衡量的是，公司的廠房、設備與土地等的使用效率。
銷售額
40億

4
固定資產淨額 10億
產業平均  5.82 評語：有待改善

總資產週轉率
衡量的是，公司所有資產的使用效率。
銷售額 40億

 1.33
總資產 30億
產業平均  1.37 評語：略低
7
負債管理比率/償債能力

負債比率
衡量的是，債權人所提供的資金占總資金的百分比。
總負債 16.5億

 55%
總資產 30億
產業平均  47% 評語：偏高

賺得利息倍數/利息保障倍數/利息涵蓋比率（times
interest earned, TIE） 衡量公司對利息費用能提供多大的
保障。
息前稅前盈餘(EBIT) 2億

 5倍
利息
0.4億
產業平均  7 評語：偏低
8
現金涵蓋比率（cash coverage ratio）－衡量公司從營業
中獲取現金的能力或支付負債的現金負債的現金流量。
EBIT 加上折舊費用，簡寫成 EBITD（earnings before
interest, taxes, and depreciation，折舊前息前稅前盈
餘）。
 EBITD
加上攤提費用，簡稱 EBITDA。
固定費用涵蓋比率
息前稅前盈餘  租貸費用
利息  租賃費用
2億  0.1億

 4.2倍
0.4億  0.1億
產業平均  7 評語：偏低

9
10
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利潤能力/獲利能力比率
使公司能了解，在變現能力、資產管理與負債管理等方面
的表現如何影響營運績效。
1

稅後淨利 1.2億
純益率 

 3%
銷售額
40億
產業平均  4% 評語  待改善
基本獲利率
顯示的是，公司運用資產以產生營運利潤的能力。

息前稅前盈餘 2億

 15%
總資產
30億
產業平均  20% 評語：過低
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稅後淨利 1.2億
總資產報酬率(ROA) 

 4%
總資產
30億
產業平均  5.5% 評語：偏低
稅後淨利
1.2億

 8.89%
普通股權益 13.5億
產業平均  10% 評語：有待改善
權益報酬率(ROE) 
13
市場價值比率

能顯示公司的每股盈餘，市價與帳面價值間的關
係，做為經理人了解在投資人心目中，公司的過去
績效與未來潛力的指標。

本益比（P/E ratio）
表示投資人對每一元的稅後淨利，所願支付的價格


每股股價 $30

 15
每股盈餘 $2
產業平均  18 評語：偏低
每股盈餘（EPS）
EPS 
淨利
流通在外股數
14


市價對銷貨金額比(P/S ratio)
每股市價／每股帳面價值比率（股價淨值比, P/B ratio）－與盈餘
成長性成正比，與風險成反比


每股市價
$30

 1.33
每股帳面價值 $22.5
產業平均  1.5 評語：偏低
Tobin’s Q 比率－當Q > 1時,購買新生產的資本產品更
有利,這會增加投資的需求；當Q < 1時,購買現成的資
本產品比新生成的資本產品更便宜,這樣就會減少資本
需求。
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
附加市場價值（MVA）
 負債與權益的市值 - 投入資本(負債與權益的帳面價值)
 16.5億  ($30  6千萬股)   (16.5億  13.5億)
 34.5億  30億  4.5億
負債與權益的市值 34.5億
市值 / 資本比率 

 1.15
投入資本
30億
16
3.4 杜邦恆等式
ROE的定義是
ROE＝ROA×股東權益乘數＝ROA×(1＋負債/股東權益比)
3.4 杜邦恆等式
3.4 杜邦恆等式
杜邦恆等式指出，ROE 受下列三個因素的影響：
1. 營運的效率性（以邊際利潤來衡量）。
2. 資產使用的效率性（以總資產週轉率來衡量）。
3. 財務槓桿（以股東權益乘數來衡量）。
3.4 杜邦恆等式