Transcript 企业经营过程中如何运用点价

点价在企业经营中的运用
中国期货业协会：www.cfachina.org
内容提要
来源
点价
流程
好处
案例
风险
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点价的引进
一口价
2000年前
（每船交保证金500万）
发生进口大豆豆
粕违约事件
一个多月船期价格风险较大！
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点价的引进
期货点价交易
2000年后
（先定升贴水）
降低风险
到港前10个交易日左右指定价格
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点价的引进
（四大跨国粮商）
（美国阿丹米）
（美国邦吉）
（美国嘉吉）
（法国路易达孚）
现在中国几乎所有的油脂企业已改变传统的直接报价方式，采取点价机制
进口大豆，同时结合在期货市场上合理的套期保值，能够有效的降低进口的
风险。
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点价的引进
2004年4月8日
2003年11月7日
2003年7月18日
2004年11月12日
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点价的引进
?
避免了一口
价价格下跌
的风险
点价
一口价
期权
套期保值
避免了点价
时价格上涨
的风险
规避用期货套
期保值时期货
上保证金的风
险
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点价的引进
农产品贸易
（芝加哥商品期货交易所）
金属贸易
最早被现货商
用来点价的两
大交易所
（LME，伦敦金属交易所）
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点价的含义

含义：
点价是指买卖双方约定以某期货交易所对应品种某个时间点或
时间段的期货价格为基价，加上双方协商同意的升贴水来确定最终现
货结算价格的交易方式。点价交易从本质上看是一种为现货贸易定价
的方式。在实际操作过程中，一般还需要在期货市场上进行套期保值
以进一步减小价格波动导致的风险。
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点价与非点价的区别
 点价
 非点价
方
在签订买卖合同时，并不直接确定商品的价格，是指在签订买卖合同时，
式
而是在约定的“点价期”内以期货交易所的期货 直接定好标的商品的价格，
价格作为点价的基价，加上约定的升贴水作为 商品价格的确定取决于现
最终的结算价格。
货商及贸易商的谈判能力
和当时的市场价格。
特
采用期货市场确定价格，期货市场是现实中最 不受期货品种的限制，也
点
接近完全竞争的市场，产生出的价格最接近均 不受交易平台和地域的限
衡价格。对于贸易流通来说，期货价格对现货 制；在定价的过程中人格
交易的双方提供了权威依据，买卖双方只需要 魅力比较重要，容易和客
在期货价格的基础上谈判一个品质或交割地的 户培养感情，老客户不容
升贴水，这大大降低了交易成本。
易走。
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点价的流程

涉及到点价的农产品贸易流程
CBOT期货市场
美国出口贸易商
美国农户
中国油脂企业
中国进口贸易商
CBOT期货市场
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点价过程
供应商报价（当天升水情况）
点价过程
下游企业询价，达成一致双方签订合同。
点价：在点价期内点价并通知供应商
结算：供应商根据总价通知下家付款，现货交割
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案例分析
期货点价的案例分析：
例1：油脂企业运用点价交易策略
例2：铜冶炼加工企业利用点价套保相结合策略
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案例分析（油脂企业）
9月15日签订进口合同
11月15日套保平仓
11月15日进行点价
10月8日进行套保操作
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案例分析（油脂企业）
一口价模式
流程
9月
15日
11月
15日
盈亏
计算
说明
价格
备注
签订大豆进口合同
价格按CBOT1月大豆合
升贴水100美分
1月大豆收盘价1371美分
交易价格为
约收盘价+升贴水
货船到港
1371+100=1471
CBOT大豆收盘1200美分
1371-1200=171
进口企业亏损171美分，风险很大。
按照一口价方式采购，由于成交时和到港时存在很大的时间差，采购企业面临
较大的价格下跌风险，
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案例分析（油脂企业）
点价模式
流程
9月
15日
签订大豆进口合同
约定在CBOT1月大豆上点
货物到港，油脂企业在约定
15日
期内完成点价
计算
备注
升贴水包含运费、卖方利
1月大豆收盘1371美分
价，升贴水100
11月
盈亏
价格
润等；此时基价并没有确
定
实际成交价格为
点价均价为1200美分
1200+100=1300美
分
与一口价的1471相比，通过点价可以减少亏损1471-1300=171美分
点价可以使贸易买方具有更大的主动性，可以在点价期内选择其认为更为有利的价
说明
格进行成交，同时由于点价期离到岸期时间较短，也降低了因运输等时滞存在的价
格风险。
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案例分析（油脂企业）
点价+套保模式
流程
价格
备注
签订大豆进口合同
9月15日
约定在CBOT1月大豆上
1月大豆收盘1371美分
点价，升贴水100
10月8日
11月15日
判断价格将出现上涨，进
行买入套保
在点价期内，如果期货价
买入均价1168美分
格上涨，则买方要相应承
担价格上涨风险。
分批完成点价，并对之前
点价与套保的平仓价位均
的买入套保平仓
为1200美分
盈亏
通过点价可以减少亏损1471-1300=171美分
计算
在套保上盈利：1200-1168=32美分。企业合计获利171+32=203美分
说明
点价结合套保操作，可以在点价期内用套期保值进一步降低风险。点价降低的是
时间上的风险，而套保则是降低了空间上的风险。
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案例分析（铜冶炼加工企业）
进口贸易流程：
结算
询盘贸易商
确定合同
点价
交单
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案例分析（铜冶炼加工企业）
进口定价及成本核算：
精炼铜进口成本（元/金属吨）=（LME点价-加工费+升贴水）（美元/
金属吨）×汇率×（1+0.17）×（1+进口关税）+装卸等杂费+国内运
费
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案例分析（铜冶炼加工企业）
点价基价和加工费的确定：
点价基价的确定
基价没有固定模式，
可以是均价，也可
以是现货或三月期
货结算价，也可以
是LME任意一个价
位。
加工费确定
加工费由买卖双方根
据市场情况决定。一
般来说，当卖家急于
销售货物以周转资金
时，可相应抬高铜精
矿出口加工费以刺激
中国买家的购买力。
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案例分析（铜冶炼加工企业）
把点价和套保相结合，可以有效降低风险
期货流
LME买入对应合约（买入保值）
卖出SHFE对应合约（卖出保值）
现货流
铜精矿定价（买入铜矿）
电解铜定价（卖出现价）
期货流
同样方式\时间（卖出平仓）
同样方式\时间（买入平仓）
基本思路：提前在对应的市场进行价差锁定，即买入进项（国外铜精矿，
LME订价）对应市场的合约，卖出销项（国内电解铜，SHFE订价）对应
市场的合约。
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案例分析（铜冶炼加工企业）
LME铜期货合约：
5月30日卖
出平仓
2月17日买
入合约
上海期货交易所铜5月合约：
加工企业以5
月现货的均价
进行点价
2月17日卖
出合约
5月30日买
入平仓
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案例分析（铜冶炼加工企业）
点价和套保结合的结果：
现货
2月
5月
期货
合约内容
签订买卖合约，确定点价期、 在伦敦金属交易所8330美元做多
升贴水，数量，加工费
上海期货交易所61000元做空
确定5月点价
加工费50美元，
升贴水25美元
以伦敦金属交易所 5月现货平
内外盘同时套保，
均结算价7860美元点价
伦敦金属交易所多单7770美元平仓
对原料和产品进
现货市场阴极铜销售价
上海期货交易所55000元空单平仓
行保值。
56800元
61000-55000+（7770-8330）*6.32-（7860-50+25）*6.32*1.17盈亏计
100+56800-100=1126元/吨
算
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案例分析（铜冶炼加工企业）
方案的优化：
一年当中适合点价的时机非常有限，因此企业不得不承担相应的亏损。
可以用以下两种方式来规避相应的风险：
比价有利时，正向套利，即在买入外盘同时在国内做卖出，锁定企业
生产成本和销售价格。生产出产品销售时，相应平仓。
比价不利时，进口销售时反套，即在购入现货矿的同时，在国内买入
相应月份合约，在国际卖出，当比价有利时平仓。
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点价操作的好处
降低了双方的风险
点价操作
的好处
提高了交易的效率
稳定了生意伙伴
扩大了合作对象
学会了点价工具和点价交易的技巧，在做现货贸易时，有了期货的意
识和方法，就能实现现货、期货两条腿走路，用两只眼睛看路。
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点价的风险及应对
买方风险：
点价期内价格上涨
应对措施：
买入套期保值
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点价的风险及应对
卖方风险：
点价期内价格下跌
应对措施：
卖出套期保值
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点价的风险及应对
流动性风险：
期货合约成交量少
应对措施：
选择对应的关联
性大的期货品种
主力合约
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点价的风险及应对
升水区
贴水区
时机选择：
买方
低升贴水
回避点价
高升贴水
执行点价
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结束语
谢谢！
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