Transcript 2、点价

豆粕基差定价模式深度分析
迈科期货 周有金
18930048607
2013年08月23日
主要内容
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为什么油厂销售豆粕愿意采用基差定价
基差定价基本原理、发展现状
基差定价对饲料厂采购的利弊分析
饲料厂如何利用基差定价降低采购成本
为什么油厂销售豆粕愿意采用基差定价
一、确保获得合理的加工利润；
二、提前销售时间，提高开工率；
三、合理安排大豆进口船期；
四、提高议价能力，稳定客户关系；
为什么油厂销售豆粕愿意采用基差定价
1、油厂如何确保获得合理的加工利润
• 加工利润=豆粕价格*0.785+豆油价格*0.185
• —加工费—大豆价格
2、合理利润：100—200元/吨
为什么油厂销售豆粕愿意采用基差定价
1、油厂进口大豆全部采用基差定价
• 进口大豆价格=(到岸贴水+CBOT期货价格)
• *0.367434+汇率*1.13*1.03+港杂费
2、2014年5月巴西大豆到中国南方港口价格
• 贴水报价144美分,对应5月期货价格
• (144+1253)*0.367434*6.13*1.13*1.03+100
• =3750
为什么油厂销售豆粕愿意采用基差定价
1、油厂进口大豆合同主要条款
• 大豆产地：巴西
• 离岸船期：2014年5月上旬
• 贴水价格：144美分蒲式耳
• 对应CBOT期货价格：1405：
2、点价：在合同规定期内买期货。
3、点价期：付足保证金到船离港
为什么油厂销售豆粕愿意采用基差定价
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油厂采购大豆风险
1、买了贴水没有点价；
担心期货价格上涨。
2、买了贴水点完价；
担心期货价格下跌。
为什么油厂销售豆粕愿意采用基差定价
1、油厂最大的愿望
• 今天晚上点完价，第二天立刻卖出豆粕和
豆油。转移风险，获得利润。
2、现货市场无法实现。
3、豆粕、豆油基差定价销售可以实现愿望。
4、基差一定包含油厂合理利润。
基差定价基本原理、发展现状与案例
• △基差的定义
1、基差=现货价格-期货价格
• Basis=local cash price-futures price
2、传统理解：基差主要反映了现货和期货两
个市场之间的运输成本和持有成本
基差定价基本原理、发展现状与案例
单纯从定义来看，基差反映的是仓储成本
和运输成本的加和，理应期货价格大于现
货价格。但是在实际上看，基差的意义并
非如此。比如农产品，基差还反映了不同
作物年度的生产情况，市场中的供需结构
等等。
基差定价基本原理、发展现状与案例
• △我国豆粕市场定价发展
• 传统豆粕现货销售，以“一口价”为主，也就是
在合同签订时就规定好销售价格。
• 在未来市场走势存在较大的上涨预期中，油厂将
会面临机会成本增加的风险。
• 在未来市场走势存在较大的下跌预期中，饲料厂
不愿意采购大量的豆粕，这对于油厂的销售形成
了冲击。
• 尤其是近年来市场中出现较大的波动，传统的
“一口价”模式，已经远不能满足市场的需求。
基差定价基本原理、发展现状与案例
• △我国豆粕市场定价发展
• 2004年开始，金光油脂进行的买卖双方对各自头
寸都进行保值，点价时通过期转现交易平仓。
• 2006年，嘉吉与路易达孚开始了油厂入市对合同
头寸进行保值，点价时，油厂在买方指定价位进
行头寸了结的尝试。
• 2008年前后，植之元开始基差定价的试点
• 可以看到，基差定价逐步成为豆粕交易市场的主
要手段
基差定价基本原理、发展现状
• 2013年，广东地区，嘉吉、东凌等油厂又
开始推行豆粕基差定价。
• 从发展趋势上看，豆粕、豆油基差定价会
逐渐成为市场主流定价模式。
基差定价对饲料厂采购的利弊分析
• 大豆产业链
• 1、大豆种植——大豆贸易——大豆加工——
饲料——养殖——终端消费；
• 2、价格在产业链中传递；
• 3、产业链中各个环节都有合理的利润；
• 4、原料短缺时，呈现卖方市场；
基差定价对饲料厂采购的利弊分析
基差定价模式首先对油厂有利，
1、保证油厂获得合理加工利润；
2、快速转移风险，减少油厂持仓风险；
3、加快销售速度；
基差定价对饲料厂采购的利弊分析
• 对饲料厂不利方面
1、降低了饲料厂采购议价能力；
2、增加了采购持仓风险；
基差定价对饲料厂采购的利弊分析
• 对饲料厂有利方面
1、采购时间提前了几个月，有利于饲料厂合
理安排生产；
2、进一步跟国外对接；
3、能够有效降低采购价格；
饲料厂如何利用基差定价降低采购价格
• 采购价格=基差价格+期货价格
• 1、如何降低基差；
• 2、合理点价；
饲料厂如何利用基差定价降低采购价格
如何降低基差
1、帮助油厂计算基差；
大豆进口到岸价格；
豆油期货价格；
豆粕期货价格；
2、知道油厂大豆订船情况；
船少，基差强；船多，基差弱；
饲料厂如何利用基差定价降低采购价格
• 例如:2014年6月豆粕基差
1、8月7日进口大豆价格
（144+1175*0.367434*6.12*1.13*1.03+60
=3512
2、8月7日豆粕1405价格2940，豆油6910；
利润=2940*0.785+6910*0.185-3512-100=-33
3、基差160，获利100；基差260，获利200；
4、基差报价160—260.
饲料厂如何利用基差定价降低采购价格
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合理点价
所谓点价对买方来讲就是买进期货。
1、点价时间越长对买方越有利；
2、把握几个容易出现相对低价的时间节点；
3、一旦被迫点到高价区，要用期货保护头
寸；
感谢广东饲料行业协会！
感谢大连商品交易所！
迈科期货 周有金
18930048607
2013年8月23日