Transcript Banka alebo kapitálový trh

Hrozí nám oživenie kapitálového trhu?
VIII. ročník konferencie SAF – Finančné riadenie podnikov
Elena Kohútiková
Bratislava, 14. októbra 2010
Obsah
 Kedy je vhodné získať finančné zdroje od banky a kedy cez kapitálový trh?
 Prečo je slovenský kapitálový trh na periférii záujmu investorov / sporiteľov?
2
Financovanie vo fázach vývoja spoločnosti na trhu – postavenie
banky a kapitálového trhu
Zakladatelia,
priatelia,
rodina
Business
angels
podstupovaná investorom
Výška investičného rizika
Vysoké
Venture
capitalists
Nefinančné
spoločnosti
Akciové
trhy
Komerčné banky
Nízke
Seed
Start-up
Ranný rast
Stabilizované postavenie
Fázy vývoja spoločnosti na trhu
Zdroj: Van Osnabrugge, M. and R. Robinson, Angel Investing, VÚB research
3
Financovanie cez bankový úver
Výhody
Nevýhody
 Zachováva vlastníctvo podniku – pri
získaní bankového úveru sa banka
nepodieľa na riadení úverovanej
spoločnosti
 Banka poskytuje obyčajne úvery pre
subjekty s nízkou mierou rizika, ktoré sú
na trhu už dobre etablované – mladé
spoločnosti nespadajúce do rizikového profilu
banky tak úver nemusia získať
 Vytvorenie dlhodobého vzťahu banka a
klient, čo je obzvlášť dôležitý faktor napr. v
časoch ekonomickej krízy alebo v prípade
ak sa klient dostane do finančných
problémov
 Banka zvyčajne nie je ochotná požičať
zdroje na dlhodobé projekty (10 a viac
rokov) – mnohé však závisí na vzťahu banka
- klient
 Menšie náklady na informačnú
povinnosť – údaje o spoločnosti sú len pre
banku, nie pre verejnosť. Odpadajú náklady
na marketing a inzerciu
 Obyčajne menšie náklady na získanie
zdrojov od banky oproti ich získaniu na
kapitálovom trhu – rovnako aj doba pre
získanie zdrojov je kratšia
4
Získanie finančných zdrojov na burze
Výhody
Nevýhody
 Zasahuje do vlastníctva spoločnosti – pri
vydávaní akcií vzniká roztrieštenie vlastníctva a
riziko skúpenia spoločnosti, netýka sa získavania
zdrojov prostredníctvom emisie korporátnych
dlhopisov
 Možnosť získať zdroje aj pre mladé
spoločnosti s vyššou mierou rizika,
ktorým banky nie sú ochotné požičať
 Možnosť získať vyšší objem finančných
zdrojov a na dlhodobejšie projekty oproti
získaniu zdrojov cez bankový úver
 Vyššie náklady na informačnú povinnosť a
Corporate Governance – nutnosť vynakladať
náklady na zverejňovanie detailných finančných
informácií o spoločnosti
 Získanie prestíže – spoločnosť sa
kótovaním na burze dostáva do povedomia
verejnosti, médií a investorov a tým sa jej
otvárajú nové obchodné a investičné
možnosti a zvyšuje priestor pre ďalší rast
 Strata „súkromia“ – pri nutnosti zverejňovať
pravidelné správy o dianí v spoločnosti a
podrobných finančných výkazov je spoločnosť „na
očiach“ všetkým
 V prípade poklesu finančnej výkonnosti spoločnosti
alebo akýchkoľvek problémov trh nekompromisne
„trestá“ spoločnosť poklesom cien akcií / dlhopisov
 Vstupom na burzu môže spoločnosť
vhodne optimalizovať cudzie zdroje
 Obyčajne vyššie náklady na získanie zdrojov
oproti bankovému úveru
5
Corporate Governance
 Dodržiavanie princípov Corporate Governance je plus pre spoločnosť aj v prípade
vstupu na kapitálový trh aj v prípade záujmu o čerpanie úveru, pretože správa a
riadenie spoločnosti sú aj pre investorov aj pre úverujúcu banku transparentnejšie
 Platný Kódex správy a riadenia spoločností na Slovensku vydala Stredoeurópska
asociácia správy a riadenia spoločností (www.cecga.org) a prijala NBS a BCPB
 Kódex upravuje interné a externé vzťahy spoločnosti na princípoch otvorenosti,
poctivosti a zodpovednosti
 Spoločnosti, ktoré dodržiavajú Kódex, publikujú vo výročnej správe Vyhlásenie k
princípom správy a riadenia čím získavajú dôveru všetkých zainteresovaných strán
 Potenciálni investori alebo veritelia majú o spoločnostiach, ktoré dodržiavajú Kódex
podstatne viac informácií, na základe ktorých sa môžu kvalifikovane rozhodnúť či a za
akých podmienok budú do spoločnosti investovať, resp. jej poskytnú úver
6
Čo je teda výhodnejšie?
Banka alebo kapitálový trh?
 Neexistuje na to zrejme jednoznačná odpoveď
 Faktom však je, že až 90% úverových zdrojov na Slovensku pochádza z bankového sektora
 Na posúdenie výhodnosti získanie finančných zdrojov je potrebné brať do úvahy viacero faktorov a
zhodnotiť výhody a nevýhody oboch možností:
– Postavenie, historické skúsenosti a rozvinutosť bankového sektora a kapitálového trhu
□ Na Slovensku vo všetkých troch oblastiach dominuje bankový sektor
– Veľkosť ekonomiky, kapacita trhu, počet podnikateľských subjektov a konkurencia z
okolitých štátov
□ Sme malou ekonomikou (v porovnaní s okolitými štátmi najmenšou)
– Podnikateľské a spotrebiteľské preferencie a chuť podstupovať riziko
□ Historická skúsenosť zatiaľ poukazuje skôr na konzervatívny postoj pri investovaní a tradičnú
formu získavanie finančných zdrojov
 Aj napriek funkčnej legislatíve, existujúcemu regulačnému rámcu a existujúcej burze cenných
papierov zatiaľ história na Slovensku nahráva pri získavaní zdrojov bankovému sektoru
7
Obsah
 Kedy je vhodné získať finančné zdroje od banky a kedy cez kapitálový trh?
 Prečo je slovenský kapitálový trh na periférii záujmu investorov / sporiteľov?
8
Obchodovanie na Burze cenných papierov v Bratislave (BCPB) je
takmer výhradne o obchodovaní so štátnymi dlhopismi...
 Na BCPB dominuje obchodovanie s dlhopismi, ktoré predstavujú až 99% obchodov
 Pri obchodovaní prevládajú jednoznačne priame obchody (kupujúci a predávajúci sa poznajú a obchod
si uzatvoria za vopred dohodnutú cenu) – u dlhopisov tvoria priame obchody 94% u akcií až 97,5%
 Dominantnú časť obchodov s dlhovými CP (až 97%) tvoria obchody so štátnymi dlhopismi a štátnymi
pokladničnými poukážkami
Graf: Štruktúra objemu obchodov v roku 2009 (len kurzotvorné obchody)
Zdroj: BCPB – Štatistická ročenka 2009
9
...a toto konštatovanie platí aj po krátkodobom oživení akciového trhu
v máji tohto roku
Graf: Štruktúra objemu obchodov na BCPB v roku 2010
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
I.10
II.10
III.10
IV.10
V.10
VI.10
VII.10
Dlhopisy - trh kótovaných CP
Dlhopisy - regulovaný voľný trh
Akcie - trh kótovaných CP
Akcie - regulovaný voľný trh
Zdroj: BCPB – Mesačná štatistika BCPB
10
VIII.10
Malý záujem o obchodovanie s akciami na BCPB sa odráža aj na
výraznom zaostávaní v porovnaní s obchodovaním s akciami na
burzách v krajinách V4
Graf: Obchodovanie s akciami v roku 2009 (v mld. Eur)
Zdroj: WSE Fact book 2010, FESE
11
Ekonomická kríza ešte viac rozšírila nožnice medzi trhovou
kapitalizáciou dlhopisov a akcií
 Trhová kapitalizácia akcií na BCPB sa v rokoch 2008-9 zmenšila o 1,3 mld. Eur (-39% oproti maximu v
roku 2007) čím sa dostala na úroveň roku 2004
 Podiel trhovej kapitalizácie akcií voči HDP sa oproti maximu v roku 2005 zmenšil o polovicu
 Trhová kapitalizácia dlhopisov je naopak oproti roku 2004 dva krát väčšia
Zdroj: BCPB – Štatistická ročenka 2009
12
Aj pri porovnaní trhovej kapitalizácie akcií tak stojí BCPB oproti
konkurencii na chvoste rebríčka
Graf: Trhová kapitalizácia domácich spoločností v decembri 2009 (v mld. Eur)
Zdroj: WSE Fact book 2010, FESE
13
Prečo je tomu tak?
 Historické predpoklady – postavenie burzy CP nemalo ani v minulosti na Slovensku silné základy
 Malý a mladý trh – v porovnaní s okolitými štátmi sme najmenšou ekonomikou
 Postoj spotrebiteľov k podstupovaniu rizika – doterajšia skúsenosť hovorí skôr o averzii
slovenských domácností k držbe rizikovejších aktív.
– Možné dôvody:
□ mentalita Slovákov
□ skúsenosti s výsledkom kupónovej privatizácie nie sú úplne pozitívne
□ neistotu pridala ekonomická kríza (krátkodobý faktor)
Graf: Zloženie aktív domácností V4
2007
53.9
SK 10.5
9.6
HU
10.7
35.6
36.7
8.5 8.8
0.7
SK
12.5
56.5
11.1
7.7
1.1
CZ 11.5
59.9
9.6
9.3
PL
14.3
HU 10.4
17.6
55.1
CZ 12.3
PL
2009
14.6
18.0
13.7
19.1
16.1
8.4
8.5
9.2
Hotovosť
Dôchodokové fondy
Bankové vklady
Životné poistenie
Zdroj: NBS, ČNB, NBP, MNB, Polish Financial Supervision Authority, AKAT ČR
14
9.8
44.5
39.5
Podielové fondy
Cenné papiere
11.1
9.5
10.6 8.7
0.6
8.8
0.9
21.1
17.8
8.0
9.3
7.8
5.6
14.8
Hrozí nám teda oživenie kapitálového trhu?
 Historický vývoj a aktuálne postavenie BCPB voči konkurencii ako aj doterajšie správanie spotrebiteľov
naznačuje, že proces oživenia kapitálového trhu na Slovensku nebude ľahký, no v prípade
udržania silného ekonomického rastu ekonomiky zrejme nie úplne nemožný
 Najpravdepodobnejším scenárom však ale ostáva, že – mimo vlastného kapitálu – primárnym
zdrojom pre získavanie finančných zdrojov pre podniky na Slovensku ostane v dlhodobom
horizonte bankový sektor
15
Ďakujem za pozornosť!